“挤入”抑或“挤出”:财政转移支付对消费的影响——基于家庭债务异质性视角

深刻理解家庭债务异质性背景下财政转移支付对家庭消费的影响及其作用机理,这对政府制定财政转移支付政策具有重要价值。使用中国家庭追踪调查(CFPS)2014、2016和2018年三轮面板数据,以及2006—2021年省级面板数据,实证考察了家庭债务异质性视角下财政转移支付的消费效应。实证结果表明:财政转移支付的增加挤入了家庭消费,随着家庭债务水平的提高,财政转移支付对家庭消费的挤入效应减弱,且家庭债务异质性导致的家庭消费水平和消费结构对财政转移支付冲击的反应存在差异;家庭债务异质性视角下财政转移支付对消费的影响可通过流动性约束和预防性储蓄两个渠道发挥作用;不同区域的家庭债务水平对财政转移支付的消费效应具有不同的影响。因此,政府应该考虑区域债务水平的差异来制定财政转移支付政策,并合理控制家庭部门杠杆水平,降低家庭经济风险,提振消费。

论注册资本认缴制的兴利除弊:兼论期限利益与交易安全的动态平衡

肇端于2005年《公司法》的注册资本认缴制改革具有正当性与合理性。认缴制的核心是创设了股东延期实缴出资的期限利益,尊重与保护期限利益是一般原则,出资义务加速到期是例外规则。股东期限利益的得丧变更均不妨碍股权的自由转让。认缴制未根本否定资本制度,一旦公司丧失偿债能力,期限利益立即终止,出资义务加速到来。公司不能清偿到期债务的识别标准是执行失败主义,出资加速到期不以股东或公司存在主观过错为要件。有必要建立股东加速出资信息公示制度与敦促债权人及时申报债权的公示催告程序,以确保债权人平等保护。不少判例追究股东恶意转让未实缴出资股权时对公司债权人的赔偿责任,建议以2023年新修订的《中华人民共和国公司法》为基础,完善平衡对冲制度,兼顾公司资本信用与股权流转自由,细化股权转让链条中出资义务加速到期的责任在前后手之间的配置规则。信息披露、5年最长实缴出资期限与出资加速到期连带之债的良性互动,有助于遏制注册资本认缴制的道德风险外溢。

债权转让规则的具体适用及相关问题研究——以《民法典合同编通则解释》第48-50条为中心

《民法典合同编通则解释》在整体协调继受保护和继受自由之间价值平衡的基础上,对《民法典》债权转让规则予以细化。债权转让涉及多层面的效力问题。债权转让通知在债权转让规则中处于关键位置。在内部层面,受让人取得转让债权不以通知债务人作为条件;在债务人层面,债权转让通知决定了债务人向何者履行债务构成有效清偿;在外部层面,“通知在先”规则是特定条件下解决普通债权多重转让情形下债权顺位的最佳方案。此外,受让人起诉通知、债权表见让与、虚构债权转让等规则的明确,为均衡保护受让人和债务人利益提供了有力规则供给。

遏制地方政府隐性债务增量的路径优化研究

遏制地方政府隐性债务增量,是防范化解地方政府债务风险,统筹发展与安全的重要方面。文章选取2002—2019年有发债记录的511个县区,其中包括被划为重点生态功能区的53个县区、接受生态补偿的113个县区,选择全部未接受生态补偿的样本设立生态功能区研究组、选择全部未划为国家重点生态功能区的样本设立生态补偿研究组,分别以国家重点生态功能区制度(减负)和生态补偿制度(补偿)作为两种不同的政策冲击,通过PSM方法进行一对一近邻匹配和多期DID回归,实证研究减负与补偿这两种不同路径对遏制地方政府债务增长的影响。研究发现,国家重点生态功能区制度显著降低了地方政府的举债规模,而生态补偿制度的效果则恰恰相反。经过平行趋势检验、重新构造研究组、更换被解释变量的度量方式、改变样本范围、安慰剂检验等多种稳健性检验结论保持不变。机制分析表明,两种路径的效果差异与对基础设施投资的激励效应有关。异质性分析发现,重点生态功能区制度对地方政府举债规模的影响在工业发达的县和县级市更为明显;而生态补偿制度对地方政府举债规模的影响在普通县更为明显,与工业发展水平没有显著关系。文章的研究对建立防范化解地方债务风险长效机制,推进人与自然和谐共生的现代化等具有较强的政策启示。

论未届期股权转让的责任承担

未届期股权转让的责任承担主体和责任形式不明确等问题长期困扰着理论与实务工作者,新《公司法》第88条第1款回应了前述争议问题,规定受让人承担出资义务,出让人在受让人未履行出资义务的情况下应当承担补充责任。但新法的出台也带来了法律适用上的新问题,如何理解责任主体的确定、责任的性质以及出让人承担补充责任后是否享有追偿权等问题在未来还可能困扰司法实践。受让人的义务来源于股权转让和不完全免责的债务承担两个方面,出让人的义务则来源于公司组织性要求、公司资本规制要求和风险分配三个层面,其责任属性为后顺位的补充责任。在未届期股权转让的责任划分中,不宜考虑出让人与受让人的主观因素、公司债权形成时间、股权取得形式等,出让人在承担补充责任后对受让人享有追偿权。

错误转账的救济路径——以存款“占有即所有”之反思为视角

存款体现存款人与银行之间的债权债务关系,不存在所有权,也不存在是否满足“占有即所有”和“特定化”问题。转账行为性质为债务承认,为维护银行信用,原则上应当承认债务具有无因性。在错误转账情形中,由于不会恶化受领人之其他债权人地位,错误转账人虽有过失但也不应当承担全部风险,可例外承认银行与受领人之间的债务有因,即因错误转账人与受领人之间不存在基础关系而无效,以此保护错误转账人的利益。

基层转移支付与地方政府债务扩张--项目制的视角与四川省的实证

财政转移支付对地方政府债务规模的影响,不仅仅是一个公共财政或金融信贷问题,更是一个与我国基本治理结构紧密相关的政治经济学问题。论文以项目制治理为理论导向对此问题展开了实证研究。研究认为,在此治理模式下,基层地方政府可以将省以下的转移支付作为项目运作的资源配置杠杆,申请更多的信贷资金支持,从而推高其地方政府债务。利用对四川省2016-2019年县级面板数据的实证分析,论文揭示了二者之间的因果关联:基层转移支付收入在整体上会扩张地方政府债务规模,并加重其债务成本;这一扩张效应更多是由专项转移支付带来的,而一般转移支付则与债务付息支出更为相关。该发现说明,我国基层转移支付的预算软约束问题已经深深嵌入到更为宏观的政治激励与经济建设模式之中,从而也需要从完善官员治理、优化政府间财政关系以及加强各种财政资源有效配置等方面加以改善。

控股股东股权质押、控制权转移与信用利差

利用中国A股上市公司2010—2021年银行间债券市场发行的债务融资工具数据探讨控股股东股权质押与信用利差之间的关系。研究结论表明,控股股东股权质押会导致公司发行债务融资工具信用利差更高。进一步研究发现,这一关系只存在于东部沿海地区、个股股价崩盘风险较高和管理层能力较强的上市公司。通过对公司信息环境质量组和低掏空组的验证,排除了信息假说和掏空假说,验证了控制权转移风险假说的唯一性。

禁止或限制抵押财产转让约定的法律效力

《民法典》第406条允许抵押人就禁止或限制抵押财产转让进行约定,基于对当事人意思自治的尊重,该约定应属有效。禁止约定在未登记时,仅为债的效力,对当事人双方具有约束力,无论第三人是否知道该约定都不对其发生效力。禁转约定在保障抵押权实现的意义上具有登记能力,通过登记可获得对抗第三人的物权效力,该物权效力的发生以法院判断“抵押物转让行为切实影响抵押权实现”为前提。无论禁转约定登记与否,都不能对抗正常经营活动买受人。

我国地方政府债务风险评价

与西方国家不同,我国的政治经济体制决定了中央政府与地方政府之间存在紧密的"父子关系",在地方政府债务风险的评价中,对中央政府"父爱主义"的忽略往往会夸大地方政府债务风险。本文将中央政府"父爱主义"提炼成地方政府债务的可转移性特征,通过引入地方政府债务可转移性这一因素,提出了相应的KMV修正模型,并以2008-2010年全国18个省市的相关年度数据为样本,经相关面板数据分析,利用KMV修正模型对我国地方政府债务违约风险以及在给定1%和5%违约概率前提下地方政府债务转移率进行了实证分析。结果表明:我国地方政府债务本质上并不存在经济上的违约风险,但地方政府债务却存在一定程度的道德风险。对此,本文最后依据压力测试分析提出了相关的政策建议。

诠释与模拟：养老金隐性债务及其显性化

为没有资金积累的养老金隐性债务寻求合适的融资渠道是我国养老金制度改革中最为迫切的问题。突破以往研究中只注重养老金隐性债务存量概念的局限,试图对养老金隐性债务及其显性化问题建立一个理论分析框架,根据现收现付和基金积累两种养老金融资模式的运行特征,论述不同转轨方式的选择对养老金隐性债务显性化速度和程度的影响,为进一步深入研究养老金隐性债务问题提供新的视角。

基于P2P金融模式变异法律性质之论证构建其监管模式

对任何金融中介进行适当金融监管的先决条件是识别和确认金融模式的性质和特征。在英国设计的P2P金融典型商业模式经过若干年发展之后,交易模式发生了变异,主要表现为债权转让模式和拆标模式。分析这两种变异模式的交易规则和交易类型,实质是P2P平台对借贷双方的交易进行了转让与重组,本质是个人债务的证券化。美国证券交易委员会适用Howey检验因素推定P2P金融法律性质为"非上市证券",从而将其纳入传统证券监管体系。英国金融行为监管局将P2P金融法律属性定性为"非上市债券",从而将其与股权众筹统一融入不易变现证券监管体系。在变异后的P2P金融法律关系中,平台、借款人与出借人三方构成非上市债券发行关系,P2P金融法律性质为"非上市债券",应以此为基础构建P2P金融监管模式。

PPP项目资产证券化政府债务性风险问题研究

PPP项目的资产证券化存在政府债务性风险,通过PPP项目资产的证券化进行风险转移存在局限性,而通过证券化增加流动性的同时,也加速了风险的积累。因此,需要重视PPP项目资产证券化过程中的政府债务性风险。本文从产权、政府内在激励机制、交易成本以及资产证券化基本功能等方面剖析PPP项目资产的证券化过程中存在政府债务性风险,并深入研究PPP项目资产的证券化过程中政府债务性风险转移存在局限性的原因,进而提出控制这一过程中政府债务性风险的建议。

“债随物走原则”的重构与发展——企业重大资产出售中的债权人保护

最高人民法院在《改制司法解释》中规定了"债随物走原则",但由于错误解释了其理论基础,该原则在适用中存在诸多缺陷。尽管最高人民法院最近对该原则有所发展,但仍不尽如人意。《改制司法解释》第6条的理论基础为对优惠性清偿的遏制,随着《企业破产法》第32条的生效,该条在中国实践中已无存在必要。虽然《改制司法解释》第7条的适用范围被明确为针对恶意逃债的欺诈行为,却缺乏对欺诈的具体认定标准。借鉴美国法中继受人责任制度的经验,可确立第7条适用中界定欺诈的客观标准,并改进救济手段;并可发现中国法律中缺乏在企业资产并购中对未来债权人的保护制度。扩大第7条的适用范围,可以打击所有企业资产并购中对债权人的欺诈行为。中国还需要通过建立继受人责任制度,以保护在资产并购中可能受损的未来债权人。

地方政府债务规模影响因素与区域差异研究——基于中国省级面板数据的分析

基于理论分析和典型事实,并利用2012—2018年中国30个省份的面板数据,实证分析地方政府债务规模的影响因素以及东、中、西部的区域差异。研究结果表明:在财政分权体制下,中国地方政府债务规模影响因素存在区域差异。其中,地方政府的竞争形式、所处的转移支付地位、应对财政压力的态度、土地财政水平、所处的社会经济环境等区域差异是影响地方政府债务规模存在区域差异的主要原因。在此基础上提出了制定差异化的地方政府债务风险管控政策、改革地方政府政绩考核制度、建立健全地方债务信息公开披露制度等政策建议。

P2P网贷债权转让模式的法律风险与防范

P2P网贷作为传统金融业与互联网结合的新兴领域,其运营模式多样而复杂,行业监管机制尚未构建完成。P2P网贷债权转让模式作为P2P网贷的变型运营模式更是处于金融监管的空白地带,争议不断。从法律视角分析P2P网贷争议模式——债权转让模式,分析该模式下可能存在的风险,通过与英国、美国等国家P2P网贷的比较,提出完善P2P网贷债权转让模式行业自律、外部监管等防范法律风险的建议。

动人为主、动钱为辅——如何在区域发展战略调整中避免经济“欧洲化”

在一国内部,经济和人口向少数地区集聚是实现经济发展的规模效应的客观需要。如果不尊重经济规律,则会导致资源配置的低效率,不利于经济持续发展。简单通过转移支付来均等化地区间的经济规模,结果是不利于缩小人均意义上的收入和生活质量差距。而地区间劳动生产率差距巨大,加上单一的货币,则给中国经济埋下了类似欧债危机的地方政府债务风险。化解这些风险的出路应该是通过户籍和土地制度的改革,促进劳动力的自由流动,提高资源配置效率,实现经济的持续发展。在劳动力自由流动的前提下,财政转移支付应该用于补贴人口流出地的公共服务提供。

网络交易平台店铺转让的法律问题

网络店铺是注册者基于网络技术,依托网络交易平台设立的,从事商品销售与服务的虚拟空间,因其信誉的积累会产生一定的财产价值,应纳入网络虚拟财产的范畴。用户在网络交易平台上注册的网络店铺,是双方基于网络服务协议形成之债权债务关系的载体,故其经营主体变更属于民法上债的概括转移问题,须经合同相对人同意方产生相应法律效力。而受制于禁止交易条款,目前我国网店转让面临着极大的理论困境和实践分歧。为维护网店经营者的财产权益,促进社会供求平衡和网络交易发展,网络交易平台应该在保障交易安全的基础上,制定合理的网店转让规则。

我国高铁偿债平衡点与债务风险代际转移研究

基于现金流理念,从开行密度视角测算高铁偿债平衡点。研究表明,目前达到列车开行密度偿债平衡点的高铁和客专营业里程分别占该类线路总营业里程的59.3%和20.9%,且债务风险可能发生代际转移。建议对高铁的外部效益实施财政补贴,优化线路公司的资本结构,适度提高单位票价率,加强城际高铁与干线高铁和民航机场的联接,提升高铁站与市内交通换乘的便捷性,并积极实施基于土地综合开发的TOD模式。

财政分权、转移支付与地方政府债务——基于关联视角分析

在Greiner和Semmter (2000)的理论模型的基础上,分析财政分权、转移支付以及财政分权-转移支付交互作用对政府地方债务水平的影响。通过构造Hamilton函数的方法,得出地方政府债务水平与财政分权、转移支付以及交互项的显式,通过对显式的求导得出各变量对地方政府债务的影响。然后利用1997—2015年省级面板数据进行实证分析,结果表明财政分权与转移支付交互项对地方政府债务水平具有正向影响,财政分权对地方政府债务具有负向影响,转移支付具有正向影响,且结论是稳健的。