非洲水电国际合作重点市场分析研究

随着“一带一路”倡议高质量推进,中国与非洲国家水电合作潜力不断释放。但非洲各国水电资源分布不均、营商环境各异,中国企业在非洲开展水电开发合作面临东道国政治、经济、社会和技术等风险挑战。如何科学识别并瞄准重点目标市场,是中国企业在非洲成功开展水电国际合作的关键。通过对非洲54个主权国家进行初步筛选,剔除国别风险最高、水电技术可开发量低于6000GW·h/a、水电装机低于300MW的国家,得到17个初步筛选国家;应用模糊综合评价法建立定量的国别评价指标体系模型,根据国别风险、主权信用风险、营商环境、市场空间、水电开发潜力5项指标对初步筛选国家进行综合定量评价,结合专家经验定性分析,最终筛选出适宜中国企业开展水电开发合作的5个重点国家——尼日利亚、埃塞俄比亚、刚果(金)、加纳和赞比亚。针对重点合作国家的政局、经济增速、营商环境、水电资源禀赋、电力市场规模以及矿电联营商业模式,分别提出有针对性的合作建议。

基于时序多目标方法的主权信用违约风险研究

次贷危机所引发了冰岛、希腊等国主权债务危机使我们更加关注传统主权信用评级系统的滞后性问题.提出基于时间序列的多目标决策模型,通过对1990—2006年间,32个国家相关经济数据的分析,得到各国主权信用风险效用值的排序.通过聚类分析得到高风险国家簇,该结果与2007年美国次贷危机爆发后发生主权信用违约事件的国家一致,表明该模型具有良好的预测性能,文章最后对模型进行了敏感性分析.

论政策性金融的本质特征——公共性

政策性金融的公共性是政策性金融以国家信用为基础,在非排他、非利益诱导机制安排下提供具有特定选择对象的金融服务以实现其最高宗旨——金融资源配置社会合理性的本质性特征,是新历史阶段下对政策性金融本质的最新认知与概括,亦是对中国政策性金融运行20余年后进一步深化改革提出的一般性指导原则,对于规范政策性金融健康有序发展具有战略意义。政策性金融公共性的内涵包括目标的公共性、活动范围的公共性以及运作机制的公共性;其具体内容及侧重点取决于一国的基本国情,与经济、政治等诸多因素紧密相关;政策性金融实践的质量与效能直接影响其公共性本质的实现程度,但政策性金融的公共性属性却并不必然决定政策性金融的实践,故而需要通过立法等措施保障其公共性职能的发挥。

国家信用评级的决定因素分析

本文提出了一个基于Ordered Probit的国家信用评级决定因素分析模型,并运用该模型实证分析了2001年至2005年92个国家标准普尔的国家信用评级数据。分析结果表明:第一,作为发达国家和发展中国家这两个不同的群体,他们的国家信用评级在决定因素上也有着明显的区别;第二,对我国来说外汇储备的迅速增长是中国信用评级上升的最主要的因素。

主权信用评级影响因素的长短期效应检验及对策——评级下调冲击经济的非对称效应启示

国际资本的正常流动能促进一国经济的健康发展,而大幅度的流入流出对东道国经济安全会产生负面的冲击,主权信用评级是影响国际资本流动的主要因素。主权信用评级对国际资本流向的非对称效应,在评级下调时国际资本大幅流出,特别是在世界金融危机的背景下,会对一个国家的经济产生极大的危害。本文运用计量经济方法挖掘影响主权信用评级的主要因素,检验这些因素的长短期效应,有利于政策制定者制定长期政策维护和提升评级等级,制定短期调控政策抑制短期非正常冲击,确保一国经济的持续、稳定和健康发展。

主权信用评级与金融安全

本文分析了金融开放条件下主权信用评级波动对金融市场安全的影响和传递机制,探讨了主权信用评级、国际投资银行以及投资者预期等因素在国际金融危机中扮演的角色,并从加强对外资机构在华信用评级业务范围和评级流程的监督管理、推进中国信用评级机构国际化建设、理顺评级过程中所涉各方利益、探索投资者的法律保障等5个方面,就促进中国主权信用评级公正和稳定提出建议。

主权货币国际化的演变轨迹与人民币国际化路径——基于马克思货币理论的分析

对主权货币充当国际本位货币的历史脉络进行梳理,无论是贵金属时代还是信用货币时代,主权货币成为国际本位货币都会面临“特里芬两难”的矛盾,这种内生制度矛盾是由主权货币的本币属性与充当国际本位币的公共属性不一致所导致的。马克思主义货币理论的分析表明价值和使用价值的统一决定了货币源自商品,而缺乏价值的信用货币国际化必须建立在本国较强的政治影响力和经济实力基础之上,通过国家信用的“背书”才能在世界市场行使货币职能,这也是信用货币充当国际本位币在机制设计上所固有的内在缺陷。因此,人民币国际化的目标应立足在国际市场上的计价、支付和结算功能,淡化人民币成为国际储备货币的功能,并结合我国“一带一路”倡议的实施以及我国所处的国际国内经济金融形势,实施切实可行的人民币国际化战略路径。

三大机构与大公国际主权信用评级比较与启示

三大机构的评级很大程度是站在发达国家立场,所采用的评级方法也过于陈旧,其在主权信用评级市场的垄断地位理应破除。2010年,大公国际首次公布了对50个国家的信用评级,试图打破三大评级机构的垄断及其固有评级模式,建立一套新型的评级体系。大公国际进行主权信用评级的指导思想与三大评级机构不同,核心评价指标也存在很大差异,评价结果也有明显不同:对政治稳定、经济表现优秀及前景良好的新兴市场国家的评级高于三大机构,而对一些经济发展缓慢、债务负担日益沉重的发达国家的评级则明显低于三大机构。这反映了大公国际与三大机构评级理念的根本差异:不以意识形态和政治经济体制作为划分标准,更注重一国经济发展的前景。

标准-普尔政府信用等级评价体系:分析与启示(续)

三、标准-普尔的政府信用等级评价体系的分析方法 标准-普尔的政府信用等级评价体系有以下九类指标:

基于逆周期的主权信用评级指标体系研究

现行国际主权信用评级呈现出明显的顺周期特征而广受诟病。在对评级指标体系优化的基础上，采用90个主权国家2005~2012年经济数据进行面板随机效应和门限效应回归，对主权信用评级决定模型进行估计，运用欧债危机发生前后的数据进行模拟评级，结果表明：优化后的指标体系显示出较好的逆周期特征。

“一带一路”下防范主权信用评级风险的法律对策研究

"一带一路"战略的实施,凸显主权信用评级的重要价值。然而,主权评级屡次发生风险并演化为系统性风险和危机,造成重大损失。此风险一方面是由主权评级自身在金融稳定时期潜在的风险要素引起的,另一方面也是美欧当下缺乏有效的风险防范措施所导致的。因此,为推进"一带一路"建设,以尽早防范主权评级风险,我国应采取设定"本土+全球"的双评级规范、强化控制和监管国际评级机构以及减弱对主权评级的依赖等法律对策。

国际资本约束与顺周期财政政策

本文首次建立理论模型证明了国际资本约束是发展中国家顺周期财政政策形成的重要动因。同时基于125个发展中国家1960-2016年的面板数据,得到了与理论预期一致且稳健的经验证据:发展中国家呈现出顺周期财政政策的典型事实。在充分考虑内生性问题,引入加权的贸易伙伴实际GDP增长率和加权的美国国债实际收益率作为有效工具变量后,这一结论仍然成立;主权信用评级每下调1个级别,顺周期财政政策倾向将会增加5.83%。这种国际资本市场的劣势地位所引致的国际资本强约束,是发展中国家采用顺周期财政政策的关键原因。本文的研究在经验上丰富了关于发展中国家顺周期财政政策成因的讨论,为深化发展中国家之间的国际合作与互助提供了政策启示。

美国债务问题:演化路径、经济影响与我国对策

2011年以来,新一轮全球债务危机的爆发和美债主权信用评级的下调,预示着主权债务问题已在全球迅速蔓延。在此背景下,有必要厘清美国债务问题的演化路径,探讨其对美国国内金融业和实体经济的冲击,以及对全球经济复苏和国际金融市场的影响。进一步,通过梳理美债问题的演进路径和内外影响,可以发现,尽管美债问题与欧债危机二者交替出现、相互影响,但在形成原因、救助措施和国际风险等方面却不尽相同。作为美国国债的最大海外持有者,中国应主动制定相关避险措施,积极反思中国的外汇战略,合理规划外汇结构,稳步推进人民币国际化,并要足够重视地方债务问题,以降低美债问题对中国的冲击。

东道国主权信用下降对当地中国直接投资的影响——基于母国制度视角的分析与实证检验

现有对东道国主权信用与外商直接投资关系的研究并未考虑不同母国制度环境下跨国公司及其母国的不同行为特征。文章引入跨国公司及其母国为参与方,对主权信用下降的东道国与跨国公司及其母国之间的博弈进行理论分析,指出母国制度是影响结果的关键。进而基于母国制度视角,分析东道国主权信用下降对当地中国直接投资的影响,并采用42个东道国主权信用对2003—2012年当地中国直接投资影响的动态面板数据模型进行实证检验。结果表明:发达东道国主权信用下降反而更加吸引中国直接投资,发展中东道国主权信用对中国直接投资影响不显著。研究为解释当前中国对外直接投资的差异化行为提供了新视角。

中国对转型经济体投资的经济风险评估及防范——基于“一带一路”背景下

随着"一带一路"建设的不断深入,中国企业对"一带一路"沿线转型经济体国家的投资逐渐增加,同时,也面临着越来越多的风险。宏观经济、营商环境、主权信用、债务等领域的潜在风险会给企业带来一定的损失,甚至使其发展受到阻碍。因此,对在转型经济体投资的经济风险进行识别和综合评估,政府之间建立长效合作对话机制,签订双边及多边投资协定,企业拓展投资地域和投资行业,建立风险预警机制等措施对中国企业的对外投资极为重要。

基于逆周期的主权信用评级指标体系构建

现行国际主权信用评级体系存在明显的顺周期效应,从技术上看主要是其评级指标体系的设计不合理,一方面反映一国历史经济实力和政治理念的指标较多,另一方面反映一国未来发展潜力、负债状况和偿债能力的指标较少,这就导致经济繁荣时评级被高估而经济衰退时评级被低估。为了解决指标重复和指标欠缺的问题,应该将经济发展水平变量指标剔除,将人均收入、实际经济增长率、通胀率、外债、违约历史变量等指标保留下来,同时将短期外债、外债还本付息额、财政余额、经常账户余额、出口增长率变量等指标加入新建指标体系。选择这10个指标来评估一国主权信用风险更为符合经济原理和客观现实。

主权信用评级的决定因素研究——基于一般面板数据和面板有序概率方法的分析

目前主权债务危机在全球愈演愈烈,对国际金融市场产生了巨大的冲击。如何预测主权信用评级变动及防范风险成为目前研究的热点。本文研究发现在评级机构公布的众多影响因素中,以下因素对主权信用评级具有决定作用:实际GDP增长,人均GDP,通货膨胀,政府效率,经常账户收支,外汇储备,对外债务,政府盈余/赤字,政府债务,是否为发展中国家的虚变量以及是否违约的虚变量及其滞后影响。另外本文发现在研究方法上,面板数据方法适用于样本内国家的主权信用评级预测,而面板有序概率方法则适用于样本外的国家,两种方法各有所长。

主权信用评级对欧元区信用违约互换市场的影响与溢出效应

以欧元区15个国家2005~2016年的数据为对象,运用事件研究法和面板固定效应模型,研究了主权信用评级对欧元区信用违约互换(CDS)市场影响和溢出效应。结果表明,主权评级对金融市场存在显著的"信息"和"认证"效应,而"监管"效应不显著。进一步,发现欧元区的主要溢出渠道是银行间的业务关联,而不是国际贸易。同时,一个脆弱的银行体系,可能会放大市场对降级的反应。研究结论有助于明晰主权评级对市场的影响机制,为中国预防主权降级带来的风险和问题,汲取有益的经验和教训。

当前国际政府债务问题的影响与警示

为应对席卷全球的国际金融危机，各国政府纷纷采取经济刺激措施，代替民间企业和金融机构承担危机成本，这不可避免带来一定的政府债务问题。随着时间的推移，部分政府债务问题逐步凸显，成为全球经济走出危机阴影的障碍。文章分析认为，当前国际上政府债务问题呈现脆弱性、复杂性、集中性和长期性特征，成为全球经济复苏的绊脚石，甚至会给世界各国经济带来灾难性影响。文章同时总结了国际政府债务问题带给我国的启示。

主权信用评级监管困境与信用评级机构的权力制度化——兼论非国家行为体在全球经济治理中的作用

截至2018年初,金融危机已过去近十年,信用评级机构仍然是全球许多国家公共政策重点关注的议题。本文将信用评级机构及其主权信用评级置于国际经济治理和市场监管的背景下,分析评级机构市场权力的来源,欧美监管改革的路径和监管困境,结合非国家行为体在全球经济治理中的作用,对主权信用评级价值异化进行讨论,并提出相应的政策建议。