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信息交易概率与中国股市价格行为关系的研究 被引量:24
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作者 王春峰 董向征 房振明 《系统工程》 CSCD 北大核心 2005年第2期62-67,共6页
介绍并利用信息交易概率(PIN)作为衡量中国市场信息非对称程度的指标,建立了关于信息交易概率、流动性和波动性之间关系的回归模型,并采用三阶段最小二乘法(3-SLS)对其进行参数估计。实证结果表明在中国股票市场中信息交易概率与市场流... 介绍并利用信息交易概率(PIN)作为衡量中国市场信息非对称程度的指标,建立了关于信息交易概率、流动性和波动性之间关系的回归模型,并采用三阶段最小二乘法(3-SLS)对其进行参数估计。实证结果表明在中国股票市场中信息交易概率与市场流动性正相关,而与波动性负相关,进一步揭示了中国股市的价格行为。 展开更多
关键词 信息交易概率 流动性 波动性
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指令驱动市场股票信息性交易概率的实证研究 被引量:8
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作者 安实 张少军 高文涛 《系统工程》 CSCD 北大核心 2007年第10期11-15,共5页
在金融市场中,信息性投资者拥有资产未来价值的私人信息,并将根据其所掌握的信息情况进行交易,且其交易将向市场传递相关信息。信息性交易概率问题可以作为股票交易信息不对称程度的代理变量,以往对其的评估大多基于存在风险中性作市商... 在金融市场中,信息性投资者拥有资产未来价值的私人信息,并将根据其所掌握的信息情况进行交易,且其交易将向市场传递相关信息。信息性交易概率问题可以作为股票交易信息不对称程度的代理变量,以往对其的评估大多基于存在风险中性作市商的报价驱动市场。本文在传统的EKOP信息交易模型基础上发展了适合指令驱动市场的信息模型,考察了不存在做市商报价的中国指令驱动的证券市场信息性交易的概率问题,对市场上知情投资者委托单占日内所有成交委托单的比重问题进行了研究,考察了市场上投资者的行为并给出了衡量日内交易事件信息性交易概率的估计式。 展开更多
关键词 信息性交易概率 知情交易者 限价单 市价单
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交叉上市能降低信息不对称吗?——基于AH股的实证分析 被引量:14
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作者 周开国 周铭山 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2014年第12期51-59,共9页
本文以先发行H股后回归A股这一特殊交叉上市股票为研究对象,采用知情交易概率(PIN)度量信息不对称程度,研究股票交叉上市是否能降低信息不对称程度。对所有样本股票进行回归分析发现,交叉上市虚拟变量与PIN值负相关,即交叉上市会带来信... 本文以先发行H股后回归A股这一特殊交叉上市股票为研究对象,采用知情交易概率(PIN)度量信息不对称程度,研究股票交叉上市是否能降低信息不对称程度。对所有样本股票进行回归分析发现,交叉上市虚拟变量与PIN值负相关,即交叉上市会带来信息不对称程度的降低;并且,交叉上市股票的信息不对称程度要低于同期未交叉上市的股票。与过往文献不同,本文为此结论提供了一种全新的解释,交叉上市引起信息不对称程度降低是由于市场上"揭露"出来的信息更多,导致知情交易者的参与显著减少。最后,本文根据实证结果提出了相关政策建议。 展开更多
关键词 交叉上市 信息不对称 知情交易概率 盈余质量
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知情交易概率与风险定价——基于不同PIN测度方法的比较研究 被引量:5
4
作者 李平 汤怀林 +1 位作者 王张琦 曾勇 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2020年第1期33-46,共14页
分别采用EK0P模型、VPIN模型和VWPIN模型测度了中国证券市场个股的知情交易概率,并实证检验了知情交易概率因子在资产定价中的作用.研究结果表明,基于物理时间和交易量加权的VWPIN模型结合了经典EKOP模型和VPIN模型的优点,可以更简单地... 分别采用EK0P模型、VPIN模型和VWPIN模型测度了中国证券市场个股的知情交易概率,并实证检验了知情交易概率因子在资产定价中的作用.研究结果表明,基于物理时间和交易量加权的VWPIN模型结合了经典EKOP模型和VPIN模型的优点,可以更简单地估计个股日内任意时间窗口下的信息不对称程度.进一步,关于资产定价的检验结果表明,在控制相关影响因素之后,采用VWPIN模型估计得到的知情交易概率因子与个股收益率之间呈现显著的正相关性,符合理论预期. 展开更多
关键词 知情交易概率(PIN) VWPIN 资产定价 市场微观结构 信息不对称
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基于VAR模型的知情交易者信息性交易概率研究 被引量:4
5
作者 许敏 刘善存 《北京航空航天大学学报(社会科学版)》 CSSCI 2010年第5期69-71,共3页
选取CCER提供的上海证券交易所股票从2003年7月1日到2003年12月31日的分笔高频交易数据,构建了包含较全面信息的向量自回归(VAR)模型,得到了信息性交易概率代理变量,并在此基础上对变量进行相关性分析。研究结果表明,样本期间内信息性... 选取CCER提供的上海证券交易所股票从2003年7月1日到2003年12月31日的分笔高频交易数据,构建了包含较全面信息的向量自回归(VAR)模型,得到了信息性交易概率代理变量,并在此基础上对变量进行相关性分析。研究结果表明,样本期间内信息性交易概率约为0.172 713;信息不对称程度越大,价差越大;信息性交易在日内大约呈一个U型的走势;公告前的信息性交易概率最高,随着公司公告的发布,信息性交易概率减小,说明信息披露有利于市场增大透明度。 展开更多
关键词 信息性交易概率 知情交易者 价差 日内模式 公司公告
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关于我国股市知情交易水平及其性质的实证研究 被引量:8
6
作者 王展翔 《当代财经》 CSSCI 北大核心 2007年第2期43-48,共6页
基于Easley、Hvidkjaer和O’Hara的序贯交易模型与PIN(Probability of Inform ation-based Trading,基于信息的交易比率)指标对我国股市知情交易情况进行的实证分析研究结果表明:(1)我国股市信息不对称程度较高;(2)由于知情交易者利用... 基于Easley、Hvidkjaer和O’Hara的序贯交易模型与PIN(Probability of Inform ation-based Trading,基于信息的交易比率)指标对我国股市知情交易情况进行的实证分析研究结果表明:(1)我国股市信息不对称程度较高;(2)由于知情交易者利用坏消息的能力有限且流动性交易水平较高,我国股市知情交易比率并不太高;(3)知情交易比率与后续期间股票收益率的负相关性,表明我国股市中市场操控型知情交易比较严重。因此,我们认为应进一步完善上市公司的信息披露制度,降低投资者之间的信息不对称程度,同时确保流动性投资者参与股市的积极性;在引入做空机制时应慎重考虑和综合权衡,避免不适当地增加流动性投资者所承担的逆向选择风险水平,降低股市的流动性供给和风险分散功能;证券市场监管部门应进一步加强对异常交易活动的监控,加大对市场操纵行为的打击力度,以确保我国证券市场的健康发展。 展开更多
关键词 信息不对称 序贯交易模型 基于信息的交易比率 知情交易 股票市场
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信息不对称影响因素研究——以证券市场为例 被引量:1
7
作者 常建勇 郭灿 +1 位作者 杨宝臣 王联欣 《经济与管理研究》 CSSCI 北大核心 2015年第2期59-67,共9页
本文通过引入带机制转换的向量自回归模型对信息交易概率模型进行改进,以描述信息不对称程度。通过面板回归的方法对中国证券市场信息不对称程度的可能影响因素进行了分析。实证结果显示,市场活跃度、市场预期和交易量对信息交易概率的... 本文通过引入带机制转换的向量自回归模型对信息交易概率模型进行改进,以描述信息不对称程度。通过面板回归的方法对中国证券市场信息不对称程度的可能影响因素进行了分析。实证结果显示,市场活跃度、市场预期和交易量对信息交易概率的影响比较大,市场微观结构和市场实际的信息状态对信息交易概率的影响比较小,但这四方面的解释因子对PIN都有不可替代的解释力,它们分别从不同的侧面解释了信息交易概率一半以上的信息。 展开更多
关键词 MS VAR 信息不对称 信息交易概率
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参与知情交易提高了基金业绩吗? 被引量:1
8
作者 王茂斌 彭晴 孔东民 《南方经济》 CSSCI 北大核心 2010年第5期11-22,共12页
本文研究中国股市知情交易概率(probability of informed trading,PIN)与基金投资业绩之间的关系,采用Easleyet al.(1996)提出的PIN测度,并进一步利用基金投资组合的PIN均值作为基金的信息测度。研究发现,知情交易概率与基金业绩之间存... 本文研究中国股市知情交易概率(probability of informed trading,PIN)与基金投资业绩之间的关系,采用Easleyet al.(1996)提出的PIN测度,并进一步利用基金投资组合的PIN均值作为基金的信息测度。研究发现,知情交易概率与基金业绩之间存在显著的负相关关系。这说明对于基金而言,参与那些具有更高内幕/知情交易的股票,并没有取得更高的收益,或者即使本身作为知情交易者,基金根据所了解的私有信息所进行的交易并未让他们获得更好的收益,甚至反而给他们带来了损失,这与Barber and O dean等学者所发现的个人投资者行为相类似。 展开更多
关键词 知情交易概率 共同基金 业绩
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信息环境、法律制度与投资者利益保护 被引量:4
9
作者 陈小林 《经济经纬》 CSSCI 北大核心 2011年第4期131-135,共5页
笔者以2001年~2009年A股上市公司10261个年度观察值为研究样本,研究了信息环境变革和法律制度差异对投资者利益保护的影响。研究结果表明,2007年我国信息环境发生重大变革后,股票市场的知情交易概率显著下降,上市公司注册地法律制度更... 笔者以2001年~2009年A股上市公司10261个年度观察值为研究样本,研究了信息环境变革和法律制度差异对投资者利益保护的影响。研究结果表明,2007年我国信息环境发生重大变革后,股票市场的知情交易概率显著下降,上市公司注册地法律制度更加完善的地区,该公司股票的知情交易概率更低,信息环境与法律制度对股票知情交易概率具有交互效应。 展开更多
关键词 信息环境 法律制度 知情交易概率 投资者利益保护
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内部控制能抑制股票市场操纵吗?——基于日内高频交易数据的检验 被引量:5
10
作者 李志辉 陈海龙 +1 位作者 魏斌 刘英特 《证券市场导报》 CSSCI 北大核心 2023年第5期49-59,共11页
本文以2011―2021年沪深A股上市公司为研究样本,基于日内高频交易数据探究内部控制对股票市场操纵的影响。研究发现,内部控制与股票市场操纵显著负相关,使用Heckman两阶段模型、变量替换等方法检验后,结论稳健。理论分析和机制分析表明... 本文以2011―2021年沪深A股上市公司为研究样本,基于日内高频交易数据探究内部控制对股票市场操纵的影响。研究发现,内部控制与股票市场操纵显著负相关,使用Heckman两阶段模型、变量替换等方法检验后,结论稳健。理论分析和机制分析表明,内部控制可通过提升上市公司信息透明度对股票市场操纵产生抑制作用。进一步分析显示,机构投资者持股和独立董事占比等公司治理因素、行政审批和法律法规等制度环境因素可对内部控制与市场操纵之间的关系起到正向调节作用。本文为内部控制制度的实施提供了市场公正层面的理论支持和经验证据,对提高我国股票市场质量具有重要启示作用。 展开更多
关键词 内部控制 股票市场操纵 会计信息质量 分析师关注 知情交易概率
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基于面板数据的我国知情交易与股价信息含量研究 被引量:1
11
作者 彭益 刘自城 《财经理论与实践》 CSSCI 北大核心 2012年第2期43-47,共5页
知情交易概率是指知情交易委托单占总交易委托单的比重,用于度量我国知情交易强度。R2代表公司回报率能被市场回报率解释的程度,R2越大,股价信息含量越低。在以往的研究基础上,利用面板数据来考察知情交易概率与股价信息含量的关系,发... 知情交易概率是指知情交易委托单占总交易委托单的比重,用于度量我国知情交易强度。R2代表公司回报率能被市场回报率解释的程度,R2越大,股价信息含量越低。在以往的研究基础上,利用面板数据来考察知情交易概率与股价信息含量的关系,发现知情交易概率越低,R2越高,股价信息含量越低。在控制了流动性与部分公司财务指标后,实证结果依然显示我国股价信息含量与知情交易概率存在正相关关系,说明我国知情交易者进行交易时,更有利于公司特质信息进入股票价格。 展开更多
关键词 知情交易概率 股价信息含量 公司特质信息
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考虑对称性冲击的时变信息风险测量 被引量:1
12
作者 熊春连 王春峰 房振明 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2015年第6期70-83,共14页
准确测量股票信息风险对资产定价、风险管理和市场业绩的衡量均具有重要的作用.针对Duarte和Young模型中参数假设为常数这一缺陷,采用已有金融文献使用交易量建模消息状态概率和对称性订单流冲击概率的方法,允许Duarte和Young模型中的... 准确测量股票信息风险对资产定价、风险管理和市场业绩的衡量均具有重要的作用.针对Duarte和Young模型中参数假设为常数这一缺陷,采用已有金融文献使用交易量建模消息状态概率和对称性订单流冲击概率的方法,允许Duarte和Young模型中的消息发生概率和对称性订单流冲击概率均时变,从而提出了时变信息风险测量模型,该模型可以测量日间和日内两个时间窗口的APIN和PSOS.进一步通过选取我国股市交易活跃股票的交易数据,实证比较了所建构的时变信息风险测量模型与Duarte和Young模型对数据的拟合效果及其对价差的解释能力.最后,实证研究了我国股市的周内信息风险的特征. 展开更多
关键词 对称性冲击概率 时变信息风险 知情交易概率 时变信息状态
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信息不对称、公司治理与现金持有价值——基于知情交易概率的非平稳面板数据 被引量:3
13
作者 雷志威 孙海刚 《金融理论与实践》 北大核心 2011年第10期7-10,共4页
本文为了研究中国上市公司信息不对称、公司治理和现金持有价值之间的关系,以沪深上市公司2004-2009年数据为基础,利用知情交易概率作为管理者和投资者之间的信息不对称代理变量,以高管持股比例作为公司治理代理变量,利用公司各种财务... 本文为了研究中国上市公司信息不对称、公司治理和现金持有价值之间的关系,以沪深上市公司2004-2009年数据为基础,利用知情交易概率作为管理者和投资者之间的信息不对称代理变量,以高管持股比例作为公司治理代理变量,利用公司各种财务指标作为控制变量,发现信息不对称与中国上市公司现金持有价值呈显著负相关,高管持股比例和现金持有价值显著正相关,支持自由现金流理论和委托代理理论,信息不对称程度越高,管理者越可能滥用现金,导致现金持有价值下降,而提高公司治理,加强投资者保护可以提高现金持有价值。 展开更多
关键词 信息不对称 知情交易概率 公司治理 现金持有价值
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网络交易模式下交易诚信风险的博弈模型 被引量:2
14
作者 洪琼 张浩 《科技情报开发与经济》 2010年第1期97-99,共3页
采用博弈论的方法分析了不完全信息动态条件下交易者诚信行为选择策略,提出提高交易方交易几率及交易信息透明度来避减网络交易诚信风险的对策,为政府在电子商务诚信体系建设与管理方面提供借鉴。
关键词 交易诚信风险 网络交易模式 博弈模型 不完全信息 交易几率
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知情交易概率测算在内幕交易监管中的应用 被引量:1
15
作者 杜晓芬 《上海金融学院学报》 2013年第1期33-40,共8页
内幕交易定义侧重信息分布状态,知情交易定义侧重信息认知状态,在立法和监管层面,内幕交易包含知情交易的内涵。信息优势是内幕交易监管困境的根源所在,知情交易概率模型从是否拥有信息的两种不同交易行为模式出发,有助于判断潜在的内... 内幕交易定义侧重信息分布状态,知情交易定义侧重信息认知状态,在立法和监管层面,内幕交易包含知情交易的内涵。信息优势是内幕交易监管困境的根源所在,知情交易概率模型从是否拥有信息的两种不同交易行为模式出发,有助于判断潜在的内幕交易行为,根据选取时间段变量、事件变量和财务指标变量的不同,为内幕交易监管选取重点目标提供参考。在监管实务操作中,强化信息核心、改革收盘机制、主张模糊界定等是必要的手段。 展开更多
关键词 内幕交易监管 知情交易概率 信息优势 应用 测算 内幕交易行为 分布状态 认知状态
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应用门限分位点回归模型估计VPIN条件下CVaR
16
作者 叶五一 李玉洁 缪柏其 《中国科学技术大学学报》 CAS CSCD 北大核心 2013年第12期997-1003,共7页
知情交易概率(probability of informed trading,PIN)是市场微观结构中度量知情交易的一种重要度量方法.给出了一种基于交易量的PIN估计方法VPIN(volume-synchronized probability of informed trading).并应用门限分位点回归模型分析了... 知情交易概率(probability of informed trading,PIN)是市场微观结构中度量知情交易的一种重要度量方法.给出了一种基于交易量的PIN估计方法VPIN(volume-synchronized probability of informed trading).并应用门限分位点回归模型分析了VPIN与收益率之间的非线性结构关系,给出了VPIN条件下市场风险(conditional value at risk,CVaR)的度量方法.最后对上证综指数据进行了实证分析,实证结果表明VPIN和日收益率之间存在着较为显著的关系,VPIN越大,相应的市场风险CVaR越小. 展开更多
关键词 门限分位点回归模型 VPIN条件VaR 事后检验
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如何衡量市场中的知情交易:理论与文献综述
17
作者 尹康 程志芬 《湖北经济学院学报》 2014年第6期53-59,共7页
知情交易在市场微观结构的信息模型中扮演着关键角色,特别是在理性预期模型(REE)引入到市场微观结构以后,知情交易更是理解市场流动性、市场波动性以及价格发现等诸多市场运行特征的钥匙。本文对知情交易的基本特征和意义进行了介绍,对... 知情交易在市场微观结构的信息模型中扮演着关键角色,特别是在理性预期模型(REE)引入到市场微观结构以后,知情交易更是理解市场流动性、市场波动性以及价格发现等诸多市场运行特征的钥匙。本文对知情交易的基本特征和意义进行了介绍,对学术界衡量市场知情交易的各类方法进行了梳理总结,并对各方法特点作了简要评价。 展开更多
关键词 知情交易 流动性交易 知情交易概率
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关键审计事项的披露降低了信息不对称吗——来自A股市场的证据
18
作者 胡淑娟 陈小林 孔东民 《金融学季刊》 2021年第1期118-141,共24页
从2017年开始,所有A股上市公司采用新审计报告准则在审计报告中披露关键审计事项,尽管过去文献对A+H股公司的关键审计事项披露效应进行了研究,但A+H股公司有其特殊性,因此,对境内上市的A股公司关键审计事项披露效应进一步研究有其必要... 从2017年开始,所有A股上市公司采用新审计报告准则在审计报告中披露关键审计事项,尽管过去文献对A+H股公司的关键审计事项披露效应进行了研究,但A+H股公司有其特殊性,因此,对境内上市的A股公司关键审计事项披露效应进一步研究有其必要性。本文采用2015年至2018年11310个样本观察值对比研究关键审计事项披露前后两年,资本市场知情交易概率的变化,控制相关因素后,研究发现披露关键审计事项后知情交易概率显著下降,说明关键审计事项披露降低了上市公司的信息不对称程度。而且进一步的研究发现,关键审计事项的披露对民营上市公司的影响更大,市场知情交易概率降低得更多;并没有发现公司披露的关键审计事项个数与知情交易概率有显著关系,但关键审计事项披露的详细程度以及披露的关键审计事项的数量的变化与知情交易概率相关。 展开更多
关键词 关键审计事项 知情交易概率 信息不对称 透明度
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连续指令驱动市场的信息交易概率:一种新的方法 被引量:7
19
作者 李广川 刘善存 邱菀华 《管理科学学报》 CSSCI 北大核心 2010年第10期8-20,共13页
通过构造"成交积极性"变量,提出了一种在连续竞价指令驱动市场中估计信息交易概率的新方法,运用有序probit方法和马尔科夫转换技术对模型进行了估计.对该方法与基于PIN框架的经典信息交易概率模型进行比较分析,同时研究了信... 通过构造"成交积极性"变量,提出了一种在连续竞价指令驱动市场中估计信息交易概率的新方法,运用有序probit方法和马尔科夫转换技术对模型进行了估计.对该方法与基于PIN框架的经典信息交易概率模型进行比较分析,同时研究了信息交易概率和资产收益波动、报价价差、成交持续期之关系的日内效应.研究结果发现,模型较之基于PIN框架的经典信息交易概率模型对价差具有更好的解释力;信息交易概率和资产收益波动、报价价差、成交持续期等股票交易特征之关系具有显著的日内效应.该结论经过面板回归模型检验具有稳健性. 展开更多
关键词 指令驱动连续竞价市场 信息交易概率 交易特征 日内效应
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股市信息不对称对股价暴跌的影响——基于不确定性的新视角 被引量:4
20
作者 毛杰 刘红忠 《管理科学学报》 CSSCI CSCD 北大核心 2023年第8期117-132,共16页
在理性预期均衡的框架内,构建了市场微观结构的理论模型,并在模型中引入了不确定性,得以从不确定性的全新视角在理论上揭示了股市信息不对称对股价暴跌会有正向的影响,股市中信息不对称的程度越高,股价暴跌幅度便会越大,而且此正向的影... 在理性预期均衡的框架内,构建了市场微观结构的理论模型,并在模型中引入了不确定性,得以从不确定性的全新视角在理论上揭示了股市信息不对称对股价暴跌会有正向的影响,股市中信息不对称的程度越高,股价暴跌幅度便会越大,而且此正向的影响会随着不确定性的增大而增大.本研究还以A股市场2010年—2015年的分笔高频数据为样本,计算了A股市场股票的知情交易概率,并据此实证检验了股市信息不对称对股价暴跌的影响.实证结果也表明:股市信息不对称与股价暴跌显著正相关,股市中信息不对称的程度越高,股价暴跌幅度便会越大.另外还根据证券分析师的预测数据构建了A股市场个股的不确定性指数来度量股市中的不确定性,并基于不确定性指数识别出了不确定性在股市信息不对称对股价暴跌的影响中具有放大效应,即股市中的不确定性越大,股市信息不对称对股价暴跌的影响也会越大.研究结论不仅丰富和深化了对股价暴跌成因的既有认识,还为防范和化解股票市场异常波动提供了新的理论依据和决策参考. 展开更多
关键词 股价暴跌 信息不对称 知情交易概率 不确定性
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