“中国石油”价值评估

价值评估理论起源于20世纪60年代,折现现金流法是其中最常用的一种方法。该方法的理论相对比较简单,但在针对企业进行估值的过程中却有着很大的灵活性。“中国石油”由于具有稳定的容易预测的现金流量和能够合理取得相应折现率的特点,利用折现现金流法对其进行价值评估是比较适用的。对“中国石油”进行价值评估大致上可以分为企业经营环境与经营战略的理解、经营前景与财务的预测和企业价值的计算三个步骤。计算结果表明,“中国石油”的股票价格基本上反映了公司的内在价值。

所得税、自由现金流与过度投资——来自中国2008年A股上市公司的经验证据

对2008年沪深两市A股上市公司的实证研究发现,企业所得税的实际税率和税收监管在管理层考虑投资成本、监管风险等情况下抑制了过度投资,而税负在管理层合理避税动机下反而刺激了过度投资。结合上市公司股权控制特征,对实际控制人股权性质的分组检验表明,所得税对国有控股公司比非国有控股公司在过度投资行为上的影响更为显著。

人民币汇率波动、成本粘性与企业自由现金流——来自A股上市公司2003-2011年经验证据

人民币汇率波动对进出口商品价格具有显著传导效应,研究发现,当企业销售量下降、营业收入减少时,企业成本粘性增强,企业自由现金流下降明显,这表明我国上市公司确实存在成本粘性行为,宏观经济政策调控是导致企业成本粘性行为之一。当企业存在成本粘性特质时,研究发现,企业收入呈负增长,人民币升值幅度较快,成本粘性加剧,企业自由现金流下降趋势更加显著,人民币汇率波动作用于微观企业现金流或通过成本粘性机制来实现。

资本市场有效性与企业并购绩效研究方法选择——基于中国上市公司的实证分析

对上市公司并购绩效研究结论的不一致源于研究方法的不同,研究方法的有效性则依赖于资本市场有效性。采用事件研究法和会计研究法综合分析上市公司并购绩效并对不同研究方法和分析指标所得结果进行比较后发现:并购能给并购企业股东带来超额收益、提升企业价值,但盈余指标提升不明显,研究方法不同导致研究结果迥异;我国资本市场是不完全的半强式有效,研究并购绩效事件研究法局部适用,盈余指标不适用;对于总体并购事件以及不同类型并购,事件研究法和会计研究法中的自由现金流与EVA指标分析结果一致,事件研究法可以被使用;对于是否关联交易的并购绩效研究结论则相反,市场存在"关联交易恐惧",事件研究法不适用。

基于会计信息的企业可持续增长速度的边界

企业的目标是价值最大化,而实现目标的前提是企业必需保持一种合理、持续的增长速度.企业可持续增长速度可帮助企业动态调整企业价值最大化.本文根据范霍恩和希金斯的静态可持续增长理论和迈克尔.詹森的有效现金流量假说,设置了三个可持续增长速度,构建了基于会计信息的企业可持续增长速度的边界,并用案例予以了佐证.

基于股权自由现金流量的可持续股利支付率估算——模型的构建与实证检验

本文基于股权自由现金流量视角,构建了可持续股利支付率估算模型,并以房地产业上市公司为研究样本进行实证检验。结果表明,当样本公司的净资产收益率能够较好地满足股东所要求的最低报酬率时,整体的可持续股利支付率较低,反之则较高。文章建议,公司应通过改善自身的营运能力、盈利能力、发展能力、现金流量能力以及股东获利能力来提高股利支付率与经常性损益在净利润中所占的比重;在再投资回报率能够满足股东报酬率的前提下,可以适当增加股权自由现金流量,加大投资力度,从而达到有利于满足股东利益和公司可持续增长的双重目的。

基于信息不对称非上市公司贷款违约研究

针对非上市企业融资困难的现状,从信息不对称角度出发,采用贷款抵押,利用修正的自由现金流模型估计非上市企业的价值,并结合企业的债务结构,建立了信息不对称下非上市企业信用风险模型,建立了企业的违约概率的预测模型,探讨了企业最大债务规模,并分析了贷款违约挽回率。

股份制油田价值评估方法

随着中国石油天然气股份制公司的成立以及公司股票在美国和香港的成功上市,"五年计划"、"年度油田开发业务计划"和"滚动计划"的经济评价工作要适应股份制公司的要求,符合市场经济变化的规律。因此,在制定公司的发展计划时,必须利用价值评估模型,对企业的价值进行评估,评价出方案实施的可行性和经济合理性。经济评价完成后,利用模糊综合评判方法进行方案优选,用蒙特卡洛方法对推荐方案进行风险分析。评价指标体系主要有自由现金流、息税前利润、调整税后净利润、净现值、投资回报率等。

高速公路REITs底层资产价值评估研究

高速公路已建成里程长,可证券化存量资产庞大。叠加当前政策的大力支持,使得REITs成为一条盘活存量高速公路资产的优选路径。我国高速公路行业改善现金流、拓宽融资渠道的需求较高,政策鼓励下未来高速公路公募REITs市场会进一步扩容,因此如何评估项目投资价值尤其重要。本文分析了高速公路公募REITs底层资产价值来源,以HX高速为例,使用四阶段法模型从乐观方案和保守方案两个角度测算车流量进而确定自由现金流,并依据实际情况测算各年动态折现率,确定高速公路REITs底层资产价值,全面展示了高速公路REITs底层资产价值评估流程,为后续高速公路REITs底层资产价值评估实务提供参考。