利率走廊:我国利率调控模式的未来选择

对于银行间同业拆借利率的调控,我国中央银行更倾向于通过控制货币供给量来实现,而西方国家近年来的政策实践表明,通过设定利率走廊可以对商业银行等金融机构的储备需求行为施加影响,从而引导市场利率向政策利率目标靠近,因此我国有必要借鉴这种新的利率调控思路,从而建立一个操作更为简单透明、效率更高的利率调控框架。

基于隔夜Shibor的商业银行系统流动性风险研究

流动性风险作为商业银行风险管理中的重要内容,近些年来越来越受到商业银行和监管层的重视。采用上海银行间隔夜拆借利率报价数据(Shibor O/N),从宏观系统性角度,对我国银行业的流动性风险进行了面板实证研究。结果表明,人民币汇率变化及其波动率和宏观经济杠杆变化对于我国商业银行的流动性风险管理影响非常显著。因此,商业银行与监管当局需根据其具体运行情况,建立科学合理的机制,防范系统流动性危机的发生。

基于偏t分布的Shibor隔夜拆借利率影响因素分析

由于隔夜拆借利率更能有效反映货币市场短期资金供求关系,本文通过建立Garch模型分析影响Shibor隔夜拆借利率波动性的各种因素,发现新股发行对其影响显著远大于存款准备金制度;随着央行不断提高法定存款准备金率,准备金制度对波动性的影响有增强趋势。这一结论可以为央行把握存款准备金制度改革进程,准确估计Shibor隔夜利率的走势提供参考;也有利于央行更好地制定金融市场政策,实现货币政策既定目标。

操作目标利率的选择与传导——基于MLF利率与隔夜利率的实证检验

依据2014-2018年月度数据,运用VAR模型考量MLF利率与隔夜利率对贷款加权利率、商业银行行为以及金融市场利率与金融市场波动的影响。结果表明:MLF利率对贷款加权利率和商业银行行为的影响较大,隔夜利率对金融市场利率和金融市场波动的影响较大。鉴此,应利用MLF利率调节贷款加权利率与商业银行行为,利用隔夜利率调节金融市场利率与金融市场波动,当两种利率的调节效果收敛接近时,再最终确定唯一的操作目标利率。

货币政策周期与国债利率期限结构

以银行间隔夜拆借平均利率作为货币政策代理变量,利用2003年10月—2011年3月上交所国债数据估计出Nelson-Siegel模型的水平因子和倾斜度时间序列,运用马尔科夫区制转移向量自回归模型研究不同货币政策周期下货币政策变化对国债利率期限结构的影响,实证结果表明:当货币政策从宽松周期转向紧缩周期时,水平因子变大,倾斜度变小。面对货币政策从紧的冲击,在货币政策的宽松期和紧缩期,水平因子的响应分别为正向和负向,而倾斜度的响应均为负向。

冻融卵裂期胚胎移植中过夜培养对临床妊娠结局的影响

目的探讨冻融卵裂期胚胎移植中过夜培养对临床妊娠结局的影响。方法 2011年12月至2012年12月在我院生殖医疗中心接受玻璃化冷冻的卵裂期胚胎移植患者共237个周期,其中胚胎解冻时间为移植当日128个周期(A组),过夜培养109个周期(B组),比较两组的胚胎种植率、临床妊娠率、流产率。结果 A组胚胎种植率低于B组(P<0.05),而临床妊娠率和流产率与B组,差异无统计学意义(P>0.05)。结论将胚胎提前解冻培养过夜,观察解冻后胚胎的进一步发育情况,可提高胚胎种植率,为临床选择移植胚胎提供有意义的参考。

中国宏观调控的政策性目标利率选择——基于美联储的经验

在中国宏观金融调控的转型过程中,最为关键的是如何选择利率调控模式和政策性目标利率。本文梳理了美联储联邦基金目标利率调控模式的变化特点。通过对比美联储与中国人民银行的资产负债表的结构,本文探讨了联邦基金目标利率调控模式在中国的适用性,提出了中国基准利率的改革方向。本文采用GARCH(1,1)模型对中国政策性目标利率的选择进行了实证分析。研究表明:只有改变基础货币注入的主渠道才能为中国实施利率调控模式创造条件,DR001目标能否成为中国宏观调控所对应的政策性目标利率还需要一段时间的检验。

隔夜拆借利率与商业银行风险承担实证研究

利用87家中国国内商业银行2004-2012年的年度面板数据,采用GMM动态面板估计方法实证检验银行间隔夜利率对中国商业银行风险承担的影响。实证结果显示:隔夜利率波动幅度越大、越频繁,商业银行的风险承担越明显;隔夜利率对于商业银行风险承担的影响依赖于银行的资本充足率,其对资本充足、盈利能力强的大型银行影响较小;高杠杆并且追求高收益的银行风险承担明显。

信息经济条件下货币政策有效性的理论研究

信息时代的到来、信息加工能力的逐步提高及日趋减少的货币基础需求,使得人们对货币政策的有效性与中央银行影响市场的能力产生了怀疑。实际上,信息经济时代货币政策的传导机制及中央银行影响经济的方式已发生改变,这时,有效的预期引导或预期管理将是货币政策有效性的关键,而不是单纯地控制货币数量;并且,货币基础需求的减少并不能削弱中央银行稳定经济的目标,只不过目标的实现已转向控制短期利率的渠道机制。

卵裂期冻融复苏胚胎进一步发育情况对临床结局的影响

目的探讨卵裂期冻融复苏胚胎过夜培养后胚胎生长个数及卵裂球增殖情况对临床结局的影响。方法回顾性分析我中心268个卵裂期FET周期,根据过夜培养后复苏胚胎的生长个数分为0个生长组(A1,n=46)、1个生长组(A2,n=48)和2个及以上生长组(A3,n=174);根据卵裂球增殖情况分为<8细胞组(B1,n=39)、8~16细胞组(B2,n=57)和含融合细胞组(B3,n=126);比较各组间的种植率、妊娠率和多胎率。结果A3组妊娠率、种植率(分别为55.17%、34.29%)显著高于A1组(分别为15.22%、6.67%)、A2组(分别为29.17%、16.00%)(P<0.01),且A2组妊娠率、种植率显著高于A1组(P<0.01),A3组多胎率显著高于A2组(36.46%vs.7.14%)(P<0.01),A1组无多胎妊娠;B2组妊娠率显著高于B1组(52.63%vs.27.59%)(P<0.01),B2组种植率显著高于B1组(31.15%vs.10.71%)(P<0.05),而B2组与B3组妊娠率、种植率均无显著差异(P>0.05),三组间多胎率无显著差异(P>0.05),但B3组多胎率有所升高。结论卵裂期冻融胚胎经过夜培养后,有2个及以上生长的胚胎,且卵裂球发育到8~16细胞或有融合细胞阶段者,能获得更好的临床结局;对移植含2个及以上生长的胚胎,可考虑选择单胚胎移植,以降低多胎妊娠。

冻融卵裂期优质胚胎发育速度对临床妊娠结局的影响

目的探讨冻融卵裂期优质胚胎过夜培养后卵裂球数目翻倍增长情况与冻融胚胎移植(FET)周期临床妊娠结局的关系。方法回顾性分析2016年1月至2020年1月在本中心因新鲜周期未移植及新鲜周期移植妊娠失败行FET的1723个周期的临床资料。根据移植胚胎数目不同分为A组(移植1枚胚胎,n=183)和B组(移植2枚胚胎,n=1540);根据冻融胚胎过夜培养后卵裂球数目是否达到翻倍或以上,分为倍增组(n=843)和未倍增组(n=361);按照卵裂球数目是否倍增将A组细分为A1组(倍增组,n=108)和A0组(未倍增组,n=75),B组细分为B2组(2枚胚胎均倍增组,n=735)、B1组(仅1枚胚胎倍增组,n=519)和B0组(2枚胚胎均未倍增组,n=286)。比较各组的一般资料及临床妊娠结局。结果纳入的1723个周期中,临床妊娠周期数为1041个,妊娠率60.4%;B组胚胎种植率及临床妊娠率均显著高于A组(P<0.05)。倍增组(A1组+B2组)胚胎种植率、临床妊娠率和活产率均显著高于未倍增组(A0组+B0组)(P<0.05),两组流产率、早产率无显著性差异(P>0.05);A1组临床妊娠率、活产率、早产率均显著高于A0组(P<0.05),两组流产率无显著性差异(P>0.05);B2组、B1组、B0组3组种植率、临床妊娠率、活产率均有显著性差异(P均<0.05),B2组宫内多胎妊娠率显著高于其他两组(P<0.05),而3组流产率、晚期流产率、早产率均无显著性差异(P均>0.05)。结论冻融卵裂期优质胚胎过夜培养后卵裂球数目发生翻倍增长,提示能获得更好的临床妊娠结局。复苏2枚冻融优质胚胎过夜培养后卵裂球数目均翻倍增长的情况下,可以考虑单胚胎移植,从而减少多胎妊娠风险。

过夜培养对早卵裂期冻融胚胎移植妊娠结局的影响

目的:探讨过夜培养对早卵裂期冻融胚胎移植(FET)妊娠结局的影响。方法:回顾性分析2015年1月至2016年12月在河北医科大学第二医院行FET的3443例患者(4294周期)的临床资料,患者年龄≤38岁、移植胚胎数为2胚、子宫内膜在8~15 mm,按解冻后培养时间的不同将患者分为:过夜培养组(解冻后培养26~27小时后移植,共693周期)和短时培养组(解冻后培养4~6小时解冻日移植,共3601周期),比较以上两组患者的妊娠结局。结果:(1)过夜培养组和短时培养组FET患者的临床妊娠率分别为51.23%(355/693)和55.60%(2002/3601),异位妊娠率分别为1.13%(4/355)和3.05%(61/2002),差异有统计学意义(P<0.05),而两组种植率、多胎率、流产率差异无统计学意义(P>0.05)。(2)在全胚冷冻行首次FET患者中,两组临床妊娠率、种植率、流产率、异位妊娠率差异均无统计学意义(P>0.05),过夜培养组的多胎率57.35%(39/68)高于短时培养组44.30%(400/903),差异有统计学意义(P<0.05)。(3)在FET≥3次患者中,两组患者的临床妊娠率、胚胎种植率、流产率、异位妊娠率、多胎率差异均无统计学意义(P>0.05)。结论:早卵裂期胚胎解冻后过夜培养移植的妊娠结局并不优于解冻日移植,且过夜培养并不能改善多次FET失败患者的妊娠情况,同时全胚冷冻行首次FET的患者过夜培养仅使多胎妊娠有所增加,可以行单胚胎移植,以避免多胎妊娠发生。

基于循证证据构建提高隔夜硬式内镜器械清洗合格率品管圈实践

目的探讨基于循证证据构建品管圈实践在提高隔夜硬式内镜器械清洗合格率的成效。方法选择凌晨00:00—7:00急诊微创手术后,放置时间超过2 h,未能及时处理的硬式内镜器械中抽取难以清洗的三通吸引器、电凝钩、分离钳作为研究对象,按接收的隔夜硬式内镜器械日期不同分为对照组和研究组两组,将2018年12月接收的234件隔夜硬式内镜器械为对照组,2019年3月接收的287件器械为研究组。对照组内镜器械实施常规硬式内镜器械清洗流程;研究组内镜器械开展以“提高隔夜硬式内镜器械清洗合格率”为主题的品管圈活动。比较实施品管圈活动后隔夜硬式内镜器械清洗ATP合格率、手术室满意度、使用后内镜处理方式、岗位胜任力水平,形成标准化四项作业、比较品管圈活动前后无形成果。结果实施品管圈活动后隔夜硬式内镜器械清洗ATP合格率从82.75%提高至95.81%,差异具有统计学意义(P<0.05);实施品管圈活动后手术室满意度、使用后内镜处理方式、岗位胜任力水平均明显提高,差异具有统计学意义(P<0.05)。形成标准化四项作业后成本效益分析器械使用寿命延长,根据消毒供应追溯系统数据显示腔镜器械已循环使用268例次;隔夜硬式内镜器械器械供应效率由4.5 h缩短至2.5 h。开展品管圈活动后的圈员压力指数、痛苦指数、烦恼指数、黒眼圈指数、疲劳指数的感信负性指数降低,问题解决能力、品管手法运用、沟通协调能力、自我成长、圈员参与能力的理性正面指数上升。结论品管圈活动能有效提高隔夜硬式器械清洗合格率,手术室满意度、使用后内镜处理方式、岗位胜任力水平均明显提高,圈员感信负性指数降低,理性正面指数上升。

人民币隔夜利率指数及其信息价值

本文以隔夜SHIBOR为基准,借鉴美国隔夜指数互换期货,首次提出了人民币隔夜利率指数以及指数隐含利率。通过研究指数与期限利率的信息传递关系,构建指数和指数隐含利率动态数据,分析了指数的信息价值。研究结果认为,人民币隔夜利率指数衍生品能有效对冲隔夜利率风险,促进金融市场信息效率,强化各期限利率关系。指数的信息价值包括:预测市场利率变化趋势,预测货币政策,定量刻画银行体系风险溢价水平。

近期银行间市场隔夜拆借利率波动的原因分析

2011年以来，银行间市场隔夜拆借利率波动明显增强。尤其在月末与次月初表现得更为明显。这反映了银行流动性趋紧、货币调控“边际效应”增强的影响，也与存款“冲时点”有一定关联，从而使央行流动性调节与管理面临新的挑战。为此，有必要进一步加强对银行体系流动性走势的预测分析，研究改进商业银行流动性考核方式，使银行体系流动性保持在合理水平。

基于ARMA-GARCH模型的利率市场风险度量

近年来我国利率市场化进程不断加快,利率风险管理问题再次凸显,上海银行作为短期流动性资金融通的工具其间隔夜拆放利率(Shibor)逐渐成为各金融机构主要参考的基准利率。以2006年10月8日至2020年10月30日隔夜Shibor数据为研究样本,构建ARMA-GARCH模型,并在95%和99%置信水平下利用VaR方法度量隔夜Shibor市场对数收益率的风险价值。结果表明:GED分布相较于正态分布和t分布更能描绘隔夜Shibor对数收益率序列尾部特征;ARMA(1,2)-TGARCH(2,2)-GED最能刻画隔夜Shibor对数收益率序列的分布且非对称项的估计结果表明存在“反杠杆效应”,即正的冲击对于同业拆放利率市场波动性的影响要大于负的冲击;隔夜Shibor利率敏感性资产日均最大风险损失比率可达15.35%,利率风险损失值相对较高。因此,在利率市场化逐步推进过程中,商业银行需注意调整业务结构,适度提高金融衍生品利用率,不断加强自身利率风险管理能力。

美联储货币政策与回购操作

该文在分析美国回购市场的基础上，对美联储回购／逆回购货币政策工具进行了详细分析。2008年金融危机以前，回购和逆回购仅是美联储临时性政策工具，总体交易规模很小。实证结果表明，金融危机后国债隔夜回购的市场交易利率能预测美联储国债隔夜回购利率变动，且美联储的国债隔夜回购利率相对更高。2013年8月，美联储推出隔夜固定利率全额（给定额度内）供应逆回购工具，为将来美联储退出QE过程做准备。2013年最后两个交易日，该工具操作规模分别约为1000亿美元和2000亿美元，引发市场关注。

投资者缘何“日盈夜亏”:T+1交易制度与投资者回报

基于2005—2019年中国A股上市公司数据,以投资者潜在账面收益衡量投资者回报,实证研究收益率的非对称性表现如何影响投资者回报,并从交易制度视角进行解释,研究表明,投资者在日内盈利而在隔夜亏损,这一收益结构的失衡与中国股市日夜期间收益率的不对称分布密切相关;无论在个股还是资产组合层面,隔夜期间产生的负收益无法由日内期间的正收益弥补,尤其是当投资者处于亏损状态时,隔夜收益对投资者回报的边际影响显著高于处于盈利状态时;T+1交易制度造成的股票隔夜收益折价降低了投资者的总回报,是导致投资者亏损的客观原因。因此,监管层在构建和完善资本市场制度时,应考虑制度对投资者和资产价格的阶段性影响。

人民币隔夜回购利率互换探索

隔夜指数互换以其结构清晰、期限短、风险小、高度标准化的特点在最近10年内风行国际金融市场。文章探讨了我国推出人民币隔夜回购利率互换交易的可行性,指出该产品的推出将显著提高国内利率互换市场流动性,推动中国金融衍生品市场的发展。

基于ARIMA-GARCH模型对上海银行间隔夜拆放利率的实证分析

通过以上海银行间隔夜拆放利率为研究对象,选取2015年1月4日至2015年12月28日的数据作为样本数据,通过Eviews软件分别建立ARMA模型和ARMA-GARCH模型对2015年12月29日至2015年12月31日的上海银行间隔夜拆放利率进行分析,以期望为金融产品的定价和投资套利提供参考。研究结果表明:ARIMA(2,2,1)-GARCH(1,0)-GED模型相较于ARIMA(2,2,1)模型很好地消除了ARCH效应,并且能够更好地对上海银行间隔夜拆放利率作出短期预测。