Stock Liquidity Risk Pricing Model Driven by Systematic and Unsystematic Risk

In the stock pricing, liquidity risk has become one of the important factors that affect the stock realizable value. Systematic and unsystematic risk decided a stock＇s liquidity risk. The author uses the stock price index growth rate and net outer disk ratio to describe a systematic and unsystematic risk faced by investors. With the help of correlation and regression analysis in SPSS software, the paper tries to establish the systematic and unsystematic risk-driven stock liquidity risk pricing model. Empirical study shows that systematic and unsystematic risk has significant influence on stock liquidity risk. The bigger circulation stock, the greater the systemic risk influence; the less the circulation stock, the larger the non-system risk influence. Calendar factor on stock returns ratio has no significant effect. Trading volume on the stock returns ratio of small companies had no significant effect. The model has important reference value for the measure of stock liquidity risk value loss.

基于深度学习的投资者情绪挖掘及其对股价崩盘风险的影响

本文基于网络爬虫挖掘东方财富股吧中个股的发帖文本,搭建卷积神经网络和长短时记忆神经网络特征融合模型(LSTM-CNN),对样本股的股吧发帖文本进行情感识别,构建投资者情绪指标并分析了其对股价崩盘风险的影响效应及其机制。实证发现,当期投资者情绪对下一期股价崩盘风险存在显著的正向影响效应,投资者情绪高涨加剧了未来股价崩盘风险;不同市场环境下,情绪对股价崩盘风险影响具有不对称性,熊市状态下投资者情绪对崩盘风险的正向影响效应更为明显。进一步的异质性分析表明,规模较小、股权集中度较低、卖空限制大、公司所在地市场化水平低的样本公司中投资者情绪对股价崩盘风险的影响更为明显。此外,我们发现股票流动性是投资者情绪影响股价崩盘风险的一个重要的中介变量。研究结论有助于从投资者情绪视角来解释股价崩盘风险的形成机理,丰富了对股价崩盘风险影响因素的认识。

企业ESG与资本市场表现——来自股票流动性的证据

在经济社会发展绿色化、低碳化态势下,ESG理念在资本市场中的地位日益凸显。文章基于2015—2021年我国A股上市公司数据,研究ESG表现对企业股票流动性的影响。研究发现,ESG表现显著提升了企业股票流动性,该效应在国有企业、大规模企业以及市场化程度较高的地区企业中更显著。机制分析表明,企业ESG有利于提升投资者情绪和信息透明度,进而促进股票流动性。进一步研究发现,企业良好ESG表现所带来的股票流动性显著提升了企业价值和企业创新。发掘企业ESG在金融市场的作用效果,为活跃资本市场提供新的经验证据。

注册制改革对金融市场质量的影响及政策启示

论文从IPO定价效率、二级市场交易定价效率、交易流动性三个方面,研究了注册制改革对金融市场质量的影响。研究发现:第一,相比核准制股票,以注册制方式上市的股票在IPO阶段和二级市场交易阶段的定价效率更高,但二级市场股票流动性偏低。第二,异质性检验发现,注册制改革对新股发行定价效率和交易定价效率的提升效应分别在炒新效应严重、信息不对称程度高的股票中表现更强,而对股票流动性的降低效应在股价风险低的股票中表现较弱。此外,进一步研究了注册制改革对上市公司经营绩效的影响,发现注册制公司上市后在研发投入和经营能力方面有更快的增长,且这种促进作用在融资约束程度高的公司中表现更明显。论文为注册制改革的影响提供了更为全面的实证证据,对持续推进注册制改革有一定的政策启示。

第一大股东持股与股票市场操纵:加剧还是抑制?

股东治理是股票市场运行的基石。本文以2011—2021年沪深A股非金融上市公司为研究对象,基于股票三秒切片高频交易数据检验了第一大股东持股对股票市场操纵的影响。研究发现,第一大股东持股能够加剧股票市场操纵,缓解内生性问题后结论稳健。影响机制检验表明,第一大股东持股比例增加会加剧大股东掏空效应、降低企业信息透明度、抑制股票流动性,从而促进股票市场操纵行为。进一步分析发现,在非国有企业中,在分析师关注度低、两职合一、独立董事占比低等弱监督制衡机制的环境下,第一大股东持股的影响更加显著。本文建议通过构建适度制衡的股权结构、加大股东监督力度、提升信息披露质量、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展。

“一带一路”倡议与股票流动性——基于企业对外直接投资的视角

本文运用倾向得分匹配法和多时点双重差分法实证检验了上市公司在“一带一路”国家直接投资对其股票流动性的影响。研究发现:相较于在非“一带一路”国家进行直接投资,在“一带一路”国家进行直接投资能够显著提高上市公司的股票流动性,但这种正向的影响会随着时间的推移而减弱。“一带一路”倡议对上市公司股票流动性的影响依托于特定的情境。信息效应分析发现,相较于信息质量较好的上市公司,“一带一路”倡议对信息质量较差的上市公司的股票流动性的促进作用更显著;投资者行为效应分析发现,相较于投资者活跃度较低的上市公司,“一带一路”倡议对投资者活跃度较高的上市公司的股票流动性的促进作用更显著。

投资者情绪、市场流动性与股市崩盘风险

抑制股市崩盘风险是各国监管机构防范金融系统性风险,促进资本市场健康发展的关键问题。本文将投资者情绪、市场流动性和股市崩盘风险三者科学联系在一起,研究逻辑关系和作用机理。选取2010—2020年1867家样本公司,运用多元回归分析法,验证得出市场流动性和投资者情绪对股市崩盘风险具有正向刺激作用,进而从不同主体角度提出相应的对策建议。

股票流动性、股权制衡与投资效率研究

企业投资效率对推动经济高质量发展具有重要支撑作用,基于2008-2021年我国沪深A股上市公司数据,文章重点分析股票流动性对上市公司投资效率的影响,并检验股权制衡的调节效应。研究表明:股票流动性有助于上市公司提高投资效率,股权制衡具有正向调节作用,这一调节作用在大型、非国有以及融资约束大的企业样本中更为显著。为此,建议多措并举提升股票流动性,完善公司治理体系,提高股权制衡度,进一步深化国企改革,切实提高企业投资效率,为经济高质量发展提供强大引擎。

数字峰会的溢出效应:基于股票流动性的研究

数字中国建设峰会是否会对资本市场形成冲击,尚缺乏可靠的经验证据。文章采用2010—2021年我国A股上市公司参展数字峰会的数据,结合渐进双重差分模型,分析企业参展数字峰会能否改善资本市场的股票流动性。研究发现:数字峰会提高了股票流动性,在进行内生性及稳健性检验后结论仍然成立;机制检验表明,提高股票交易强度、提升分析师关注程度以及增强股吧活跃度是数字峰会产生溢出效应的主要途径;经进一步的异质性分析发现,数字峰会的溢出效应在信息环境较差的企业中更为显著,而且企业多次参展数字峰会更能促进股票流动性;在经济后果方面,发现数字峰会提高股票流动性具有缓解企业融资约束的作用。

内部人交易监管能提升股票市场流动性吗

2017年5月26日,证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,全面强化了A股市场内部人交易的治理监管。本文实证检验了2017年《减持规定》对上市公司股票流动性的影响。研究发现,《减持规定》实施以后,上市公司股票买卖价差显著下降,说明内部人交易监管促进了股票流动。机制检验发现,《减持规定》通过约束内部人减持套利、降低股价崩盘风险两个机制,提升了股票流动性水平;异质性分析发现,当上市公司为非国有控股、分析师关注度较低及未聘请“四大”会计师事务所时,《减持规定》对流动性的促进作用更加明显。本文回应了我国内部人交易监管存在的现实争议,研究结论有助于监管部门全面评估内部人交易监管的经济后果,为完善监管制度提供了政策启示。

ETF持股、股票流动性与管理层短视

机构投资者是资本市场的重要参与主体,具有稳定金融市场和改善资金配置效率等作用。作为机构投资者的常用投资工具,交易型开放式指数基金(ETF)却尚未得到足够关注。本文以2011-2021年A股上市公司为样本,基于ETF独特的申购赎回机制检验ETF持股对管理层短视的影响。研究发现:(1)ETF持股会加剧管理层短视倾向,表现为公司资本支出、新增固定资产比例和研发投入下降;(2)机制检验结果显示,ETF持股可显著提高股票流动性,进而吸引大量短期投资者套利交易,使管理层面临的短期业绩压力增加;(3)当企业内控质量差、两权分离度大、代理成本高、分析师关注度低以及市值规模小时,ETF持股对管理层短视的影响更加显著。本文旨在补充ETF持股的经济后果,并为监管层规范机构投资者的市场参与行为提供了政策依据。

股票流动性与企业绿色创新

股票流动性对企业的影响越来越受到学术界的关注,然而现有研究较少关注股票流动性对企业绿色创新的影响。本文利用2011—2021年A股上市公司数据,研究了股票流动性对企业绿色创新的影响。研究发现:股票流动性提升对企业绿色创新有促进作用。机制检验的结果表明,股票流动性提升对企业绿色创新的正向影响源自信息效应和机构投资者的治理效应。进一步研究发现,基于信息效应,当投资者专业性提升后,股票流动性提升对企业绿色创新的正向影响会被强化;基于机构投资者的治理效应,控股股东股权质押没有削弱股票流动性提升对企业绿色创新的正向影响。本文的研究结论为资本市场如何助力企业绿色创新提供了重要启示。

股票流动性对企业技术创新的“双刃剑”效应——基于高管薪酬激励的视角

如何有效为创新融资以及如何激励企业高管是技术创新的重要课题。本文从薪酬激励视角,考察股票流动性对企业技术创新的作用机制和影响效果。研究发现,股票流动性带来的低交易成本既能促进大股东的形成,完善公司治理结构,又会使投资者趋于短线套利,增加企业被收购压力。进一步研究表明,高管薪酬激励能够缓解委托代理矛盾,驱使高管优化创新决策。因此,适中的流动性与高管薪酬激励能更有效地促进技术创新。本文从外部资本市场和内部高管激励的交叉视角丰富了企业技术创新的相关理论研究,并提出应多措并举健全资本市场高效制度、建立创新项目信息发布平台、完善资本市场防范机制、营造包容失败创新文化,以期为促进企业技术创新提供参考。

ESG表现对股票流动性的影响及其传导机制

利用2011—2022年A股上市公司的股票流动性数据,实证检验公司ESG(环境、社会责任、公司治理)表现对股票流动性的影响。结果表明:ESG表现能够显著提升股票流动性,通过分项指标来看,环境、社会和公司治理均对股票流动性具有提升作用,并且社会对于股票流动性的提升效果最为显著;异质性分析表明,ESG表现对股票流动性的提升作用在非重污染企业和国有企业中更加显著;ESG表现主要通过提升外部分析师关注度和媒体正面评价、提升内部创新效率和缓解内部委托代理成本等传导路径影响企业流动性水平。

股票流动性与企业短贷长投:抑制还是促进?

选取2010—2020年我国A股上市企业的数据,分析股票流动性对企业投融资期限错配中短贷长投的影响,从外部环境与企业内部特征两大影响渠道进行研究,实证结果表明:股票流动性会显著提高企业短贷长投水平,并且这一正向影响在庞氏型融资企业以及国有企业更加明显。股票流动性通过降低股价崩盘风险、提高市场价值和增强管理者过度自信三个途径促进短贷长投;通过降低融资约束渠道抑制短贷长投,表明股票流动性对短贷长投具有双重作用,但总效应是促进,说明企业内在因素起到更加主导的作用。应健全资本市场,正确处理股票市场流动性,完善企业内部治理和投融资机制。

股票流动性影响了企业ESG表现吗?--来自沪深A股上市公司的证据

引导企业切实贯彻环境、社会与治理(ESG)理念,对于推动我国产业结构转型升级与实现经济高质量发展具有重大意义,但如何通过资本市场为实体企业可持续发展赋能尚未得到充分研究。本文在理论上分析了股票流动性对企业ESG表现的影响及其机制,并利用2010-2021年沪深A股上市公司的数据进行了实证检验。结果表明:股票流动性能够显著提高企业ESG表现,这一结论在使用倾向得分匹配与双重差分等多种方法进行稳健性检验后依然成立;其次,股票流动性通过缓解信息不对称与强化内外部治理提升了企业ESG表现;异质性分析表明,这种提升作用在合格境外机构投资者持股比例较高、高管薪酬激励水平较高、分析师关注程度较高以及市场竞争程度较弱的企业当中更显著;再次,股票流动性能够放大企业ESG实践带来的绿色创新驱动效应。本文的研究揭示了资本市场微观结构特征对于实体经济可持续发展的助推作用,有鉴于此,应进一步深化资本市场改革,完善顶层制度设计,提高对外开放程度,呵护市场信心,改善股票流动性。

北向资金波动对股市流动性的影响研究——基于投资者情绪视角分析

资本市场流动性充足是支持实体经济高质量发展的基础。作为中国股市的重要资金来源,北向资金对于股票市场流动性的影响不容忽视,而投资者情绪在其中发挥着重要作用。本文采用2016—2023年沪深两市月度数据,对比有无投资者情绪变量时,北向资金流动对股市流动性的差异影响。研究发现:第一,北向资金流动增加会改善境内股市流动性;第二,投资者情绪越高涨,股市的流动性越强;第三,投资者情绪的存在使得北向资金对股市流动性的影响更为显著且持续时间更长。最后,文章提出了相关政策建议,以构建我国有效流动性的股票市场。

中美贸易摩擦对股票市场流动性的影响——基于A股市场的证据

中美贸易问题无疑是近年来最热门事件之一。从中长期看,随着中美两国之间的经济贸易竞争不断增强,中美贸易摩擦将长期且深刻地对中美两国股票市场产生影响。由于贸易摩擦,A股的风险偏好急剧下降,使得投资者无法准确预测未来,从而导致股票市场的资金供应减少,影响股票市场的流动性。本文根据美国贸易代表办公室在2018年公布的三次加税清单与中国上市公司的行业代码进行匹配,构建了一个衡量中美贸易摩擦影响的交互项变量,选取2012~2020年上市公司年度财务数据,在进行平行趋势检验后运用双重差分模型分析中美贸易摩擦对A股市场股票流动性的影响。本文从微观层面刻画了贸易摩擦对中国企业股票市场流动性的影响特征,为中国上市企业如何在中美贸易摩擦中防范金融风险提供了参考价值。

基于高频股票流动性的通货膨胀率预测研究

通货膨胀的准确预测对于投资者和政策制定者来说至关重要。经济的结构性转变给通货膨胀率的预测带来前所未有的挑战。本研究基于自回归混频数据抽样模型(AR-MIDAS)考察1996年6月至2023年12月中国A股市场流动性的日度信息对通货膨胀率短期预测的影响。结果表明,加入日度流动性指标后,AR-MIDAS模型对于通货膨胀率的预测性能具有显著提升。本研究创新性地将股票流动性加入通货膨胀预测模型,拓展利用金融市场信息预测通货膨胀的文献脉络,为认识金融市场与实体经济的关联提供新的视角,同时也为投资者和政策制定者提供决策参考。

投资者关注度对公司股价崩盘风险的影响

资本市场稳定对经济社会大局稳定具有重大意义,而如何促进资本市场稳健发展一直备受关注。本文选取我国2011—2022年A股市场数据,利用上市公司百度搜索指数,实证检验投资者关注度在股价崩盘风险中的影响效应和传导途径。研究发现,投资者关注程度的提升对股价崩盘风险有明显的抑制作用,且股票流动性在其中发挥了中介效应的作用。本文分析结论有利于进一步厘清市场投资者与股市崩盘风险之间的关联,为维护资本市场稳定提供政策启示。