论股权估价之法律介入与公平价格判断

我国《公司法》区分设置了股权收购请求权与股权估价请求权。实践中,异议股东估价请求权是一种显性的权利,而在股份回购、夫妻股权分割、替代司法解散公司的股权转让等领域,另有隐性的估价请求权。估价请求权内含了对公平价格的要求,意图达成权利人与股权受让方的权益平衡。在对股权进行估价时,不能简单依靠会计准则或资产评估,还应当兼顾股权的成员权和财产权的双重属性。公平价格的判断应当关注股权估价的前提、假设与形成过程。其中,计算意定价格需要考虑显失公平制度与基准日提前的补充调整方法,并遵守《公司法》关于股东不得抽逃出资和利润分配等强制性规定,不能当然转化为对其他股东而言的公平价格。在缺少意定价格而采用通行估价方法时,人民法院应当明确净资产法、市场比较法、现金流量贴现法等估价方法的适用条件,并结合流动性因素对少数股权折价问题分情况予以讨论。

农村集体产权制度改革中股权设置与管理的难点及其破解

股权设置和管理是集体产权制度改革中的关键一环。农村集体经济组织的股权设置是各方公平分配利益的前提,股权管理则体现了股权权能的实现。就股权设置而言,设置的种类有个人股和集体股,个人股的设置呈现多样化。设置的比例包括个人股与集体股的比例和个人股的内部比例,实践中,这两种比例均呈现较大的差异性。就股权管理而言,动态管理、静态管理和动静结合是主要的实践样态。个人股如何科学配置,集体股的存与废,按人抑或按户确权,采用动态管理还是静态管理历来备受争议。研究结果表明:因劳龄股的配置体现了成员对集体经济组织的贡献,有利于实现公平分配,在股权设置中应作为主要考量因素;集体股产权模糊,原则上不设置集体股,以集体公积公益金取而代之;以户为股权确权单位契合农村的特质;基于静态管理的优越性,静态管理宜为产权改革的未来方向。

控股股东股权质押会增加企业权益资本成本吗——基于中国上市公司的经验证据

本文以2003—2014年A股上市公司为研究样本,探讨了控股股东股权质押与权益资本成本之间的关系。本文研究发现,相较于不存在控股股东股权质押的上市公司,存在控股股东股权质押的上市公司的权益资本成本更高。进一步分析,本文发现股权质押引起的掏空行为发挥着中介作用,还发现控股股东股权质押与权益资本成本之间的正相关关系在股价崩盘风险较高、上证A股指数较低、熊市年度组、信息质量较低组更加明显,这表明控股股东股权质押与上市公司权益资本成本之间的正相关关系是由控股股东股权质押引起的掏空行为和控制权转移风险引起的。最后,本文发现有效的公司治理能够缓解控股股东股权质押与权益资本成本之间的正相关关系。本文的研究有助于进一步认识和了解控股股东股权质押可能产生的经济后果。

论连带责任分摊请求权——兼论不具有分摊能力连带责任人份额的再分配方案

分摊请求权不同于追偿请求权,是与连带责任相对应的制度。大陆法系的分摊请求权较为体系化,英美法上的分摊请求权具有较强的衡平法色彩。对不具有分摊能力连带责任人份额的再分配方案,大陆法系采用"事后二次分担规则",英美法系采用"事前二次分担规则",《民法通则》未对该问题作出规定。分摊请求权的产生基础是矫正正义。我国侵权法上应采大陆法系"事后二次分担规则"。

农民对不同林权改革方式的满意度存在差异吗?——广东农户对“均股均利制”和“均山制”林改政策的评价及比较

不同的林改方式会对农民间可行能力差异产生不同的影响,可行能力差异越大,农民的相对剥夺感越强,从而对改革政策的满意度评价越低。基于"可行能力—相对剥夺—满意度"的逻辑思路,采用广东省的农户调查数据,检验不同林改方式下农民对林改政策的满意度是否存在差异,并进一步分析影响农民对林改政策总体评价的主要因素,结果表明:农民对以"分"为主的"均山制"改革的满意度高于以"不分"为主的"均股均利制"改革,"均山制"制度安排更有利于农民可行能力的塑造;集体林权制度主体改革(以"明晰产权"为主要内容)是农民行使可行能力的基础,配套改革(包括林权抵押、林权流转等)是农民提升可行能力的关键,两者都显著地影响农民对林改政策的整体评价,且主体改革的影响更为显著。应完善"均股均利制"的利益分配方式,并通过赋能措施降低赋权不公的负面影响,积极推进配套制度改革,提升农民的可行能力。

上市公司权益融资选择的影响因素分析

本文以 2 0 0 0— 2 0 0 2上半年公告拟进行增发和配股的A股上市公司为样本 ,研究了在增发方式市场化期间我国上市公司的融资决策。研究发现 ,上市公司的融资决策受到其股权结构、流通股比例和股票二级市场表现的影响 ,股权越集中、流通股比例越低和市值账面值比率越高的公司越倾向于选择增发 。

投票权重向创业团队的倾斜配置及股权结构设计

股权结构设计和控制权安排是协调股东与经理人代理冲突的基础性公司治理制度安排。"同股不同权"构架的核心是通过投票权重配置向创业团队倾斜,实现创业团队与外部投资者之间从短期雇佣合约到长期合伙合约的转化。上述构架由于顺应了以互联网技术为标志的第四次工业革命对创新导向的企业权威重新配置的内在要求,而受到诸多高科技企业青睐。"一股一票"并非对投资者利益最好的保护,"同股不同权"也并非对投资者利益最不好的保护,投资者自愿购买"同股不同权"构架股票,并未从根本上动摇股东处于公司治理权威地位的"股东中心主义"。与现实需求相契合,"同股不同权"的股权结构设计中,应遵循资金投入要求、日落条款设置及股东权威性不变等设计理念。

公司法视野下的土地承包经营权入股研究

尽管入股被现行法律与政策认可为土地承包经营权流转的方式之一,但其指向的主要是农业合作社与股份合作制企业,立法对土地承包经营权入股商事公司尚未有明确规制。基于风险控制的考虑,土地承包经营权入股的组织形式现阶段应限制为有限责任公司。本文探讨了土地承包经营权入股与公司法律制度的冲突,从破解相关法律障碍、保护农户股东权益角度提出了相应的法律对策。

两权分离、股权制衡与股权融资成本——来自我国上市公司的经验证据

以2004和2005年上市公司为研究对象,运用GLS模型测算股权融资成本,研究发现两权分离程度越大,公司代理冲突越严重,代理成本越大,从而不利于上市公司股权融资成本的降低。股权制衡在降低代理冲突和减少大股东对中小股东利益侵害上发挥了积极作用,降低了上市公司的股权融资成本。

人权代际观在当代的发展与创新

人权代际划分的论点如果成立,首先应该从人权代际划分的准则——人权主体的拓展进行分析,其次才可从人权内容的增多考虑。就人权主体和人权内容的关系而言,是人权主体决定人权内容;人权内容是人权主体享有人权程度——广度和深度——的体现。现有人权代际划分所确立的人权都是当代人的权利。随着可持续发展理论的提出,将后代人的权利与当代人的权利并重的人权观念是新兴的跨代际人权概念。因此,人类——当代人和后代人——作为一个整体可被视为一种新的人权主体,而跨代际人权的主要内容是"代际公平共享权"。

论现代企业制度被误读的“两权分离”

一般认为"两权分离"是现代企业(公司)制度的重要法律特征。但透过对投资人投资成立公司、选派公司经营者的过程及其权利转移的分析,对信托与代理法律关系的甄别,现代企业(公司)制度在投资管理过程中存在的不是所有权与经营权的"两权分离",而是基于信托关系与代理关系的股东权与法人权、法人权与控制权的"三权分离"。

股权分置改革背景下投票权规则与控制权配置效率分析

股权分置导致上市公司的不同股权具有不同的投票权规则。如果以公司的公共价值最大化作为效率标准,则一股一票制可通过最大化能力较差的一方获得控制权的成本,从而使得控制权的配置是有效的。股权分置改革将使投票权规则趋向于一股一票制,因而是从投票权角度解决上市公司控制权配置无效率的途径。

民办高校产权合约制度安排与治理创新安徽经验

高质量发展是我国社会主义“新时代”重大论断,高质量发展的根本在于提高经济的活力、创新力和竞争力,科技创新是技术支撑的核心。高等教育是科技创新人力资本供给的主渠道,民办高校是“开启”高等教育“经济活力”的钥匙。本文从四所安徽民办高校产权“危机”案例出发,在总结民办高校产权特有的营利性与公益性、市场经济属性与计划经济属性特征的基础上,以新制度经济学理论为基石,尝试采用市场与政府边界理论、产权理论和公司结构治理理论,以民办高校资产专用性和产权交易成本为视角,揭示民办高校在产权初始界定与再界定不清晰、收益权与控制权不匹配等合约制度设计不足,提出创新产权明晰界定、创新合约制度安排-约束竞争和产权“股份”共享创新的安徽经验解决思路,供同行参考借鉴。

有限公司股权善意取得规则的检讨与适用

关于有限公司股权之善意取得,我国《公司法》未做一般规定,而是在司法解释中以参照适用《物权法》第106条规定的形式出现,规定较为简陋。理论界和实务界对股权善意取得仍存在较大的意见分歧。在我国当前的制度规范下,通过对比及规范分析,可以发现股权有适用善意取得的现实性。然而,在工商登记的公信力受到双重弱化的情形下,股权善意取得之权利外观基础是薄弱的,导致其不能简单参照适用《物权法》第106条的规定。在具体适用的过程中,需要引入可归责性要件,对第三人的善意认定需要考虑对价是否合理、是否查阅公司章程、是否有相关股东会决议、行为人是否是商人等因素,以完善股权善意取得制度。

我国上市公司股权再融资政策实施效果研究

股权再融资凭借融资、并购重组为上市公司的发展提供了支持,为市场资源配置效率的提高和我国经济的转型升级提供了助力,但结构失衡、过度融资、违规失信等不合理问题也影响了市场的健康发展。本文使用双重差分模型从投资者收益、上市公司经营绩效、投资效率等角度对2006年以来我国股权再融资政策效果进行了检验。结果表明,股权再融资后上市公司业绩出现显著下滑,小规模上市公司的业绩下滑更为明显,不同行业上市公司的业绩变化呈现异质性。由此提出,应围绕"上市公司股权再融资市场化改革"这一总体方向,实行注册制审核,淡化盈利与分红要求,健全以信息披露监管为中心的事中事后监管,推进股权再融资的市场化改革。

论民办教育对国家教育发展的独特贡献

民办教育对国家教育发展的贡献至今被局限在资源性贡献的范畴内讨论,而其独特的体制性贡献没有引起学界关注。民办教育对国家教育发展有三大独特贡献:第一,推动了教育权(办学权)从政府垄断向政府与社会分享的回归,从而建立了民办教育合法性的权利基础;第二,民办教育所具有的“帕累托改进”与自由选择特征开辟了改善教育公平的全新视野;第三,在教育领域初步验证了“民办教育优于公办教育”的理论假设,为发展民办教育和优先发展民办教育提供了符合工具理性与实践理性的逻辑基础。

国有性质矿业权价款折股管理工作的思考

文章归纳总结了国有性质矿业权折股股权管理沿革以及折股管理工作进展,针对矿业权折股股权管理中权益分配、折股时点及企业运营、矿业权评估问题,提出矿业权折股股权管理工作的建议:(1)做好中央与地方、中央各部门之间的利益平衡,重视调动地方的积极性;(2)在折股流程切入点选择上,中央地勘基金应选择在折股工作前期;(3)从账务处理、经营绩效考核、采矿权价款摊销等方面全面完善有利于折股企业生产经营的对冲性政策;(4)鉴于距制度规定的评估基准日过久,在折股时宜以拟折股企业最接近评估备案的日期来确定矿业权及资产评估基准日。

农村集体资产股权质押贷款问题研究

农村集体资产股权具有融资属性,这是党的十八届三中全会赋予农民的一项重要财产权利。在全面推进乡村振兴的大环境下,如何完善农村集体资产股份权能,加大金融对“三农”的有效支持是一个重大课题。本文基于农村集体资产股权质押贷款产生的政策背景,梳理了各地的实践探索和经验,重点分析总结了农村集体资产股权质押贷款的路径、风险治理机制等。研究表明,农村集体资产股权质押贷款激活了农村集体产权要素、推动了农村金融改革创新,拓宽了农民融资渠道,但也存在法律法规缺失、制度机制不完善等问题。最后,本文提出加大农村集体资产股权质押贷款的政策建议。

股东异质化视角下的双层股权结构

伴随着金融市场的发展和公司理论研究的深入,股东同质化假设正从多个维度被股东异质化现实所推翻。股东异质化突出表现为股东的利益、目的和能力的不同。正是出于对股东异质化的认识,域外国家提供了包括双层股权结构在内的其他股权结构形式。在我国,一股一权与股东异质化的结合导致了股东偏好满足成本过高、治理低效、股东与公司利益偏离等问题。双层股权通过灵活的股权配置与股东异质化需求实现了某种程度的契合,合理地引入双层股权不仅可以软化僵硬的股权结构,而且可以对股东异质化现实给予有效的回应。

利益相关者主义V.S.股东至上主义——对当前公司治理领域两种思潮的评析

作为当下公司治理领域思潮争论中代表"左"和"右"的两极,无论商业圆桌会议宣扬的利益相关者主义,还是反对双重股权结构实践的股权至上主义,在强调对控制权占有上表现出高度的一致性。本文一方面在回顾利益相关者主义兴起、发展和历史归宿基础上,论证利益相关者主义所面临的实施困难,进而讨论为什么股东中心的地位不可撼动;另一方面,在简单回顾同股不同权构架发展历史的基础上,论证投票权配置权重向创业团队倾斜的合理性,强调"同股不同权"构架并不是对股东中心的简单反对,而是基于外部治理环境的变化所进行的理性扬弃。公司治理一方面需要保障提升效率的专业化分工的持续深化,另一方面则需要使处于信息弱势的中小股东的权益得到保护。因此,公司治理的正确理念是,追求如何在专业化分工带来效率改善与缓解代理冲突降低代理成本二者之间进行平衡,而并非利益相关主义和股权至上主义所强调的简单的"控制权占有"。