China’s Local Government Debts and Bond Market:Clarification and Policy Choice~

The surge in China＇s local government debt has made various sectors of society pay closer attention to the situation. First of all, four types of debt relations must be clarified： the relationship between asset and non-asset debt, the difference between long- term and short-term debt, the difference between debt in the form of bonds and debt in the form of bank loans, and the difference between debt listed in government budgets and other government debt. The development of long-term bonds is a fairly good choice for China to upgrade its consumption structure, accelerate urbanization, transform its economic development patterns, and meanwhile, to alleviate the mismatch between the financial powers of local governments and their administrative responsibilities.

财政分权对城乡融合发展的影响研究

合理的财政制度安排和财政引导对激发地方活力、推动城乡融合发展进程进而实现乡村振兴战略具有重要意义。研究基于2011—2021年我国省级面板数据,利用全局主成分分析法、建立计量模型,研究财政分权对我国城乡融合发展的影响,及其通过基础设施水平和市场化水平对我国城乡融合发展的中介效应。结果表明:近年来,我国城乡融合发展水平呈上升趋势,但增速缓慢且区域间差异较大;财政分权对城乡融合发展总体来看具有显著的负向影响,并且具有通过抑制基础设施水平提升、引致市场化程度降低从而对城乡融合发展产生不利影响的中介效应,这一结果通过稳健性检验;通过异质性检验发现,财政分权对城乡融合发展的负向效应主要集中在中部地区,对西部区域城乡融合发展表现为显著正向促进作用。深化财政体制改革、完善地方政府绩效考核体系、重视城乡基础设施空间布局、破解阻碍城乡融合发展的制度障碍是推动城乡融合发展的关键举措。

市场化水平提升对农业高质量发展的促进效应研究

农业高质量发展是我国从农业大国向农业强国迈进的必然要求,是我国经济高质量发展的应有之义。基于2011—2021年我国30个省份(未统计西藏及港澳台地区的数据)的面板数据样本,运用广义矩估计的系统GMM模型、中介效应模型和动态门槛效应模型研究市场化水平提升对农业高质量发展的影响。研究表明:市场化水平提升对农业高质量发展具有显著促进作用,但过度市场化会降低这种促进效应;无论从农业高质量发展和市场化水平的不同构成维度,还是从不同区域视角分析,市场化水平提升对农业高质量发展的影响均存在异质性;市场化水平提升可通过技术创新和产业结构调整两条中介路径对农业高质量发展产生影响;在促进农业高质量发展过程中,政府财政支农与市场化水平提升存在互补作用。为此,我国应从四个方面来提升市场化水平,促进农业高质量发展:一是要深化改革,充分发挥市场的积极作用;二是要因应施策,提升市场化推进的针对性;三是要激励创新,畅通市场化功能发挥路径;四是要优势互补,促进市场与政府协同契合。

营商环境助推民营企业发展:历史、现实与路径

民营经济是推进中国式现代化的生力军,也是实现经济高质量发展的重要基础。系统梳理我国营商环境变迁和民营企业的发展之间的内在逻辑,了解当前民营企业发展所面临的现实困难,并探讨“市场化、法治化、国际化”营商环境的优化原则。对促进民营企业做大做强具有重要意义。在助推民营企业发展方面,我国营商环境需要改善措施:调整市场准入竞争政策、大力完善社会信用体系、优化法治营商环境体系、参与国际市场协同发展、优化行政审批服务体系、培育创新市场生态环境,助推我国民营企业持续高质量发展,从而进一步解放和发展社会生产力、激发和增强社会活力。

科技金融发展:历史回顾、现实考察与路径优化

科技金融是引领新一轮科技革命和产业革命的重要抓手和杠杆。2023年中央金融工作会议强调要做好科技金融等五篇大文章,党的二十届三中全会指出要构建同科技创新相适应的科技金融体制。本文在对科技金融发展历史回顾的基础上,结合中国科技金融实践,对科技金融发展成效进行了综合评价和分析。研究发现:国际上四次工业革命时期的科技金融形式不同,发挥的作用也有差异;中国科技金融发展经历了四个阶段,第四次工业革命以来的科技金融发展成效显著,重点城市的科技金融发展水平较高但分化突出;国内外经验表明银行是科技金融的主力军,资本市场是生力军。最后,本文提出我国科技金融发展的优化路径及政策建议。

高技术产业创新活动对区域经济发展的驱动作用及其影响机制

厘清区域高技术产业如何赋能创新活动以助推地区经济发展,是提升区域发展整体效能、有效应对全球科技竞争的战略性问题。针对目前研发投资驱动的自主研发创新和外国直接投资驱动的跨国创新引入的作用机制及空间外溢的差异未明确,以及高技术产业技术市场化水平对不同创新活动经济效应的影响有待发掘的现状,将高技术产业科技密集度、技术市场化纳入创新驱动经济发展的研究框架,构建地理邻接矩阵和地理距离矩阵两种空间权重矩阵,以中国29个省份为研究对象,基于2011—2021年国家有关统计年鉴中的省级面板数据,运用动态空间杜宾模型实证分析自主研发创新、跨国创新引入对当地/邻近区域经济发展影响机制和空间外溢的差异性,探讨在高技术产业科技密集度及技术市场化水平的作用下,自主研发创新及跨国创新引入对经济发展的不同影响,并进一步分类对比分析高技术产业技术市场化水平、不同创新活动与区域经济发展的内在关系。结果表明:(1)区域创新活动水平与经济发展具有显著的空间依赖性,自主研发创新对经济发展的积极作用在长期内效果更明显,跨国创新引入对经济发展的积极作用在短期内效果更明显;(2)高技术产业科技密集度对当地的自主研发创新/跨国创新引入与经济发展之间的关系具有显著正向调节作用,且这一作用具有持久性;(3)随着高技术产业中技术市场化水平的提升,自主研发创新、跨国创新引入对区域经济发展的积极关系分别存在先下降后上升、先上升后下降的非线性变化,但这种正向作用整体力度呈现减弱趋势;(4)在科技密集区/欠密集区,随着高技术产业技术市场化水平的变化,不同创新活动对区域经济发展非线性影响的变化趋势虽然相同,但总体作用力度有所差异。最后从提高高技术产业的科技密集度和规范高新技术产业的技术市场化体系两方面提出相关对策建议。

推进我国高收益债券市场建设——基于国内高收益债券的实证分析

发展高收益债券市场是支持中小企业融资、缓和优质资产稀缺现状、优化我国金融市场风险层次结构不可或缺的策略路径。我国的高收益债券市场发展起步较晚,但近年在违约的常态化趋势下,伴随着国内高收益债券市场法规政策与基础设施的持续完善,正展现出稳步向前的发展态势。本文首先系统性回顾了成熟市场中高收益债券的定义与界定标准,厘清贴合我国实际的高收益债券定义方法;其次,系统梳理全球高收益债券市场演变历程,剖析发展我国高收益债券市场的必要性及紧迫性;而后,从技术角度出发,聚焦违约风险与回收价值这两大核心要素,利用分位数回归构建了一套高效的违约预警模型,探索并提出了适合我国高收益债的回收率评估方法;最后,基于我国高收益债券发展现状和最新监管趋势,结合海外成熟市场经验,提出了系列政策建议,为推进我国高收益债券市场高质量发展提供参考。

资本要素市场扭曲对经济高质量发展的影响实证研究——基于劳动力质量的调节作用

为进一步促进我国经济高质量发展,本文以2004~2023年30个省(区、市)经济面板数据为对象,实证分析资本要素市场扭曲对经济高质量发展的影响。其中,以经济增长水平为因变量,以资本要素市场扭曲为自变量,以劳动力质量为调节变量,以外商直接投资、产业结构、创新环境为控制变量,通过多重共线性检验、回归分析、异质性检验,验证资本要素市场扭曲对经济高质量发展的影响。结果表明,资本要素市场扭曲对经济高质量发展有明显的抑制作用;劳动力质量在资本要素市场扭曲与经济高质量发展的关系中发挥着调节作用。通过劳动力质量的调节,资本要素市场扭曲对经济高质量发展的抑制明显减弱;从区域影响看,东部、中部、西部3个不同区域的资本要素市场扭曲对经济高质量发展的影响相同,均表现出显著抑制作用,且随着经济增长速度的增加,抑制作用增大;加大外商直接投资、优化产业结构、强化创业环境可促进经济高质量发展。基于实证结果,本文认为要进一步促进经济高质量发展,避免资本要素市场扭曲的抑制作用,并提出三方面措施:建设开放的资本要素市场,提高外资直接投资水平;调整产业结构,加快产业协同发展;加大创新投入,营造良好的创新环境;加快资本要素市场化改革,促进不同区域资本要素的流动。

国内碳排放权市场价格的影响因素及作用分析

本文的研究目的是分析国内碳排放权市场价格波动的激励要素及其影响,在对相关参考资料进行深入梳理和数据探究的过程中揭示了影响碳排放权价值的核心要素,这些要素涉及国家政策导向、市场供求状况、经济增长状况以及能源配置等方面。在行政策略层面碳排放权配额的划拨机制、减排目标的确立及执行的严格程度等都会对碳交易市场的价值波动造成显著影响;而市场的供求状况则是决定碳交易基础的关键因素,诸如行业结构的优化、能源消费模式的改革等都将对碳排放权的需求与供应产生作用,从而作用于其价格;在更广阔的经济层面,经济增进程度与能源结构对碳交易价位施加着宏观影响,其中经济发展的速率和能源使用模式的演变将会直观地映射到碳排放权的价值之上。

金融发展与经济增长:中国的经验研究

本文采用GMM估计量,把影响中国经济增长的重要变量(投资、出口、进口、人力资本、制度质量和通货膨胀)作为条件信息集,对金融发展(债券市场、股票市场和银行发展)与中国经济增长的关系及其作用机制进行了实证研究。文章发现:债券市场规模发展、银行对私人信贷扩张和股票市场流动性提高显著地促进经济增长,而股票市场规模发展和波动性扩大对经济增长具有显著的负面影响。金融发展对中国经济增长的作用机制主要是通过促进投资规模扩张,进而驱动经济增长。

我国公司债券市场发展模式探讨

本文选择美国债券市场作为我国债券市场的参照,通过对美国债券市场以及国内其他类型债券市场的相关制度和规定的总结、思考,认为我国公司债券市场应该由证监会统一监管,采取核准制发行并逐步向注册制发行过渡,在面向机构投资者的银行间场外交易市场交易;应该充分发挥自律组织对监管的补充作用,鼓励私募发行以发挥其对公开发行的补充作用,完善做市商制度以引导其对场外交易市场的积极作用。

制度环境、经济发展水平与会计稳健性

跨国研究表明地区的制度环境与经济发展水平在很大程度上决定了财务报告的稳健程度,但可能忽略了文化因素以及准则差异的影响。采用中国上市公司数据,运用制度环境指数和经济发展水平等宏观指标进行研究,可以发现法制建设越好,市场化进程越高,政府干预程度越少,地区经济发展越好,财务报告的稳健性就越强。而且,这种影响是控制了微观层面因素的。此外,宏观制度因素能够很好地解释会计信息质量、会计稳健性的差异,因此,微观层面的研究也应当结合宏观制度层面进行解释和分析。

我国可转债市场研究

可转债是证券市场的投资品种之一。我国的可转债市场虽然经过了近12年的发展,但仍然存在许多值得研究的问题。根据我国可转债市场的实践及其自身特点,分析我国可转债实践存在的问题,并提出自己的看法与建议。

公司债券的多头监管、路径依赖与未来发展框架

公司债券市场受益外因的蓬勃发展更应激发对其自身可持续发展内力的探索。改变公司债券只是作为政府配置信贷资源手段的定位,授予企业根据财务需求安排债务融资的权利;协调三部委主导不同债券规则的多头监管,建立统一合理的监管体制;改变计划性的债券规则和分割的债券市场,建立市场化的统一债券规则和交易机制,是未来我国公司债券市场走向繁荣的必由之路。

汽车保险杠用TPO增韧级改性聚丙烯的市场分析及研发进展

综述了国内汽车保险杠用聚烯烃热塑性弹性体(TPO)增韧级改性聚丙烯的市场需求情况,介绍了汽车保险杠的成型方法及国内汽车保险杠用共聚聚丙烯的研发现状,并对TPO增韧级改性聚丙烯在汽车保险杠方面的应用进行了分析及预测。

推进我国债券市场发展的若干问题再认识——兼论资本市场功能的完善

我国资本市场历经近20年发展,成就令人瞩目,但资本市场重股市轻债市发展的跛脚现象也愈加明显。本文认为,应同时注重债市与股市的齐头并进,以增强我资本市场国际竞争力。债市发展首先是要梳理并重视债市的制度建设,其次是要将债市发展作为健全资本市场功能的重要一环来抓,使之真正发挥起为实体经济服务的作用。此外,要同时研究债券市场自身建设的一些核心问题,比如统一标准和协同监管问题,对内对外的进一步改革开放问题,等等。而在这一建设进程中,更要积极推进并认真落实我国债券市场的统一互连问题,惟此才能使形成的利率较真实地反映市场实际供需,进而彻底改变目前银行间市场的卖方市场特色和交易所市场的买方市场特色,最终为形成更贴近市场的可供参考的中国收益率曲线打下基础。

中国企业债券市场存在的问题与发展前景

中国资本市场明显存在"股市强、债市弱""国债强、企业债弱"的特征。这一特征是由政府对国有企业实行股份制改造及大力发展国债市场的政策导向决定的。收益率曲线是国民经济的晴雨表之一。与资本市场其他组成部分相比,中国企业债券市场长期以来发展缓慢,监管管制行政化、企业债券利率非市场化等是其主要影响因素。经济增长、企业改革、QFII(合格境外投资者)制度等,将对中国企业债券市场发展产生实质性影响。

农业市场化发展水平测度

为农业市场化进程政策的制定提供支持。在梳理国内外市场化水平测度研究的基础上,构建相关指标体系,对2005-2014年我国农业市场化发展指标进行分析。结果表明:10年间我国农业市场化进程取得了长足的发展,市场化指数从0.250 6增至0.806 2,整体呈持续上升趋势。除政府行为规范化指数略有降低外,主体多元化、要素市场化、生产经营市场化和商品市场化指数均明显提高。未来农业领域的任务会更加艰巨,生产要素市场化改革和服务市场化改革应成为主攻方向。

浅析我国资本市场中股市与债市的失衡问题——兼论股票市场与债券市场对金融市场发展的影响

我国的资本市场目前存在着比较严重的结构失衡问题 ,这将制约资本市场发挥其应有的作用。本文主要对我国资本市场中存在的股市与债市的失衡问题进行了分析 ,并从资本市场与金融市场的相关关系角度 ,论述“只有保持资本市场中股市与债市的共存与协调比例发展 ,才会有助于资本市场或金融市场对于一国经济发展产生积极影响”

中国—东盟国家对外开放对金融发展的影响研究

由于国家(区域)间经济金融发展水平的差异,对外开放对金融发展的影响具有不确定性。利用1995—2013年中国—东盟10个样本国的面板数据进行实证分析,结果表明:贸易开放总体上有助于金融发展;金融开放会促进金融机构发展,但对股票市场发展、债券市场发展的影响不确定;银行集中度的下降能促进金融发展,经济增长显著促进金融发展,而制度质量对金融发展的影响存在不确定性。出现不确定性的原因不仅在于各国经济、金融发展水平差异较大,更在于其贸易开放与金融开放之间的不协调(结构不匹配)。因此,中国—东盟各国应积极推动贸易开放,适度金融开放并逐渐消减利益集团的阻挠,提高金融开放与贸易开放的协调性,并加强金融合作,以促进各国金融发展及区域金融协调发展。