Founder Control,Ownership Structure and Firm Value:Evidence from Entrepreneurial Listed Firms in China

In emerging markets, the deviation between the ultimate controlling shareholders' voting rights and their cash flow rights(hereafter "DVC") in the listed firms is quite prevalent. DVC could be introduced due to the ultimate controlling shareholders' opportunistic incentives, as well as by their incentives to improve firm efficiency. This study uses 229 listed firms ultimately controlled by individuals or families(hereafter "entrepreneurial firms") for 2004 in China, to investigate the effect of DVC on firm value and to determine whether it is different between founder and non-founder controlled firms. We find that DVC has a positive effect on firm value for founder controlled firms. This result implies that investors believe that their interests are better protected by founder controlled firms than by non-founder controlled firms.

家族董事席位超额控制与企业投资偏好——来自创始人控制家族企业的经验证据

本文以2008―2021年我国A股上市公司中创始人控制的家族企业为研究对象,考察了家族董事席位超额控制对企业投资偏好的影响。研究发现,家族董事席位超额控制行为及程度与企业长期投资强度正相关、与企业短期投资强度负相关。进一步研究发现,当地区市场化进程较快、家族企业处于成长期或成熟期、经济政策不确定性较低时,家族董事席位超额控制对企业投资偏好才具有上述影响。经济后果分析表明,家族董事席位超额控制有助于提升长期投资强度及降低短期投资强度,进而改善企业绩效水平。本文不仅丰富了家族董事席位超额控制的相关研究,也对创始人控制家族企业的投资偏好给出了更多的解释。

超额控制权与企业现金持有——基于家族创始人控制的调节效应

本文基于代理成本理论、动态权衡理论,选取2007年~2017年中国沪、深A股家族上市公司数据,实证检验了家族企业超额控制权对现金持有水平的内在影响。研究结论显示:(1)家族超额控制权与现金持有水平显著正相关;(2)而家族创始人控制能够有效的抑制家族超额控制权对现金持有水平的影响。在控制了超额控制权的影响之后,进一步研究发现:(3)与非创始控制家族相比,创始家族的现金持有水平显著低于非创始家族。本文的研究结论不仅在微观治理层面,进一步证实了家族超额控制的“寻租观”,与此同时也揭示出,创始人在家族企业公司治理中所扮演的积极角色。

互联网企业创始人控制权对企业长期业绩的影响探究

近年来,越来越多的互联网企业创始人掌握了公司主要控制权。在互联网企业创始人担任CEO的情况下,互联网企业的特殊性使得所有者与经营者之间的委托代理问题相对传统行业更小。通过对上市互联网企业的实证研究发现,在其他条件相同时,创始人担任CEO对企业创新有正向影响,此外,创始人CEO掌握控制权对互联网企业的长期业绩具有正向促进作用,且其控制权对企业业绩的影响呈倒"U"型变化。

创始人控制、控制链长度与真实盈余管理

从控制链长度的视角出发,去探寻金字塔结构对于家族企业真实盈余管理的影响,有助于进一步丰富对于金字塔结构的认识,具有重要的研究价值。本文利用2012~2016年我国A股市场金字塔持股结构的家族上市公司数据,对控制链长度变化与家族真实盈余管理的关系进行实证检验。研究结论表明:家族企业的控制链长度与真实盈余管理程度显著正相关;而依据最终控制人是否为公司创立者的分组检验结果显示,控制链长度与真实盈余管理的正相关关系,仅在非创始人控制的家族企业样本中成立。在采用倾向得分匹配(PSM)方法,进一步分析发现:与非创始人控制家族企业相比,创始人控制的家族企业的盈余管理程度明显更低。

创业家董事长、控制权结构与公司投资决策

公司层面的控制权结构特征和家族企业创业者个体特征会影响公司的财务决策。采用2002—2010年家族上市公司作为研究样本,考察了家族企业中的创业家董事长和家族控制权结构对企业投资决策的影响。研究发现,家族企业创业者担任公司董事长会鼓励公司管理层在做投资决策过程中充分抓住市场投资机会,有助于提高企业的资本配置效率,这种效应在家族董事席位超额控制程度越强的公司以及家族控制权与现金流权分离度越低的公司中更为显著。进一步研究发现,创业家董事长影响企业资本配置效率的原因在于,家族企业创业者担任董事长提高了公司管理层薪酬业绩敏感度,降低了公司代理成本,提高了公司治理有效性。

基于社会资本视角的民营企业创始人控制权旁落问题研究——以俏江南为例

文章以俏江南资本引入为例分析了我国民营企业创始人在引入机构投资者后控制权旁落问题,创投双方积累的社会资本对企业控制权的博弈,并揭示企业的发展离不开稳健的战略规划。并从创始人角度认为现代民营企业在引入外部资本时应该从自我保护意识、资本博弈能力、准入时机、法律制度等方面来维护控制权的归属。

双重股权对创始人控制权的影响研究——以小米集团与优刻得为例

小米集团和优刻得分别是我国香港和内地第一家以差异表决权完成首次公开发行股票并上市的公司。梳理两公司双重股权对创始人控制权的影响,可发现:两公司的商业模式均需要在初始阶段进行长期投入,创始人掌握控制权利于公司实施长期发展战略,投资者对创始人人力资本的认可使得创始人在持续募集股权资金的同时保持对公司的控制。创始人通过持有多倍表决权类股票实现以较低比例的持股获得股东大会普通决议和特别决议的控制权,通过占有过半数董事席位获得董事会控制权。创始人控制也可能会导致创始人侵害其他股东利益的风险,可以通过增强信息披露、规范特别表决权的适用范围、完善股东权益保护的法规制度三个方面来降低这一风险。

课件制作中插接Flash动画的方法

利用ActiveX控件或包以及启动程序 /打开文档等工具 ,可以在PowerPoint、方正奥思、Authorware中插接Flash动画。

创始人控制对董事会结构与管理层薪酬的影响

通过考察创始人作为实际控制人对企业董事会结构与管理层薪酬的影响,研究创始人的公司治理角色。通过利用Heckman两阶段模型对A股上市公司中披露了创始人身份信息的企业2010~2015年相关数据进行面板数据个体固定效应回归分析,得出:创始人作为实际控制人会降低企业的董事会规模,但同时会提高董事会独立性;创始人控制会降低管理层整体的薪酬水平与管理层薪酬的业绩敏感性,但对管理层内部薪酬差距不存在显著影响。

民营企业创始控制对R&D投资的影响——基于管家理论的实证分析

企业实际控制人的治理角色是影响企业R&D投资的关键因素。本文基于管家理论探究民营企业创始控制对R&D投资的作用机理,并以2008-2015年的沪深交易所民营上市公司数据进行检验。研究发现,与非创始控制企业相比,创始控制企业实际控制人更多表现为管家行为,有更强的R&D投资倾向和强度。进一步研究表明,这种积极效应受到实际控制人超额控制权的抑制和市场化进程的强化,而危机时期实际控制人丧失控制权的危险缩减了两类民营企业R&D投资的差异。本文得到的启示是,政府需要继续推进市场化进程、完善产权保护制度,维护创始控制企业实际控制人的控制权,在一定程度上限制其超额控制权,以强化创业企业进行R&D投资的源动力,进而实现民营企业的创新驱动。

创始人控制权、关键性资源与企业成长

选取2008—2012年间IPO的514家民营上市公司为研究样本,考察创始人掌握企业经营控制权对上市公司业绩的影响,以及这种影响如何因“关键性资源”的不同而发生改变。实证分析结果显示:总体上,创始人掌握经营控制权有助于提升公司业绩并保持业绩的稳定,而且这种影响的长期效应大于短期效应;创始人掌握经营控制权对企业业绩的影响随着创始人知识型资源的增加而提升,随关系性资源的增加而减弱。研究不仅拓展了公司治理控制权领域的文献,同时也为成长中面临控制权争夺风险的创始人公司控制权机制创新、融资选择提供了一定的管理启示。

方正奥思5．0版存在的问题与解决方法

方正奥思5．0使用说明中有关“图片不能依次出现”和“声音对象同时出现”问题的解决方法，可将时序中“呈现时间”设定为“指定时间”、“声音播放方式”为“程序控制”。

课件制作中插接Flash动画的方法

利用 Active X控件或包以及启动程序 /打开文档等工具 ,可以在 Power Point、方正奥思、Authorware中插接 Flash动画 .实践证明这些插接 Flash动画的方法是切实可行的 .

ADS-J1对SEVI增强HIV-1初始传播病毒及其慢性控制病毒感染的拮抗作用及机制

目的探讨精液源性病毒增强因子(SEVI)促进HIV-1初始传播(TF)病毒及其慢性控制(CC)病毒感染的情况,及ADS-J1拮抗SEVI增强病毒感染的作用机制。方法硫磺素T(Th T)实验验证PAP248-286能自组装成SEVI淀粉样纤维;扩增1对TF和CC感染性克隆病毒,SEVI分别与TF、CC病毒混合后感染TZM-bl细胞,72 h后测定荧光素酶活性,评价SEVI增强病毒感染的倍数;用不同浓度的ADS-J1处理SEVI,再分别与TF、CC病毒混合后感染TZM-bl细胞,72 h后测定荧光素酶活性,考察ADS-J1对SEVI增强TF和CC病毒感染的拮抗作用;接着用ADS-J1和病毒混合后感染TZM-bl细胞,72 h后测定荧光素酶活性,验证ADS-J1直接的抗病毒作用。最后用不同浓度的ADS-J1处理SEVI,检测其Zeta电位,初步探索ADS-J1拮抗SEVI增强TF和CC病毒感染的作用机制。结果 Th T实验结果表明PAP248-286能自组装成SEVI淀粉样纤维;SEVI可显著促进TF和CC病毒的感染(P<0.05),ADS-J1不仅能显著拮抗SEVI增强TF和CC感染(P<0.05)的作用,还能直接抑制TF和CC感染靶细胞(P<0.05);ADS-J1能浓度依赖性地中和SEVI所带的正电荷。结论 SEVI能促进TF和CC病毒的感染,ADS-J1可能通过中和SEVI表面的正电荷来拮抗SEVI增强TF和CC的感染作用。

浅谈《长江中游航行参考图》的制作方法及质量控制

以长江中游水下地形图作为基础数据,介绍应用计算机技术和制图软件(方正智绘)编制1∶2.5万《长江中游航行参考图》彩色图册的作业过程与方法和产品实施各过程的质量控制。

邪教群体心理机制研究

邪教问题是当今社会的世界公害之一,有效治理邪教是任何一个负责任政府的必然选择。通过研究邪教教主人格特质、组织结构、运行机制对邪教群体心理机制的影响、互动作用,以及邪教群体心理机制在对痴迷者精神控制过程中所产生的具体作用,对于尽早发现和瓦解邪教组织,挽救邪教痴迷者具有积极的意义。

创始人社会资本、家族超额控制与企业过度负债

近年来,民营企业过度负债已呈普遍现象,制约了企业的可持续发展。本文研究了创始人社会资本与家族超额控制对企业过度负债的影响。结果表明,家族股东会超额控制的强化会提升企业过度负债水平,家族董事会超额控制和经理层超额控制均有助于缓解企业过度负债程度;创始人社会资本越广,企业过度负债水平越高,并且创始人社会资本对家族超额控制与企业过度负债之间的影响关系具有一定的调节作用。进一步的研究表明,企业过度负债水平的提高会导致企业绩效下降,并且家族超额控制与过度负债交互也将影响企业绩效。本文不仅丰富了民营企业过度负债的理论研究,也为家族企业优化超额控制权结构、合理运用创始人社会资本等提供了启示意义。

创始人政治关联、制度环境与控制权配置--基于创业板与中小企业板上市公司的经验证据

控制权配置问题是影响民营企业发展的关键问题。根据2009—2018年深交所创业板与中小企业板上市公司数据,实证检验了创始人政治关联与民营企业的控制权配置关系,以及制度环境发挥的调节作用。研究发现:创始人政治关联对民营企业控制权配置存在显著正向影响,具体表现为随着政治关联层级增大而逐步加强。创始人政治关联形成的个人专用性资产有助于维持其上市公司实际控制人身份,也有利于强化对董事会的控制,但却会弱化对管理层的决策干预。同时,在制度环境较为宽松地区,二者之间的正相关关系将得到增强。进一步研究表明,创始人政治关联能通过促进控制权的合理配置提高企业创新绩效与财务绩效,进而提高企业价值。

创始人管理、控制权与企业风险承担

民营企业创始人管理对企业风险承担有决定性影响。以2007—2020年595家民营上市公司作为研究样本,实证考察创始人管理与企业风险承担水平之间的关系以及创始人控制权的调节作用。研究发现,创始人管理有助于提升风险承担水平,但随着创始人控制权的增加,风险承担水平显著下降。进一步研究表明,公司内部资本市场规模扩大、产品市场竞争水平提升和宏观环境不确定性增加均会显著抑制创始人管理的风险承担水平。机制研究发现,两权偏离度、盈余管理和创新水平在创始人管理提升公司风险承担中起到显著的中介效应。