存在交易成本的权证避险策略实证研究

权证发行人在存在交易成本时对冲风险，若按照B—S理论进行动态连续避险操作，将造成巨大的交易成本，致使B-S动态连续避险不可行。因此存在交易成本时，对避险的操作都采用间断性避险。本文在统一均值方差框架下，系统全面的比较了存在交易成本的五种避险策略。在比例交易成本情形下，Whalley—Wilmott避险策略优于其他所有策略，当避险误差的标准差相同时该策略的交易成本最小；其次分别是delta固定避险带避险策略，基于标的资产价格变化的避险策略，Leland避险模型和间断的B—S避险策略。随着波动率σ上升，无风险利率γ下降，基于变动的避险策略相对于基于时间的策略优势更大。