Do China Mainland and SARs Constitute an Optimal Currency Area?Evidence from Nonlinearity and Stationarity Behavior Testing on Real Exchange Rates

In this article, we use the unrestricted two-regime autoregressive threshold model to test both nonlinearity and stationarity of China's real exchange rate against its Hong Kong and Macao special administrative regions(SARs). Our main finding is that China's real exchange rate is neither linear nor stationary, indicating that the purchasing power parity does not hold between China Mainland and its two SARs, which implies, to certain extent, the three economies may not meet the condition of constituting an optimal currency area.

Detecting the nested determinants of the Australian Dollar-U.S.Dollar exchange rate regime and simulating its behaviour

This paper aims to detect the underlying regime behind the historical data of the Australian Dollar-U.S.Dollar exchange rate and potential influential factors.Based on academic research and empirical analysis,a series of statistical analysis are carried out to capture the significant factors and their channels through which they could exert effects upon the dynamic behaviour of the exchange rate.

中国经济政策不确定性、汇率和国际资本流动的动态演变关系

在全球不确定性日益加剧背景下,本文阐释了经济政策不确定性、汇率与国际资本流动之间的互动机制,并进行实证研究。根据初步检验结果,构建多类包括非线性结构和异方差性质的VAR模型,并通过贝叶斯模型比较准则选取TVP-SV-VAR模型进行分析。实证结果表明:汇率变动冲击对国际资本流动存在显著的即时传导影响,但国际资本流动对汇率的传导则相对较弱。人民币贬值会显著增加我国经济政策不确定性,而经济政策不确定性增加会反过来在短期内引起人民币有升值之势。此外,经济政策不确定性增加对国际资本流入的影响较突出。2012年后,经济政策不确定性对汇率和国际资本流动的冲击效果均明显强化。

汇率变动与出口关系疏离研究——基于全球价值链视角的出口汇率弹性分析

文章从全球价值链视角入手,采用三维数据检验了全球价值链前向嵌入与后向嵌入对出口汇率弹性的影响,并且构建门槛模型进一步分析了在嵌入的不同阶段,全球价值链嵌入对出口汇率弹性影响的异质性。研究结果表明,全球价值链嵌入弱化了出口汇率弹性,是汇率变动与出口关系疏离的影响因素,全球价值链嵌入程度越深对出口汇率弹性的削弱作用越强。因此,深度嵌入全球价值链能够有效应对汇率变动对出口的冲击;政府部门在制定相关政策时也应充分考虑全球价值链嵌入对汇率变动效应所带来的抵消作用,以免产生过于乐观的政策预期。

人民币汇率变化对我国房价的影响研究

人民币汇率和房地产价格作为我国经济系统中两个重要变量,是与国计民生紧密相连的关键所在。研究人民币汇率变化对我国房价的影响及其传导机制,从而提出相应的政策建议,对于稳定我国房价、防范房地产市场和汇率风险具有重要的现实意义。因此,本文通过建立VAR模型,以货币供给量和实际利用外商直接投资总额作为中间变量,实证检验了人民币汇率变化与房价变动的联动关系。检验结果表明,人民币汇率与我国房价正相关,但汇率对房价产生的直接影响相对较弱,主要通过影响短期国际资本流动和货币供给量,间接对房价产生影响,即主要通过汇率的预期效应,流动性效应和通货膨胀效应等机制进行传导。根据实证结论,本文从汇率制度、货币发行、国际资本流动和房地产市场供求关系几个方面提出相应政策建议,从而稳定汇率和房价,促进我国房地产市场良性发展。

汇改后人民币汇率波动的非线性特征研究——基于门限自回归TAR模型

文章对自2005年7月人民币汇率制度改革至2008年1月31日的人民币对美元名义汇率波动进行了计量研究,通过建立基于不同时间段汇率数据的门限自回归模型(TAR)可以看到,两年多来的人民币汇率波动存在门限的非线性特征,当升值幅度较大,即大于一定的门限值时,升值的冲击显示出更持久的延续性,体现出了升值预期的作用和升值不断加速的趋势。

人民币汇率、汇率风险对中国对美国出口的经济影响分析

汇率影响出口有两个途径,一是汇率变动(升值或贬值),二是汇率波动(汇率风险).2003年以来,中国一直面临人民币升值的压力,特别是来自美国和日本对人民币重新估值的压力;人民币汇率升值是否对出口产生负面效应,影响程度有多大,一直是这段时期的关注焦点.本文利用1990.01-2007.08间的月度数据主要从时间序列数据的季节效应分解(UCM)、自回归建模(自回归-GARCH)和动态条件相关系数(DCC)三个角度实证的分析了人民币汇率升值对中国对美国出口的经济影响,几个不同的角度,都揭示了人民币汇率升值会减少中国对美国的出口;本文还发现汇率风险的增加会减少出口贸易的增速.通过动态条件相关系数分析发现实际汇率对出口的解释能力为20%-30%;通过汇率对出口的弹性分析发现人民币月度汇率弹性为150～220(亿元/人民币兑美元);此外,近两年实际汇率升值起点滞后名义汇率升值起点1年左右,而中国对美国的出口又滞后实际汇率的升值起点3-4个月.最后,本文指出通过有效地抑制通货膨胀,降低美元储备,转移汇率风险等途径在一定程度上可缓解人民币汇率升值压力和对冲汇率风险.

基于Markov区制转移模型的人民币实际有效汇率波动机制

首次将三区制的Markov转移模型引入自回归模型,研究了1991-01～2008-06人民币实际有效汇率的动态波动路径.研究结果表明,1991年后的人民币实际有效汇率波动存在显著的三区制特征:"过度贬值"区制、"适度贬值"区制和"升值"区制.同时,得到以下结论:①人民币实际有效汇率区制转移的动态过程,在大部分时期都处于"适度贬值"或"升值"区制;②1991年以来的2次汇率改革都对人民币实际有效汇率走势产生了积极的影响.

汇改前后人民币汇率传递效应研究——基于ARDL模型的实证分析

文章通过运用ARDL模型,考察了2005年7月汇改前后人民币汇率变动对以PPI和CPI为衡量指标的国内物价水平的影响。结果表明:人民币汇率变动对PPI的传递程度不完全,且汇改对传递效应不存在显著影响;而受汇改后人民币升值预期和大量"热钱"流入境内的影响,人民币汇率与CPI变动方向由汇改前的反向关系,转化为汇改后的正向关系,呈现出人民币对外升值与对内贬值并存的局面。在不断深化汇率制度改革的同时,货币当局需要加大热钱流入的限制和管理,保持货币政策独立性,动态管理和调节人民币汇率浮动,保持人民币汇率基本稳定在合理均衡的水平。

我国通货膨胀率非线性特征研究

本文应用带单位根的门限自回归模型,对我国1990年以来通货膨胀率的动态路径进行了模拟分析。通过估计和检验发现我国通货膨胀具有明显的非线性特征,模型较好地拟合了通货膨胀的动态调整过程。我国通货膨胀调整存在减速通货膨胀状态、适中通货膨胀状态和加速通货膨胀状态三个区制。适中通货膨胀状态是一个平稳的自回归过程,减速通货膨胀状态、加速通货膨胀状态则是具有单位根的自回归过程,具有自我加速的作用。在不同的区制下,通货膨胀率均有较高的持久性,但中间状态的持久性明显低于其他两种状态。

美联储加息预期会引起我国资产价格波动吗?——基于汇率传导路径的经验证据

以美联储加息预期和近期的人民币汇率波动为背景,以人民币兑美元实际汇率为桥梁,采用TVP-VAR模型探究了"美联储利率调整→人民币汇率变动→资产价格波动"这一传导路径的有效性。结果发现:美联储宣布加息后,中国汇股两市会逐渐形成"人民币贬值→资产价格重置→我国股票抛售→资产价格下跌→外国资本流出→人民币再次贬值"的阶段性特征,但这一影响不具有长期效应。为此,中国政府应该在短期内高度重视美联储加息,通过加强外汇储备管理和金融市场监管来平抑短期内的汇股两市波动;而在长期内,政府仍应有计划有节奏的推动人民币国际化与钉住单一美元脱钩,提升人民币政策的独立性,从而在根本上稳定汇率波动并促进金融市场健康发展。

1997～2013年人民币均衡汇率失调程度的实证研究

利用行为均衡汇率理论模型对人民币汇率水平进行研究，建立了基于非抵补利率平价理论的行为均衡汇率模型，实证分析了1997—2013年人民币汇率的均衡汇率水平和失调程度；建立误差修正模型分析各变量对于人民币汇率水平的短期影响和人民币汇率系统自身的误差。分析表明：1997年1季度～2013年4季度，人民币实际汇率水平在均衡汇率水平附近波动的幅度不超过±2％。2010年至今，人民币汇率失调程度一直低于±1％，基本达到均衡水平。基于研究结论提出政策建议：一是合理利用政府支出的消费方向调节汇率水平；二是进一步规范与完善资本市场；三是逐步提升汇率的自我修正机制；四是加快推进中国经济转型。

人民币汇率对国内价格的传导效应研究——基于VAR模型的实证分析

本文通过构建进口价格、消费者价格与各相关因素的长期均衡模型,分析汇率波动、外部价格冲击、国内需求变动和货币冲击等因素对进口价格和消费者价格的影响。研究表明,长期内汇率、国际初级商品价格是影响进口价格指数的显著因素,但对消费者价格波动的影响并不明显;国内需求和货币供应量波动对消费者价格的影响不显著,消费者价格上涨更多来自自身粘性所致。分段分析结果表明,汇改后汇率波动对国内进口价格和消费者价格的传递效率有所提高,汇率工具在宏观经济中的调节作用逐步增强。

基于主成分构造框架下的我国实际汇率均衡机制研究

采用主成分法,将理论上对实际汇率具有影响的8个实际经济变量进行了数据浓缩,从中抽取出三个主成分,进而以它们作为解释变量,建立误差修正模型以测量我国的均衡实际汇率。本文测出的我国实际均衡汇率是一个存在趋势项和漂移项的退势平稳过程。实际均衡汇率的趋势性表明,人民币均衡价值在观测期内存在持续贬值的趋势。这说明在实施盯住美元的汇率制度和限制资本流动的政策环境下,我国实际汇率存在着独特的均衡机制,这种均衡机制以维持高经济增长率为目标,以不断扩大出口需求为动力,同时要求人民币的均衡价值不断降低。

中美贸易失衡与人民币汇率“操纵”——基于汇率与贸易收支关系的实证研究

基于2002年1月至2011年12月的月度数据,运用自回归分布滞后(ARDL)模型,分别从总体和分行业的角度,探讨人民币兑美元实际汇率、汇率波动率与中美贸易收支之间的关系。研究结果表明,无论长期还是短期,人民币汇率水平和汇率波动率对中美两国之间总体和分行业贸易收支差额均不会产生显著影响。该结论意味着无论长期还是短期,中国政府都无法通过汇率操纵来达到扩大中美贸易收支顺差的目的。

人民币实际有效汇率和美元指数对中国进出口贸易的影响

在分析当前人民币实际有效汇率与美元指数对中国进出口贸易研究现状的基础上,借鉴Johansen协整模型和误差修正模型,利用GARCH模型计算月度波动率,对2001年1月至2010年6月我国进出口总量月度数据进行实证研究.从人民币实际有效汇率及其波动以及美元指数及其波动对进出口贸易的影响进行分析.研究结果表明:人民币实际有效汇率对中国的出口影响较大,而对进口影响较小;美元指数的波动对中国进出口贸易的影响幅度较大.同时,研究表明美元指数是人民币实际有效汇率的Granger原因,反之不是.研究证明,自加入WTO以来,中国的贸易失衡状况不仅与人民币实际有效汇率水平有关,也和美元本身汇率水平及其波动有关.研究结果为人民币实际有效汇率政策和贸易政策的制定提供了一定的参考.

人民币汇率预期对我国房地产价格影响的非线性机制研究——基于STR模型的分析

通过构建时间序列(2005.7~2016.12)的STR模型,本文验证了人民币汇率预期对我国房地产价格的非线性效应。研究结果显示:渐进稳步的升值预期(2005.7~2014.12)通过资本流动效应促进了我国房地产价格的上涨;而大幅度的升值预期将促使房价急剧上涨以及资产泡沫化。由于央行外汇市场干预以及宽松货币信贷政策导致大量流动性进入房地产市场,近年大幅贬值预期(2015.1~2016.12)加剧了我国房地产价格的不断攀升。货币供应量较人民币汇率预期对房价的影响系数更大,表明2005年汇率改革以来我国总体相对宽松的货币政策是房价上涨以及资产泡沫化的主要原因。政策建议为,进一步完善人民币汇率市场化形成机制,积极引导和稳定人民币汇率预期,减弱国际市场对人民币汇率大幅升值或大幅贬值的预期;央行应保持货币政策稳健中性,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。

东盟加三区域货币合作经济基础研究

以最优货币区理论最新的成本-收益模型作为理论研究的基础框架,区别于侧重经济冲击相关性分析的相关研究,从名义汇率变动、通货膨胀率及实际经济周期相关性三个角度,对整个东亚地区是否适合组建货币区并推出共同货币的经济可行性进行了实证检验。结果显示,东亚国家组建货币区的成本与收益是正相关的,暂不适合组建一个全面而成熟的货币区,应通过一系列的经贸、金融及货币合作协议渐进地达成这一目标。

汇率预期对中国通货膨胀影响的实证研究

汇率预期主要通过货币替代效应、资产价格效应和进口价格效应影响物价水平。递归VAR模型检验结果表明:2002年以来的人民币升值预期对本轮通货膨胀影响显著,其中,资产价格效应、货币替代效应、进口价格效应依次增强,影响主要集中在前期;同时,汇率预期变量对工业品出厂价格指数、消费者价格指数及货币供应量的影响都十分明显。

人民币汇率对就业的影响路径及实证研究

汇率作为影响出口的关键变量,其变动将对出口产业产值及就业产生重要影响。本文基于汇率对就业的影响路径,从贸易部门和非贸易部门对人民币实际有效汇率与就业的关系进行实证研究,结果表明,我国贸易部门和非贸易部门的就业与实际有效汇率不论长期还是短期,均存在着协整关系;实际有效汇率的升值会使我国就业减少,反之亦反;并且,实际有效汇率对贸易部门就业的影响程度高于非贸易部门。