基于双重委托代理的创业企业治理框架构建与研究展望

当前创业板上市公司内部治理结构形式的"完美"与现实中凸显的治理诟病,表明借鉴英美等股权分散为特征的成熟上市企业的治理规范和标准,对于具有强家族治理特征的中国创业企业并不见得一定适用。首先,从第一重委托代理关系中高管代理人的机会主义道德风险与第二重委托代理关系中的大股东侵占利益道德风险两个方面,分析了现阶段关于两类委托代理问题治理的研究进展,指出了当前研究缺少关注创业企业治理特殊情境的不足。其次,基于双重委托代理框架构建了创业企业治理框架,提出在第一重委托代理关系中,从代理人激励视角分析创始高管在创业企业股权安排对创业企业治理的影响,在第二重委托代理关系中,分析大股东委托人在合理控制权私有收益下所发挥的"监督效应"大于"侵占效应"的最佳股权安排,在双重委托代理关系下,分析创业企业不同股权身份制衡度对企业治理的影响路径,并充分考虑外部市场化程度、行业竞争差异以及企业规模等管理情境,以上研究成果将为提高创业上市公司内部治理水平提供理论指导。

股东关系维度代理问题及其治理机制研究

股东"异质化"的现实演进和股东关系的弱式平等使得股东关系维度代理问题日渐成为公司治理的重点与难点。股东关系维度代理问题在中国股份公司中有其特殊性,如股东间的代理关系情境极其复杂、控制权私利攫取成本较低、中小股东消极主义尤为明显、多元维度代理问题相互交织等。公司立法必须注重强化自治和利益平衡,多措并举构建防范股东关系维度代理问题的结构性治理机制。

客户股权集中度与供应商关系专有资产投入——来自上市公司核心客户的经验证据

本文通过上市公司(供应商)与其上市客户的数据匹配,理论分析与实证考察客户股权集中程度对供应商关系专用资产投入的影响。研究发现,随着客户股权集中度的上升,供应商关系专用资产投入显著下降,支持股权集中引发的大股东"掏空效应"。进一步分析发现,随着客户大股东两权分离度的上升,股权制衡程度下降,以及供应商议价能力下降与地理距离增加带来的监督难度增加,上述负向影响表现得更为显著,表明客户股权集中引发的大股东代理问题("掏空效应")抑制了供应商关系专用资产投入。

浅论管理人持股

企业高级管理人员是股份制公司治理结构中的重要组成部分 ,管理人激励问题构成了现代企业理论的核心内容之一。公司所有权与经营权的分离形成了股东与经理人之间的委托—代理契约关系。由于契约双方存在着不可避免的利益冲突 ,代理问题的产生也就在所难免。管理人持股设计了一种激励机制来解决代理问题。大量事实证明了其有效性。在目前我国进行的管理人持股探索过程中还存在着许多问题 ,导致了国企管理人持股与企业业绩之间的弱相关性。为了改变现有状况 ,必须在管理人持股内部机制的健全和外部环境的完善等方面作更多的努力。

核心代理问题对盈余管理之影响

本文从核心代理问题的角度，被视台湾上市（柜）公司股权结构，董事会特性对盈余管理之关联性，同时探讨机构投资人及外部董事等监督机制之效果。实证结果发现：（1）管理者持股与盈余管理呈负相关，支持利益收敛假说。（2）控制权与现金流量请求权偏离程度愈大，盈余管理程度愈大，显示核心代理问题确会使盈余管理行为增加。（3）管理者持股比率与盈余管理存有非线性关系，管理者持股比率在6.25 %以下与盈余管理呈负向显着关系，管理者持股比率介於6.25 %-25 %与盈余管理呈正向显着关系。（4）控制权与现金流量请求权偏离程度，对盈余管理的影响仅出现在有调升盈余动机之样本，显示权益代理问题或核心代理问题与盈余管理的关系，在企业面临亏损或避免盈余为负时会较明显，即管理者或控制股东，会为了达到盈余门槛使盈余平滑化，使其有强烈动机进行盈余管理。（5）盈余管理会随董监事股权质押及董事长兼任总经理更加明显，但能藉由董监持股、机构投资人持股及外部董事比率提高而获得改善。

并购双方CEO的老乡关系与并购行为

本文以2009—2018年中国沪深A股上市公司并购事件为样本,考察了并购双方CEO的老乡关系对并购活动的影响。研究发现:当并购双方CEO为老乡时,并购事件和并购金额显著增加,且主并方CEO的家乡亲密度越高,并购活动中的老乡倾向越强。从主并方异质性的影响看,主并方为非国有企业、市值较低时老乡并购倾向更强;在产业结构转型背景下,相对于非战略性新兴产业企业,主并方对战略性新兴产业企业并购中的老乡倾向更强。进一步研究揭示,公司治理水平较低时,主并方表现出更强的CEO老乡并购倾向,代理问题在老乡并购中起主导作用;老乡并购虽然能使股东获得短期超额收益,但从长期来看,不能为主并方带来协同效应。研究结论深化了对并购交易中社会关系及其影响的理解,为监管部门和投资人更好地认识和监督管理层代理问题提供参考。