上证50ETF期权定价有效性的研究:基于B-S-M模型和蒙特卡罗模拟

上证50ETF期权作为中国资本市场上股票期权的第一个试点产品,其定价问题尤为重要。本文分别运用B-S-M期权定价模型和蒙特卡罗模拟方法对其定价进行实证研究,分析结果表明:1)IGARCH模型比传统的GARCH模型更能较好地拟合上证50ETF的波动率;2)当模拟次数为1000时,蒙特卡罗方法的效率一致地高于B-S-M模型,并且除了对偶变量技术的拟蒙特卡罗其他模型的精确度也都高于B-S-M模型;3)B-S-M模型和蒙特卡罗模拟方法都可以较为准确地、有效地模拟出上证50ETF期权价格。这些研究将为今后期权定价模型的发展和完善提供必要的参考和指引。

隐含波动率“微笑之谜”的实证研究

通过实证研究,对比著名的Black-Scholes的期权定价模型与非参数期权定价模型在我国上证50ETF认购期权的隐含波动率表现情况,发现非参数模型在解释波动率微笑现象比传统的Black-Scholes模型更加精确和稳定。该结论说明非参数期权定价模型对于上证50ETF认购期权的实际市场价格具有较高的拟合效果,非参数方法更优于经典Black-Scholes期权定价方法。研究结论对我国金融衍生品市场的建设具有借鉴价值。

考虑微观结构噪声的非仿射期权定价研究——基于上证50ETF期权高频数据的实证分析

考虑了存在市场微观结构噪声情形下基于非仿射随机波动率模型的上证50ETF期权的定价问题.首先,基于幂级数展开方法得到了非仿射随机波动率模型下欧式期权的近似定价公式;其次,运用卡尔曼滤波对观测的上证50ETF价格中的微观结构噪声进行过滤,得到了上证50ETF有效价格,进而采用上证50ETF有效价格与iVX波动率指数数据,建立了基于有效重要性抽样的极大似然(EIS-ML)估计方法,对非仿射随机波动率模型的客观与风险中性参数进行了联合估计;最后,采用上证50ETF期权5分钟高频交易数据进行了实证研究.结果表明:微观结构噪声会对期权定价产生重要的影响,考虑微观结构噪声能够改进模型的期权定价表现;无论考虑微观结构噪声与否,非仿射随机波动率模型都比Black-Scholes模型具有更高的定价精确性,表明非仿射波动率能够改进期权定价表现;未考虑微观结构噪声的非仿射随机波动率模型相比考虑微观结构噪声的Black-Scholes模型具有更高的定价精确性,表明非仿射波动率相比微观结构噪声对于期权定价具有更大的影响.

基于最大熵和最小交叉熵方法的上证50ETF期权定价

基于最大熵方法和最小交叉熵方法，给出了根据期权价格推断标的资产价格分布的模型和已知先验信息下推断标的资产价格分布的模型，利用拉格朗日乘子法给出了模型的简化解，通过粒子群算法求出标的资产价格的密度函数，进而对上证50ETF期权进行定价比较．实证结果表明：基于最大熵方法推断的分布可以作为标的资产价格分布的较好估计；基于最小交叉熵方法推断的分布是在先验信息下标的资产价格分布的较好估计，两种方法适用于我国上证50ETF期权定价．

上证50ETF期权对股票市场的波动性影响

基于GARCH(1,1)和TGARCH(1,1)模型,通过剔除国内外经济形势的影响,实证分析上证50ETF期权的推出对中国股票市场的波动性影响。研究结果表明,上证50ETF期权的推出减小了股票市场的波动,加大了信息对股票市场的影响,改善了股票市场的非对称性效应,投资者对利好消息和利坏消息的判断也越趋理性;但上证50ETF期权推出后,新消息减少了股票市场的波动,旧消息加大了股票市场的波动,说明信息的传递效率降低。

自刺激跳跃与随机波动率交叉反馈下的期权定价

构建合理的资产价格模型一直都是期权定价研究的核心问题之一,其中波动率和跳跃又是资产价格模型中的重要研究对象。已有实证研究发现资产价格存在跳跃聚集现象,该现象在金融危机期间尤为明显;同时,资产价格的波动率也存在跳跃,且资产价格的跳跃与波动率之间还存在非对称的交叉反馈作用。因此,将上述特征纳入期权定价模型中,有助于提高模型的期权定价性能,且能使模型更准确地估计隐含波动率。为了刻画资产价格的跳跃聚集、波动率跳跃以及跳跃与波动率之间的非对称交叉反馈特征,在仿射跳扩散框架下,构建用于期权定价的自刺激跳跃与随机波动率交叉反馈模型,并利用风险中性定价、广义傅里叶变换和条件特征函数,求出欧式期权价格的半解析表达式。采用上证50ETF期权数据对模型进行校准,并对比分析模型对期权价格以及隐含波动率的拟合和预测能力。研究结果表明,上证50ETF的价格与其波动率呈负相关,呈现杠杆效应和负向的波动率反馈效应,价格存在上跳和下跳聚集,价格的波动率与跳跃之间存在非对称的交叉反馈作用,下跳对波动率的影响大于上跳对波动率的影响,而波动率对下跳强度的影响大于其对上跳强度的影响,该特征能很好地解释股灾期间股价崩盘现象。无论是股灾期间还是市场平稳期间,与两个基准模型相比,自刺激跳跃与随机波动率交叉反馈模型具有更好的期权价格拟合和预测能力,且在隐含波动率的拟合和预测上也更优。研究结果拓展了期权定价的理论模型,为上证50ETF价格的跳跃聚集以及跳跃与波动率之间的非对称交叉反馈现象提供了证据;通过比较不同模型对期权价格和隐含波动率的拟合、预测能力,验证了在资产价格模型中加入跳跃聚集特征以及跳跃与波动率的非对称交叉反馈特征的合理性和重要性,对投资者进行合理的期权估价和实行有效的风险对冲策略具有实际指导意义。

期权平价套利在中国市场中的应用

文章主要探讨欧式期权的平价套利在中国市场中应用。作为中国内地首个期权产品,上证50ETF期权上市初期会出现其市场价格与理论价格发生偏离的情形,从而可以借助期权平价原理实现套利。套利策略的实施可以增加市场流动性,并让期权价格回归其合理价值。