ESG表现对企业融资成本的影响:一个研究述评

“融资难、融资贵”是阻碍我国企业发展的困难之一,因此解决企业融资困境成为现实问题。现行绿色发展背景下,加强自律、提高ESG评级成为企业积极转型的新途径,然而ESG表现对企业融资成本的影响一直是学术界争议较大的话题。通过系统梳理现有相关研究成果可以发现:目前关于ESG表现对企业融资成本的作用机制、中介因素、经济后果等仍然存在不同的观点。因此,以探究两者直接的内在联系为起点,厘清ESG表现和直接、间接融资成本其中的作用机制。基于目前该领域的研究现状,后续研究注重完善该方向的相关研究角度以及方法,继续深挖ESG表现与融资成本之间存在的驱动机制,构建更为完整的理论模型,并为我国企业高质量发展研究提供思路和参考。

互联网时代金融检察的“全流程”改革

作为法律监督机关,检察机关防范化解金融风险具有必要性与可行性。但在互联网金融时代,金融犯罪已呈现出新样态,检察机关也应直面挑战,展现出防范化解重大金融风险的智慧和能力,坚持金融检察改革创新,建立健全防范化解金融风险“全流程机制”。其中包括建立行政执法与刑事司法之间规范化、常态化、制度化的金融活动数据共享交换和集中分析研判机制;建立以间接证据、电子数据为重点的证据审查机制;建立以合规不起诉为方向的金融检察试点,在“合规检察建议+相对不起诉”模式的基础上探索“附条件不起诉模式”;建立以多方协作为基础的追赃挽损机制,形成多方协作、程序激励和智能辅助相结合的局面。

融资结构与企业数字化转型--基于直接融资与间接融资的视角

基于2011—2020年中国A股上市公司数据,探讨了市场主导的直接融资与银行主导的间接融资对企业数字化转型的影响。研究表明:提高市场主导的直接融资占比显著促进企业数字化转型,而提高银行主导的间接融资占比则显著抑制企业数字化转型。在不同企业所有制属性、行业属性、技术密集型属性和资本密集型属性中,提高直接融资占比与提高间接融资占比分别对企业数字化转型表现出显著的促进作用和抑制作用。进一步机制分析显示,提高直接融资占比能够显著缓解企业融资约束、促进企业全要素生产率和提升企业利润率,从而推动企业数字化转型;但提高间接融资占比则会显著加剧企业融资约束、抑制企业全要素生产率和降低企业利润率,从而抑制企业数字化转型。

数字金融对碳排放的直接与间接效应——基于省级面板数据的实证分析

近年来,数字金融发展迅速,绿色金融工具的广泛应用有助于缓解碳排放的压力,为实现“双碳”目标提供了现实方案。基于30个省(区、市)2011—2019年面板数据,检验数字金融对碳排放的影响及作用机制。研究发现:数字金融对碳排放具有明显的直接效应,并通过优化产业结构对碳排放产生间接效应;且直接效应在中东部地区显著,在西部地区不显著;间接效应均不显著,其中在中东部表现为遮掩效应。最后,从促进数字金融产业发展、数字金融引导产业结构优化、区域金融发展平衡等方面提出相应对策建议。

近代中国厘金制度演进研究

厘金是近代中国地方政府的重要财源,始于19世纪中叶,终于20世纪30年代。在财政危机的大背景下,厘金经历了从临时性“捐输”向制度性“商税”的历史转变,不仅重塑了中央和地方的财政关系,也对近代中国的地方治理和政治走向产生了深远影响。近年来,深化财税体制改革成为时代命题,深入检讨和反思厘金制度留下的经验和教训,对于当下财税体制改革的深入具有重要的参考价值和借鉴意义。

操纵市场民事索赔中因果关系推定的法理与适用

操纵市场具有不同于虚假陈述的股价影响机理。以理性投资者及完全套利为前提的有效市场假说否定操纵行为与股价影响之间的关联,故欺诈市场理论无法证成操纵案件的因果关系推定,而且会产生“保护过度”和“保护不足”的适用困境。行为金融学表明,证券市场存在非理性投资者的系统性认知偏差和套利机制的失灵,操纵行为更可能干扰普通投资者的决策,从而影响股价。在受规制的证券市场,操纵案件的因果关系推定同样可以适用间接信赖的法理:投资者因合理信赖证券价格的真实性而交易,而操纵行为影响了证券价格。前者应由法律推定,而后者在操纵案件中具有不确定性,需由投资者举证证明。因操纵行为一般不影响公司内在价值,专业投资者的理性决策独立于操纵行为,原则上不适用因果关系推定。

投资者情绪指数研究综述

对国内外学者在投资者情绪指数方面的研究工作进行了研究梳理,把它们划分为两类:一是通过直接调查投资者的情绪而得到直接指数;另一类是通过获取客观数据整理后,间接反映投资者的心理变化的间接指数。最后指出目前关于我国投资者情绪指数研究的不足和将来对投资者情绪需要研究的几个方面。

从企业筹资方式选择看我国融资制度建设

企业融资与现代经济已完全融为一体。应该综合利用我们的现有资源和有益经验,积极借鉴国外成功做法,辨证、客观、全面地比较、选择直接融资与间接融资。

我国中小企业融资状况的实证分析

选取1993～2 0 0 2年度深市30家公司样本,研究大企业的间接融资状况,并以大企业为基准,对比研究中小企业的融资状况。研究发现,我国中小企业确实存在融资约束问题,我国中小企业的融资不足与现实的融资制度有高度的相关性,且这些企业有着间接融资制度变迁的内在需求。

日本、德国科技金融结合机制研究

本文以银行主导模式的典型代表日本、德国为例,分别从政府的扶持政策、直接融资市场(风险投资市场、资本市场)和间接融资市场(信用担保)三个方面对其科技金融模式进行研究。结论表明,日本、德国这种银行主导的融资模式,在强化间接融资市场的同时,积极发展资本市场,整合了直接融资市场和间接融资市场,减少了金融机构与科技中小企业之间的信息不对称,在很大程度上满足了科技中小企业的融资需求,有效地激发了科技中小企业的发展潜力。总体而言,这种银行主导科技金融的模式对于促进科技与金融的有机结合是有效的。

金融约束、金融倾斜与经济增长——基于中国金融资源配置的经验研究

中国的金融资源,在配置方式上长期依赖于间接融资,在配置对象上体现为所有制偏好和规模偏好。本文的实证分析表明,中国金融资源的倾斜配置内生于经济转型的初始条件和渐进模式,并在国家的金融约束政策下形成路径依赖。因此,转变中国金融资源倾斜配置格局的关键不仅在于推进直接融资的快速发展,更重要的是通过有效的制度安排,缩减金融约束下的机会主义空间和道德风险,将金融约束的"租金"由国有部门转向民营部门,形成有助于技术进步的激励机制和直接融资发展的内生需求,逐步转变经济增长对金融倾斜的路径依赖,实现中国金融资源的优化配置。

直接融资与经济增长的理论和实证分析——基于对不同融资业务的成本比较

通过对Deidda(2006)的金融内生增长模型进行改进和分析,得到如下结论:如果从融资成本的角度考虑,金融机构适度增加直接融资业务的比重,能减少全社会的融资成本,进而增加家庭的投资收益、企业及全社会生产资本的积累,最终使得稳态经济增长率得以提升。同时运用我国的相关数据证明了我国现阶段适度提高直接融资业务的比重确实能促进经济增长率的提高。

微小型企业互助担保运行机制与模式设计

微小型企业金融服务机制的内生性制度缺陷导致其融资市场的失灵,政策性担保的制度缺陷和低效率也不能满足大量的分散的低层次微小型企业的担保融资需求。微小型企业组建互助担保的内生动力、互助组织的信用关系基础、互助担保的激励机制作用机理和代理成本的降低,使其成为微小型企业担保融资模式的最佳选择。微小型企业互助担保融资机制的设计,应当是在政府引导和市场化运作前提下,实现自组织、自运行、自协同、自平衡。

我国直接融资功效的实证分析——以间接融资为视角的研究

探索转型时期我国直接融资的功效具有非常重要的意义。虽然直接融资市场还很不完善,但直接融资效率还是高于间接融资,直接融资与固定资产投资比率的提高对经济有着积极的作用,且其积极作用越来越明显。

中小企业直接与间接融资问题探讨

造成中小企业融资困难的原因来自两个方面:一是内部障碍,即来自于中小企业群体的普遍的信用缺失、产权模糊,与大企业比,严重的信息不透明、不对称;二是外部障碍,即来自于现行金融体制方面的障碍,表现为缺乏支持中小企业发展的金融服务体系。创造性地解决问题的关键是遵循中小企业成长及其金融周期规律,提高其自身融资能力,构筑多元化复合共生的金融服务体系:一是以建立民营中小银行为主的间接融资体系;二是以建立地方区域性小型资本市场为主的多层次直接融资体系。

企业间接融资制度的变迁与优化

由于我国现实条件的限制 ,间接融资在未来的一段时间内 ,仍将是企业融资的主要模式。但新形势下的间接融资面临许多困难和挑战。为提高间接融资下的资金配置效率 ,银行业的改革至关重要。

金融结构变迁的理论分析

金融结构的核心是融资结构,它反映了间接融资和直接融资的相互关系。金融结构变迁的基本规律是从间接融资为主发展为直接融资为主。金融功能的变化决定了金融结构的变化。在经济发展早期,资本积累至关重要,银行在融资上有规模经济、节约成本的优点,因而银行融资得到优先发展。而在经济发展的高级阶段,证券市场资源再配置的功能日益上升,因此,证券市场直接融资得到较快发展。

融资结构变化对金融加速器效应的影响研究——基于DSGE模型的数值模拟分析

通过构建开放经济下DSGE模型,刻画了在信息不对称和代理成本存在的条件下,融资结构在经济运行中的作用机理,并重点分析了融资结构变化对金融加速器效应的影响。结果表明:融资结构对金融加速器有着显著影响;当融资市场由间接融资占绝对优势时,金融抑制加强了金融加速器在经济波动中的作用影响;当间接融资和直接融资均衡发展、且间接融资市场占相对优势时,能够减弱经济波动中的金融加速器效应;当直接融资规模提升时,经济增长的预期变得越来越重要,经济政策的制定更需要关注对经济各主体的预期影响,此外国外利率对经济波动的冲击影响也得到了加强。在此基础上提出了政策启示。

浅析我国直接融资与间接融资比例的失衡问题

对统计数据的分析说明了我国直接融资和间接融资的比例严重失衡,为此,应针对原因采取规范和发展主板市场、分步推进创业板市场建设、拓展债券市场和加强金融监管等对策。

基于资产证券化原理的中小企业融资研究

融资难题是我国中小企业发展的关键瓶颈。本文从资产证券化理论出发,在中小企业间接融资渠道与直接融资渠道中运用资产证券化原理,设计了中小企业贷款的资产证券化与中小企业资产的证券化两种模式,提出中小企业融资的新思路。该方法将利于拓展中小企业的融资渠道,解决中小企业的融资难问题。