投资者情绪、有限套利与上市公司现金持有价值

现金作为企业流动性最强的资产,可通过缓解企业融资约束,降低债务违约风险和支付风险增加企业价值,但在代理问题严重的公司中,自由现金流的代理成本也可能会损害企业价值。本研究立足中国资本市场现实背景,探究投资者情绪及有限套利对上市公司现金持有价值的影响。研究发现:在A股市场背景下,上市公司现金持有价值显著为正值;在投资者情绪低落期,上市公司持有现金的正向资产定价效应更加明显;在信息透明度低、股票换手率高、股价触及涨跌停次数多、股票交易额高等有限套利程度较高的样本中,上市公司正向现金持有价值更加明显。本研究提供了有关新兴市场国家上市公司持有现金具有资产定价效应及投资者情绪、有限套利因素影响资产定价的具体证据,这对上市公司优化现金管理及监管部门优化监管措施提高资本市场效率具有重要意义。

环境波动、现金持有与公司价值——以现金持有持续性为调节变量

以2005～2011年沪深两市上市公司为研究样本,实证分析了在外部环境相对稳定和相对波动情况下,公司现金持有量对公司价值的影响,并对现金持有持续性在现金持有量与公司价值间的调节作用进行探讨。研究结果表明:当企业所面临的外部环境波动较小时,较高的现金持有对公司价值产生负面影响,并且持续性过量现金持有加剧了这种负面影响;当企业所面临的外部环境波动较大时,公司价值与现金持有量呈现正相关关系,但持续性过量现金持有削弱了这种正面效应。

公允价值计量、资产价值变动与审计收费——基于2009—2012年沪深上市公司的经验证据

公允价值计量具有价值相关性,但也存在资产估价的风险性,这一会计估计风险对以风险成本为基础的审计定价及其变化至关重要。以后金融危机时期2009—2012年沪深上市公司的数据为样本,实证研究公允价值计量下的资产价值变动对审计收费的影响,结果显示:持有资产价值变动总体和公允价值变动损益、资产减值损失分项均显著正向影响审计收费,这表明持有资产价值变动幅度越大,审计收费越高;在持有资产价值变动总体正向影响审计收费的强度逐年显著增强的情况下,公允价值变动损益对审计收费正向影响的显著性提升,但是影响强度下降;资产减值损失对审计收费正向影响的强度和显著性均逐年提升,这表明审计收费蕴含公允价值估计风险和资产计价的公允性。

我国财政政策对上市公司现金持有行为的影响研究

以2007—2013年中国上市公司财务数据为样本,构建回归模型,对公司补贴收入增长率对公司现金持有水平与公司现金持有价值的影响进行实证研究。公司补贴收入增长率高,相当于为公司提供了持续的外部融资,可以降低公司的融资成本和外部融资需求。在这种情况下,公司权衡了现金持有的收益和成本之后,不会产生较强的动机持有大量现金资产。公司将获得的补贴收入以现金资产的形式持有,能使公司充分把握投资机会,提升公司价值。因此,公司补贴收入增长率可以提高公司的现金持有价值。从宏观政策制定者的角度分析,应提高财政政策的科学性与合理性,进一步深化金融改革;从我国上市企业的角度分析,应制定符合企业自身特性的现金持有策略,提高现金使用效率。

冻藏的温度波动对三文鱼化学指标值及持水力的影响

在短期冻藏时,为了提高三文鱼的冻藏温度,减少冻藏能耗与运行成本。研究了冻藏期间(6个月)在−18℃冻藏环境下,温度波动幅度对三文鱼的挥发性盐基氮(TVB-N)值、硫代巴比妥酸(TBARS)值、K值等化学指标值与持水力的影响,并与(−50±0.1)℃冻藏品质对比。结果表明:三文鱼的TVB-N、TBARS、K值、持水力的冻藏初始值分别为6.21 mg N/100 g、0.11 mg MDA/kg、9.87%、86.31%,在(−18±0.5)、(−18±1)、(−18±2)℃环境下冻藏6个月后,TVB-N值分别增大到19.06、23.25和25.91 mg N/100 g,TBARS值分别增大到1.65、1.89、1.96 mg MDA/kg,K值分别增大至43.28%、55.38%、63.54%,持水力分别下降至57.16%、53.49%、51.67%,即温度波动越大,化学指标增加越显著,持水力下降越明显;通过减小冻藏期间温度波动幅度至±0.5℃,可以在3个月内有效提高三文鱼的冻藏温度至−18℃,并保证三文鱼的TVB-N值、TBARS值、K值及持水力与在(−50±0.1)℃冻藏6个月时相当,从而节约成本并降低能耗。以冻藏时间和温度波动幅度为自变量,以持水力为因变量,建立了多元线性回归拟合方程,为建立货架期预测提供依据。

上市国家控股银行中公允价值体现的重要性研究

随着金融工具的不断创新和普遍使用,历史成本会计已经不能满足银行会计处理的需要,公允价值会计更符合目前银行业的风险管理惯例。我国于2006年2月15日发布的企业会计准则体系包括四项金融工具会计准则。统一要求企业将衍生金融工具纳入表内核算并按公允价值计量,相关公允价值变动计入当期损益或所有者权益,改变了长期以来衍生金融工具仅在表外披露的做法。这样有利于及时、充分地反映企业的衍生金融工具业务所隐含风险及其对企业财务状况和经营成果的影响。公允价值计量能更加真实公允地揭示我国上市银行的经营业绩、财务状况和风险管理信息,有利于增加市场约束和透明度,并能及早地发现和处理银行危机。

产品市场竞争与现金持有价值效应——基于宏观周期波动视角

以中国沪深A股上市公司2003~2015年的数据为样本,研究经济周期波动背景下,产品市场竞争程度以及企业性质对现金持有价值效应的影响。研究发现,现金持有可以增加企业价值,具有价值效应;同经济上行期相比,经济下行期现金持有价值效应更加明显,产品市场竞争程度加大了这一效应。进一步检验还发现,经济下行期时,与国有企业相比,非国有企业的现金持有价值效应更加显著,非国有企业所处行业竞争越激烈,其现金持有价值效应就越显著。

汇率波动、境外持有人民币资产规模与人民币结算比重

2015年“8·11”汇改以后,人民币汇率波动幅度的明显增加对跨境交易中的人民币结算比重产生复杂影响。本文基于交易双方规避风险的视角,在对同期人民币汇率波动幅度进行测度的基础上,利用2013年12月—2022年3月的时间序列数据与多变量E-G两步法模型进行实证研究发现:考察期内人民币兑美元名义汇率波动幅度增加对跨境贸易人民币结算比重有显著负向影响,但同期境外机构与个人持有人民币资产规模的提升能显著缓解汇率波动对人民币结算比重的负向冲击,起到正向调节作用。从资产结构来看,流动性与收益性相对较强的人民币股票与债券资产的汇率波动调节效应最为显著。进一步研究发现:境外持有人民币资产存量对汇率波动对人民币结算比重的影响存在规模门槛效应,境外持有人民币资产存量达到一定规模后,汇率波动对人民币结算比重的影响会由负转正,以上发现从侧面解释了已有文献关于汇率波动与人民币结算关系的差异性结论。未来应在维持人民币汇率弹性的同时大力拓展创新人民币流出渠道与投资渠道,提高境外机构与个人持有人民币资产的规模与多样性,为跨境交易中人民币结算比重进一步提升创造条件。

高校国有可确指无形资产评估的系统工程研究

根据资产评估理论，按照我国有关法规、政策与高校实际，参照国际惯例的做法，建立我国高校国有可确指无形资产评估模型，提出了一系列具体评价方法。

经营者集中附条件批准下的待剥离资产处置

经营者集中附条件批准又被称为合并救济,其目的是在维护市场有效竞争与维护企业健康发展之间寻求平衡。资产剥离是最为重要的合并救济措施。在等待资产被最终剥离的过渡期内,适当处置待剥离资产,保持其竞争力,对于合并救济目的之实现非常关键。我国应进一步细化资产剥离制度,而执法部门则应结合个案需求,提出一般资产保值甚至资产分持的资产处置要求,来确保待剥离资产的竞争力。

人民币国际地位、汇率波动与境外中国金融资产持有量——基于PVAR的实证研究

我国积极推进人民币国际化进程,人民币国际地位有了显著提升,汇率弹性也逐渐增强,同时境外中国金融资产持有量在稳步提高。本文借鉴Thimann(2006)构建的货币国际地位指标(Composite Index),对22个主要国家或地区货币数据进行研究,测算出2006—2015年人民币国际地位由2.69%提高到6.58%。本文运用Love(2006)面板向量自回归模型,研究人民币国际化、汇率波动与境外中国金融资产持有量三者间联动作用。研究表明,除境外中国金融资产持有量在1期对汇率波动产生0.18%负向影响外,任一项对其余两项均会产生正向影响;人民币国际地位对境外中国金融资产持有量的贡献率是汇率波动的三倍。