国际原油价格波动与中国股票市场的非对称影响研究——基于NARDL模型

将国际原油价格分解为国际原油价格上升和国际原油价格下降两个部分来考察国际原油价格对中国股票市场的影响,基于非对称性视角来构建NARDL模型。实证研究的结果显示,国际原油价格对中国股票市场的长期影响存在不对称性,国际原油价格下降的长期影响要比国际原油价格上升的影响更显著,影响的程度也更大。国际原油价格对中国股票市场的短期影响以对称性为主,只有房地产行业、金融行业和日常消费行业存在显著非对称。

结构性油价波动对中国股市的非对称性影响分析

本文分别检验了不同驱动因素所致的油价波动(结构性油价波动)对我国股市收益波动的非对称性影响,并探寻了油价波动对我国股市产生非对称性影响的来源。首先利用SVAR模型将油价波动分解为供给、需求和预防性购买三种驱动因素所致的油价波动,发现三种驱动因素所致的油价波动对我国股市收益的影响存在显著差异;GARCH非对称模型检验及其信息影响曲线结果显示供给和预防性购买因素所致的油价波动是对我国股市的产生非对称性影响的主要原因。在应对油价波动策略时,区分油价波动背后的驱动因素有助于政府机构采取行之有效的宏观调控。

纳入金融因素的DSGE模型与宏观经济稳定研究

笔者通过构建包含金融因素的DSGE模型分析货币、房地产价格、通货膨胀率与其他宏观经济变量之间互动与联动机制。分析表明,货币存量与增长率是宏观经济稳定的关键因素,房地产相对价格与实际利率是货币冲击效应的核心传导变量。目前中国主要宏观变量偏离稳态水平较远,并存在房地产价格泡沫,化解房地产价格泡沫风险应该坚持规则性货币政策原则,控制货币存量与增长率,使房地产相对价格与实际利率趋于合理。

国际油价波动对我国页岩气上市公司股价的影响

随着我国石油对外依存度的不断提升,国际油价波动也对我国页岩气上市公司的股价产生影响。通过选取19家页岩气上市公司2009年12月至2016年2月间的75组月度数据,运用结构向量自回归模型研究国际油价冲击、通货膨胀率、货币供应量对我国页岩气上市公司股价的影响,并通过脉冲响应函数和方差分解法进一步分析国际油价冲击、货币供应量、通货膨胀率对页岩气指数的影响。研究发现:国际油价上涨对页岩气公司股价存在正向冲击,但有时滞并逐渐减弱;通货膨胀率、货币供应量对页岩气公司股价波动影响较小,而油价上涨会加剧通货膨胀;国际油价冲击主要受货币供应量和通货膨胀的影响。同时,上述影响均存在不同程度的滞后期。

异质信念与证券发行的股价效应

证券发行的股价效应不仅取决于公告信息含量,而且还与投资者认知特征相关。结合中国市场卖空制度环境,构建企业证券发行模型,探讨投资者异质信念对企业证券发行股价效应的影响机理,进而利用2008—2011年发行证券的上市公司数据,考察异质信念与证券发行股价效应的关系。研究发现:股权发行股价效应为负,债券发行股价效应不明显;与此同时,股权发行股价效应大小与异质信念正相关,而债券发行股价效应与异质信念无关。研究结论表明:投资者异质信念与证券发行股价效应的关系受证券类型影响。

公允价值计量模式下股价增量信息含量研究

信息环境是影响公允价值相关性的一个重要因素。以相对信息效率测量上市公司的信息环境,采用Ohl-son模型对公允价值信息价值相关性进行研究,结果表明:当相对信息效率较高时,公允价值对股票价格没有增量影响;当相对信息效率较低时,公允价值对股票价格具有增量的影响作用;而当相对信息效率低于一定程度时,公允价值就不再对股票价格具有增量影响。

股票价格对物价水平的影响

股票价格作为最重要的金融资产价格,会通过“财富效应”、“替代效应”、“预期效应”、“新产品效应”和“工资效应”等途径影响投资和消费等宏观经济变量,进而影响包括商品劳务价格在内的一般物价水平。在发达国家和发展中国家,股票价格影响物价水平的方向和程度有着重大区别。

噪声交易者数量变动对股票流动性影响

基于噪声交易模型构建了价格冲击模型,研究了噪声交易者数量变动对于股票流动性的影响,发现噪声交易者的数量越大股票流动性越差。数值模拟结果与理论预测是吻合的。

异质信念、卖空机制与企业股权发行的价格效应——基于融资融券试点与扩容自然实验的证据

资本市场交易制度对投资者特征和企业证券发行经济后果关系的影响不容忽视。文章以当前融资融券试点及标的扩容改革为背景,选取2009—2021年沪深A股上市公司股权发行事件为研究对象,实证检验卖空机制、投资者异质信念和企业股权发行价格效应的关系。研究结果表明,放松卖空约束后,异质信念和企业股权发行价格效应的负相关关系明显增强。卖空机制通过增加信息不对称强化了异质信念和企业股权发行价格效应的负相关关系。只有第二次、第三次和第四次融资融券标的扩容显著增强了异质信念和企业股权发行价格效应的负相关关系。提升企业信息披露质量有助于防范投资者异质信念叠加卖空机制共同作用对企业证券发行价格效应造成冲击。

房价冲击对金融稳定性的非对称作用机制

基于FAVAR模型全视角分析了房价上升、下降对金融稳定性的冲击作用,结果显示二者影响不一,作用机制存在非对称性。具体表现为:房价上升短期内弱化金融脆弱性,长期强化金融稳态,风险传导不明显;房价下降则强烈破坏金融稳定性,风险滋长和暴露异常迅速,通过短期利率渠道向货币市场传导机制显著。无论房价上升或下降,房价冲击均与股市波动此消彼长,但房价下降对股市波动影响更强烈。因此,中国房价宏观调控需审慎推进,严防风险爆发。

噪声交易与股票流动性关系的行为金融学解释

行为金融学研究的进展为传统的金融市场微观结构理论的发展提供一种新的思路。文章根据噪声交易者模型,考虑了噪声交易者的认知偏差和反应不足,构建了一种新的价格冲击模型,对于噪声交易和股票流动的关系给出了一种新的行为金融学解释,并且通过设定参数进行模拟,具体描绘了噪声交易对于股票流动性的影响。

深市股票价格波动的随机游走模型

采用随机游走模型,对深市股票价格波动进行研究。结果表明,深市股票价格波动服从随机游走,市场弱有效;虽外部冲击对股市的影响会逐渐消散,但其影响是持久的,且存在"杠杆效应";自开市以来,股价波动不存在断点。对比前人研究,本研究认为,这恰恰反映了股价的长期波动与短期波动间的关系。即,长期中,股市作为现货市场的一种反映,遵循价值规律;而短期内,由于政策的变动,市场信息的不对称和投资者的跟风、从众等心理,股市频繁剧烈震荡,偏离其长期趋势。由此,政府应进一步规范市场运作,促进信息流通,保持股市政策的稳健性;研究者进行股市分析时,也须先排除分析时段前外部冲击的持续性影响。

货币流动性对我国各行业股价冲击影响的实证分析

已有文献多是研究货币流动性与股票指数、房价指数之间的关系,没有探讨货币流动性与各行业股票价格关系的文章,因此,分别用M2/GDP和存贷比来衡量货币流动性,并通过构建向量误差修正模型(VEC),可以从实证的角度研究出货币流动性对中国各行业股票价格的冲击影响。根据申万行业指数分类标准,考察货币流动性对22个行业股票价格的冲击影响,得到的结论是在1—4期(月)内货币流动性对各行业股票价格冲击影响显著,特别是对流通市值超过30%的房地产和金融服务冲击影响较大;与M2/GDP相比,短期内存贷比对股市的冲击影响更重要,从长期的角度看前者冲击影响更具持续性。

盈利质量对股价波动性影响的实证研究

上市公司盈利质量是影响股价波动的重要因素。本文选取2016-2018年间50家A股上市公司的面板数据进行了实证研究,检验了盈利质量对股票波动性的影响。研究结果表明,盈利质量与上市公司的股票价值之间存在相关性。而盈利质量之中,企业的净利率与企业的股票价格之间存在着较为明显的相关性关系。此研究结论对广大中小投资者在证券市场作出合理投资决策提供了理论依据。

沪港通扩容对我国A股市场短期定价效率的影响研究

2023年3月13日我国对沪港通进行自开通以来最大规模的一次双向扩容,本文分析了此次扩容对A股市场股票定价效率的短期影响。采用沪港通扩容作为准自然实验,以2023年3月13日扩容前后两个月A股沪港通标的上市企业数据为研究样本,运用双重差分法系统性论证了沪港通扩容对我国沪市A股定价效率的短期影响,发现沪港通扩容对提升A股市场的定价效率具有显著正面作用,短期内提高了我国沪市A股对信息的反应速度。研究还发现,对于高换手率的股票而言,沪港通政策的推行使得其定价效率的提升更为显著;对于流通市值较小、交易活跃度较高的股票,沪港通扩容对其定价效率的提升尤为明显。本研究为沪港通扩容与市场效率提升之间的关系提供了新的视角,对未来优化沪港通等互联互通机制提供了政策建议。

价格发现能力的变化及其解释——来自AH交叉上市股票的证据

本文发现AH交叉上市股票市场的价格发现指标，在时序上是不断变化的，且个体差异性较强。本文首次通过面板数据模型，使用全部88支AH交叉上市股票的日交易数据，同时对A股和H股市场的价格发现能力及其影响因素进行了分析。实证结果表明，本文提出的AH股票溢价率、市盈率、汇率指标对AH股交叉上市股票的价格发现能力具有较好的解释力，并通过稳健性检验发现，本文全样本的实证结果在21个子样本回归中都能得到比较一致的结论。最后，本文针对AH股票溢价率、市盈率、汇率指标的研究结论进一步提出了若干启示和政策建议。

货币供应量对股票价格的影响研究--一个基于VAR模型的实证分析

货币政策是影响股票价格的重要因素之一。本文采用向量自回归模型,通过Johanson协整检验、Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解等计量经济学手段,研究了狭义货币供应量M1对我国股票价格的影响。研究结果表明,货币供应量对股票价格的影响不显著。

卖空机制对股票价格影响的非线性动力学模拟

采用非线性适应性演化系统的建模思路,引入信息冲击变量,构建了考虑卖空机制的股票价格动力学模型,通过数值模拟的方法,对在市场允许卖空与禁止卖空条件下,股票价格对利好和利空信息冲击的反应进行了对比分析。结果显示:在禁止卖空条件下,股票价格对相同程度的利好与利空信息冲击的反应存在非对称性,即对利好信息冲击存在过度反应,对利空信息冲击不会出现过度反应;但是在市场允许卖空条件下,股票价格对相同程度的利好与利空信息的反应基本是对称的。研究还发现在市场允许卖空受利空信息冲击下,卖空机制并不会加剧股票价格的下滑,形成大的负资产泡沫。

碳信息披露对电力行业上市公司股价影响研究——以华能国际为例

作为环境信息公开的重要组成部分,碳信息披露对于在各个交易所上市的公司而言尤为重要。对于行业领先的公司,跟踪和披露碳的使用足迹可以在一定程度上提高品牌声誉并有效地履行企业社会责任。在阐述碳信息披露及其市场反应相关文献的基础上,以我国电力行业上市公司中的中国华能国际电力股份有限公司为研究对象,采用事件研究法分析了其碳信息披露与股价的关系。结果表明,碳信息披露在短期内会对股价产生一定的影响,说明调整电力行业碳排放和加强碳信息披露管理对企业的可持续发展至关重要。最后,结合实证分析结果,从国家、政府、企业和投资者的角度提出相关政策建议。