供给与需求不确定情形下的供应链回购契约与补偿契约比较

在供应链存在不确定性的情况下,企业之间通过签订有效的契约(如补偿契约或回购契约)对供应链成员的行为进行约束。研究了需求和生产不确定同时存在时,一个两级供应链中的制造商和零售商在一个定价-订购-生产-销售周期内进行斯坦伯格博弈的模型,各成员的目标均为实现自身利润最大化。从理论上证明了使利润最大化的最优投入产量和最优订购量均衡存在且唯一,揭示了生产成本、批发价格、生产与需求的不确定性等因素对均衡的影响。最后,从制造商和零售商角度比较了其在不同契约机制下的利润水平。对于制造商,当零售商补偿单价相对于制造商生产成本较高时,多数情况下补偿契约优于回购契约;当零售商补偿单价相对于制造商生产成本较小时则恰好相反。对于零售商,多数情况下回购契约优于补偿契约,唯一的特殊情况是制造商产品盈利空间相对较小、生产不确定较大以及需求不确定较小。

考虑退货的供应链订货策略偏好研究

为了研究允许顾客退货时,回购和补货两种订货策略下的供应链决策问题,构建由制造商、零售商和顾客组成的三级供应链;分析顾客退货行为增加库存风险的情况下,回购策略和补货策略对供应链各方利润的影响;以最大化自身利润为目标,研究供应链上下游成员在两种策略中的最佳选择,得出不同主体的订货策略偏好。通过数值算例验证理论推导的结果。研究表明,当退货率大于某个阈值时,供应链偏好补货策略,否则,偏好回购策略;给定退货率和回购价格,当收益共享系数超过某个阈值时,零售商偏好补货策略,否则,偏好回购策略;为使零售商和制造商偏好相同的订货策略,需要关注退货率并给出合适的收益共享系数。

公司价值:现金分红还是股票回购?

在我国监管机构不断完善上市公司现金分红与股票回购制度的背景下,本文分析我国上市公司现金分红与股票回购的现状,探讨现金分红与股票回购的策略与公司价值的关系。基于1999—2022年我国上市公司的现金分红与股票回购数据,本文发现:现金分红与股票回购都能提升上市公司的市净率,但高现金股利支付率(尤其是超过30%的时候)会损害公司价值,央企体系企业及非国有上市公司单独采用现金分红最佳,而央企体系之外的国有企业单独采用股票回购最佳。这些分析结果,能为上市公司调整其现金分红与股票回购策略提供重要参考。

Strategic Buybacks of Sovereign Debt

We consider a transaction costs model of sovereign debt buybacks in this paper. We show that both secret and publicly known buybacks are profitable for the debtor country. Furthermore, the government of the debtor country would like to spend all of its initial endowment to buy back its debt as soon as possible. When the initial endowment of the government is publicly known, the equilibrium outcome of the secret buyback model is the same as in the public buyback model. However, the equilibrium outcomes are different when the initial endowment is private information of the government. Under reasonable conditions, the secondary market price under publicly observable buybacks is lower than the price under secret buybacks. Therefore the government prefers the former over the latter when the initial endowment is not commonly known.

回购和销售奖惩联合契约能优化保兑仓交易决策吗?

保兑仓融资模式的发展为缓解中小企业的资金约束开辟了新的途径,但保兑仓融资模式的参与企业之间既存在合作,也存在冲突,因此,如何通过设计有效的激励机制实现其交易决策的优化是学术界研究的重要课题。通过建立回购和销售奖惩联合契约的保兑仓交易决策模型可知,回购与销售奖惩联合契约的运用能提升保兑仓参与企业的整体利润水平,并且通过批发价、银行利率、奖惩参数的设置,不仅销售商可以实现最优的订货量,供应商也可以把销售商的订货量控制在一个合理的范围内,降低回购风险。算例的仿真结果进一步验证了回购和销售奖惩联合契约对于供应链参与企业的交易决策具有明显的优化作用。

考虑顾客退货的生鲜电商供应链决策及策略选择研究

在由一个生鲜电商平台和一个生鲜农产品批发商组成的O2O供应链中,管理者们认识到,只有链上各成员之间的有效协调,才能为链上的成员带来更多的利润。在考虑价格、交货提前期、建议零售价和配送质量控制水平等因素对生鲜农产品需求影响的基础上,构建含外生变量顾客退货率的两主体博弈模型,运用最优化原理求解不同策略模式下供应链的最优决策。结果显示:在不成熟的市场环境中,生鲜电商平台的最优策略是不允许消费者退货的。当生鲜电商平台采取允许消费者无条件退货为既定的策略时,生鲜电商平台依托自己在供应链中的主导地位,迫使生鲜农产品批发商采取回购策略,将有助于改善生鲜电商平台自身利润和渠道总利润。此外,因交货提前期和配送质量控制水平所涉及的成本占供应链总收益比重较小,因此,二者的变化对改进供应链各成员利润和渠道总利润并不显著。

租售混合渠道下考虑回购转售的产品线与渠道联合策略

针对一个由制造商向租赁商回购产品并转售给零售商的租售混合渠道供应链,研究制造商对以下产品线与渠道联合策略的选择问题:向租售混合渠道供应高质量产品(H策略)、低质量产品(L策略)或两种异质产品(包括HL(LH)策略,即高质量和低质量产品分别进入租赁(零售)和零售(租赁)渠道),应用动态博弈理论建立上述4种策略下的两周期供应链博弈模型并进行比较分析。研究表明:①在上述4种策略下,回购价格较高时均会出现回购情形;②制造商在H策略有回购情形下实现最优,两种产品质量差异越大,则H策略的优势就越明显;③在有回购情形下,回购价格始终低于转售价格,制造商经由零售渠道的利润率始终高于租赁渠道,且LH策略下该利润率最高。最后,通过算例分析了4种策略下产品质量差异系数对制造商利润和相关决策的影响。

公司对赌义务应当履行的证成

我国法院审理对赌协议案件的裁判思路发生了从“与公司对赌无效、与股东对赌有效”,向“依照合同效力规则认定对赌协议效力、依照公司法规则判断对赌协议可履行性”的转变,但实践中采取的以“减资前置”与“无盈余不分配/补偿”作为可履行性判断标准,导致了股权回购和现金补偿陷入了实际履行的障碍。其根本原因在于实践中仍将“对赌”行为定性为一般性的股权投资行为,忽视了其同时兼具债权投资与股权投资双重属性的特点,并将资本维持原则狭义地解释为限制、禁止公司资金流向股东,忽视了资本维持原则的实质是在公司未损及法定注册资本时,公司对注册资本享有自主权。在这双重“忽视”下,对赌协议的履行被认定为损害了公司注册资本。通过厘清资本维持原则的本质、公司溢价投资资金的具体流向,可明确股权回购与现金补偿并不属于抽逃公司注册资本,亦不应受到公司法“无盈余不分配”原则的限制。而从目标公司债权人角度判断对赌协议义务能否实际履行,将目标公司债权人纳入到股权回购与现金补偿的具体程序中,则能够有效解决对赌协议义务的履行障碍,平衡投资人和目标公司、债权人间的利益冲突。

基于商业信用和回购契约的供应链最优化策略研究

本文考虑由单一供应商和零售商组成的供应链系统,当供应商为零售商提供回购契约,同时零售商又为下游顾客提供商业信用契约时,供应商如何设计回购契约来有效协调整个供应链,以及零售商又如何借助回购和商业信用契约来做出自身最优订货策略问题,并建立了相应的决策模型。通过模型分析,给出了供应商和零售商在四种情形下的最优契约设计参数,以及零售商的最优订货决策。研究发现,当满足一定的参数范围时,供应链中两主体同时采用协调契约能够更加有效地增加整个供应链中的订货量和利润,为各主体创造更多新的价值。最后,本文结合数值例子,分析了模型参数变化对最优订货策略和各主体利润的影响。

基于顾客战略行为下的供应链系统的绩效研究

供应链系统由一个供应商、一个零售商和顾客群组成,且顾客具有战略行为特征,其可以选择在一级市场上购买,也可以选择在二级市场上购买。在销售第一期,零售商向供应商提出订购,并在一级市场上销售,期末剩余产品被供应商回购;在销售第二期,供应商把回购产品通过直销渠道在二级市场上进行销售。采用参数分析和数值模拟得出,首先,顾客战略行为对供应链系统订购量、及系统总收益是否有负影响,取决于顾客对二级市场产品接受度。其次,分散管理系统中,通过提供依赖于集中管理系统下的最优订购量的回购合同,供应商能够协调分散管理系统;并且,无论是否存在顾客战略行为,分散管理系统中的最优回购价格均不受影响。最后,零售商是否接受回购合同,依赖于是否存在顾客战略行为,以及顾客对二级市场产品的接受度。

零售商主导的供应链回购契约研究

通过建立零售商主导下的批发价格契约模型和回购契约模型,分析了两种契约模型下生产商和零售商的决策,并将两者契约做了对比.研究结果表明,批发价格契约和回购契约都不能实现零售商主导的供应链完美协调,零售商在批发价格契约和回购契约之间选择批发价格契约.数值模拟实验验证了回购契约的研究结果.

基于随机需求和顾客退货的供应链协调机制

为了加强供应链成员之间的合作关系,构建了与价格及销售努力相关的随机需求下具有顾客退货的单一供应商、单一零售商供应链模型.根据集中决策模式得到供应链协调的一阶必要条件,设计了一种基于回馈与惩罚策略的差别回购契约,论证了该契约可以协调存在顾客退货供应链,使供应商和零售商实现共赢.研究表明:在给定回馈惩罚因子的情况下,供应商可以通过调整销售目标来任意分割整条供应链的利润,且销售目标满足一定范围内供应链的协调才有效.最后通过数值算例验证了上述结论,并分析了顾客退货率对于零售商相关决策变量及供应链总利润的影响.

基于期权与回购合同的供应链中断协调研究

研究了在需求不确定及供应可能发生中断的情况下,同时考虑订货过剩风险与短缺风险,构建了双重采购条件下期权合同与回购合同协调合作的三级供应链模型,通过设定相应参数达到供应链协调。供应链协调时的最优订货量及整体利润大于分散式模型;供应中断风险不影响价低不稳定制造商的订货量,而价高稳定制造商的订货量随风险增加而增加。

基于回购合同的供应链协调策略研究

在一种通过回购合同实现供应链协调的供应链中,生产商提供一种产品给具有随机需求的一个零售商。生产商为鼓励零售商多订货而对零售商剩余商品规定一个回购价格进行回购。这种协调策略可以视为Stack-elberg博弈。本文在阐述了解决该博弈问题的方法后,进行了数值实验,分析了采用这种协调策略的利益。

需求不确定下制造商为核心的三级供应链协调

在需求不确定的情境下,研究由单一供应商、制造商和销售商组成的三级供应链系统的协调问题。设计了制造商—销售商采用期权契约,制造商—供应商采用回购契约的联合契约协调机制,分析了集中控制、分散控制和协调机制下供应链系统的最优决策。最后,通过数值算例说明了机制设计的有效性,并对分析结果进行验证。研究结果表明,通过制定合理的契约参数可以使供应链各成员的期望利润相比分散决策时有帕累托改进,从而实现三级供应链系统的协调。

风险厌恶假设下的供应链回购契约模型

本文对决策主体是风险厌恶的两阶段供应链模型进行研究,首先讨论了回购价格和市场不确定性对决策变量和目标函数的影响,给出了在需求满足二阶随机优势准则时,判定零售商最优订货量大小的条件;其次对模型进行了数值分析,结果发现回购价格对零售商的库存决策有着不可忽略的影响,从而进一步明确了风险厌恶情况下回购契约的特殊性,为供应链决策提供参考依据。

基于讨价还价博弈下的供应链回购合同研究

分析了由一个供应商和一个零售商组成的系统。不确定性需求实现之后,系统成员能够对交易合同参数进行讨价还价,从而确定双方之间的收益分配比例。研究得出,首先,相对于分散控制系统,基于讨价还价下的分散控制系统中,成员之间讨价还价会对供应商收益产生负面影响;而对于供应链系统和零售商而言,收益变化趋势取决于双方之间的讨价还价能力的大小。其次,相对于回购控制系统中,在对回购价格进行讨价还价的回购控制系统中,供应商和零售商在期初所签订的回购合同具有抗讨价还价性;而在对批发价格进行讨价还价的回购控制系统中,回购合同是否具有抗讨价还价性,取决于零售商和供应商之间的相对谈判权利。

我国体育产业风险投资的运行过程及退出渠道

体育产业风险投资的运营始于资金的筹集和投放,终止于投资的收回和获得投资收益。运作过程分为筹资、投资和撤资3个阶段的循环模型。体育产业的风险投资是以资本增殖为目的,体育产业风险投资不是一次性投资行为,而是时间和空间上的循环过程。体育产业风险退出是该循环过程的关键环节,最佳的途径是体育企业购并或股份回购。

面向模糊随机需求更新的供应链回购契约响应方法研究

针对需求信息更新为模糊随机变量情况,构建了供应链系统在不同决策选择下的获利模型,进一步提出了供应链系统进行决策的乐观主义准则、悲观主义准则和风险中性准则。对于采用回购契约进行协调的供应链,通过分析零售商在不同抉择下的获利情况,提出了修正回购契约参数的可行集构造方法。研究表明,信息更新后,原有的回购契约可能不再适用,需要加以适当修正才能重新实现供应链协调。新的契约在协调供应链同时,能够对需求更新前后,供应链系统的利润变化进行合理分配,体现了“利益分享、风险共担”的供应链管理理念。模拟算例研究阐明了该方法的应用步骤,表明了该方法的有效性。

基于更新信息的两级供应链双向期权合同研究

研究一个供应商和一个零售商组成两级供应链系统,在不确定性需求实现前,零售商能获取不确定性需求更新信息,零售商直接从供应商处购买确实已订量以及期权量,供应商有两次生产机会满足零售商订购需求.在分散控制系统中给出零售商最优双向期权订购策略和供应商最优生产策略,得出:双向期权能改善成员对不确定性需求响应程度,鼓励双方间风险共享,改善成员收益函数.在采用双向期权和回购合同相结合的分散控制系统中,给出期权价格和回购价格最优值,指出协调合同能增加零售商收益.