官员独董给企业带来了什么?——基于《意见》出台后官员独董辞职的事件研究

文章分析了官员独董辞职对公司价值的影响,并进一步通过对样本进行分类揭示了官员独董对公司的作用机理。以41个官员独董辞职事件为样本,运用事件研究法分析发现:对于资源约束程度较高的公司而言,官员独董的辞职会损害其公司价值;如果官员独董的辞职处在早期波段,这一事件会带来负的股票回报率。文章证明了《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题的意见》出台的及时性与必要性,对独立董事的作用等相关研究也具有一定的理论贡献。

官员背景独立董事辞职行为的市场反应研究——基于沪市A股上市公司的经验证据

本文从官员背景的独立董事辞职潮这一热点出发,探讨了随着中组部[2013]18号文件下发,市场对官员董事辞职行为做出的反应。研究发现:官员独立董事辞职时市场呈现正向反应,其中市场对辞职官员独董的年龄、学历、部门背景、学术背景和金融背景反应显著,而对其会计背景、法律背景、性别、任期等特征反应不显著。本文结论可为企业进一步完善独立董事制度,提高独立董事的治理效能提供借鉴。

信息披露真实性的价值——来自官员独立董事辞职原因披露的证据

2013年10月19日中组部颁布的《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题的意见》掀起了官员独立董事辞职潮。本文以2013年10月19日至2014年12月31日期间披露官员独立董事辞职公告的A股上市公司为样本,研究了投资者对不同类型辞职理由的反应。研究结果表明:在事件窗口(-5,5)内,官员独立董事辞职的市场反应均显著为负;在上述事件窗口内,投资者对辞职原因属于"中组部18号文件"及相关文件的消极反应程度小于对辞职行为不是由相关文件引起的消极反应程度,这说明投资者会对公司的不同披露行为给予不同的定价。进一步的研究发现,辞职公告中的非诚实披露行为从某种意义上可以说是公司与官员独立董事的合谋行为。

官员独立董事背景特征、离职行为的市场反应研究

在中央强力反腐的大背景下,2013年10月中央组织部下发《关于进一步规范党政领导干部在企业兼职(任职)问题意见》,自此官员独董离职呈愈演愈烈态势。本文基于这一热点现象,选取我国沪深A股市场上市公司2014年(官员)独立董事离职公告数据,对官员独立董事离职的市场反应进行研究。研究发现:官员独立董事离职时市场并无显著反应,其中市场对离职官员独董的性别、年龄、会计背景、高校背景反应显著,而对所在企业产权性质反应不显著。本文结论可为监管部门进一步完善独立董事制度提供参考。

官员独立董事强制辞职与政治关联丧失

现有文献广泛探讨了政治关联建立后的经济后果,但对政治关联丧失的经济后果关注不足。本文以"中组部18号文"作为制度变迁的背景环境,通过手工搜集2013年10月19日至2015年6月30日期间A股上市公司的官员独立董事辞职样本,考察了官员独立董事因"中组部18号文"或相关文件规定而强制辞职的市场反应,以检验公司丧失政治关联的经济后果。研究发现,政治关联的丧失对非国有企业的股价造成了显著的负面冲击,而且这种负面冲击在治理环境越差的地区表现得越强烈,可见,非国有企业的政治关联在面临外部制度变迁冲击时存在明显的不确定性和脆弱性,值得企业经营者思考并反省政商互动的边界。同时,在总体样本以及国有企业或非国有企业子样本中,官员独立董事强制辞职均未产生显著为正的市场反应,可见,投资者并未将此事件解读为上市公司治理结构的改善,这值得政府监管部门深入思考如何进一步完善独立董事的制度建设。可供考虑的政策措施包括:营造良好的外部治理环境以降低公司建立密切政治关联的必要性和可能性,建立规范的"旋转门"条款,推进独立董事的职业化建设等。

制度压力感知与官员独董辞职——基于“中组部18号文”的实证研究

现有文献发现,官员特征(如官员的任期、异地交流、更替等)对地方经济增长和公司财务行为有重要影响,但是由于不易准确度量及缺少恰当的研究情境,对官员对制度压力的感知情况考察不足。作为外生的政策冲击,"中组部18号文"的颁布及施行提供了难得的研究机会。使用手工搜集的自"中组部18号文"发布以来的官员独董辞职数据,本文从制度压力感知的角度,考察了官员行政级别、公司产权性质和地区政治强度对官员独董辞职时间早晚的影响。研究发现:行政级别越高、国有控股上市公司以及上市公司所属地区政治强度越大的官员独董,对制度压力的感知越深刻、越敏锐,辞职时间也就越早。可见,企业经营者需要深入思考政治关联的不确定性和脆弱性,认清其可能存在的潜在风险。此外,文章还考察了外部治理环境对官员独董辞职行为特征的调节效应,并且发现,良好的外部治理环境有助于提升政策的执行效率。

官员独董的辞职时机选择：动机与后果

中组部18号文发布之后,在中国资本市场掀起一股官员独董辞职的浪潮。面对同一政策,这些官员独董的辞职时机选择却不尽相同。使用手工收集的从2013年10月19日至2014年12月31日期间的官员独董辞职事件公告数据,本文研究发现:官员独董的行政级别越高、年龄越小、学历越高,其选择辞职的时间就越早;同时,官员独董所任职公司的贷款水平越高,其辞职时间也越早。进一步,本文发现官员独董辞职时间越晚,市场对其辞职事件的反应越好。本文的研究结论为18号文的政策约束力提供了经验证据,并对上市公司和投资者具有重要的实践启示。

独立董事辞职、政治关联丧失与企业创新效率

中组部"18号文"造成"官员"独立董事强制辞职,进而导致上市公司政治关联丧失,现有研究只考虑对股价的影响,却没有以此为契机研究政治关联丧失对企业创新的影响。采用沪深A股上市公司2012~2016年的数据,在使用数据包络分析法(DEA)计算企业创新效率的基础上,通过双重差分的方法研究此政策导致的政治关联丧失对企业创新效率的影响,结果发现:政治关联丧失对非国有企业创新效率产生显著负面影响,主要因为财政补贴减少的同时承担了更多负税,即使研发投资更多,但专利申请数量和营业收入均未明显增加;政治关联丧失对国有企业研发人员配置具有提升作用,但未对创新效率产生显著影响。研究结论对厘清政治关联丧失对企业创新的作用具有积极意义。

官员独董与民营企业非效率投资——基于中组部18号文的准自然实验

本文借助中组部发布的18号文件引起的官员独董离职潮作为准自然实验,研究官员独董对于民营企业的投资效率的影响。本文研究发现,官员独董离职加剧民营企业的投资不足现象,却对民营企业的过度投资不具有显著的影响。进一步发现,官员独董离职导致投资不足更加严重的同时,更倾向于持有更多的现金,这可能是政治关联的丧失导致民营企业所面临的不确定性加剧,使之在投资决策面前更加谨慎。同时还发现,代理成本降低、有效地配置企业决策权及加强外部监管(如分析师关注)等方面有助于缓解官员独董离职给民营企业带来的投资不足水平的下降。本文丰富了关于我国民营企业的建设和发展以及独立董事市场等方面的研究。