人民币国际化进程中不同市场汇率动态关联性研究——基于VAR-MGARCH-BEKK模型的分析

人民币的国际化不仅是中国经济发展的结果,也是经济发展的需要。本文在人民币国际化进程不断加快的背景下,尝试通过VAR-MGARCH-BEKK模型研究,探讨了人民币在岸市场(CNY)即期汇率、香港人民币离岸市场(CNH)即期汇率和海外人民币无本金交割市场(NDF)远期汇率间的领先滞后关系和因果关系,以及CNH市场的建立与发展对NDF、CNY市场效率的影响动态交互关系。研究结果表明,NDF市场的溢出效应和价格引导能力最强,其次是CNY市场,CNH市场的溢出效应和价格引导能力最弱。同时,随着CNH市场的不断壮大,其在国际市场的地位正在逐渐提高,会进一步促进人民币国际化。

中国与哈萨克斯坦金融市场联动效应研究——基于四元VAR-MGARCH-BEKK模型的分析

随着国内汇率改革持续深入,人民币国际化步伐不断加快,我国金融市场的国际化程度显著提高,增强了我国与国际金融市场间的关联度。本文选取世界主要货币美元以及区域货币卢布,通过构建美元、卢布、人民币、坚戈的四变量VAR-MGARCH-BEKK模型,在一个相对完整的分析框架内,以人民币汇率主要改革时间为节点,分三阶段对中哈两国汇率市场的波动外溢效应进行考察。研究发现,美国、俄罗斯、中国和哈国四国跨汇率市场之间的收益溢出效应、波动传导效应、冲击传导效应和金融杠杆效应不同程度存在。其中,人民币与坚戈有初步的双向联动效应,但呈明显的不对称性;坚戈与卢布仍有着较强的联动性;美元是唯一在三个阶段,都显著对卢布、人民币和坚戈存在溢出效应。据此,本文认为在推进中哈货币金融合作时,必须统筹考虑世界货币美元市场和区域货币卢布市场的外溢效应,防止金融市场大幅波动,有效降低跨市场的风险累积和传染程度。

中国与国际大宗商品市场价格之间的关联性研究

本文选取2010年12月31日至2013年10月31日中国大宗商品现货和期货市场、国际大宗商品现货和期货市场价格指数的日收益率数据,基于VAR-MGARCH-BEKK和MGARCH-DCC模型,首次从市场整体角度,从期货和现货两个层面,在一个完整框架内分析了中国与国际大宗商品市场的溢出关系和动态相关性。研究发现,国际大宗商品现货市场对国内大宗商品现货市场存在显著的单向均值溢出和单向波动溢出效应;国际大宗商品现货市场对国内大宗商品期货市场存在显著的单向均值溢出效应,但二者间不存在双向波动溢出效应。国际大宗商品期货市场对国内大宗商品期货和现货市场均存在显著的单向均值溢出和单向波动溢出效应。总体上,国际大宗商品市场对中国大宗商品市场影响较大,在价格引导方面处于主导地位。四个市场两两间均呈现稳定的正相关性,国际和国内方面,大宗商品期货和现货市场间的联系均较紧密,但从动态相关性看,不论期货还是现货市场,中国大宗商品市场和国际大宗商品市场间的联系还不够紧密。

中国金融市场间溢出效应研究

金融市场间的溢出效应是研究金融市场信息流动、风险传递的重要内容。采用2009—2013年的日数据,基于VAR(1)-GARCH(1,1)-BEKK模型来分析中国主要金融市场间的溢出效应,并据定量分析结果,提出了可行性建议。

我国房价波动与货币政策关系研究——基于风险溢出效应的分析

本文以房价波动与货币政策关系作为研究对象,利用VAR-MGARCH-BEKK模型对货币政策是否需要关注房价波动及具体的关注程度进行分析,研究结果表明:从均值溢出效应的检验结果看,经济增长与房价波动之间、房价波动与货币政策之间均存在显著的均值溢出效应,货币政策应关注房价波动;从波动溢出效应的检验结果看,经济增长与房价波动之间存在显著的波动溢出效应,房价波动与货币政策之间不存在显著的波动溢出效应,货币政策不应对房价波动进行直接干预,而应采取间接关注的手段来对房价波动做出反应。

欧盟EUA与CER两个市场之间的溢出效应研究

通过分析欧盟EUA碳交易市场与CER碳交易市场间溢出效应的形成机制,提出了对称溢出的理论假设,并运用格兰杰因果检验、VAR模型以及MGARCH-BEKK模型等方法对假设进行了实证检验。实证结果拒绝了理论假设,EUA市场与CER市场相互间收益和波动溢出效应存在非对称性。收益溢出方面,EUA市场对CER市场有显著的负的溢出效应,而CER市场对EUA市场的溢出效应不显著;波动溢出方面,EUA与CER市场间存在负的双向波动溢出效应,但是EUA市场对CER市场的溢出效应相对较大。

干散货运价指数与中国进口铁矿石价格溢出效应研究

研究干散货运价与大宗原材料价格的溢出效应可以分析跨市场间的价格信息传导,进而规避风险。以BDI、BCI、中国进口铁矿石价格的日频数据为研究样本,通过建立VAR模型,引入Granger因果检验,探索三者之间的均值溢出效应;构建VAR-MGARCH-BEKK模型,研究三者之间的波动溢出效应。结果表明:BCI与进口铁矿石价格互相存在均值溢出效应;BDI对进口铁矿石价格波动持续性逐渐增强,BCI对进口铁矿石价格波动持续性逐渐减弱;航运市场居于跨市场系统主导地位。

基于收益与波动外溢的股市与汇市关联性研究——来自VAR(1)-MGARCH(1,1)-BEKK的证据

对2005年以来中国股市与汇市间的关联性进行实证研究,全样本分析结果支持了"股票导向理论",即我国股市对外汇市场存在着显著的单向外溢效应,包括收益外溢、冲击外溢、波动外溢、股市对汇市的非对称交叉外溢。但是,基于子样本的研究结果表明,我国股市与汇市间的上述外溢效应在金融危机前后发生了显著的变化:金融危机前支持流量导向理论,而金融危机后支持股票导向理论,这种变化与金融危机后国际资本更加注重在全球范围内优化配置资产密不可分,这客观上增强了我国股市与汇市的关联性。

Shibor对大中小盘股收益率影响的实证研究

针对一直以来被忽略的特定时段下上海银行间拆放利率(Shibor)正常交易而股市休市这一不对称交易实际情况,将该情况对股市具有的影响效应加入VAR-MGARCHBEKK模型进行改进,以分析Shibor对大中小盘股收益率的影响。结果表明,Shibor对大中小盘股具有信息传导效应。相较于大中盘股而言,小盘股对Shibor的持续波动反映得更强烈。因此中国货币政策的制定对股票市场的运作具有重要的参考意义。

人民币与东盟国家货币汇率动态关联性分析

本文运用VAR-MGARCH-BEKK模型,从报酬溢出和波动溢出的角度,对人民币与东盟国家货币汇率间动态关联性进行实证研究,发现相比二次汇改前,人民币与菲律宾比索、泰铢之间存在双向波动溢出效应而对东盟其他国家货币汇率不存在波动溢出效应,二次汇改后人民币与大部分东盟国家货币汇率之间联动有明显增强。最后,本文尝试对人民币深化与东盟国家货币汇率合作,提出相应的政策建议以推动人民币在东盟国家的区域化进程。

我国碳排放交易价格对煤炭行业的溢出效应——基于VAR-BEKK-MGARCH模型的实证分析

碳排放交易作为一种市场化的碳排放控制手段,近年来愈来愈受到人们的关注。通过构建VAR-BEKK-MGARCH模型对碳排放交易价格、动力煤价格和煤炭企业的股票价格三者进行回归后发现,在均值方面煤炭企业股票价格均值会对煤炭价格和碳排放交易价格的均值产生显著的溢出效应,而碳排放交易价格均值的变动也会对煤炭价格的变动产生显著的溢出效应;在波动方面,煤炭价格的波动会对碳排放交易价格的波动产生显著的溢出效应。碳排放交易价格波动对煤炭企业股票价格的波动、煤炭企业股票价格波动对煤炭价格波动和碳排放交易价格均具有显著的溢出效应。

硅锰期现市场与工业市场、股票市场价格关联性研究

本文选取2019年5月1日至2023年7月24日国内硅锰期货市场、国际锰矿现货市场、股票市场、工业市场的日频数据,基于VAR-MGARCH-BEKK模型分析市场之间的溢出关系。研究发现:国际锰矿现货市场与国内硅锰期货市场存在单向的均值溢出效应和双向的波动溢出效应;工业市场与股票市场、国内硅锰期货市场存在单向均值溢出效应,不存在波动溢出效应;工业市场与国际锰矿现货市场存在单向的均值溢出效应和单向波动溢出效应;国内硅锰期货市场与股票市场存在单向的波动溢出效应。国际锰矿现货市场对国内硅锰期货市场影响较大,在价格引导方面处于主导地位,也会出现投资风险的传递。工业市场与其他市场联系较紧密。