社会保险缴费调整、企业资源配置效率与宏观经济效应

文章实证检验了社会保险缴费调整对企业资源配置效率的影响及其宏观经济效应。研究发现,社会保险费率上调挤出了企业资本要素投入,企业难以维系过度依赖人口红利的增长模式,企业整体资源配置效率显著下降;社会保险费率上调通过提高劳动成本,降低企业内部现金流和增加外部融资约束,从而对投资产生了挤出效应;社会保险费率上调通过增加实际缴费额,受融资约束的企业以降低参保程度的方式降低劳动投入。此外,养老金费率降到16%时,样本期间所有企业的总量生产率年均提升了4.24%,说明社会保险降费有助于从成本端提升企业的中长期竞争力。该研究对深入理解社会保险降费引致经济增长的微观企业传导路径具有重要意义。

中国制造业高生产率企业低加成率出口之谜——基于制造业上市公司数据的证据

成本加成率是度量企业市场竞争能力和获利能力的重要指标。基于中国制造业上市公司数据的实证研究发现:与国外理论与经验研究的结论不同,中国高生产率的出口企业反而比低生产率的非出口企业具有更低的成本加成率,企业出口陷入“低加成率、低利润、低创新能力”的恶性循环。为此,可采取发展质量阶梯较长的产业、提高中间投入品的自主生产能力、推动创新发展等措施促进企业出口成本加成率溢价。

基于A-H股溢价率的价值投资策略研究

寻找有效定价因子并构建可获得超额收益的投资策略一直是金融理论界和实务界关注的核心问题.本文运用组合价差法分别研究了基于A-H股溢价率的3种价值投资策略1998年至2007年的超额收益,发现空间策略和时间策略都可获得超额期望收益,时空交叉策略又可进一步提高超额收益.基于Fama等(1992)构造含溢价率的4因素模型,证明了在控制市场风险、B/M比值和公司规模3个因素后,溢价率效应依然存在.

资产定价异常及其研究方法评述

在经典的资产定价框架下,任何或有索取权的最终收益经随机贴现因子贴现后取数学期望便得到该或有索取权的价格。然而,该理论并不能很好地吻合实际数据,资产定价异常问题的总结及相应理论解释方法的探索应运而生。资产定价的异常问题主要体现在随机贴现因子的矩特征和因子结构两个方面。针对资产定价异常问题,有古典理论解释和行为金融解释两种解释。总体来看,现有各种方法缺乏同时解释各定价异常的一致性方案与结论。现有的定价异常问题理论解释方法也均局限于对一般均衡定价中的异常现象的解决,未能触及无套利定价异常问题的领域。因此,一个亟待研究的课题是,如何在更加基础的层面对资产定价理论进行修改和完善。即对资产定价框架的支持理论做出创新修正,对风险回报度量方式进行修改,增加风险回报刻画的自由度指标,以拓展资产定价理论的解释领域,从而内在化各类资产定价异常问题成为一般性定价问题。

从溢价率角度谈住宅的景观设计

溢价率作为权衡收益的一个标准,用于多个领域,对住宅产品而言,景观是溢价率最多的环节之一。该文以控制造价为前提,从景观造价与效果的平衡、景观的借鉴与创新等几个方面,探讨了住宅景观设计中的总体设计思路和关键节点的把握。

学区房问题的国际比较与文献述评

伴随城镇化进程的加速和改善性住房需求的增加,学区房问题开始引发社会舆论广泛关注。作者分别从学区房的国别经验研究、溢价率测度以及对儿童发展的长期效果比较出发,对学区政策和学区房研究的前沿进展进行了回顾与梳理。研究表明,学区房问题并非中国特有的现象,经济发展水平与学区房问题的严重程度之间并无直接关系。由于数据测度方法偏误以及市场炒作等因素,各国都出现了不同程度的高估学区房溢价率的现象。在以西方国家学区房为样本的估计结果中,当学校平均考试成绩每提高一单位标准差时,学区房溢价率大致维持在1.4%~4.3%。进一步的政策实验及追踪研究表明,学区房对儿童未来发展的长期影响并未形成一致结论,邻里效应的发挥需要一定前提条件。最后结合既有研究和国际经验,作者有针对性地提出有效解决学区房问题的现实路径和相关政策建议。

人民币已进入了长期升值预期的阶段了吗?

近来 ,关于人民币汇率问题的议论成了社会热门话题 ,但却缺少真正从理论或实证方面严肃分析人民币汇率问题的讨论。本文从一个随机的开放经济模型出发 ,探讨了汇率决定的机制 ,基本结论是 ,像中国这样的发展中的国家 ,虽然经济保持长期高增长 ,但因增长的不稳定性与市场风险较大 ,其货币在相当长的时期都存在贬值预期 ,只有在经济增长风险降到一定水平后才可能产生升值预期 ,而目前中国并未达到这一水平。所以 ,目前人民币的升值压力并不是长期的 。

远期溢价之谜与抛补利率平价理论之偏差:基于主权风险的新解释

本文选取10个主要经济体2000年至2019年的季度数据,考察了主权风险变动对汇率远期溢价的影响,并进一步探讨了这种影响在方向和幅度上的非对称性、异质性以及门限效应特征。研究发现,主权风险不仅是引致远期溢价的主要原因,而且风险上升对远期溢价的边际影响大于风险下降的边际影响。同时,随着市场波动的加剧以及经济体主权信用评级的上升,主权风险变动对汇率远期溢价的影响更大。研究结论在修正抛补利率平价偏差、有效应对主权风险冲击、更好地预测远期汇率走势、实现经济体内外均衡等方面具有重要的现实意义。

费率市场化、汽车产业新常态与商业车险发展——基于我国商业车险有效需求实证研究

费率市场化和汽车产业新常态将影响我国商业车险的进一步发展。运用中国家庭金融调查统计数据(CHFS),从微观角度对我国商业车险有效需求进行实证研究,并进一步考察保险公司"选择性供给"能力和汽车保有"样本选择"效应对商业车险有效需求的影响。结果表明:在信息不对称下,需求者存在逆选择,而保险公司仅具有不完整的"选择性供给"行为,在费率市场化后其风险识别能力有待提升;在我国,汽车保有对商业车险有效需求存在"样本选择"效应,即较高收入群体既是汽车保有者,又是商业车险的主要购买者,目前汽车产业微增长态势将导致我国商业车险发展规模受限。未来保险公司应主动加强风险识别和管控能力,重在提高商业车险经营绩效。

长江经济带工业用地市场化水平的时空格局演变及驱动因素研究

工业用地市场是推动长江经济带要素市场化配置改革的关键载体,而准确量化工业用地市场化水平是促进该区域要素合理流动、构筑高质量发展国土空间布局的客观需要。运用GIS空间分析和Dagum基尼系数法系统考察2007~2018年长江经济带工业用地市场化水平的时空格局演变特征,并采用空间杜宾模型(SDM)揭示工业用地市场化水平的主要影响因素。结果表明:(1)研究时期内长江经济带工业用地市场化水平整体上提升,但存在一定的区域差异,具体表现为下游地区>上游地区>中游地区;(2)超变密度是长江经济带工业用地市场化水平差距的主要来源;(3)长江经济带工业用地市场化水平存在正向的空间互动效应,其中财政约束、地方政府间竞争、经济发展水平、产业结构和固定资产投资是影响工业用地市场化水平的主要因素。