基于实物期权的企业兼并行为分析

利用实物期权博弈论等理论和方法,研究信息完全条件下有负债企业兼并的均衡价格和最优时机。通过对随机市场下企业兼并的动机、过程的微观机理的深入剖析,对影响兼并定价的主要因素进行分析,分别给出随机市场下有负债的"好企业"增资扩股的均衡条件和最优时机的解析式,以及对"一般企业"和"差企业"兼并的最优时机和均衡价格的解析式,并进行比较静态分析和数值模拟。研究结论与经验相符。

名人代言对企业价值影响的研究——来自上市公司的经验证据

随着商品市场竞争的加剧,名人代言成为企业普遍采用的一种营销策略。本文基于2001—2014年上市公司名人代言事件,考察了名人代言对企业价值的影响及其作用路径。研究发现,当公司聘请名人代言的消息公布时,存在显著为正的市场反应,消息公布日前后3天公司累计超额收益率为1.30%,由此表明名人代言提升了企业价值。然而,当发生公司代言名人的负面新闻时,市场累计超额收益显著为负,证实代言名人的负面事件对企业的不利影响。我们进一步考察了名人代言影响企业价值的路径,结果表明,当公司聘请名人代言后,销售收入显著增长,市场交易的成本降低,且获得了更多商业信用。而且,我们的分析显示,名人代言促进销售收入增长和降低市场交易成本的积极影响在小规模公司中更显著。

不同交易量股票价格的信息调整速度差异研究

本文以交易量为划分标准,对不同交易量股票价格对信息的调整速度差异进行实证研究:首先将信息划分为公共信息和公司特有信息,发现高交易量股票对两者的调整速度均大于低交易量股票,但对后者的调整速度差异受公司规模因素影响。随后,本文进一步将公共信息细分为好消息和坏消息,发现与国际成熟市场不同的是,无论对好消息还是坏消息,高交易量股票的调整速度均显著高于低交易量股票。

企业业绩组合、业绩差异与三季度季报披露和预约披露的及时性——“好消息”、“坏消息”与管理层的信息操作

本文构建回归模型，依据2003—2004年中国上市公司中报和三季度季报数据进行假设检验，考察企业业绩组合、企业业绩差异与三季度季报披露和预约披露的及时性之间的关系。在控制了中报披露时间、证券交易所、流通A股比例、流通B股比例和公司规模等可能存在的影响之后，本文得出的研究结果认为上市公司管理层在三季度季报披露和预约披露中可能存在信息操作的动机，以至有时并不完全遵循“早些公布好消息，迟些披露环？肖息”的规律。本文证实企业业绩组合、企业业绩差异、企业业绩对三季度季报披露和预约披露的及时性有着显著的影响。我们建议进一步研究减少上市公司信息操作的空间，大力推进投资者关系管理，切实保护中小股东权益，提高上市公司信息披露的及时性。

红派艺术风格的刚、柔及其他——红线女艺术风格论之三

粤剧本以柔婉绰约、缠绵悱恻见长,而红线女则能够从表演到唱腔,吸收和融化刚性因素,显示出有刚有柔,刚柔相济的特点。这一方面与她所扮演的人物的性格特征、思想境界有关,另一方面也与她艺术风格形成时的具体历史环境及审美风尚有关。此外,红线女的"红腔"有"龙首凤尾"之称以及其表演风格的分期问题,也是与其总的风格特征密切相关,对研究红派艺术和粤剧艺术有重要的意义。