金融机构投资者的持股和公司业绩:基于股东积极主义的视角

这篇文章针对2001-2003年在中国上市的1104家公司(3081个观察值),分析了中国证券公司和投资基金的持股对公司业绩的影响。我们发现,投资基金的持股对公司业绩有正面作用(用行业调整的托宾Q和资产收益率来衡量),而证券公司的持股对公司业绩没有显著影响。研究结果通过了不同的敏感性测试,包括用联立方程进行的测试。研究表明,不同的机构投资者对公司业绩有不同的影响。中国的投资基金开始在上市公司治理中发挥一定的积极作用,从而影响公司业绩。这一发现支持了政府发展机构投资者、鼓励他们积极参与公司治理所做出的努力。

中国基金管理公司的所有权结构与绩效

本文探讨中国基金管理公司的所有权结构对其所管理基金的整体业绩的影响。我们以所有权结构与企业经营业绩的一般理论为基础,将基金管理公司作为特定的企业类型和研究对象,提出关于所有权类型和控股程度的假设,使用1999年至2010年我国基金管理公司的面板数据进行计量检验。我们发现,中外合资的基金管理公司业绩总体优于纯中资背景的基金管理公司,但是外资比例不宜过大;绝对控股的基金管理公司比相对控股和股权分散的基金管理公司业绩更优,然而控股股东的类型对业绩没有明显影响。我们根据这些发现提出了若干实践启示。

共同股东与企业创新——来自公募基金的经验证据

本文利用2007-2021年中国A股上市企业数据,检验由公募基金形成的共同股东对企业创新的影响。研究发现:共同股东显著促进企业创新,且影响具有连续性;背后的逻辑机制主要由信息效应、治理效应和资源效应发挥作用;异质性分析结果显示,在民营企业、小规模企业和低杠杆率企业中的影响更强。本文的研究结论拓展了共同股东和公募基金治理的相关研究,为监管机构正确认识和分类监管共同股东提供了经验证据。

融资融券制度提高了股价信息含量吗?——基于未来盈余反应系数的实证分析

基于"回报-未来盈余",即未来盈余反应系数(FERC)的视角,探讨我国融资融券交易制度的实施是否有助于提升股价信息含量。研究发现:标的股票在允许进行融资融券交易之后,"回报-未来盈余"、"回报-未来盈余变动"以及"回报-未来现金流"敏感性增强,表明融资融券交易制度的实施使得未来盈余反应系数(FERC)增加,即股票回报能够反映更多公司未来盈利能力信息,股价信息含量提升。进一步基于基金持股、管理层持股的分析发现,标的公司在融资融券交易制度实施之后,基金持股与管理层持股公司未来盈余反应系数(FERC)更高,表明融资融券制度一方面能够发挥理性投资者对于维护资本市场稳定的重要作用,另一方面能够通过卖空机制的治理效应,促进管理层持股协同效应的发挥,提升股价信息含量。研究表明我国融资融券交易制度的实施提升了股价信息含量,对于促进资本市场理性交易具有重要意义。