波斯纳财富最大化理论的内在局限及适用范围

波斯纳将经济分析方法论运用到法学的诸多领域,其中影响最大的是他的财富最大化理论,该理论是基于对法律形式主义的不满,在吸收微观经济学、新制度经济学、福利经济学等理论的基础上提出的实用主义法学理论。但该理论缺乏对个体权利尊严的重视,难以与功利主义划清界限,同时还表现出工具理性的极端化倾向。因此,应规范这一理论的适用范围,即须平衡公平与效率的关系、接受道德价值的检验、须将其框定在立法的领域内以及尊重法律形式主义的功能发挥。

企业社会责任对股东财富影响的实证研究

企业社会责任在企业生产经营中的作用是不容忽视的,因此有必要分析企业社会责任对股东财富的影响,从而为我国企业主动履行社会责任提供理论支持。从利益相关者角度分析了企业社会责任与股东财富的关系,在此基础上提出了信号传递理论,即企业可以通过传递信号履行社会责任。以2005年沪深两市上市公司为数据样本,运用多元回归分析方法研究了企业社会责任与股东财富的关系,发现企业履行社会责任,满足了其他利益相关者的利益需求,有利于增加股东财富,实现"股东财富最大化"。

应用经济增加值指标评估上市公司的经营业绩——对沪市工业类95家上市公司的实证分析

企业经营业绩评价往往以会计利润为衡量标准 ,但它存在较大的缺陷 ,本文通过应用国际较先进的经济增加值指标来对我国上市公司的经营业绩进行实证分析 ,试图对我国上市公司的真实业绩作一客观评价。

对经济增加值的理性思考

EVA管理评价体系是理论界和实业界探讨的热点问题之一。EVA与股东财富的创造联系起来 ,真实地反映了企业经营业绩。但它也存在着一定的问题 ,企业要结合实际情况 ,发挥其作用 。

利益相关者财富最大化是财务管理目标的首要选择

财务管理目标是由企业目标决定的 ,而企业目标又是由其公司治理结构决定的 ,财务管理作为公司治理结构框架中存在、运行的一个重要管理系统 ,应随公司治理逻辑的变化而发展。从公司治理结构当代发展的角度出发 ,提出我国财务管理目标的选择———利益相关者财富最大化。

论中国企业财务管理目标体系──兼论利润最大化与财富最大化

在讨论利润最大化、财富最大化的基础上，根据不同管理层次的责、权、利，提出以财富最大化、利润最大化、成本最小化共同组成现代企业财务管理目标体系。

低现金股利政策、股东财富与控股股东决策

根据Jensen的自有现金流量假说,在不考虑股票回购条件下,将公司支付的现金股利数量低于自由现金流量定义为低现金股利政策。研究显示,低现金股利政策不利于股东财富最大化,在低现金股利政策范围内,提高现金股利会提高股东财富。但从控股股东财富最大化出发,实施低现金股利政策有助于实现其获取控制权私有收益以本身的财富最大化。

项目投资财务评价的贴现现金流量法及运用

项目投资财务评价的贴现现金流量法 (简称DCF法 ) ,主要有净现值法、现值指数法和内含报酬率法三种基本方法 ,目前学术界对于某一具体方案究竞应采用何种方法进行评价存在着不尽相同的观点。从DCF法的基本目标与基础假设入手 ,在对方案进行适当而又必要的分类的基础上 。

首次现金股利对公司长期价值影响的实证研究

研究了首次现金股利对上市公司长期价值的影响 .研究结果表明 ,相对于规模相同、无现金股利的可比公司而言 ,首次现金股利对长期市场价值并无显著影响 .但在发放首次现金股利以后 ,大公司的长期价值显著高于小公司 ;低价股公司的长期价值显著高于高价股公司 .公司管理者对股东价值最大化的忽略、投资者的偏好和风险规避态度是造成上述结果的主要原因 .

管理层收购与股东财富再分配——基于我国上市公司的实证研究

管理层可能通过恶意操纵侵占国有资产是社会各界对我国上市公司M BO关注的焦点之一。本文通过对M BO对交易双方财富再分配的影响进行实证分析,发现股权出让方不但遭受了由于转让价格过低而导致的财富损失外,还因为管理层操纵每股净资产的价格而遭受了额外的财富损失,与此相对,管理层却通过M BO获得了巨大收益。最后,对造成这一结果的原因进行了初步探讨。

R&D成功后的授权策略

本文利用一个动态博弈来讨论研发者与企业之间的一个委托与代理问题。得出授权方(研发者)在独家授权以及授权给多家企业时的最优授权合同;对于研发者来说,独家授权为最优,参与授权的企业越多,则其授权所得的收益越少;但对于总的社会福利来说,独家授权则不一定是最优,要根据具体的情况而定,与产品的市场需求及生产成本有关。

基于风险的银行绩效评价方法

随着全球经济一体化程度的加深 ,银行之间的竞争日趋激烈。如何做好银行的绩效评价工作直接关系到银行未来的发展。传统的银行绩效评价工作多数侧重于静态的财务指标分析 ,这种分析方法最大的缺点在于无法对银行面对的瞬息万变的金融市场的风险情况及银行未来发展能力进行有效的预测及评价。RAROC绩效评价法是对传统银行绩效评价方法的改进。这种方法将风险带来的未来可预计损失量化为当期成本 ,直接对当期盈利进行调整 ,衡量经风险调整后的收益大小 ,并考虑为可能的最大风险做出资本储备。该方法将银行的收益与银行所承担的风险相结合考核银行的经营效绩 ,缩小了管理者与出资人之间的目标差距 ,对改进我国商业银行的绩效评价方法具有积极意义。

控制权转移的财富效应研究

文章通过事件研究法,考察了控制权转移对股东财富的影响,结果发现:无论是短窗口还是长窗口,控制权转移之后股东财富都有显著地增加;实际控制人持股比例较高的公司控制权转移之后股东财富的增加明显高于持股比较低的公司。这些结果意味着,控制权转移之后并未损害股东财富,但公司治理水平会影响控制权转移前后股东财富变化的大小。这说明在控制权转移进程中,还需要注意提高公司的治理水平,加强对投资者的保护,这样才能更好地发挥控制权转移对股东财富的积极作用。本研究有助于资本市场参与者认识控制权转移带来的经济后果问题,有助于其做出正确的经济决策。

现代企业制度下的财务管理目标及其影响因素

利润的最大化、股东财富最大化、企业价值最大化这些企业财务管理目标的演进是随着社会发展和企业制度变革而形成的 ,企业价值最大化的管理目标更加符合我国社会主义初级阶段的国情。公司治理结构可以区分为“股东至上”模式和“共同治理”模式 ,这是影响企业财务管理目标实现的主要因素。

晋升效应还是财富效应:CTO激励机制影响企业研发投入分析

本文选取高新技术企业为研究样本,检验CTO持股和CEO-CTO薪酬差距对企业研发投入的影响,结果表明CTO持股比例越高有利于企业研发投入的增加;CEO-CTO薪酬差距促进CTO的工作积极性,也会促使企业研发投入的提升;CTO持股与CTO晋升存在着替代效应,晋升比持股所产生的激励效果更为明显;CTO持股的激励效果在非国有企业中更加明显。

EVA理念与公司治理目标的优化

公司治理目标的优化是完善公司治理结构的一项重要内容。它有两个问题需要解决:明确合理的公司治理目标和确定有效的目标实现的标准。根据股东价值论,将股东财富最大化作为公司治理目标是正确选择。引入EVA概念,将EVA指标及其管理理念作为公司治理目标实现的标准和机制具有重要价值。

波斯纳法律经济学的理论逻辑

波斯纳在法律经济学领域内的著述虽然内容丰富、数量较多,但却可以从逻辑起点、研究进路、价值目标三个维度上予以总体性的把握。波斯纳从美国本土的实用主义出发,从哲学上的实用主义衍生出法律实用主义,以之作为自己法律经济学的逻辑起点和思想底色。他运用经济学的基本原理与分析方法,对法律的各个领域、各个侧面进行了全面的论述,从而构建了一个立体的法律经济学理论大厦。他的法律经济学理论虽然指涉甚广,但都有一个明确的指向,那就是,在超越功利主义的基础上,追求财富最大化这个具有伦理指向的价值目标。这就是波斯纳法律经济学的理论逻辑和内在理路。

浅析企业财务管理目标

目前流行的企业财务管理目标主要有“股东财富最大化”、“企业价值最大化”两种。从美日模式比较看,我国目前的情况更接近于日本模式,应选择“企业价值最大化”作为理财目标。从契约论角度看,“企业价值最大化”目标可以满足各利益相关者的要求。由于理财目标具有层次性,在实践中,以“企业价值最大化”为总目标,将“现金流量最大化”作为具体目标。

NSE框架下的企业理财目标

针对目前关于企业理财目标问题的研究缺乏系统性框架的现状,提出了由规范理财目标(N)、理财目标的现实选择(S)和实证理财目标(E)三个维度构成的NSE框架。该框架有利于迅速厘清各种理论观点的前提假设,从而得出合乎逻辑的结论;也有利于实务界合理地选择理财目标,而不是困惑于各种理论观点或追逐某种"时尚"观点。

现金股利政策与股东财富关系研究——基于自由现金流量的思考

基于Jensen的自由现金流量理论,在不考虑股票回购的条件下,将公司派发的现金股利低于、等于和高于自由现金流量分别定义为低现金股利政策、适度现金股利政策和高现金股利政策。研究显示,其他条件不变时,只有适度现金股利政策才能使股东财富最大,低或高现金股利政策都不利于股东财富最大化;提高或降低现金股利并不总是能提高股东财富,只有在低现金股利政策内提高现金股利政策才会提高股东财富,同样,在高现金股利政策内降低现金股利也能提高股东财富。