上市公司并购重组标的资产价值评估与交易定价关系研究

伴随我国经济的快速发展,国内上市企业数量不断增多,企业并购重组活动愈加频繁。并购重组过程中标的资产的价值评估起着至关重要的作用。准确评估标的资产价值能够为交易定价提供参考,有助于双方确定合理的交易价格,最大程度实现双方利益的最大化。标的资产价值评估应该基于全面、客观的信息数据,评估方法应该科学可靠并采用多种方法相互验证,确保标的资产价值评估的准确性。文章主要探讨上市公司并购重组标的资产价值评估问题,指出其与交易定价的关系,并提出合理化措施,旨在确保资产价值评估的有效性。

业绩补偿承诺、协同效应与并购收益分配

使用2011年—2013年间中小企业板和创业板市场的并购事件作为样本,研究了并购交易中的业绩补偿承诺对并购协同效应的影响,以及协同效应在并购双方之间的利益分配。文章结果表明,并购交易中引入业绩补偿承诺,可以显著提升并购的协同效应水平,这种协同效应的提升主要来自于业绩补偿承诺的信号作用。进一步研究发现,业绩补偿承诺在显著提高并购溢价的同时,也会提高收购方股东的收益。积极有效地运用业绩补偿承诺这一契约工具,能够有效地提高并购效率,促进并购交易双方达到"双赢"的效果。

金融“脱实向虚”之规制逻辑——以上市公司并购重组规制为例

上市公司并购重组日趋活跃,并非全是正常商业利益驱动的结果。从纯净市场角度出发,监管部门有责任去除不合商业理性的并购行为。若资本市场有其预设的功能目的和服务方向,则证监会可通过对并购交易之规制,增加非理性并购的成本,使并购交易为实体经济融资发展服务。理性并购是一项商业决策,有其正常的交易结构和节奏。证监会可在并购交易所属业态、并购频次、并购融资渠道及规模、并购方式、并购退出渠道等方面对非理性交易予以规制。同业并购是最理性的商业并购形式,却背离有关制度理性,亟须检讨同业并购限制、禁止的规制逻辑是否仍有其存续价值;遏制非理性并购还需要限制并购频次,让并购保持合理节奏;完全以自有资金进行的并购交易,通常不会发生"忽悠式"重组,但融资并购乃并购之常态,证监会对并购融资之鼓励又在一定程度上促成了并购活跃及非理性并购。在IPO严管时代,借壳、买壳式并购交易符合中国商业实践需求,却因存在与IPO竞争的内生局限而受到证监会严格规制,因借壳、买壳主体多为实体企业,这种规制还可能影响实体经济发展。根据并购者退出企业的时间长短不同,分别设计不同的所得税率,遏制短期的投机型并购交易,鼓励长期的投资型并购交易,是沉淀并购投资、支持并购交易"脱虚向实"的又一举措。

外资并购我国上市公司交易模式的研究

外资并购中国企业的首选是上市公司。从外资并购我国上市公司交易模式的类型、各种交易模式下具体交易方式的优缺点,以及这些交易模式发展情况等,可以看出股权并购模式在过去、现在和将来的一段时间内,都是外资并购我国上市公司的主要模式。而在这种模式下,直接购买B股/H股和协议收购成为最受外资青睐的交易方式,并且,随着市场条件的不断成熟,将会出现更多、更新的交易方式。

广东省上市公司并购模式创新探讨——基于广东省2004年上市公司并购数据

广东省2004年上市公司并购数据显示,广东省上市公司大多数并购方通过并购实现了产业的多元化扩张,控制权市场逐步活跃。广东省上市公司并购呈现出交易增长、并购活动趋向于集中某些行业、外资并购有所攀升等特点。广东省上市场公司的并购模式可从企业与政府两个层次创新:公司并购以提升核心竞争力为目标,股权交易推动控制权市场的发展,以此来完善公司治理外部机制,以并购整合为契机推动制度创新;政府应从政策指导、培育并购的良好环境、加强法律规范等角度来推动上市公司的并购。

上市公司并购重组资产评估中的问题及对策

随着资本市场投融资环境的进一步改善,上市公司企业的数量成倍增加,并购重组活动日益活跃,因此上市公司资产的精准评估成为资本市场及社会关注的焦点。当前,“高估值”“高承诺”等资产评估问题日渐严重,而且在上市公司并购重组中存在过分依赖评估机构及会计处理方式不匹配等一系列问题,严重影响了上市公司重组后的持续发展及经济效益最大化。因此,改进估值方法、创新并购重组手段、改善内外部环境、健全监管机制,推动上市公司通过资产并购重组实现转型升级、做大做强的目标。

注册制下完善A股分拆上市对策研究

分拆上市作为证券市场优化资源配置和促进市场化并购重组的重要手段,在境外市场被广泛运用,但A股市场的分拆案例相对较少。2019年12月,证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》(以下简称《若干规定》),为引导和规范上市公司分拆所属子公司在境内上市奠定了政策基础。由于我国分拆上市制度还刚刚起步,仍需在加强监管、完善配套制度、确立有关业务规则等方面开展持续研究。为厘清成熟市场分拆上市的实践,本文重点研究美国和中国香港市场,对其分拆上市的相关规则、有益经验以及最新案例进行梳理和归纳,在此基础上提出相应的政策建议,以期为后续细则制定提供参考。

交易特征对中国上市公司并购绩效的影响

利用多变量回归模型,从交易特征(并购类型、支付方式、是否关联交易)的角度对并购绩效的多样性进行分析,并通过实证研究发现,并购中各种因素的交互影响直接关系到并购绩效,即并购的成功与否是各种因素交织的结果。这一结果更加符合现实,试图从单方面去解释并购绩效的做法是不可取的也是不科学的。

金融类上市公司并购绩效的实证研究

本文以2004～2007年的25起金融类上市公司的并购事件为样本,将并购划分为关联交易、具有主要控制权的非关联交易、不具有主要控制权的非关联交易三类,分别考察中国金融类上市公司的兼并收购行为。研究发现:具有主要控制权的并购对于提高上市公司的经营绩效发挥了重要作用,对金融上市公司盈利能力的提高产生了正面影响;不具有主要控制权的并购对于金融上市公司的经营绩效的影响相对不大;关联交易类并购有可能使得金融上市公司对于其关联公司承担了过多的职责,偏离了公司价值最大化目标,因此造成这类金融类上市公司并购后经营绩效的不稳定。