QFII持股与企业绿色技术创新

企业如何走好新型工业化绿色创新发展道路已成为重要的现实问题。由于绿色技术创新过程中存在资金供求双方信息不对称和代理问题,发展合格境外机构投资者(QFII)成为重要选择。本文基于我国A股2010—2020年上市公司的相关数据研究QFII持股对企业绿色技术创新的影响路径与作用机制。研究结果表明:QFII持股对企业绿色技术创新存在正向驱动效应,且QFII持股通过增强社会责任感、提高环保投资效率两条路径显著提升企业绿色技术创新水平。约束型与激励型环境规制均可在QFII持股与绿色技术创新之间产生正向调节效应。本文为提升我国企业绿色技术创新能力开拓了新的激励机制,同时为我国QFII制度改革与企业提高创新绩效提供一定的理论和经验依据。

略论QFII对中国股市的垂直影响——基于沪深A股指数收益率的变化

QFII制度对中国股市的影响,已有的文献着眼于水平视角,着重通过对国内投资同行(尤其是基金)的交易行为和投资对象(上市公司)的内外治理影响进行研究。在概念准备的基础上,基于沪深A股市场的指数变化,量化了QFII对中国股市垂直影响依次推进的三个层次,实证得出的具体影响分别为负的一定的审批政策效应、正的微弱的资金数量效应和负的比较显著的策略溢出效应,提出适度加大QFII的资金审批额度、恰当改进股票投资税收政策和完善信息披露机制的监管等改进建议。

QFII持股能抑制股票市场操纵吗?——基于尾市价格偏离模型的检验

以2011—2018年沪深A股上市公司为研究样本,基于尾市价格偏离模型探究合格境外机构投资者(QFII)持股对股票市场操纵的影响。研究发现:QFII持股与市场操纵显著负相关,在使用工具变量、倾向得分匹配(PSM)、模型替换等方法检验后,结论稳健。机制分析表明,QFII持股可通过提升上市公司信息透明度、提高股票流动性来抑制市场操纵。进一步分析发现,在单一大股东、低独立董事占比、低市场化水平等弱监督环境下QFII对市场操纵的抑制作用更显著。本文从市场公正的角度证明了我国循序渐进引入QFII以稳定和规范A股市场的政策是正确且成功的。同时,本文建议通过提升上市公司信息披露质量、加大资本市场开放程度、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展。

QFII对我国资本市场的影响与对策

QFII是我国加入WTO后,借鉴成功经验,稳健开放资本市场的重要举措。QFII制度将强化资金供给面,优化我国证券市场投资者结构及更新投资者投资理念等,以逐步实现我国资本市场与国际资本市场的接轨。但是作为发展中国家,我国资本市场的不完善决定了即使是这样一种过渡性的制度安排,也会对资本市场造成冲击,文章试图提出一些对策与建议。

QFII与我国开放式基金交易策略的比较分析

本文从惯性和反转角度对我国QFII(合格的境外机构投资者)和开放式基金这两类机构投资者的交易策略进行了实证分析,通过构建衡量交易策略的指标M值对实证结果进行了比较分析。研究发现,我国开放式基金总体上选择了惯性交易策略,QFII并无明显的交易策略倾向。QFII在一定程度上有助于稳定我国证券市场。

中国QFII法律规制的缺陷及其完善研究

运用比较和归纳的方法,分析中国与中国台湾地区以及印度的QFll法律规制的差异,认为中国现行的QFII法律规制的风险控制手段不足,大规模撤资的风险存在,相关配套规定覆盖范围不具体、不全面。因此,中国相关监管部门应该建立健全资本流动风险控制体系,加强相关税收法律制度建设,降低QFII的市场准入门槛,放宽合格机构投资者的投资范围和额度,逐渐完善QFII法律规制。

稳步推进QFII,建立资金双向有序流动机制

我国于2002年底引入了QFII制度。两年来QFII运行平稳,已经成为我国资本市场的一支重要参与力量,并在规范A股市场、提高金融中介机构服务竞争力方面起到了重要作用。继续稳步推进QFII,应对以自有资金或发起基金为主要资金来源的QFII资格申请予以优先支持,同时要鼓励境内机构通过积极参与QFII的资产管理业务来提高自身的竞争力。

QFII持股影响上市公司自愿性信息披露行为研究

本文首先阐述了研究背景、意义并对国内外研究现状进行了梳理;然后介绍了QFII制度及其在我国的发展历程,回顾了委托代理、有效市场和信号传递等与自愿性信息披露相关的基础理论,分析了QFII持股影响自愿性信息披露的内部、外部作用机制;最后根据2010~2014年我国上市公司的年报数据及其他公告资料建立模型进行实证研究,得出结论:QFII正向作用于上市公司自愿性信息披露,QFII持股比例高的公司,其自愿性信息披露的内容更为全面。最后针对研究结论从内外两方面提出建议。

QFII与RQFII制度的合并改革

我国合格境外机构投资者市场方兴未艾,QFII和RQFII制度作为一种过渡性的制度安排,长期面临着行政监管干预明显、市场开放带来的金融风险隐患、机构投资者操纵市场的风险以及机构投资者保护不足等问题。因此,QFII和RQFII制度的共性与差异是推进制度合并改革的基础,在新常态下资本市场背景下具有积极意义,是市场法治化、自律监管强化和市场国际化的必要举措。与此同时,还应当注意在统一立法框架下发挥二者各自的功能,提高政府监管和市场监管的协调性,完善信息公开制度,增加投资者权利保护和便利投资有关规则,以及完善金融风险防范制度。

The Information Efficiency of QFII's Investment in China's Capital Market

This paper takes stock price synchronization and price delay as indicators of information efficiency, and uses mixed cross-sectional data of listed companies into which Qualified Foreign Institutional Investors(QFII) have made investments, to study the impact of QFII's investment behaviors on the information efficiency of China's stock market. The results show that QFII's investments can improve the information efficiency of China's stock market, but its impact is varied. The impact of QFII's investments on market information efficiency is more significant in bear markets than in bull markets, the impact on private enterprises is more significant than on state-owned enterprises, and the impact on Small and Medium Enterprises(SME) market is more significant than in main board market. Further research also finds that QFII has a certain threshold effect on the information efficiency of China's stock market. This research paper provides a problem-solving perspective for China's capital markets to achieve information efficiency through opening up, and at the same time warns against financial risks.

投资者情绪与资本市场信息效率——基于股价信息含量的视角

研究选取沪深300指数成分股作为样本,考察了2016—2020年东方财富股吧中发帖信息包含的投资者情绪对于股价信息含量的影响。研究发现,投资者情绪与股价信息含量呈正向关系,当分析师跟踪数量、新闻数量和研报数量越多时,投资者情绪对股价信息含量的影响越弱;另外,研究表明,机构投资者持股比例对投资者情绪与股价信息含量之间的关系不产生影响,而合格境外投资者持股会减弱投资者情绪对股价信息含量的影响程度;进一步地,研究从信息渠道和公司治理渠道两个方面对投资者情绪与股价信息含量之间的影响机制进行了分析,发现盈余管理水平越高、公司治理越弱,投资者情绪对股价信息含量的影响越显著。该研究为投资者情绪、资本市场信息效率的研究提供了理论研究和经验证据。

合格境外机构投资者:投资者还是投机者?

本文通过收集2006～2009年A股上市公司年报和半年报中十大股东和十大流通股东的数据，从财务和治理特征出发，分析QFII在A股市场中所起的作用。统计结果表明，QFII持股公司的盈利能力、运营能力和公司治理质量都优于无QFII持股的公司。进一步的回归分析表明，QFII持股能在一定程度上改善公司财务业绩。上述结果说明QFII在甄别和提高上市公司质量方面发挥了投资者而非投机者作用，因而有利于我国资本市场健康平稳发展。

论外商证券投资法律制度

外商对华证券投资包括投资于境外证券市场与境内证券市场的外资股与债券,其主流则为境内上市外资股(B股)与QFII投资普通股(A股)。外商证券投资的法律制度由投资者本国的法律监管与东道国法律监管两部分构成。前者监管主要针对证券发行数量、税收和利率的限制,后者监管主要集中在证券入市审批和证券交易管理,两者中应以东道国法律监管为主。我国对外商证券投资实行较为严格的监管制度,集中体现为证券市场开放中实行的QFII制度。法律监管的范围涉及市场准入审批、证券发行、证券交易、资产管理和外汇管理等方面。

机构投资者参与公司治理的研究——基于关联方占用的角度

以2006—2008年的上证180指数中的158家上市公司作为样本数据,实证检验了关联方占用和机构投资者持股之间的关系。研究结果表明,当上市公司被关联方占用净额为正时,关联方占用与各个解释变量之间表现为不显著的关系。当上市公司被关联方占用净额为负时,关联方占用与大部分解释变量表现出显著的关系,此时短期机构投资者与关联方占用仍然表现出不显著的关系,但是长期机构投资者和国外机构投资者与关联方占用表现出显著的关系。

合格境外机构投资者跨境持有的法律性质

着重分析了证券直接持有模式与间接持有模式及其项下投资者证券权益,剖析了两种证券持有模式下法律关系性质,阐述了中国现有证券持有体制下合格境外机构投资者制度(QFII)的法律问题,并提出了一些建议。

境外机构投资者持股周期与公司治理绩效关系的实证研究

选取2003-2015年我国沪深A股上市公司中有境外机构投资者(QFII)持股的公司作为研究样本,将QFII持股周期划分为短期、中期和长期三类,通过理论分析和实证分析研究QFII不同持股周期对上市公司治理绩效的影响,研究结果表明,QFII短期持股时,奉行财务投资理念,通过买卖价差获取投资收益,不会对公司治理绩效产生影响;QFII中期持股时,会对公司治理绩效产生影响,但影响作用较微弱;QFII长期持股时,主要奉行价值投资理念,通过积极参与公司治理影响公司治理绩效,获得高额投资收益。本文的研究结论对我国境内机构投资者和上市公司具有一定的借鉴作用,同时可以为我国引入QFII提供政策建议。

中国证券市场风险若干问题探析

中国证券市场历经 1 0余年的发展 ,在对企业进行股份制改造、活跃投融资渠道等方面发挥了积极的作用。但在其自身运行过程中 ,不论在微观层面———上市公司 ,还是在宏观层面———市场建设和临管方面 ,都暴露了自身的缺陷与不足。因此 ,研究我国证券市场的风险机制 ,对预防证券市场风险 ,维护证券市场稳定 ,保障投资者利益等方面都具有不可估量的意义。

QFII持股与上市公司的现金股利政策——来自2008～2011年中国A股上市公司的证据

通过搜集2008～2011年我国A股上市公司年报中十大股东和十大流通股东的数据,研究了QFII持股比例与上市公司现金股利政策之间的关系。实证结果表明:QFII偏好现金分红的公司,而现金分红的公司也能够吸引QFII持股;QFII持股能够促进上市公司提高现金股利支付率,但是具有更高现金股利支付率的上市公司并不能吸引更多的QFII持股。这表明,QFII在改善我国上市公司现金股利政策方面起到了积极的作用,引入QFII制度有助于我国证券市场的健康稳定发展。

企业会计准则的国际趋同是否吸引了更多的QFII投资

本文从吸引合格境外机构投资者（QFII）的投资出发,检验会计准则的国际趋同是否真正提高了资本市场的对外开放水平。基于2003~2011年中国A股上市公司10081个年度观察样本数据,本文发现,实施国际趋同的新会计准则显著吸引了更多的QFII投资于中国上市公司的股票。与此同时,发达的制度环境、交叉上市、聘请＂国际四大＂等多种宏微观机制则在一定程度上显著降低了会计准则国际趋同对吸引QFII投资的积极影响。本文对于认识会计准则国际趋同的积极意义以及提高资本市场的对外开放水平具有重要的政策启示。

QFII内地股票投资--免税的大餐？

合格境外机构投资者(Qualified Foreign Institutional Investors,以下简称"QFII")在内地股票投资的收益在国内法上负有向内地政府缴纳10%预提所得税的义务,但由于一部分中外税收协定对此的特殊规定以及公开证券市场交易的特殊性等原因,此类业务在事实上一直享受着"免税大餐"。本文建议内地税务机关委托内地资金托管银行代征QFII在内地的应纳税款。