基于Copula理论的FFA市场相关性研究

为对远期运费协议(Forward Freight Agreement,FFA)市场的相关性进行研究,选取波罗的海干散货运价指数(Baltic Dry Index,BDI)及FFA市场的巴拿马型船期租航线运价和灵便型船期租运价为研究对象,先用AR(p)-GARCH模型对序列进行拟合,建立拟合后的残差序列的Copula模型,通过Copula模型对序列的相关程度和相关模式进行分析.结果表明,FFA市场内部不同航线远期运价之间相关性很强,并且存在很强的尾部相关性;BDI现货指数与远期运价的相关性弱,尾部相关性也较弱.

航运市场运费套期保值方法探讨

分析研究了 2种运费套期保值方法远期运价协议和运价指数期货合约 ,通过典型案例论证了租船人和船东都能利用这 2种方法 ,锁定运费收入或支出 ,从而规避运价风险的目的 ;同时对这 2种方法进行了分析比较 ,指出运价指数期货合约具有灵活性且安全的特点 ,但二者费用有差异 ,运价指数期货合约需要一定的保证金 ,实际费用等于经纪人的佣金 (通常为 0 .3% )加上现金保证金的利息。

运价远期市场对即期价格波动特征影响的研究

研究了国际干散货巴拿马型船运输市场的运价波动特征的变化情况。根据远期运价协议发展的不同阶段,将航运市场运价时间序列分为2003年前后两段,运用GARCH-M(1,1)模型,以1999年11月以来巴拿马型船4T/C一揽子平均运价水平作为样本进行了研究,研究结果表明:随着运价远期市场的成熟,即期现货市场不仅运价波动变大,市场信息效率降低,并且波动的衰减性变弱。即外界信息冲击所引起的波动比2003年以前的影响更持久。

金融危机前后C5航线远期运费波动溢出效应比较

基于远期运费协议(Forward Freight Agreement,FFA)市场与干散货运输实体市场间的波动溢出关系对正确评价FFA市场的效率及企业是否参与该市场的决策具有重要意义.用AR,VAR和VEC所提取的均值方程残差作为溢出因子代入GARCH和EGARCH波动方程中,以考察C5航线在金融危机前后波动溢出效应的变化.主要的实证结论:该航线的远期和即期存在双向波动溢出;远期对即期的波动溢出在金融危机后获得加强;远期的当期残差在各阶段的溢出强度远远高于滞后一期的残差,说明当天的远期信息深度影响着当天的即期实体市场。

航运指数对航运金融双中心建设的启示研究

为促进上海国际航运和金融双中心建设,寻找双中心的衔接点,选择航运指数作为研究对象,从国际著名机构发布的航运指数产品入手,深入分析成功发展成金融产品的航运指数特征。文章结合航运实务的具体特征和金融交易市场的特殊要求,研究结论可供上海双中心建设长远发展规划参考。

基于VAR模型的4TC_P航线的FFA市场相关性研究

为了研究巴拿马型船4条期租航线(4TC_P)的远期运费协议(forward freight agreement,FFA)市场的相关性,选取了4TC_P航线的现货、当月、1季度和1年期的4个FFA品种,先建立了VAR(4)模型,然后对FFA进行Granger因果检验、脉冲响应分析和方差分解分析.结果表明:FFA之间具有格兰杰因果关系,不同时期的FFA之间的冲击影响也不同;远期对近期的相关程度低,而近期对远期的相关程度高,并且间隔的时间越长,近期对远期的相关程度就越高,相关性也就越强.

远期运费协议与粮食期货市场的波动溢出关系

从金融视角出发,探究远期运费协议和粮食期货市场之间的波动溢出关系.粮食作为世界三大干散货类型之一,具备相当成熟的期货交易市场,故选取远期运费协议(forward freight agreement,FFA)和巴拿马(Panamax)型船主要运载的粮食期货类型进行研究.首先,采取统计特征分析及协整检验对日收益序列进行分析;然后,通过建立广义自回归条件异方差(generalized autoregressive conditional heteroskedasticity,GARCH)模型,分析两个市场间的相关性并对比其波动性.结果表明,粮食期货市场在收益和波动性上均引导FFA市场的变化,论证了GARCH族模型检验波动溢出特征的有效性,并为干散货航运市场参与者和投资者提供理论参考.

国内外研究远期运费协议市场效率的方法和结论

远期运费协议(FFA)属于衍生品家族中比较新的成员。国外学者自20世纪90年代开始对巴拿马船型数个航线的远期运费市场进行价格预测、信息传递和套期保值等市场效率方面的研究,并与其他衍生品市场进行比较。总体而言,FFA尚不具备成熟市场的特质。近5年来,中国学者也对FFA市场效率进行研究,但未与其他衍生品市场进行比较。

国际干散货不同时期的FFA相关性研究

选取国际干散货远期运费协议市场的巴拿马型船四条期租航线均价的现货价格、一个月期价格、一个季度价格和一年期价格来研究不同时期的FFA市场相关性。先利用GARCH对数据进行处理,然后根据二元频数直方图建立相应的Copula模型,通过模型对序列进行相关程度和相关模式进行分析。结果表明,近期的FFA价格与远期的FFA价格之间的相关性较低,趋近于渐进独立的对称相关模式;越是远期FFA价格之间的相关性越高,相关模式越趋向于高的对称尾部相关。

运费衍生品与煤炭期货间的传染效应研究

为研究运费衍生品(FFA)与其相关的商品期货市场间的传染效应,选取经济危机前后海峡型船航线C4、C7、4TC-C的远期运费协议(BFAs)和理查兹湾离岸价煤炭期货(API4)的价格收益序列,对1 249组数据进行回归处理,ADF/PP检验和Granger因果分析后,建立单变量GARCH模型求得标准化残差,利用标准化残差建立DCC-GARCH模型估计得到市场间的传染系数。结果表明:运费衍生品市场与其航线船型运载煤炭期货市场间存在一定的风险传染效应,多表现为商品期货对运费期货的单向传染,且传染效应在危机期间显著增强,为航运市场参与者提供了重要的决策信息。

远期运费协议价格波动与交易量相关性研究——基于VAR-EGARCH-X模型的实证分析

针对全球金融危机后航运金融市场的巨变,运用VAR-EGARCH-X模型,研究从2007第三季度至2014年第四季度的干散货远期市场中远期运费协议价格波动与交易量的关系。结论显示FFA价格变化将造成交易量变动,表明更高的资本收益会鼓励更多的交易,但交易量的变动对FFA价格变化的影响极为有限。然而,交易量与价格波动性之间存在着同一时期的正相关,符合金融市场的实际表现与混合分布假说理论。最后发现,价格波动幅度的扩大会导致FFA交易量的减少。

FFA在航运市场风险管理中的应用

随着国际干散货贸易的繁荣和运价波动性的加大,在过去几年里FFA市场也得到较大发展。分析国际干散货航运市场的不确定性,介绍远期运费协议(FFA)的含义及其在国际干散货航运市场中的发展情况,探讨FFA风险管理的作用,最后,面对航运市场较大的波动性,提出中国船东和租家必须学会利用FFA这一新的工具进行风险管理的建议。

远期运费协议的法律性质及管辖问题——评中国第一起航运金融衍生品纠纷

作为海事司法审判中出现的新类型纠纷,远期运费协议主要是为了解决日益突出的运费风险问题,它从传统的包运合同和期租合同进一步演变而来,使其在航运的基础上又具有了更多的金融色彩。从远期运费协议的产生、协议的主体身份以及交易形式等多方面对其法律性质进行分析,主张鉴于其与船舶、海上货物运输等密切相关,有关远期运费协议等航运金融衍生品纠纷丰富了海商法的内容,属海商法的特别范畴,适宜由海事法院管辖。

远期运费协议纠纷管辖权之基础理论与比较法考察

首先从诉讼管辖基础理论之角度对民事诉讼管辖和海事诉讼管辖的划分标准进行了评述,认为远期运费协议纠纷由海事法院管辖具备理论上的合理性;其次从比较法之角度考察了英国、澳大利亚和美国法中对远期运费协议纠纷是否属于海事请求的认识,提出明确中国海事法院对远期运费协议等航运金融衍生品纠纷的管辖权具有现实必要性。

基于区间时序模型的船舶价格指数预测

将远期运费协议(forward freight agreements,FFA)作为外生变量,研究其对船舶价格指数的具体影响。借助中点和极差方法,分别建立区间型自回归模型和考虑区间型时间序列上、下限协整关系的区间型误差修正模型及带有外生变量FFA的区间型误差修正模型。将构建的模型用于对新造干散货船价格指数、二手干散货船价格指数进行的区间预测,在平均绝对误差(MAE)、均方根误差(RMSE)指标上,模型中加入协整项和FFA后预测精度更高。

远期运费市场与即期运费市场的关系研究

为分析航运市场中远期运费与即期运费的关系,结合多个经济变量,建立向量自回归(VAR)模型,并利用Granger进行模型验证.采用脉冲分析、方差分解分别考察Panamax船的T/C,P2A,P3A三条航线的远期运费协议(FFA)与即期市场的关系.实证分析结果表明:基于VAR的模型是可行的;FFA和经济信息突变对即期市场均具有持续性影响,即期市场对上述变量的反应存在时滞性.

干散货远期运费市场与即期市场的关系

针对干散货远期运费市场特征,研究不同航线远期运费协议与即期价格的关系,旨在发现远期运费市场与即期市场的关系以及影响机理.选择C3和P3A两条航线,建立向量自回归(VAR)模型,进行Granger因果关系检验,研究不同结算日期的远期运费协议与即期价格的关系.实证分析结果表明,不同航线远期运费市场与即期市场的关系不同,同一航线、不同结算日期的远期运费协议对即期价格的影响不同.研究结果可为相关企业制定套期保值与市场交易策略提供依据.

21世纪中国货运代理业的发展趋势及其对策

根据关贸总协定乌拉圭回合签署的《服务贸易总协定》提供的总体规则框架 ,探讨了 2 1世纪中国货运代理的发展趋势和应采取的对策 。

化学品市场主船型期租水平运价指数研究及预测

通过对化学品航运市场主流船型船舶营运情况作跟踪分析,建立化学品船航运市场动态预测模型.并运用市场变化规律,利用计量经济学对市场单位载重吨期租水平曲线进行时间序列自回归平稳处理,并利用变量相关航运市场景气程度的相关关系,应用系统动力学进行变量间多元回归模型中对实际船舶运营期租水平进行解释,对回归方程进行敏感性分析,优化模型,得到市场化学品船期租水平与各市场变量的系数关系,并针对化学品船航运市场的系统性风险对回归方程进行修正,提出市场主流船型化学品船期租水平运价指数概念,为主流船型化学品船远期期租水平指数的远期交易、套期保值等操作作初步研究.

航运远期运费与商品期货市场溢出效应

研究航运衍生品与商品期货市场之间的溢出效应,选取我国从巴西(C3)和澳大利亚(C5)进口铁矿石的两条主要航线,以C3、C5航线远期运费协议(FFA)价格以及原油、铁矿石期货的价格数据作为研究对象,构建向量误差修正模型(VECM)和指数广义自回归条件异方差模型(EGARCH),从收益率和波动率两个方面实证分析远期运费市场与原油、铁矿石期货市场之间的联动性。研究发现:FFA市场与原油、铁矿石期货市场均存在协整关系,但不存在均值溢出效应;商品期货市场在波动性上引领FFA市场,其中,原油市场对于FFA市场的波动溢出效应更强。