澳大利亚未来基金的治理结构和投资管理模式研究

建立主权养老基金不仅能够为老年人提供更充足的保障,而且对于减少政府财政支出,缓解老龄化压力具有重要意义。澳大利亚的未来基金是OECD国家主权养老基金中较为成功的典型。文章以未来基金为研究对象,首先介绍了澳大利亚的养老体系、未来基金的起源背景;其次,在简要概括未来基金经营现状的基础上,对其治理结构特征和投资管理模式特征进行了梳理;最后,总结了未来基金建立和运营的经验,发现完善的治理结构和科学的投资管理模式是其良好运作的关键。借鉴澳大利亚未来基金的经验,认为世界各国需要根据自身情况及时建立主权养老基金,通过立法完善基金治理结构,增强管理机构的独立性以及建立科学的投资管理模式。

全国社会保障基金理事会管理体制的转型与突破——写在基本养老基金投资进入市场之际

文章对社保理事会始终存在的定位与管理体制问题进行了剖析,认为主要存在以事业单位编制管理和全额预算拨款管理为特征的八个问题;在国际比较的基础上,提出主权养老基金投资主体有三个管理体制模式;结合中国的具体国情,对社保理事会"转制"提出了四个改革方案,并对其利弊权衡提出了个人看法;针对基本养老保险基金受托投资面临的挑战,提出社保理事会亟须建立四个重要机制;最后,文章以"加拿大养老基金投资公司"为参照,对运营16年的全国社会保障基金性质进行了分析,认为全国社会保障基金本质上讲是一只"无限期"的"储备型"主权养老基金,应树立"长期主义"的投资理念,确立"主动主义"的投资战略,这是近十年来国际大型养老基金机构投资者的最佳实践和改革趋势,社保理事会应及时做出重大战略调整,并据此提出运用大类资产比例监管和扩大投资范围等系列改革建议和一揽子方案。

建立主权养老基金:另辟机关事业单位养老保险改革之“蹊径”

近期,我国机关事业单位养老保险改革已是大势所趋,却又是难中之难,阻碍重重。南非的公务员养老保险制度向主权养老基金的成功转型的实践及其成熟经验,可以为中国的改革提供有益的借鉴,即建立一只完全积累的、中央集中管理的、缴费确定型的主权养老基金,来取代当前的"国家保险"型公务员养老金制度。

金融危机中的主权养老基金:困境与抉择——南非“政府雇员养老基金”的经验、启示与借鉴

金融危机给世界各国的主权养老基金造成了巨大的投资损失。但作为全球十大主权养老基金之一的南非"政府雇员养老基金"的基金规模和投资收益却都出现了正的增长,这归功于其相对比较稳健的投资战略和灵活的投资策略相结合、"分权化"的投资管理以及公司化治理结构的有效调整。南非的经验能够为其他遭受挫折的主权养老基金从金融危机中振作起来提供"信心"和有效的治理经验的借鉴,也能为中国的社会保障改革提供有益的启示,即尽快完成"社会保障基金"的改造以及以建立一只"主权养老基金"的方法来推动机关事业单位养老保险改革。

如何应对全球不确定性新常态——来自全球主权财富基金和公共养老金的经验证据

后危机时代,全球经济复苏迟缓、经济政策不确定性增强,在国际投资回报下降以及人口老龄化日益加剧的压力下,研究主权财富基金及公共养老金投资特点的异同,有助于把握二者的最新投资趋势,从而为我国主权基金海外投资提供理论与现实参考。基于1974-2017年全球主权财富基金与公共养老金投资数据,分别从资产配置、行业选择、地域偏好等角度对基金的投资策略进行对比分析,实证结果表明,相较于公共养老金,主权财富基金更倾向于投资发展中国家、战略行业、区域内的企业以及股权类资产,且其投资后的持股比例是主权财富基金投资与否的一个重要考量因素。在全球金融市场高波动性的常态下,二者应注重投资项目的基本面及发展前景,坚持长期机构投资者的角色定位不动摇。

主权财富基金投资收益影响因素的回归分析

以挪威主权财富基金投资收益为研究对象,在收集整理挪威主权财富基金2001—2009年相关数据的基础上,结合数理统计理论与方法,构建了主权财富基金投资收益多元线性回归模型,并进一步结合模型分析结果探讨了影响主权财富基金投资收益的因素。分析结果表明,债券投资比例对挪威主权财富基金收益率的影响最大,应加大对股票及其他的投资比例,而减少对债券及亚洲市场投资,加大对市场风险的控制和管理,从而增加投资收益率,研究结论为主权财富基金投资策略提供了理论依据与参考。

我国主权养老基金的发展、问题与建议——基于对资产配置的分析

我国主权养老基金经过近20年的发展,资产总规模位列全球第四,但资产配置存在投资区域窄、投资限制严、短期投资趋向明显等问题,主要原因在于投资管理体制受到制约。相比之下,国外主权养老基金资产主要配置在境外市场和权益类资产上,挪威政府全球养老基金(GPFG)、澳大利亚未来基金(FF)和加拿大养老金计划基金(CPP)的管理体制分别是政府直接管理、政府下设机构委托外部管理和政府设立机构独立管理,其管理方式分别是设立投资战略基准、投资收益基准和投资风险基准。鉴于此,我国应完善主权养老基金资产配置,在投资管理体制和风险管理机制上采取突破性改革措施。

主权养老基金治理难题探析——基于剩余索取权人利益最大化的视角

20世纪90年代以来,随着越来越多的主权养老基金进入国际资本市场,强化主权养老基金治理和问责制的呼声越来越高。基于剩余索取权人利益最大化的角度,应该尽可能完善主权养老基金的治理,而难点就在于如何保证主权养老基金的"独立性",从而规避不适当的政治干预。治理主体的选择和构成无疑是解决这一核心问题的关键。此外,完善的信息披露制度、独立的中介机构、健全的法律体系和有效的舆论监督等外部措施也将为治理机制更好地发挥作用提供良好公正的环境和强有力的制度保障。

全国社会保障基金的管理现状与优化路径——基于基金筹集和投资运营的分析

作为一项战略储备基金,全国社会保障基金管理的关键在于基金筹集和投资运营。全国社保基金建立二十年以来,取得了一定成绩,但仍存在资金来源非常态化、固定收益类投资占比高、长期投资和境外投资占比少等问题。分析澳大利亚、挪威和加拿大等主权养老基金发展较好国家的管理体制,有助于确立我国全国社会保障基金投资管理的优化路径,即通过计算基金支付需要以明确基金筹集规模和投资策略、增加委托投资比重以更好发挥市场力量、提高长期投资和境外投资的比重等。

加拿大养老金“DB型部分积累制”新范式20年回望与评估——降低养老保险费率的一个创举

随着人口老龄化的不断加剧,"加拿大养老金计划"缴费率不断提高。为了降低子孙后代过高的费率和保持竞争力,加拿大在"1997改革"中就设定了一个可以持续百年的9.9%"永恒费率",其一揽子改革包括三大举措即快速提高费率形成一只基金、建立高效的投资公司、降低待遇水平。文章对"加拿大养老金计划"过往20年来制度运行绩效做了对比与评估之后发现,20年前的测算完全准确,并且制度运行绩效超过了预测。文章对这些计划的改革方法论做了大胆分析并提出了个人看法,认为"1997改革"的重要意义是诞生了"DB型部分积累制"。为提高替代率,在现行制度基础上2016年加拿大又额外建立了一个规模很小的"DB型完全积累制",其可持续性和替代率在未来百年内都十分理想。文章认为,加拿大创设的"DB型完全积累制"是一种新范式,具有很高的学术研究价值,它使"林德贝克假想"变成现实,填补了林德贝克分析框架的空白;在经验操作上,对各国养老金改革均具有很多重要启示。

CPTPP国企章节的主体适用范围及对中国的影响和应对研究

伴随着中国正式申请加入CPTPP,研究该协定项下的国企章节对中国的影响具有了现实而紧迫的意义。CPTPP国企章节设置了国有企业、指定垄断、主权财富基金和独立养老基金这几类主体,在具体规则设定上表现出务实性和前瞻性。结合中国相关主体的现状和动态发展来看,这些规则对中国具有制约和促进的双重影响。对此,中国首先应在坚持“以我为主”的前提下,合理地将外部规则的压力转化为国内改革的推动力。其次应深化例外规则研究,为将来的谈判做好充分准备。最后,考虑到国有企业规则在新一轮国际经贸规则重构中的重要性,中国应始终加强国有企业规制的理论构建。