股票发行制度改革与会计稳健性——基于注册制改革试点的经验证据

本文以2019年开始的股票发行注册制改革试点为研究背景,实证检验改革是否以及如何提升首发上市企业的会计稳健性,并考察该影响是否具有溢出效应。研究发现,相较于核准制下的首发上市企业,注册制下的首发上市企业在上市前三年有更高的会计稳健性;注册制改革提升会计稳健性的作用机制之一是压实中介机构责任。溢出效应研究表明,注册制下首发上市企业会计稳健性较高的现象不仅出现在上市前三年,还出现在上市当年及以后年度,表明注册制改革的影响具有一定的持续性;注册制上市企业的存在提高了同行业核准制上市企业的会计稳健性,表明注册制改革具有一定的正外部性。本文为股票发行注册制改革的经济后果及其作用机制研究提供了新的证据,也丰富了改革的溢出效应研究。

注册制改革对金融市场质量的影响及政策启示

论文从IPO定价效率、二级市场交易定价效率、交易流动性三个方面,研究了注册制改革对金融市场质量的影响。研究发现:第一,相比核准制股票,以注册制方式上市的股票在IPO阶段和二级市场交易阶段的定价效率更高,但二级市场股票流动性偏低。第二,异质性检验发现,注册制改革对新股发行定价效率和交易定价效率的提升效应分别在炒新效应严重、信息不对称程度高的股票中表现更强,而对股票流动性的降低效应在股价风险低的股票中表现较弱。此外,进一步研究了注册制改革对上市公司经营绩效的影响,发现注册制公司上市后在研发投入和经营能力方面有更快的增长,且这种促进作用在融资约束程度高的公司中表现更明显。论文为注册制改革的影响提供了更为全面的实证证据,对持续推进注册制改革有一定的政策启示。

注册制上市方式与企业年报高质量审计需求

在以信息披露为核心的证券发行和交易体系下,注册制是否有助于激发上市企业的高质量审计需求,对于制度改革的成功与否具有重要影响。以2019—2022年沪深A股首发上市(IPO)企业为研究样本,考察了注册制上市方式对上市企业年报高质量审计需求的影响。研究发现,注册制上市方式显著提升了企业对年报高质量审计的需求,即相较于核准制上市企业,注册制上市企业在年报审计过程中更倾向于聘请国际“四大”事务所进行审计或支付更高的审计费用以获得高质量的审计服务;机制检验发现,股票市场竞争加剧和公司治理水平改善是注册制上市方式提升企业年报高质量审计需求的重要渠道;异质性分析表明,注册制上市方式对高质量审计需求的提升效应在发展前景较好、媒体关注度较高以及代理成本较高的企业中表现得更加明显。研究结论进一步揭示了注册制改革的政策效应,亦为全面实施注册制下提升上市企业年报高质量审计需求提供了新的理论视角和经验依据。

股权改革的三阶段托宾q效应

本文试图为我国股权分置改革的效应评价提供一种方法,并对股改效应做初步考察。文章将股改以来的时间序列分为三个阶段,利用面板数据模型,分析了股权改革对上市公司资产价值的影响。结果表明:在股改启动期,股权改革使多数公司的价值得到提升,且提高幅度相近;在新股发行酝酿期,股改效应进一步扩大,但优质公司的扩大速度明显快于其他公司;而在股改与新股发行并行期,劣质公司的股改效应迅速回落,而优质公司基本保持稳定。这说明,资本市场的定价功能正在完善,公司价值正趋于理性分化。为确保后期股改顺利推进、巩固已有的股改成果,本文最后提出了相应的政策建议。

黄金股研究综述

黄金股在欧洲国有企业民营化过程中发挥过重要作用,在目前中国国有企业股份制改革中,政府设置黄金股作为新的企业控制形式非常有研究价值。本文较为详细地梳理了黄金股的各类相关研究文献,从私有化对业绩的影响、公司业绩和收购可能性的关系、投票权溢价和控股的价值、限制国外直接或间接投资对公司的影响四个方面对黄金股的研究进行归纳总结。

土地产权观念与集体资产股份合作制改革——对“村改居”过程中集体资产处置办法的考察

集体资产股份合作制改革中呈现出集体成员对集体财产起源以及在集体产权下成员权与财产权不同关系的理解。城郊集体资产的兴起主要是因为土地的资本化,所以在集体资产股份合作制改革中渗透的对集体资产的不同理解很大程度上缘于人们对土地产权认知的差异。在农村集体解体、重构之际,应该准确把握这些渗透在集体资产背后的产权观念与意识形态,尊重当事者认同的公平原则,以保证"村改居"的顺利实施。

“严馆模式”的探索轨迹及创新意蕴

“严馆模式”集公共馆、高校馆、科技信息中心和名人纪念馆“四位一体”。所实施的“联合投资、股份合作、拥有产权、共享资源、民办公助” 2 0字方针 ,摆脱了传统的单纯靠国家养馆的模式 ,进入了在政府的支持下努力高效运作、超前发展的层次 ,从而拓展了图书馆的升级之路。其独特的组合和机制 ,决定了其自身造血功能的建立和完善 ,并形成了文献资源、信息传播。

股份制改造提升了中国银行体系中介效率吗?——基于NIM的经验证据

以NIM作为中国银行体系中介效率的衡量指标,选取27家代表性商业银行数据,实证检验股份制改造是否提升中国银行体系中介效率及其内在作用机制。结果表明,股份制改造是提升中国银行体系中介效率的有效手段,并且股份制改造的深度与银行体系中介效率提升正相关;股份制改造提升中国银行体系中介效率的内在机制在于,股份制改造降低了银行营运成本和隐含利息支付、提高了管理质量;同时上市银行和非上市银行中介效率分化源于二者之间NIM中非纯利差的影响因素存在差异。

农村土地集体所有制的有效实现形式——推进社会主义农村土地股份制改革的思考

农村土地集体所有制建立后,在很长一段时间里发挥了积极的作用,促进了农村生产关系的解放和生产力的发展。但是,随着市场经济的发展,其弊端日益显露,成为制约农村经济发展的瓶颈。要充分实现农民从集体土地中获取使用、处分、收益等权益,只有在社会主义制度的基础上,构建农村土地股份制度,才是农村土地集体所有制的真正归途。

国有企业混合所有制的目的、形式与治理保障

国有企业实施混合所有制的目的"国有资本放大功能、保值增值、提高竞争力",决定了国有经济混合所有制的具体形式。国有经济实行混合所有制的范围必须有利于提升而不是削弱公有制的主体地位,这是由公有制经济的功能和总效率决定的。片面强调公有资本与私有资本在一般经济领域平等竞争,会导致社会资源配置的低效率。在公有制比重不高的情况下,放大国有资本功能必得放大国有资本的规模和比重,国有资本保值必须做到社会总量保值,公有资本增值率需要高于非公有资本的增值率。混合所有制不是搞好国有经济的必备前提,增强国有资本竞争力不能搭私人资本便车,混合所有制企业并非公有资本比重越低治理效果越好,公有资本参股混合所有制企业容易被侵蚀,并失去国有资本功能。不管混合与否,都必须保证国有股最终所有者的民主监管权力,由国家进行制度干预和必要的经营决策约束。

新加坡国有企业改革启示

新加坡是世界上国有企业效益最好的国家,在国有企业改革和发展方面作出了有益的尝试和探索。基于对新加坡国有企业的实地考察,得出几点启示:国有企业并非天然低效率的制度安排,在体制和机制完善的前提下,也能获得经营成功;国有控股股份制应当是中国特色社会主义公有制的一种主要形式,而且能够成为社会主义市场经济条件下一种有效的公有制实现形式;降低国有资本股权比例、实现国有企业股权多元化是国有企业发展的一般趋势;我国国有企业与新加坡国有企业有不同的初始状态和约束条件,我国国有企业改革面临着更为复杂的一系列本土化的问题,改革任务极为艰巨。

股份合作制企业的四个基本问题

股份合作制是改革开放后中国企业成长中的新生事物 ,是小型企业可以选择的重要制度形式。股份合作制企业是集体所有制性质的。但它又明显区别于改革开放后以集体财产为基础组建的乡镇社区企业。股份合作制企业 ,具有无法克服的缺陷 ,对企业成长来说 ,股份合作制只是一种过渡性的制度选择 。

我国转轨时期的银企关系:从金融产权的角度分析

银企关系是金融产权的产物,而我国转轨时期的金融产权具有产权国有和市场垄断的特征。在垄断性国有金融产权的安排下,银企关系在项目选择、经营效率、利率机制以及宏观经济政策作用等多个方面表观出其内在缺陷。相应地,重塑银企关系的关键应是改革垄断性国有金融产权,即在增量方向推进民营经济的内生性融资方式扩张,在存量方面实施国有经济分类的股份化改造。

当前企业发行上市体制下的若干问题探讨

本文以2009年6月10日中国证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》为标志恢复新股发行至今(统计截止2010年8月31日)为时间窗口,探讨了新股发行制度改革后我国证券发行市场出现的新情况、新问题,具体分析了超募辨析、排队因由、过会博弈、对赌上市、资源流失等几个方面问题。

我国股票发行制度变迁及若干思考

股票发行是资本市场的核心环节之一。本文从制度变迁的角度考察了我国股票市场发展的特定背景,总结分析了股票发行制度从额度制到核准制的演变、相关制度的特点、利弊及其市场化改革的成效。研究发现,我国转轨经济环境、市场文化和市场流动性问题是进一步改革股票发行制度需要重点考虑的因素。

试论股份合作制在基层农机服务组织中的推行与完善

近年来为适应农村经济发展的需要 ,我国农机服务组织推行股份合作制的步伐日益加快。但是在股份合作制改造过程中也出现了一些问题 ,如改制不规范 ,政府职能部门的协调和服务功能不配套 ,产权关系不明晰等等。文章对存在的问题及问题产生的原因进行了剖析 。

重塑市场主体 推进铁路股份制改革

《交通强国建设纲要》提出了不断深化铁路管理体制改革,"推动国家铁路企业股份制改造"的改革方向,而这要以构建出能够独立面向市场经营的铁路运输市场主体为基础。国铁集团现行统一调度指挥的合理性是以铁路局管辖范围过小为前提的,以铁路局不能成为独立面对市场的经营主体和失去活力为代价。现行18个铁路局负责各自局管内的和国铁集团负责全路的两层次统一调度指挥体系,导致了统一调度指挥的碎片化。这种碎片化的统一调度指挥是造成铁路货物运输效率低下,不能适应货运市场需求的主要原因。国铁集团似已明确了区域铁路公司的改革方向,目前可进行扩大铁路局管辖范围的试点,如组建东北铁路局和西北铁路局。

农村集体资产股份合作制改革的困境与进路

自2013以来,党中央始终强调把农村集体资产股份合作制作为农村集体产权制度改革的核心,各地相继开展具有创新意识的农村集体资产股权改革试点,盘活了亿万级沉睡中的集体资产,增加了农民收入,激发了集体经济组织的内生力量,促进农村走集约化、现代化道路。同时,农村集体资产股份合作制在改革期间也面临许多亟待解决的困境与难题,诸如集体经营性资产归属法律不明确、集体经营收益分配不透明、集体成员收益分配权缺乏制度保障等。对此,在制度设计上应围绕农村集体资产清产核资、农村资产折股量化工作、保障入股农民集体资产股份的合法权益等内容展开。

日本主银行制对我国当前银行业改革的新启示

日本主银行制对日本战后经济腾飞起到无可否认的推动作用,然而20世纪70年代以来由于宏观环境的变化,该制度开始出现不适应,制度的惰性尤其是政府对银行的深度干预最终导致了主银行制的衰弱,且在20世纪90年代酿就了日本金融危机。我国当前的宏观环境类似于日本主银行制鼎盛时期的宏观环境,因此,我国的银行体制改革可以部分借鉴、改造日本的主银行制,股份制银行并在我国的股份制银行和民营企业之间试行主银行制。

渐进式改革、金融产权与转轨时期的银企关系

中国的渐进式改革要求为国有经济提供稳定的资金来源以使经济平稳增长 ,由此金融产权安排就具有产权国有和市场垄断的特征。银企关系作为垄断性国有金融产权的产物 ,必然具有双重属性、双重约束、双重调节和双重市场的特点 ,并在债权债务约束、利率机制作用以及经济政策效力等方面表现出其内在缺陷。由此出发 ,重塑银企关系的关键是改革垄断性的国有金融产权 ,即在增量方面推进民营经济的内生性融资方式扩张 ,在存量方面对国有银行和国有企业实施分类的股份化改造。