不动产信托投资基金投资风险识别与价值影响量化研究——以招商局商业房托基金为例

REITs底层资产类型的扩容及已上市REITs的扩募,均需要不断对各类型、各时期的REITs底层资产价值进行审视,REITs价值评估变得至关重要,其中对投资风险的分析及其对投资价值的影响成为一个关键问题。文章分析REITs投资的风险来源,识别其主要宏观及微观风险,发现在美国、新加坡和中国香港REITs市场上宏观经济及资本市场对REITs投资收益的波动影响较小,主要风险来自微观层面。进而基于这些风险来源讨论REITs投资价值确定中主要风险度量参数—折现率的确定问题,提出三种公募REITs折现率的测算方法:基于同类上市房企β值的累加法、物业资本化率平均调整法、同类REITs收益率类比法。并以招商局商业房托基金(1503.HK)为例,采用三种方法量化其IPO定价中的折现率,为REITs投融资中合理估值的确定提供理论依据与实践建议。

国际刑事法院被害人信托基金的赔偿功能研究

《国际刑事法院罗马规约》创立的被害人信托基金的重要功能是执行法院的赔偿命令,落实对被害人的赔偿。信托基金实行独立的董事会管理体制,并与国际刑事法院开展有效合作。信托基金在现阶段面临的主要挑战是,稀缺的赔偿资源不能涵盖诉讼外所有受到犯罪侵害的被害人、有限的赔偿能力无法达到人们过高的期待、缺少赔偿监督机制难以确保赔偿金的实际交付。为了使信托基金更好地发挥赔偿功能,应由信托基金而非法院掌握对基金“其他资源”的自主使用权,审慎制定赔偿命令,优先保障诉讼内被害人获得赔偿,善用象征性赔偿方式,与国家和国际组织形成合力,抚平犯罪给被害人和国际社会造成的创伤,促使国际刑事司法制度从纯惩罚性正义向恢复性正义的模式转变。

投资信托基金融资风险研究--以A地产企业为例

我国房地产行业不断发展,在国民经济中占据重要地位.作为典型的资金密集型产业,房地产不仅需要足够的资金支持,还对资金链的良好循环有较高的要求,但近年来在国家加强监管、不断去杠杆,加之信用紧缩的背景下,我国房地产企业融资渠道受到限制,探索新的融资方式来应对行业下行风险对房地产企业至关重要.房地产投资信托基金(REITs)在国外已有比较丰富的实践经验,我国市场对REITs的呼声也在不断高涨,相关的研究和实践也逐渐丰富.文章对A地产企业REITs的管理进行研究,主要从融资风险、营销渠道以及风险评估进行研究,从而对REITs的管理有更全面和深入的认识.

以政府资金引导社会资本流向非上市企业的路径探讨

中小微企业寿命短,主要是因为缺少外部股权资本。我国普通家庭集聚了大量消费剩余,但没有以股权方式投资非上市企业的渠道。本文提出政府出资引导社会资本流向非上市企业的投融资方案,该方案在现有政府引导基金的基础上,创建强大的政府控股财富管理公司(母基金),母基金购买私募股权基金(子基金)的份额,再以份额为底层资产发行证券化产品吸收社会资本,母基金因此可继续购买更多的子基金份额,退出后的子基金可投资更多的科技企业,这些过程不断循环。母基金利用对子基金的控制权、子基金管控企业的优势,以及资产证券化的强大风险分散功能,用少量政府资金引导海量普通家庭以股权方式投资非上市(科技)企业。本文所指的母基金与熟知的REITs(房地产投资信托基金)相似,REITs使普通家庭可以投资以前不可涉足的房地产行业,而前者突破现有私募投资人的限制,使普通家庭可以投资私募股权。我们称本文的母基金为共同富裕基金或科技企业投资信托基金(Technical Enterprise Investment Trusts,简称TEITs)。共同富裕基金以新一代信息技术为支撑,能有效引导社会资本流向最能创造财富的非上市企业,缓解中小微企业股权融资难、私募基金份额转让难,为普通家庭提供高收益、低风险的投资渠道,有效避免现行私募股权制度产生的马太效应,真正实现全民风险共担、利益共享的美好局面,对于做好“科技金融”“普惠金融”和“数字金融”大文章,以及实现“共同富裕”具有重大现实意义。

基于供需匹配的商业养老财富储备体系路径优化研究

老年人日益多元的养老需求亟需坚实的养老财富储备作为基础。除了制度化的养老金之外,非制度化的商业养老财富储备则可以通过更加灵活的方式为国民提供更丰富的养老经济保障。当前银行、基金、保险、信托等金融机构利用自身特色,创新和开发了类别和形式多样的养老金融产品,给广大国民养老财富储备提供了新的选择。但由于国民财富积累规模有限、养老金融专业认知欠缺,制约了其商业养老财富储备参与能力和意愿;同时,当前我国资本市场发展不稳定不完善,国民信任度不高,商业养老财富储备的针对性服务也有待提升,阻碍了供给的有效性。未来应通过完善收入分配政策、提高国民养老金融素养、丰富商业养老金融产品供给等方式更好匹配商业养老财富储备供给和需求,此外,还要营造良好的养老金融市场环境,重塑国民养老金融参与信心。

基于Vine Copula的REITs市场极端风险溢出效应研究

随着金融全球化不断推进,REITs(不动产信托投资基金)市场价格震荡幅度加剧,不同REITs市场间风险扩散加快,需准确度量价格波动带来的风险及其溢出传导机制。文章从多市场关联角度出发,结合Vine Copula模型与CoVaR模型,研究REITs市场间的极端风险溢出效应。研究结果表明:国际REITs市场间的相依性存在明显的区域集聚特征;欧美REITs市场对外的尾部相依性均值较高,亚洲REITs市场之间的尾部相依性偏弱;主要REITs市场间大部分都具有双向的风险溢出效应且呈现出非对称性,较强相依结构的REITs市场间的双向风险溢出效应极其明显。本研究有助于从整体上把握REITs市场间极端风险溢出效应,为维护金融稳定、防范不同地区市场间风险传导提供借鉴,帮助投资者进行风险管理。

基金自持能赢得投资者信任吗?

信任是公募基金发展的基石,研究基金公司如何获取投资者信任具有重要意义。借助资金流量的变化,本文探究了基金公司持有自身所管理基金份额的行为与投资者信任之间的关系。研究发现,基金自持会显著降低开放式基金的资金净流入,表明基金自持未能赢得投资者的广泛信任。进一步研究自持动机发现,基金公司自持并非主动追求投资获利,而是出于营销动机以及面临赎回压力时的无奈之举。本文结论对规范基金公司和机构投资者行为,完善投资者教育体系,进一步提高我国基金市场效率具有重要意义。

乡村民宿新型融资模式——REITs

REITs作为一种具有低风险、较稳定收益和良好抗风险能力的金融创新融资工具,已经引起了很多国内外投资者的注意。针对乡村民宿融资瓶颈,根据实际提出将REITs引入乡村民宿的新型运营模式,分析引入乡村民宿REITs后可能带来的问题,对宏观政策提出了健全相应的法律体系,普及金融知识和加强监管机制,完善税收优惠制度的对策建议。

以信任和绩效为核心的研发经费管理评价体系与计算方法

构建合理的研发经费管理评价体系有助于提高研发经费管理水平和研发经费使用效率,进而可促进科技创新.目前大多研发经费管理评价体系都是以绩效评价为主,很少有将信任指标纳入其中的.在参考国内外相关文献的基础上,基于新古典经济学经济增长理论,结合对我国地方科研院所和科研人员的实际调研情况,初步构建了以信任和绩效为核心的研发经费管理评价体系.该体系包括以负面清单为评价指标的信任评价体系包含9项二级指标的绩效评价体系.同时给出了绩效评价体系中各指标的计算方法.本研究对于优化研发经费管理制度、提高研发经费投入产出效益、充分调动科研人员的积极性、提高科技创新水平和质量有一定的借鉴意义.

政府资助社会组织的动因研究--基于信任的视角

随着政府向社会组织购买服务力度加大,政府资助已经成为多数社会组织最主要的资金来源。从政社关系理解政府支持社会组织发展是传统研究路径,鲜有研究通过数据从信任视角揭示政府资助社会组织的动因。文章采用一种混合研究设计,基于滚雪球式抽样获取有效样本384个,使用最小二乘法验证何种因素影响了社会组织获得政府资助,在此基础上,运用多案例比较方法进一步揭示各因素之间的作用机理。结果表明:政府在资助社会组织的过程中,更倾向于采用“关系信任”而非“专业信任”指标来衡量是否向社会组织提供资助,关系信任机制的形成助推了政社双方在互动过程中的双向认可,尤其是具备一种公开、显性、正式的组织关系信任的社会组织更可能获得政府资助。在这种非竞争性的政府资助分配机制下,一旦社会组织将过多资源用于关系建设,就可能减少对专业能力的投入,长此以往政府资助分配会偏离最佳阈值,更无法实现政府购买服务制度设计的初衷。

保险受托人的法律构造——以保险金信托为视角

保险金信托系将人身保险与信托制度进行嫁接的金融产品,因设立保险的主体不同导致保险金信托的产品在结构上存在不同的组合方式和法律问题。为便于信托公司主张保险金请求权以及领取保险金,将信托公司列为人身保险的受益人系当事人的唯一选择。在传统人身保险合同关系中,被保险人之外的第三人作为受益人,其受益权源自被保险人的赠与,受益人在保险事故发生后享有保险金请求权,受益人对于保险金请求权可以自由处分,也不承担任何保险合同的义务。而在保险金信托模式中,信托公司占据保险受益人的地位,由于受益人对保险金请求权可以自由处分,如果信托公司怠于请求保险公司给付保险金,则信托目的可能无法达到;保险金的真正受益人游离于保险合同之外,保险制度中道德风险防范机制失灵。造成这种局面的原因在于,商业人身保险不单是风险规避的工具,更是兼具投资理财与财产传承功能的金融产品。监管对混业经营的禁止以及保险金给付条件的限制,导致人身保险无法满足当事人对保险金按照意愿分配的需求,当事人在通过信托制度解决上述问题时导致法律关系失衡。在保险金信托模式中,信托公司作为保险受益人实质上是领取保险金的受托人,而非保险金请求权的受赠人。

美国《墨西哥湾恢复法》特点及其对我国海洋生态修复的启示

2010年4月,墨西哥湾"深水地平线"钻井平台发生爆炸事故,造成大量原油泄漏,严重地损害了墨西哥湾区域的生态环境。为了缓解危机,恢复墨西哥湾的生态系统和自然资源,美国国会通过了《墨西哥湾区域自然资源和生态系统可持续、旅游发展和经济恢复法》(《墨西哥湾恢复法》)。本文旨在通过介绍《墨西哥湾恢复法》中设立的墨西哥湾地区恢复信托基金制度、墨西哥湾区域生态系统恢复委员会制度、墨西哥湾生态系统恢复公众参与制度,以及配套的法律法规,提出了完善中国区域海洋生态修复复法律制度的建议。建议在我国建立区域海洋生态修复专用资金制度、成立专门的区域海洋生态系统修复管理机关、完善区域海洋生态修复公众参与制度。建议优先以渤海湾为试点,推进建立渤海区域海洋生态修复专门立法。

房地产信托投资基金和金融发展与创新

本文在介绍房地产信托投资基金基本内容的基础上,结合有关金融发展和创新的理论,指出REITs既是金融发展与金融创新的结果,同时也进一步促进了金融自身的发展,促进了社会资源配置效率的提高。

国际海底区域矿产开发的生物多样性补偿路径分析

国际海底区域的生物多样性补偿不仅有效控制国际海底区域矿产开发带来生物多样性的净亏损,而且能够在不同利益攸关方之间公平地分配开发利益及生态利益。环境特别受关注区作为"零净亏损补偿区域",通过海洋空间规划实现了生物多样性的生境补偿。补偿信托基金通过生态服务付费有效引导承包者主动消除开发中的外部不经济性,实现了生物多样性的经济补偿,尤其必须明确海底可持续发展基金对环境特别受关注区深海科研的激励。而国际海底区域"全人类共同继承财产"的性质,决定了国际海底管理局在生物多样性补偿路径中始终起着核心主导作用。

高等教育发展信托

针对目前中国金融市场上资金信托产品单一这一状况,本文设计了一种新的信托产品,称之为“高等教育发展信托”。论证了该产品的可行性,并分析了其实施过程。该信托产品的成功实施,可以为我国高等教育的发展提供新的融资渠道,同时也为信托公司找到了新的利润增长点。

基于互联网金融视角的商业地产融资模式研究

为解决资金需求巨大的商业地产开发运营融资渠道单一的问题,在分析商业地产融资现状及发展趋势的基础上,结合商业地产融资的特点和国外经验,提出基于互联网金融视角的商业地产CP-R融资新模式,并阐述该模式的构建及运作机制,为拓宽商业地产融资渠道、促进商业地产可持续发展提供参考。

P2P网贷平台风险控制研究

P2P网贷平台的投资风险包括正常风险和非正常风险,风险控制关系到整个行业的生存和发展,也关系到投资市场的良性发展。信息披露是风险控制的关键,信息披露的对象包括监管机构、投资人和公众,披露的主要内容包括借款人信息和P2P平台的运营情况。引入银行作为资金托管方和专业机构出具报告,是P2P平台风险控制的又一个良策。

证券投资基金制度若干法律问题思考——兼评《证券投资基金法(草案)》

证券投资基金作为证券市场的主要投资力量和融资工具,在我国已有了初步的发展,但仍存在诸多问题。为了保证证券投资基金的健康稳定发展,2002年8月我国起草了《证券投资基金法(草案)》,该草案虽对证券投资基金的法律性质、基金当事人的法律关系以及基金内部治理结构和运作机制作出了较为明确的规范,但仍存有一些问题值得探讨。在信托制基金中,信托基金契约的立法模式应以简化、单纯、明确为宜,同时不妨采取董事会制度。由于信托制基金内部治理结构的自有缺陷性,证券投资基金在具体运作过程中对实现基金的目的,维护基金份额持有人的利益带来一定的障碍,总体考察,采取公司型基金模式为宜。

海洋信托基金国别比较及对我国的启示

对比分析和综合研究发达海洋国家在海洋领域创设信托基金的政策依据、发展模式、适用范围及对象、组织形式、适用条件、运作机制、风险保障和实施效果等问题,对照中国国情,在认识中国的信托制度与西方国家具有一定的差异性的基础上,提出应参考本土化的条件及适用性来进行模式移植,并提出相关对策建议。

金融市场利率波动对集合资金信托产品预期收益率的影响——基于协整检验和VAR脉冲分析

运用协整检验和VAR模型的脉冲响应函数,进行方差分解分析,研究了金融市场利率波动对集合资金信托产品预期收益率的影响。结果表明,债券回购利率和银行同业拆借利率是引起集合资金信托产品预期收益率波动的主要因素,可以通过债券回购利率和银行同业拆借利率的变动对集合资金信托产品预期收益率进行调整。