What defines non-outstanding shares transfer premium in China？

We study the sample of 311 non-outstanding shares transfers from 2003 to 2004. The object of this study is to determine the extent to which premium can be explained by financial factors of firms. The intrinsic value of transferred shares with control right is different from the others. We find that the larger percent of share transferred, the higher premium will be paid. Current liability ratio interpreting the premium of non-outstanding shares transfers is negative related to short term debt. Price ratio can determine the premium level when the ratio of transfer share under 30 percent

农村土地经营权规模化流转溢价:客观事实、结构特征与政策取向

“三权”分置改革的核心是通过放活土地经营权,促进土地规模经营和现代农业发展。近年来,在农村土地经营权流转实践中,部分地区的规模化流转出现溢价已经成为基本事实。农村土地经营权规模化流转溢价虽然能够增加流转农户的收入,保障承包户的财产权利,但也会制约土地规模经营,不利于现代农业发展。从来源性质来看,土地经营权规模化流转溢价可分为规模溢价、风险溢价和投资溢价。不同性质溢价的生成机理和应对思路不尽相同,应当加以区分对待。土地经营权规模化流转价格的形成及其调控应以有利于保障粮食安全和土地适度规模经营、促进农业现代化、保障农民的合理利益为原则。在政策导向上,应保护农村土地经营权规模化流转的规模溢价,规范风险溢价,并重构投资溢价。

实际控制人性质、政府目标与股权转让溢价——基于大宗股权协议转让的经验证据

本文以2004-2006年大宗股权协议转让公司为研究样本,以股权转让溢价间接测度控制权私有收益,研究了上市公司实际控制人性质对股权转让溢价程度的影响。研究发现政府控股公司的股权转让溢价显著低于非政府控股公司,中央政府控股公司股权转让溢价显著低于地方政府控股公司,没有发现地方政府行政级别与其所控公司的股权转让溢价存在显著关系。这些结论表明不同层级政府实际控制人的目标函数差异及利益选择偏好,是股权转让溢价程度出现横截面差异的重要原因。这些结论为我国现阶段股权分置改革建立起的自由流通交易平台的交易实质提供一个新的解读视角。

岩溶隧道突水风险与保险机制探讨

岩溶隧道突水风险损失严重,在加强工程防范措施的同时还应通过保险转移风险。通过与国外发达国家的保险现状相比较,分析了我国工程保险存在的问题;论述了我国岩溶隧道突水风险保险的必要性、可保性,分析了隧道突水风险的影响因素;并从工程保险实施的角度,对一定显著性水平下的区间估计的保险费率计算方法进行了探讨。

定增折价率与并购溢价率——定增并购中利益输送的证据显著性研究

定增并购为探讨定向增发的驱动因素或利益输送提供了新线索,但定增折价与并购溢价的相关性不仅为利益输送提供更加隐秘的通道,同时也会导致市场评价的错位。本文以大股东是否参与为背景,对定增并购价格要素进行检验发现:大股东的参与是评价其价格偏离是否涉嫌利益输送的重要条件;从整体上看,价格偏离并非利益输送的绝对证据;定增折价率系大股东支持的代理变量,能够有效提升内部资本配置效率;但大股东未参与下的并购溢价率与利益输送显著正相关;进一步观察发现,定增并购主体关联性是价格偏移的关键诱因。由此既验证了"定增折价治理假说",同时也为定增并购的科学决策与全要素监管提供经验支持。

基于房价预期的城市土地出让及溢价研究

利用我国主要大中城市的季度交易数据研究了城市土地市场主体行为,发现政府更关心土地收入,土地溢价程度最终取决于开发企业对房价的预期和上期土地溢价的趋势。不同地区的房地产市场发展差异会影响到市场主体的行为,东部城市房地产市场化程度和经济发展水平较高,城市政府对土地财政的依赖性较强,西部城市房地产市场发展相对较慢,房地产企业对土地溢价的追涨现象较弱。在房价预期对土地溢价影响明显的情况下,政府应加快转换职能,稳定市场预期,科学编制经营性用地供应计划,发挥土地市场调控作用,正确引导房地产市场回归理性。

大宗股权转让、溢价补偿与再融资

以大宗股权转让且控制权转移的上市公司为研究对象,考察通过支付溢价获得控制权后控制性股东通过上市公司进行再融资与攫取控制权收益来补偿溢价支付之间的内在关系。以1997~2003年股权转让相关数据为基础,就4种方法计算控制权溢价水平,所得结论一致支持控制权转移以溢价方式进行。研究发现,控制性股东通过再融资攫取控制权收益来补偿溢价支付,回归分析表明溢价水平与预计募集资金总额正相关;控制性股东对配股和增发方式的时间偏好上存在差异,且所制定的再融资方案与再融资方案的市场整体水平相比更为激进,例如更高的发行价格和融资比例。研究发现,再融资能够有效地补偿溢价支付,并且增发方式下的补偿效率更高。

上市公司股权转让溢价影响因素的实证分析

本文认为每股帐面净资产、未分配利润、配股资格、总股本和流通比例是我国上市公司股权转让溢价的主要影响因素 。

我国医疗责任保险制度建设研究

本文旨在通过全面研究我国医疗责任保险发展现状,分析其在当前形势下面临的问题,从而探索出创新发展新思路。首先阐述了我国现行医疗责任保险制度的相关理念,包括其特点、立法进程及发展状况;其次研究了当前医疗责任保险制度存在的不足之处;第三总结了欧美等发达国家发展医疗责任保险的成功经验;最后在上述分析的基础上提出了可行建议,包括实行行政命令与立法保障相结合、针对诊所特设险种、各级医院实施相对应的分级费率、建立健全医疗纠纷调解机构等。

农户风险偏好下的土地经营权拍卖报价研究——以浙江省嘉兴市农村土地经营权流转为例

研究目的:探究农户不同风险偏好的土地经营权拍卖报价特征,为构建供求均衡的流转价格机制提供理论和实证依据。研究方法:运用拍卖理论,构建土地经营权流转拍卖报价模型,并通过嘉兴市调查数据分析机会成本与拍卖报价、风险溢价之间的关系。研究结果:(1)随着保留价范围的扩大,农户机会成本与拍卖报价之间的相关性变得显著,并使得高机会成本农户参与农村土地经营权流转;(2)保留价范围扩大时,农户总体上表现为风险爱好程度逐步降低,而风险规避程度逐步增加的趋势;(3)仅当保留价为固定值时,机会成本与风险溢价差值之间的相关关系不显著,而当保留价范围扩大时,两者呈显著正相关,且相关系数先增加后减少,并在保留价范围等于30%时达到最大值。研究结论:农村土地制度改革实践中,可运用拍卖报价机制并通过设置适当的保留价范围,以达到供求均衡,推进农村土地经营权流转。

关联交易定价与利益输送问题研究

本文以2004-2008年上市公司153起关联固定资产交易为样本,以资产评估中经调整的超额溢价比率作为控股股东对上市公司剥削程度的度量,实证研究了控股股东对上市公司的剥削行为以及关联交易背后的利益输送关系。研究发现:控股股东通过非公允关联交易对上市公司剥削的程度与第一大股东持股比例的关系是倒U型的,与上市公司偿债能力之间存在着显著的正向关系,与上市公司当前经营业绩之间存在较弱的U型关系。上述证据表明控股股东通过制定关联交易价格来进行他们所期望的利益输送。

控股股权交易中控股股东的义务——以控制权溢价为视角

控制权溢价是指用来购买公司控股股权而支付的超过非控股股权转让价格以上的价格部分,其存在已为经济学的实证研究所证实。控股股权交易(协议转让)原则上不需公司有权机关批准,包含控制权溢价在内的转让价格由交易双方商定,对公司和其他股东的权益产生重大影响。控股股权协议转让中控股股东的诚信义务可具体化为调查义务、信息披露义务,以及特定情形下的忠实义务,义务的违反直接导致与控制权溢价归属相关的法律后果。我国应针对控制权溢价存在的事实,对上市公司协议收购中的控股股东课以具体的诚信义务形式。

所有权性质、政治关联与股权转让溢价

本文以2004—2006年间发生的我国上市公司股权协议转让事件为样本,研究所有权性质、政治关联对股权转让溢价的影响。研究发现,国有股权的协议转让溢价显著高于民营企业股权的转让溢价。这说明,由于各级政府和监管部门对国有股权监管力度较大,以及国有股权受关注较多,使得国有股权在协议转让过程中会出现较明显的溢价。研究还发现,无论国有股权还是民营企业股权,协议转让溢价与公司的政治关联均负相关,这表明政治关联的存在,不仅会影响公司国有股权的运作,还可能影响民营股权的价值。

异质性FDI技术溢出和技术进步偏向性跨国传递:来自中美的经验证据

前沿文献开始关注技术进步偏向性问题,却普遍忽视发展中国家技术进步方向和要素禀赋的非匹配性,以及FDI在技术进步偏向性跨国传递过程中所扮演的角色。基于此,依据Acemoglu技术进步偏向性模型,在通过三方程标准化系统法测算技术进步偏向性的基础上,采用面板数据模型分类考察中国最大的贸易伙伴——美国对华直接投资对中国技术进步偏向性影响问题,并探究技术差距对以外资为载体的技术进步偏向性跨国传递效应的影响,以及FDI水平溢出和垂直溢出传递效果差异,其结果显示:(1)中美技术进步偏向性均呈现资本偏向特征,FDI在技术进步偏向性跨国传递过程中扮演重要角色,是中国制造业技术进步方向与自身要素禀赋结构非匹配的原因之一。(2)不同FDI技术溢出方式的传递效应存在异质性,水平溢出和后向溢出引发中国技术进步朝资本偏向。(3)FDI传递技术进步偏向性存在门槛效应,中美技术水平差距越大,则技术进步偏向性跨国传递效果越明显。

基于信用转移矩阵的违约概率和风险溢价计算

信用评级是对个人、经济体和金融工具履行各种经济承诺能力及可信任程度的综合评价。信用评级的主要功能在于揭示信用风险,它在提高金融市场效率方面具有不可替代的作用,准确的信用评级对国家金融和经济安全具有重要意义。根据信用评级转移矩阵研究了不同信用评级和到期期限的证券发行人的违约概率,并进一步研究了信用评级、到期期限和违约概率与风险溢价的关系。

我国上市公司控制权转移溢价的主要影响因素分析

收购公司向目标公司支付的控制权溢价的多少往往对并购的成功起着十分重要的作用。本文研究了我国上市公司控制权转移溢价的影响因素,认为影响控制权转移溢价的因素主要包括外部的法律制度、资本市场、政府干预程度和公司内部治理结构、资本结构、资本规模及财务指标的水平,并针对完善我国上市公司控制权转移溢价提出了相应的政策建议。

农业转移人口市民化进程中的美貌溢价——基于2018年CLDS数据的研究

本文利用2018年CLDS数据,从理论机制和实证分析两个方面分析相貌对农业转移人口市民化的影响作用。研究结果表明:农业转移人口市民化进程中存在着明显的美貌溢价,且相貌对经济、社会、文化和心理各维度影响显著,并呈现出性别差异。进一步研究美貌溢价的传导途径发现,相貌主要通过影响认知能力和非认知能力促进农业转移人口更好地融入城市,其中非认知能力对市民化的影响作用高于认知能力,认知能力的影响力高于外貌。

基于股利迎合理论的我国上市公司送转股行为研究

本文运用股利迎合理论,在对股利溢价进行改造的基础上,即将其定义为送转股公司与纯派现公司的平均市值账面比(M/B)的差值,利用Logistic模型以及多元回归模型来探讨我国上市公司管理者是否存在理性迎合投资者热衷送转股的股利偏好的行为。研究结果发现:投资者股利需求不仅对公司送转股概率的高低有着重要的影响,而且对其送转股比例的高低也有着重要的影响。也因此表明,我国上市公司管理者确实存在理性迎合投资者热衷送转股的股利偏好的行为,而迎合的目的,则是追求公司短期股价最大化,以获取股利溢价。

对国际资本以“高溢价”收购水务企业股权的思考

水务企业股权的高溢价转让,是否会把相应的风险通过水价的调整转嫁到公众身上,从而损害公共利益,成为行业内外争论的焦点。在这一背景下,研究我国政策框架下股权转让和水价定价的相关性,建立股权转让项目的评估方法,具有很强的现实意义。通过对资产与股权的经济性分析及水价定价的政策研究,发现造成这种现象的原因是国内外企业在股权价值评估方面存在着差异性,脱离开经济和投资的角度简单地把这种现象称作"高溢价"有失偏颇;而且水务企业股权的"高溢价"转让,并不能作为水价调整的理由和依据。

控制权私人利益影响因素的实证研究

本文用同一公司在同一年中发生的控股股权和非控股股权转让的价差来估计我国的控制权私人利益.通过计量分析发现我国的上市公司控制权私人利益中包含部分的政府干预成本和国有企业特有的代理成本,表现在国有控股企业跨地区收购时控制权转让溢价最高;民营控股企业在本地区收购时,控制权转让溢价最低;目标公司的经营状况、内部控制权竞争程度和公司规模对控制权转让溢价存在显著的影响.