中国金融状况指数对货币政策传导作用研究

文章利用VECM模型构建了我国的金融状况指数,并对我国通货膨胀进行预测检验,发现包含资产价格信息的金融状况指数能够在当前金融市场频繁波动、资产价格急剧变化的市场条件下,对通货膨胀做出及时、有效的预测。这表明资产对经济的作用日益增强,中央银行在实施货币政策时,必须考虑到资产价格对货币政策的传导影响。然而,当利用金融状况指数对货币政策的资产传递渠道进行分析时,却发现货币政策传导过程中资产价格对产出的影响不大。因此,在实施货币政策时,可以关注资产价格变化对通货膨胀的影响,但由于资产价格在传导过程反应不足,目前还暂不能将资产价格作为货币政策的实际操作指标。

区域资产价格、通胀与产出关系的实证研究--基于面板VAR的研究

本文采用2002年1月-2015年11月省级面板数据分析房地产市场、货币政策和产出之间的关系,通过面板VAR模型实证分析房地产市场的货币政策资产价格传导渠道的存在性,以及省级房地产市场价格波动与通货膨胀率、产出之间的相互关系。主要结论如下:第一,房地产市场的货币政策资产价格传导渠道是存在的,具体来说,房地产市场对产出的资产负债表渠道存在,且挤入效应大于挤出效应,我国区域房地产市场表现不同;第二,房地产市场对消费有一定的挤出效应,但挤出程度不高。研究结果启示:一是房地产市场的库存太大而且地区差异化较为明显,应针对不同区域不同情况,采取差异化的措施;二是观察房地产市场的波动对其他消费挤出效应程度的变化。

美联储紧缩性货币政策冲击对中国金融市场的影响及应对——资产价格视角的零利率下限时期与常态化时期比较

在新发展格局下,金融市场的高质量发展不能忽视外部因素的影响。美联储的货币政策调整会对中国金融市场产生怎样的影响,现有文献的研究还不够充分全面,尤其缺乏对于零利率下限时期与常态化时期的比较分析。本文认为,美联储实施紧缩性货币政策将缩小中美两国利差,促使中国的资本外流加剧,并导致实际利率水平和企业融资成本增加,进而带来资产价格下跌,对中国金融市场产生负面影响。2008年全球金融危机以及2020年新冠疫情之后,美联储不断下调联邦基金利率,使其面临零利率下限约束,此时实施紧缩性货币政策对中国金融市场的影响可能会与常态化时期有所区别。基于2002年1月至2021年7月中国宏观经济和金融98个变量的月度数据,采用Wu-Xia联邦基金影子利率(Wu-Xia Shadow Federal Funds Rate)来度量零利率下限时期的美联储货币政策立场,运用因子扩张型向量自回归模型(FAVAR)从资产价格角度分析美联储紧缩性货币政策冲击对中国金融市场的影响,结果显示:总体上看,美联储紧缩性货币政策冲击会通过利率渠道对中国资产价格产生负面影响,且该负面影响具有时滞性;人民币汇率调整具有补偿效应,即可以通过人民币贬值减轻资本外流的压力,进而削弱美联储紧缩性货币政策冲击对中国资产价格的负面影响;在零利率下限时期,美联储紧缩性货币政策冲击对中国资产价格的负面影响比常态化时期更为显著。相比现有文献,本文主要进行了如下改进和拓展:一是采用Wu-Xia联邦基金影子利率度量零利率下限时期美联储的货币政策立场,避免因采用联邦基金利率而低估其负面影响;二是运用FAVAR模型缓解VAR模型及TVP-VAR模型的遗漏变量偏误问题,并为识别结构冲击提供足够丰富的信息;三是对零利率下限时期与常态化时期进行比较分析,有利于更好地把握美联储货币政策冲击对中国金融市场的时变影响。为更好地应对美联储紧缩性货币政策冲击对中国金融市场和宏观经济造成的负面影响,需要深入分析和把握美联储货币政策动向发生改变的原因和本质,在坚持货币政策“以我为主”的同时,密切关注和警惕美联储紧缩性货币政策冲击可能产生的负面影响,并不断深化人民币汇率改革,保证人民币汇率弹性适度和调整空间充足。

货币政策传导途径对物价水平影响的实证分析

利用2002年-2009年8月的月度数据通过VAR模型,对货币政策的利率传导途径、信贷传导途径、资产价格途径分别对物价水平的影响进行实证研究,进而研究各货币政策传导途径的有效性。实证结果表明:由于中国利率尚未完全市场化条件下的利率传导途径无效、信贷途径和资产价格途径起到相当大的作用;但从格兰杰因果关系检验发现中国货币市场与资本市场无关,货币市场与资本市场之间传导机制受阻;股权分置改革后的资本市场对货币政策的传导作用加强显示出资本市场作为经济的晴雨表的作用正在加强。

对外直接投资对一国或地区资产价格的影响及渠道分析

本文利用26个发达经济体和15个新兴经济体2005—2018年的季度跨国面板数据,考察了对外直接投资对一国或地区资产价格的影响。研究发现,对外直接投资会对一国或地区的资产价格产生负向影响,并且不同经济体的对外直接投资对资产价格存在非对称性影响。新兴经济体的对外直接投资对资产价格的负向影响相对更大。进一步的渠道分析发现,无论是在发达经济体还是新兴经济体中,对外直接投资对一国或地区资产价格的影响均以直接渠道为主、间接渠道为辅。

货币政策传导机制和其中信贷途径的主导性分析

文章从利率、资产价格、信用途径等角度列举出货币传导的具体方式,并对其进行了详细阐述,同时结合我国货币政策的实际情况说明了信贷途径的主导性地位。

美联储加息对资本市场的影响研究——基于时变视角下的分析

自2015年12月美联储启动新一轮的加息周期以来,截至2018年3月,美联储已加息6次,意味着美国逐步退出超宽松的货币政策,这对于国际资本流动配置将会产生广泛影响。本文利用时变参数向量自回归(TVP-VAR)模型,探究了美联储加息对资本市场的动态传递效应,并以汇率为传导渠道对该效应进行分析。结果得出,美联储加息在不同时点对资本市场存在不同方向和不同程度的影响。美联储加息对我国股票市场的影响程度要高于对我国债券市场的影响程度,且对股票市场的影响具有滞后性,对股票市场和债券市场的影响均存在时变性特征。