股市下行背景下股权质押对民营企业控制权与绩效的影响

随着股权质押规模的不断扩大及市场风险的不断增加,2018年我国股市出现股权质押危机。本文以2018年股价崩盘事件作为外生准自然实验,运用Logit-DID模型研究股市下行时股权质押对上市民营企业控制权与绩效的影响。研究发现:股价下跌时,若企业无股权质押,大股东会增加自身持股,降低控制权丧失风险;当企业股权质押达到一定比例,股价下跌会增加企业控制权丧失风险;企业控制权转移有损未来经营绩效,而缓解股权质押危机的纾困政策可能导致民营企业转变为国有资本控股,通过影响经理人代理问题加剧企业绩效损失。研究结论对优化资本市场监管执行、维持资产价格稳定、保护投资人与上市企业等方面具有重要启示意义。

CEO激励、媒体关注与内部控制有效性的关系研究

以2012—2014年我国A股上市公司为样本,检验CEO激励、媒体关注与内部控制有效性之间的关系。研究发现,媒体关注能明显提升企业内部控制有效性,CEO激励能显著强化该效果,但CEO持股并未在网络媒体提升内部控制有效性方面起到调节作用。上述结论在不同产权结构的企业中有所差异。进一步检验发现,CEO激励对于内部控制有效性的提升也起到直接促进作用。研究结论肯定了媒体监督的外部治理功能,同时表明内外部治理的共同作用对于提升企业内部控制有效性更加关键。

竞争战略、资本结构与企业业绩

文章认为,对于竞争性行业和垄断性行业的资本结构与企业业绩的相关性,可以尝试从不同的理论出发点来解释,对于竞争性行业而言,其保守的财务政策(低负债率)可能是基于行业竞争程度、资本市场条件以及企业竞争战略的理性商业选择,不一定是以往学者从代理问题出发得出的股权融资偏好。我国监管机构基于抑制股权融资偏好行为而制定的一系列股权融资约束似乎并未考虑到行业竞争程度的不同,这种资本市场的配置低效率使得我国上市公司面临着过度监管和监管不足并存的现象。

股权激励度与公司绩效相关性研究——基于沪市上市公司数据

股权激励作为一种长期的激励方式,能够调动管理者的积极性与创造性,并通过将管理者利益与股东利益趋同,使管理者们更努力地为企业创造更多财富。目前,股权激励逐渐成为了业内人士广泛关注的问题。为了更好地研究股权激励与公司绩效的关系,为上市公司制定股权激励措施提供参考,并为管理者的选择提供依据,基于2007—2012年实施股权激励的沪市上市公司2012年财务数据,从股权激励度(授予股权激励股数占当时总股本比例)的角度出发,分析其与公司绩效的相关性。研究发现:实施股权激励的上市公司的公司绩效在总体上优于未实施股权激励的公司,股权激励度与公司绩效存在非线性相关关系,公司绩效随股权激励度的增加呈现出先增、后减、再增加的趋势。

跨国公司在华投资企业治理结构研究

跨国公司治理结构既受母公司制度的影响,也受投资国当地制度环境的影响。本文以跨国公司在华投资企业为研究对象,详细分析了在中国制度安排前提下这些企业的外部治理结构与内部治理结构变迁,结果发现它们已经具有了一些与国内母公司不同的特点。其治理结构演变的路径为母公司主导型公司治理阶段→不完全公司治理阶段→完全公司治理阶段(东西合璧型公司治理)。

中层管理者参与、自主权和公司绩效的关系——组织能力的调节作用

在对相关文献回顾和分析的基础上,以组织能力为中介变量,构造了中层管理者参与、中层管理者自主权对公司绩效影响的结构模型,并运用结构方程模型对东北地区312个样本公司进行了实证分析。研究结果表明:中层管理者参与战略规划和战略实施均对组织能力产生显著正影响;中层管理者自主权与组织能力显著正相关;组织能力与公司绩效显著正相关;组织能力在中层管理者参与、中层管理者自主权以及公司绩效之间具有调节作用。

定向增发、大股东利益补偿与公司绩效

定向增发中涉及的大股东利益补偿问题越来越引起政府监管者的重视,增发定价的高折价率、公允性都会直接关乎大股东的利益补偿。以2012—2015年成功定向增发的上市公司作为研究样本,以发行折价率为研究重点,探究了大股东利益补偿问题对增发上市公司财务指标的影响情况,分析了大股东参与认购定向增发股份与公司绩效的反应。研究发现,发行折价率与公司绩效并非简单的线性关系,发行折价率低于某一临界值时,二者存在负相关关系,而高于该临界值时,二者存在正相关关系。大股东参与认购定向增发股份并非简单的掏空行为与支持行为,大股东支持行为与掏空行为的选取应以大股东利益是否获得合理补偿为依据。

“日本型风险投资模式”的合理性分析

"日本型风险投资模式"是在"日本型经济体制"的基础上形成的,是在日本经济条件下为降低风险投资交易成本的合理选择。政府的介入、规制和大企业控制对"日本型风险投资模式"的形成产生了很大的影响。通过与"美国古典型风险投资模式"对比得知,日本政府的适当介入和"日本型风险投资模式"用"组织"代替了"美国古典型风险投资模式"中的主体——"个人"的合理性,说明风险投资是一个相对的概念,是一种制度的创新,只有根据各国的国情建立的风险投资模式,才能最大限度地实现对创新的支持。

市场经济条件下政府在图书馆发展中的作用探析

市场经济在中国发展的20多年中,图书馆所处的内外部环境都发生了很大的变化,梳理和探析市场经济中政府对图书馆发展的作用很有必要。本文立足于图书馆新的发展环境,总结前人的研究成果,并从公关与协调作用、鼓励图书馆创新组织结构和服务模式以及政府、行业协会和图书馆之间的协调作用三个大的方面对政府对图书馆发展的作用进行了研究,得出政府作为图书馆事业发展的主体,在做好宏观主体的基础上要管办分离、简政和放权,积极利用市场和社会团体组织的优势,充分释放图书馆事业发展的活力。

透析关联公司的效益与弊端

以法学和法经济学为观察视角,结合主要公司法国家相关立法,从公司治理、公司资本、交易成本、公司监管等层面,对关联公司的效益与弊端进行比较分析,以证明关联公司是一项利弊并存且利大于弊的经济制度。

控制权转移公司绩效分析

文章从重组的角度对我国上市公司绩效进行了实证分析 ,文中采用财务指标分析方法来衡量重组前后的样本业绩变动 ,并以此分析和检验了 2 0 0 1年我国上市公司重组绩效。分析结果表明 :上市公司重组绩效呈现先升后降状态 。

跨国公司视角下我国上市公司关联交易对公司绩效影响研究

从关联交易对公司绩效影响的角度出发,以2008—2018年为研究区间、以深沪两市A股上市公司为样本选择范围建立多元回归模型,实证研究关联交易对跨国上市公司和非跨国上市公司绩效的不同影响.首先通过模型对样本总体进行回归分析,结果显示我国上市公司关联交易与企业绩效之间呈正相关关系;之后又加入虚拟变量并将样本分离为跨国上市公司基准组与非跨国上市公司对照组,就关联交易的正向影响强度进行对比,研究发现关联交易对非跨国上市公司绩效影响更为显著.因此,相关部门有必要进一步完善对关联交易的规定,明确相关界定标准;此外在关联交易信息披露方面,跨国和非跨国上市公司均需进一步强化.

产品市场势力、公司治理与公司绩效

作为市场参与主体的顾客在公司治理中的作用与表达机制,一直未能得到应有的重视和深入的研究。将有议价能力的顾客引入公司治理体系中,探讨产品市场势力、公司治理机制与公司绩效的关系是值得深入研究的领域。以深圳证券市场2009-2014年创业板上市公司为研究样本,检验产品市场势力、公司治理和公司绩效之间的关系,实证检验结果表明:合理的公司治理机制安排能够提高公司的绩效,而产品市场势力对公司治理机制产生了互补作用,体现在股权结构、董事会监督及股权激励方面。这意味着,要提高公司绩效、实现股东利益最大化,有必要进一步完善上市公司的治理机制。同时,发挥产品市场势力的治理作用,通过与内部公司治理机制的配合,更有效地提高公司绩效。

国企源流及其理论启示

通过对跨越三个世纪的国企全景式考察,梳理其渊源流变,可在历史与现实的贯通中正本清源,有所发现。国企并非中国的传统,而是在中华民族危亡中出现和壮大的制度创新,在新中国水到渠成地成为主导力量。但在计划经济体制下国营企业的发展陷入桎梏,又于改革开放新时期经历了曲折探索,伴随社会主义市场经济体制的确立才逐渐脱困,并在21世纪进入超预期的跨越式发展。急剧的重大变化造就理论进步,也带来一定的认识误区。概言之,国有企业成功的基本经验是公司化、市场化、国际化,当前国有企业与一般公众公司并无本质区别,西方的国企歧视是一种偏见。

ESG信息披露会提升企业绩效吗?

贯彻落实新发展理念,探索建立健全ESG体系的背景下,探究ESG信息披露能否提升企业绩效,对上市公司被市场认可与价值实现具有重要意义。文章借助企业ESG评级信息披露,以2011-2020年中国A股上市公司为研究对象,检验ESG信息披露对企业绩效产生的影响,并对其影响机制进行探讨。结果表明,ESG信息披露能显著提升企业绩效,缓解融资约束与提升市场关注度是其潜在的作用渠道。进一步研究发现,ESG信息披露对企业绩效的影响因机构投资者持股比例、内部控制质量和行业属性的异质性而产生显著差异,即对于机构投资者持股较高、内部控制质量较好和非污染企业而言,ESG信息披露对企业绩效的促进作用更为显著。研究结论丰富了企业ESG信息披露正面经济后果的研究,为企业重视ESG履责与扩大ESG投资,促进企业高质量发展提供了依据。

TMT异质性、战略变革与绩效改善的关系研究——基于绩效下滑的非多元化企业的数据实证

本文基于高阶梯队理论,针对以往TMT研究的关键问题,探讨绩效下滑的非多元化企业CEO继任后,TMT异质性、战略变革和绩效改善的关系。本文选取了沪深两市2005-2013年相关数据为研究变量,对2008-2010期间发生CEO变更的145家绩效下滑的非多元化企业进行实证研究,结果表明,TMT任期异质性对战略变动有显著负向影响,战略变动对企业绩效变化没有显著影响,战略背离对企业绩效变化有显著负向影响。当我们探索性的测量战略变革的方向时,发现战略变动与企业绩效变化呈U型关系,战略背离与企业绩效变化呈倒U型关系。本研究不仅为绩效下滑的非多元化企业转型战略研究提供一个新的视角,而且为绩效下滑企业选择高管团队提供了决策的依据。

高管团队智力资本、战略柔性与企业财务绩效互动关系研究——以珠三角制造企业为例

本文基于高层梯队理论,构建了高管团队智力资本、战略柔性与企业绩效间关系的理论模型,并以珠三角大中型制造企业为样本,利用结构方程模型进行实证检验,结果表明:高管团队智力资本对先动柔性和响应柔性均有正向影响;响应柔性对财务和非财务绩效均有显著正向影响,而先动柔性只对非财务绩效有显著影响;先动柔性对响应柔性有正向影响。此外,进一步的分析表明,高管团队智力资本对财务和非财务绩效均无直接影响,即战略柔性在高管团队智力资本与企业绩效的关系中起完全中介作用。

独立董事兼职:是能者多劳还是疲于奔命

中国近年来出现了独立董事同时在多家上市公司兼职的现象,本文基于A股上市公司2004-2013年的数据,检验了独董兼职对于上市公司的影响。研究发现兼职独董显著提升了公司的管理效率和盈利能力且结果稳健,产生这种作用的可能途径是:兼职独董具有更高的公司治理参与程度以及兼职行为加强了公司的社会联系。此外,本文还讨论了兼职独董对上市公司潜在的负面影响,发现兼职数量过多和任职公司间地理距离过大都会抑制兼职独董改善公司经营管理的作用。本文的结果丰富了我们对独董兼职现象的公司治理效应的理解,同时为监管部门规范上市公司独董兼职行为提供了参考。

选择偏好与介入治理:异质机构投资者持股与双重股利政策的相互影响

基于双重股利政策视角,借助2009-2016年沪深A股主板上市公司数据,实证分析了异质机构投资者对双重股利政策的偏好选择及介入治理机理。研究表明,压力抵制型和压力敏感型机构投资者在投资时都会发挥"选择治理"的功能,选择发放高股利的企业进行持股投资,并且相对现金股利更加偏好股票股利。在低投资环境中,压力抵制型机构投资者更偏好股票股利,压力敏感型机构投资者相对偏好现金股利;在高投资环境中,压力抵制型和压力敏感型都更偏好股票股利,但综合来看二者都更偏好高投资机会、高股票股利投资组合的企业。从异质机构投资者监督治理角度研究发现,压力抵制型机构投资者有利于改善企业的股利政策,发挥了积极的"介入治理"作用,表现在企业引入期和成长期阶段,会加强对股票股利而减弱对现金股利的治理效果,而在成熟期和衰退期会加强对现金股利而减弱股票股利的治理;压力敏感型机构投资者仅在成熟期改善了现金股利政策。最后,股票股利的改善可推动企业未来异质机构持股的增加,而仅压力抵制型机构持股的增加推动了长期现金股利的改善,压力抵制型机构投资者是改善上市公司"难分红"的内生动力。

建立系统性公司治理模式-以企业社会责任理论为指导

一国既定的宏观政治经济模式与该国微观制度路径依赖的演进,是建立公司治理模式的现实基础,它决定着公司治理模式的本土特色;而企业社会责任理论则是建立公司治理模式的理论基础与实践指导,它代表了国际上方兴未艾的发展趋势。根据目前现实的具体制度环境与世界未来发展的普遍趋势,我国应建立由公司三类利益相关者共同参与的多层次、全方位、立体式的系统性公司治理模式。