金融科技能够抑制企业过度负债吗?

本文以2011—2021年中国上市公司为研究样本,采用北京大学数字普惠金融指数度量金融科技发展水平,实证检验金融科技对企业过度负债的影响。研究结果表明,金融科技能够助力银行等金融机构提升事前的信息甄别能力和加强事后的债权人监督功能,继而抑制企业过度负债行为。进一步的研究显示,金融科技对企业过度负债行为的抑制作用在国有企业和产品市场竞争程度低的行业企业中更加显著,并且金融科技能够通过抑制过度负债而降低企业债务违约风险。本文不仅在理论上丰富了金融科技影响效应和企业过度负债缓解机制的文献,而且在实践上为利用金融技术进步推动微观企业优化资本结构,助力实体经济高质量发展提供了依据。

货币政策不确定性与企业债务成本

降低企业债务融资成本是促进实体经济高质量发展的重要举措。选取2007—2020年A股非金融上市公司数据,系统考察货币政策不确定性对企业债务成本的影响。研究结果表明,货币政策不确定性与企业债务成本显著正相关。影响机制分析发现,债务违约概率是货币政策不确定性影响企业债务成本的中间变量,即货币政策不确定性上升会增加企业债务违约概率,从而导致企业债务成本上升。异质性分析发现,货币政策不确定性对非国有企业、小规模企业及非周期性行业企业债务成本的正向影响更加明显。研究表明降低货币政策不确定性对于缓解企业债务成本压力具有重要作用。

自愿披露客户信息影响了债券违约风险吗?

以2010—2021年沪深A股上市公司发行的公司债为样本,实证检验了自愿披露客户信息对债券违约风险的影响。研究发现,自愿披露客户信息产生的额外风险加剧了债券违约风险,这种影响在高专有成本和高融资约束的企业中表现更为显著,但企业发行的绿色债券并未受到影响。机制检验表明,经营风险增加和机构投资者持股降低是自愿披露客户信息影响债券违约风险的重要途径。研究表明,企业需要慎重考虑披露客户信息带来的风险,审慎制定信息披露策略。

管理层讨论与分析能预示企业违约吗?——基于中国股市的实证分析

采用文本挖掘技术,对上市公司年报中的管理层讨论与分析(MD&A)内容进行文本分析,从文本相似度、文本可读性、文本语调以及管理层预期的角度构建了MD&A评价体系。通过构建代价敏感GBDT(csGBDT)模型,考察多维管理层讨论与分析指标对企业违约预测的影响,并进一步分析了对企业违约状态有重要影响的MD&A指标及其对违约状态作用的边际效应。研究表明:MD&A指标可以作为替代性数据源准确预测上市公司违约状态;MD&A指标相比传统违约预测变量的预测效果较差;MD&A指标在传统违约判别指标基础上提供了额外的信息含量;csGBDT模型显著提高了对企业(尤其是对违约企业)的判别能力,在违约预测的大数据方法中具有明显优势。在众多管理层讨论与分析指标中,对企业违约有重要影响的MD&A指标依次为:与前一年相比文本相似度、词汇总量、情感语调2、词汇总量/句子数量、情感语调1和管理层是否发出业绩预测。本文将企业违约预测的研究边界从结构化数据拓展到非结构化文本数据,有助于抑制信息不对称导致的企业违约风险。

社会信用环境与企业违约风险——基于社会信用体系示范城市建设的准自然实验

以2008—2020年A股上市公司作为研究样本,利用社会信用体系示范城市建设刻画社会信用环境并以此作为准自然实验,探究了社会信用环境对企业违约风险的影响。研究发现:良好的社会信用环境可以显著降低企业违约风险。作用机制检验表明,良好的社会信用环境通过缓解融资约束和降低代理成本抑制了企业违约风险。进一步研究发现,在企业资产抵押能力较低、董事会独立性较低、地区法治环境较好以及经济政策不确定性较高的情境下,良好的社会信用环境可以更有效地降低企业违约风险。研究结论不仅丰富了企业违约风险的影响研究,而且检验了社会信用体系示范城市建设的政策效果,为政府部门进一步推进社会信用体系建设、防范化解企业风险提供了经验证据。

CFO薪酬内部排名对企业债券违约风险的影响

债券违约风险是我国金融市场中的主要风险之一,影响到我国资本市场的稳定与发展。文章使用2011—2020年中国A股上市公司作为研究样本,研究CFO薪酬内部排名对企业债券违约风险的影响。研究发现,CFO薪酬内部排名越高,企业债券违约风险越小。该结论在经过一系列稳健性检验后仍然成立。在采用结构方程模型进行的机制检验中发现,CFO薪酬内部排名主要通过降低企业代理成本的方式影响企业债券违约风险。进一步研究发现,当企业杠杆率较低、内部监督情况较好时,评级机构会更认可CFO薪酬内部排名的正向影响;当评级机构担心“一股独大”导致的代理问题时,也会更关注CFO薪酬内部排名带来的监督效果。文章的研究结论证明对CFO的有效激励能够降低企业债券违约风险。

员工持股计划能抑制企业债务违约风险吗?

文章基于信号传递和内部治理的视角分析了员工持股计划对企业债务违约风险的影响。以2014—2021年中国沪深两市A股上市公司为样本,研究发现企业实施员工持股计划有效抑制了企业债务违约风险,其作用机理是通过降低融资约束和代理成本抑制企业债务违约风险。在异质性分析中发现,员工持股计划在非国有企业和低市场化的环境中发挥的抑制企业债务违约风险效果更显著。进一步研究表明,资金来源为员工薪酬和自筹资金、非高管员工认购占比高、锁定期长的员工持股计划抑制企业债务违约风险的效果更好。

预计负债与审计收费决策

以2009—2019年我国A股上市公司为样本,研究企业预计负债对审计收费的影响,并探究其中的影响机理。研究发现:企业预计负债正向影响审计收费;企业预计负债通过提高审计投入、债务违约风险和管理层代理成本进而使审计收费提高。

基于信息差异和故意违约成本模型的信贷市场分析

本文构建了一个考虑故意违约成本和信息差异的信贷模型。模型分析表明,导致贷款人拒绝某类担保能力不足企业贷款申请的真正原因在于贷款人关于企业信用品质信息不完全,而非其它;提高企业的故意违约成本可以改善企业融资状况;信息和社会资本因不同主体的差异导致信贷市场存在一定程度的市场分割和垄断,最具效率的信贷制度安排应该让最适合的主体来为企业提供贷款或担保。因此,政府对待民间金融的恰当政策应该是予以规范和扶持;以外部担保额作为甄别机制,政府担保只能作为一种特别的财政补贴方式。

利用业主保证解决拖欠工程款问题

拖欠工程款严重影响了建筑企业的发展 ,同时也影响了整个建筑行业正常的经济秩序。实行业主承担保证责任是解决这一问题的一个有效途径。

关于BOT中“政府保证过度”的实证分析

由于BOT中政府保证风险的时滞性,人们对政府保证风险的关注程度远远低于对于项目公司风险的关注。然而BOT中政府保证的风险是现实存在的。随着早期BOT项目的运行,“政府保证过度”问题所引起的风险逐渐凸现出来。笔者以C市B水厂BOT项目为例,探讨了控制“政府保证过度”的措施,论证了防止“政府保证过度”是控制BOT中政府失信风险的一个重要条件。

信息非完全时的信用利差期限结构

运用违约风险评估的结构化建模方法,在信息不完全的情形下推导了风险零息票债券的定价公式,并得到了此时信用利差的期限结构。假设无风险利率是一个确定性的函数,债权人和股东的信息成本为常数,分析了信息成本对信用利差期限结构的影响。结果表明,当到期日趋于零时信用利差恰好趋于债权人的信息成本;当债权人的信息成本增加时会导致信用利差的增加,而当股东的信息成本增加时会导致信用利差的减小。

上市公司债权人代理成本构成分析

研究债权人的代理成本量化问题,从上市公司管理层的代理行为对债权人利益造成直接与间接侵害的角度来分析债权人代理成本,主要包括策略性违约、债权稀释、资产替代、投资不足导致的代理成本4个方面。通过每一种代理成本的计算公式,具体分析每一种侵害行为对债权人代理成本的影响程度,最终将4个方面的代理成本汇总,即为债权人总的代理成本。

我国信用缺失的原因探析

当前我国经济生活中的失信现象屡见不鲜,严重制约了经济的健康发展。从经济学角度看,信用缺失不外乎两个方面的原因:一是信息不对称,缺乏有效的信号传递机制,没有形成透明度高、信息传递畅通的信息环境。二是成本收益失衡,缺乏有效的信用激励约束,守信者得不到应有鼓励,失信者得不到必要惩罚,在客观上形成对失信的纵容。

基于公司特征的财务困境成本影响因素研究

基于对财务困境的形成及解决机制分析,财务困境成本的影响因素应包括资产特征、债务特征、产品特征和成长性等公司特征。实证研究表明:资产流动性、债务融资能力与财务困境成本负相关;资产专用性程度、债务结构的复杂程度、成长性与财务困境成本正相关。上述研究结论对于企业调整财务政策,降低财务困境成本具有指导意义,同时对于监管部门也有参考价值,即监管部门应针对具有不同公司特征的上市公司实行分类管理,提高监管效率。

发包人违约致使合同解除的工程价款结算问题研究

发包人违约致使合同解除是发包人单方面的不诚信行为,不仅违背了契约精神,也有损于承包人的合法利益。为明确发包人违约致使合同解除的工程价款结算问题,首先对发包人违约致使合同解除的情形进行认定。在此基础上,结合已有的相关法律法规,从单价合同和总价合同两个方面分别讨论合同解除后已完工程的价款结算问题。此外,分析发包人违约致使合同解除情形下剩余未完工程所含利润的补偿,给出剩余工程利润的计算程序。

零售商主导的创新成本共担期权契约研究

本文在不确定市场环境中,考虑期权契约在零售商主导的单周期二级供应链成员间创新投入的协调,分别讨论在是否允许期权信用违约情形下,要实现供应链协调各决策主体的决策模型。研究发现单纯的期权契约难以实现供应商单方面创新投入行为,为此引入创新投入成本共担机制,对原契约加以修正则可以实现供应链协调。研究表明在创新成本共担下的期权契约机制可以满足零售商主导的供应链协调,能够提高供应商和零售商的期望收益,实现帕累托改进。

利率冲击、主权债务违约与宏观经济后果——基于小型开放经济体的模拟分析

主权债务违约会影响债务国的投资,间接地影响居民消费、就业和资产价格。通过构建一个包含国家债务违约的小型开放经济体的理论模型,分析主权债务违约对债务国宏观经济造成的影响。数值模拟结果表明:不论在确定性冲击下,还是在随机性冲击下,增强债务违约制裁力度可以提高债务国投资,增加居民消费,并促使资产价格上升,但产出变化不明显;在随机性国际借贷利率冲击和技术冲击下,随着主权债务违约成本不断增加,债务国投资波动性、消费波动性和资产价格波动性会变大。

基于存储机制和企业违约行为的碳交易效率研究

以我国碳交易市场数据为基准情形,基于碳排放权跨期存储和违约罚款机制,建立企业最优减排策略模型。通过汉密尔顿函数分析各变量关系,利用遗传算法推导出企业成本最小化条件下的最优减排函数、最优碳排放函数和最优碳交易函数,并计算出违约惩罚系数。将最优解与基准情形对比发现,我国碳交易市场存在诸多不足,如:碳排放权初始分配过多,企业参与碳交易积极性较低等。

中国上市公司的违约风险和预期收益:基于隐含资本成本的分析

风险与收益是金融的核心概念,理论预测二者是正相关关系,但一些检验表明,两者负相关。本文进一步对我国A股非金融类上市公司的预期收益与违约风险的关系进行考察:研究基于隐含资本成本方法和Na ve模型。论文首先介绍隐含资本成本的估计方法和违约风险的KMV模型的一个新拓展——Na ve模型,其次是运用这些方法估计,最后采用Fama-MachBeth回归检验两者关系,结果发现A股市场股票预期收益与违约风险之间负相关,并且这种负相关受到金融危机的影响进一步加大。