“大小非”减持中的盈余管理

本文以股权分置改革后"大小非"减持中的盈余管理为研究对象,考察我国证券市场是否存在资本市场动因的盈余管理行为。研究发现,在原非流通股股东所持股份解禁或减持之前的季度期间,公司的可操控应计显著为正,解禁或减持的规模越大盈余管理的程度也越强,并且盈余管理的程度与相应期间公司股票的市场表现正相关。这一发现表明,我国证券市场存在以配合减持为目的的盈余管理行为,这为理论界和实务界探讨"大小非"的交易监管和信息披露监管提供了新的思路。

供应商关系与企业现金持有——来自中国制造业上市公司的经验证据

供应链竞争环境下,供应商—客户关系是把"双刃剑",企业可以通过积极的理财政策加以应对。本文基于买方的视角,理论分析与实证考察了供应商关系对企业现金持有政策的影响及其具体作用机理。研究发现,随着供应商关系紧密程度的增加,企业将持有较多的现金,且主要基于关系承诺动机,而非预防动机。相比市场地位较高企业和政府控股企业,供应商关系更能激发市场地位较低企业和非政府控股企业的关系承诺动机进而使其持有更多的现金。

我国上市公司跨国并购动因及影响因素研究——基于多项Logit模型的实证分析

随着我国经济的发展和国际化程度的不断加深,越来越多的中国企业"走出去"参与跨国并购,这引起了国际社会对于中国企业跨国并购动因的关注和担心。文章在梳理有关理论和文献的基础上,利用A股上市公司的182笔海外并购数据,采用多项Logit模型对我国企业海外并购动因的影响因素进行了实证研究。研究发现:企业的跨国并购受到企业自身因素和目标企业所在国的基本特征的影响,是企业自身需要与东道国发展特征相耦合的结果;国有控股、规模越大、资产负债水平越低的企业跨国并购越可能源于技术与资源的动机,而民营控股、资本收益率越高的企业则更多倾向于战略资产与市场动机;距离东道国距离越远,跨国并购越可能是出于市场和资源的动机。

基于动机视角的盈余管理文献综述

本文基于动机视角,对盈余管理的国内外研究现状进行归纳和总结,发现西方从会计盈余数据的契约安排(管理报酬契约、债务契约)动机、政治成本动机以及资本市场动机对盈余管理进行研究,而我国主要侧重于资本市场动机,证实上市公司盈余管理研究仍是一个前景广阔的学术研究领域。

金融化必然抑制企业价值增长吗?——基于中国A股非金融上市公司的实证分析

中国企业价值创造中金融资产占比与利润贡献不断上升已成趋势。本文基于2007-2018年A股非金融(含非房地产)上市公司的实证研究显示,金融化对企业价值的影响主要取决于金融化动机:当公司出于“资本积累动机”配置金融资产时,金融化对企业价值具有提升作用,而出于“市场套利动机”时,金融化则对企业价值具有抑制作用。基于此,研究提出企业金融化应定位“良性”动机以及保持适度水平,发挥金融收益对实业投资的“蓄水池效应”,为价值增长提供内生动力;政府应加强资本市场监管和信息披露,约束企业过度金融化和提高实业经营投资意愿的相关对策建议。

我国集团企业产融结合发展研究

我国集团企业产融结合具有产业资本向金融资本单向融合、深度和广度不断发展、综合金融、投资回报高等特点。产融结合的动因包括:降低交易费用、实现财务和经营协同、提高企业资本运作能力等。产融结合的风险包括:放大金融链条、主业空洞化、互动较差等。对于产融结合的未来发展,作者建议推行市场主导型模式,建议结合自身优势做专业金融、加强主业与金融业有效融合及互动、控制规模及风险、掌握好进入与退出的时机。

中西方并购动因研究述评

西方和国内理论界对企业并购进行了大量深入的研究,仅就并购动因而言,西方学界主要有传统并购动因理论、新古典并购浪潮动因理论和行为金融并购浪潮动因理论,而中国学界则主要有中国特殊企业并购动因观点和中国特殊并购浪潮动因观点。中西方理论在并购终极目标、壳资源重要性、投资者成熟度三个方面存在差异性,而在追求企业或管理者利益最大化、投资者非理性两个方面存在共性。但这些理论缺乏统一性,不乏相互矛盾之处,而且中国的理论假说还缺乏系统的实证研究支撑,因此理论界应更密切关注并购实践的发展,不断创新并购动因理论。

盈余质量与前瞻性信息披露:正向补充还是负向替代?

上市公司年报中的前瞻性信息反映了公司未来发展前景,具有独特的信息价值和研究意义。以2007—2011年我国上市公司年报为对象,采用"字数"和"内容覆盖面"度量年报中的前瞻性信息,并研究盈余质量与前瞻性信息披露的关系。研究发现前瞻性信息虽有强制性的披露规则,但本质上仍属于自愿披露,各公司之间披露水平有较大差异;盈余质量与前瞻性信息披露有正向补充关系,盈余质量好的公司会披露更多的前瞻性信息。

盈余管理动机和现金流量操纵动机的融合与分离

盈余管理动机与现金流量操控动机主要有资本市场动机、契约动机、监管动机和其他动机。在应计制基础会计与现金制基础会计融合的大背景下,盈余管理动机与现金流量操控动机也出现了一定程度的融合。由于我国上市公司具有特殊性、盈余信息与现金流量信息编制的基础不同,盈余管理动机和现金流量操控动机的融合并不是很彻底。

基于资本市场动机视角的应计盈余管理和真实盈余管理研究

现阶段,我国的证券市场基本是由政府管制,影响了我国金融市场的发展。证券企业为了得到健康发展,只能获得IPO的发行许可。从盈余管理出发,结合资本市场动机,两种假设:IPO企业同时实施两种盈余管理方法会提高其股票发行价和与真实盈余管理对企业未来的损害较大,并选取在2007到2012期间沪深两市的699家IPO上市企业样本,通过引入不同变量、创建回归模型、对回归结果分析得出两种盈余管理方式,均有利于企业提高IPO的发行价和真实盈余管理的应用会对IPO公司的长期业绩产生不利的影响。可见,两种盈余方式对于促进IPO企业健康、稳定发展具有重要的历史作用和现实意义。

我国实施股权激励的问题及对策

介绍了在我国实施股权激励过程中出现的公司治理不完善、资本市场缺乏效率、经理人市场落后、法律法规不配套等问题,并针对这些问题提出了开展股权激励的若干对策。

我国上市公司审计意见购买动机的实证研究

已有研究对于上市公司存在审计意见购买动机的研究结论较为一致,但尚未有相关研究涉及这类动机的深层次原因。运用Logistic模型对我国上市公司2004-2008年5687个样本的实证研究发现,上市公司实施意见购买的动机普遍来自于资本市场动机和非资本市场动机中的债务契约动机,其次是管理层薪酬动机,但避税动机不显著;同时揭示了导致公司产生审计意见购买的资本市场动机与非资本市场动机的主要因素,这些研究结论可为审计与对审计的再监督提供有效参考。

外资并购的策略性动机均衡分析

均衡分析结果表明,外资并购选择挤占策略而非共存策略的重要原因包括:国内外企业之间成本差距大;产品差异化程度低;并购之后整顿成本高;参与市场竞争的企业数量少,尤其是低成本企业数量少。差异化是企业避免挤占式外资并购的最简单易行之策略。

融资约束与企业并购——来自中国上市公司的经验证据

利用2010-2018年中国沪深A股上市公司的并购数据,采用Logistic回归和双重差分估计法研究融资约束对企业并购的事前选择效应及并购对目标方融资约束的事后处理效应。研究结果表明:(1)在融资能力方面具有优势的企业更有可能成为潜在的收购方,且其更偏好于收购融资约束程度与自身存在差异(高于自身)的中等规模企业;(2)并购后,目标方的融资约束程度总体上显著降低,但不同成长能力和所有权性质的企业存在异质性,对于非国有企业和成长能力较高的企业,并购带来的融资约束缓解效应更显著。研究结论表明,通过缓解目标方融资约束获得协同效应是企业并购的重要驱动力。

经济伦理学如何能够加强社会凝聚力?

当代的社会凝聚力正面临来自从地方到全球不同层次上的多种方式的挑战,尽管远非经济伦理学能解决,但作为一种三层次的研究方法,经济伦理学应该而且能够作出尽管有限但是重要的贡献。首先,将企业和经济的目的解释为财富创造,定义财富是私人财富与公共财富的结合,包括自然资本、经济资本、人力资本以及社会资本,并且特别强调,公共财富的创造意味着需要不同于市场的机制和不同于利己主义的动机。其次,需要讨论凝聚社会的不同方案:开明的利己主义、新博弈论方案和天主教社会教义倡导的共同善概念。最后,提出经济伦理学关于加强社会凝聚力的如下观点:(1)聚焦企业和经济创造自然资本、经济资本、人力资本和社会资本的目的;(2)倡导通过伦理审查的公共产品;(3)保障作为公共产品概念来理解的人权。

夜市服务质量感知对城市居民再次消费意愿的影响

基于服务质量感知三要素模型,以幸福动机为中介变量和以心理资本为调节变量,探究夜市服务质量感知对城市居民再次消费意愿的影响机制。实证分析发现:夜市服务质量感知对城市居民幸福动机有正向影响;幸福动机对夜市再次消费意愿有正向影响;幸福动机在夜市服务质量感知与再次消费意愿之间发挥中介作用;心理资本负向调节夜市服务质量感知对幸福动机的影响,但幸福动机对夜市服务传递与意义关系的调节作用不显著。因此,夜市经营管理者应提升夜市服务品质和优化服务环境,营造热情好客的形象;优化享乐幸福型和意义幸福型夜市服务,促进夜市文旅商深度融合;突出夜市社会性和情感性体验价值,增强城市居民与夜市的情感联结。

试论企业经营中的委托—代理关系与激励机制设计

企业经营中的委托－代理关系和激励机制问题显然是存在若干冲突理论和观点的复杂课题，本文通过一个简单的数理模型对这一问题进行了理论上的阐释，同时也给出了现阶段解决问题的一般思路。

中国证券市场的现状与出路浅析

在分析中国证券市场的现状的基础上,提出了完善证券市场的措施,包括建立全方位多层次的资本市场、重塑上市公司新形象、完善法规制度和加强监管、合理解决股权的分置等。

资本市场开放与内部人机会主义减持——基于沪深港通交易制度的准自然实验

内部人利用信息优势从事大额减持套利在我国资本市场时有发生,业已对投资者切身利益与资本市场平稳运行造成不利影响。本文通过切入资本市场开放这一独特视角考察了其对内部人机会主义减持的影响及内在机理。研究发现,以沪深港通交易制度为代表的资本市场开放抑制了内部人机会主义减持,缓解股价高估、改善信息环境与提供自律动机是三条影响机制。资本市场开放还降低了内部人机会主义减持获利水平并通过抑制内部人机会主义减持而降低股价崩盘风险。本研究不仅拓展了资本市场开放与内部人机会主义减持各自领域的研究视角,还对以市场化手段抑制内部人机会主义减持形成启发。