我国权证市场风险研究与实证分析

本文在我国权证市场快速发展的背景下,在针对目前上市公司发行的权证进行系统研究的前提下,考察了我国权证市场风险特征并寻求解释。同时,运用蒙特卡罗模拟的VaR方法,在寻找适合我国权证定价模型的基础上,针对我国将于2007年5月到期的9只认购权证的理论风险价值(VaR)做实证研究,并且我们选择Kup iec提出的失败频率检验法对模型进行了检验。于此,为权证市场风险测量提供有效的方法和进一步研究的方向。

基于分形市场的认股权证定价分析

传统的Black-Scholes期权定价模型没能考虑权证执行的"稀释效应"以及"红利分配"问题,修正的模型虽然解决了这两个问题,但仍然建立在市场有效性的假设基础之上,而分形市场中的分数布朗运动定价模型合理地解决了这些问题。本文以武钢认股权证(WISCO)为例,对认股权证的定价进行了实证探索,并对权证的理论价格与实际价格以及标的证券——武钢股价的走势进行了对比研究,指出了认股权证市场价格的不合理性和存在的获利机会。

欧式期权定价与沪深证券市场权证价格分析

通过比较基于Levy过程的权证价格、基于Black-Scholes公式的权证价格和权证市场价格,发现如果假设股票收益率服从NIG分布为权证定价,其效果与直接应用Black-Scholes公式的效果差别不是很大。与国际经验相比,沪深证券市场确实存在部分权证市场价格的异常,权证的理论价格与市场价格偏差很大,这种偏差不能简单解释为Black-Scholes公式的不适用。由于过于严格的套利交易限制,套利的成本也很高,扩大了投机交易的空间,使得部分权证理论价格与市场价格长期偏离,少数投资者交易非常频繁,权证交易主要由市场中少数大户主导,权证交易金额、交易价格并不反映多数投资者的态度。

中国权证市场涨跌幅限制效应的实证研究

本文采用了事件分析法和分组比较法结合的方法,并利用非参数检验方法对权证涨跌幅限制的波动溢出效应、价格发现滞后效应及流动性干扰效应进行实证检验。结果表明,我国权证市场涨跌幅限制的效应存在不对称性,即涨幅限制导致了波动溢出效应,增大了权证达到涨幅限制后的流动性;权证的跌幅限制不存在波动溢出效应,但对权证的流动性产生干扰效应。此外,权证的涨跌幅限制产生了价格发现滞后效应。涨跌幅限制在一定程度上干扰了权证市场机制的运行,给权证市场造成了不利的影响。

我国股票权证市场的发展路径

首先介绍了股票权证的定义和分类等相关概念,然后简单阐述了我国20世纪90年代我国权证市场形成的背景和市场概貌,而且探析了当时我国权证市场失败的原因,最后为我国股票权证市场在21世纪的发展提供了6个建议。

中国权证市场有效性的方差比检验

中国资本市场是否弱式有效一直是争论的热门话题,它具有很重要的理论价值和实践意义。本文利用方差比检验方法来对中国权证市场的弱式有效进行实证研究。结果显示:中国权证市场不符合随机游走假设,即权证市场未达到弱式有效。

我国股改权证的价格泡沫及影响因素

本文针对我国股改中的百慕大权证提出了新的“模拟树-市场情绪”定价模型。该模型的实证研究结果表明中国权证市场价格存在严重高估;加入市场情绪指标后,通过建立多元回归模型得到了对于实际价格的显著的拟合结果,有力地解释了超出权证理论价格的实际价格所包含的情绪因素。本文最后对权证价格高估的原因及权证未来的走势进行了分析。

基于全市场视角的“权证热”隐患研究

尽管金融衍生品的出现符合金融发展规律,但子产品的推出必须服务于服从于母产品市场健康发展的需要与可能,即我国权证产品的创设和推进,既要反映股票市场的实际需要和未来趋势,更要考虑其所处阶段和现有条件的客观制约。如果“母”“子”市场的发展呈不匹配状态,我国股票市场必将凸显诸如市场基础空心化、市场创新庸俗化、市场风险放大化、市场收益博弈化、市场功能紊乱化和市场监管式微化等多重隐患。

权证、股权分置改革与证券市场发展

从股权分置改革、完善市场功能及结构等角度阐述了权证对我国证券市场发展产生的影响。研究表明:权证可以成为上市公司股权分置改革中的对价工具,有助于市场各方合理确定对价;权证为市场提供了多样化的投资工具,有利于提高资本市场效率,优化资源配置;权证为投资者提供了有效的风险管理工具和资产组合手段;最为关键的是,权证的推出为我国证券市场的金融创新奠定了基础。分析了我国证券市场权证的现状及投资价值,探讨了我国证券市场发展权证存在的问题,如证券市场的标的资产规模不足,机构投资者的专业水平与经验不足等,提出了我国证券市场发展权证的对策。

权证风险对冲策略绩效的实证分析

对于权证发行人或做市商或交易商,权证的市场风险主要体现在权证发行阶段的定价和交易阶段的双边报价,这种动态的即时风险一般采用对冲操作进行风险转移。国内学者和投资机构对这些对冲策略的研究还很缺乏,在国内外学者研究的基础上,采用我国的权证交易数据,比较了各种策略的优劣和对冲绩效。

上市公司权证发行的市场反应研究

以股权分置改革方案中采用权证对股价方案的上市公司为样本,采用事件研究方法,探讨权证发行的市场反应问题。实证结果表明:权证发行对我国证券市场的影响是负面的。

我国证券市场发展权证业务的意义及其风险分析

开发研究金融衍生产品对于进一步发挥证券市场资源配置功能至关重要。分析了我国证券市场发展权证业务的可行性、影响及意义,认为我国证券市场已具备发展权证业务的基本条件,发展权证业务对投资者、发行人、证券市场等参与各方均有益处,有利于完善证券市场宏观结构、有效改善市场微观结构、提高市场的融资效率、拓宽中介机构业务范围。从备兑权证发行与做市商方面、权证投资方面、权证代理业务方面对发展权证业务的风险进行了分析,并提出了认真设计发行方案,借鉴投资基金的做法、严格控制权证投资规模,各券商分支机构不得私自代理无资格券商开展权证业务等相应的对策建议。

中国权证市场高频数据波动特征及其原因分析

权证市场价格的异常波动是投资者和管理层热切关注的问题。研究表明,中国权证市场的价格波动呈现出尖峰厚尾、持久记忆、波动集群的波动特征;而投资者的损失厌恶心理是导致这种异常波动的重要原因。因此,为了减少投资者的投资风险,需要对投资者进行引导教育,同时,完善证券市场的信息披露制度,加强市场监管。

市场供需机制主导下的权证与正股关系:以沪深市场为例

选取沪深市场有代表性的钢铁板块权证作为研究样本,通过认股权证和正股关系的实证分析,表明市场供需机制是影响权证和正股之间相关性的主要因素。虽然创设制度的推出对供求紧张关系有所缓解,但市场的缺陷使权证对市场资源配置的功能受到抑制。要大力发展权证市场,促进金融市场的良性发展。

我国权证市场发展研究

权证作为国内市场一个新的交易品种,它是证券市场发展到一定阶段以后的必然产物。目前,我国权证市场的发展尚处在初级阶段,许多地方还有待于完善与改进。该文分析了我国权证市场的现状及其存在的问题,并提出了发展我国权证市场的对策与措施。

权证理论研究述评

20世纪70年代以来,学术界对权证这一衍生金融工具进行了深入研究。重点梳理权证定价、权证风险的度量与避险、权证的价格发现功能、权证对标的股票的影响和国内权证市场5个方面的研究文献,对其理论价值进行评述,并提出权证研究的拓展思路。

我国内地认购权证的发行对标的股票股价的影响

当前,中国认股权证市场进入了新的发展时期,发行认股权证成为很多公司的选择。文章综述了认股权证的发行对标的股票股价影响的理论及国外的实证研究结果,并用中国市场的数据对认购权证进行了实证分析,认为中国市场很可能存在与国外相似的情况。

我国权证市场风险控制及规范化研究

权证产品作为我国解决股权分置问题的有效方法,于2005年再一次走上了证券市场的舞台。本文首先分析了我国权证市场的现状,对权证存续期内每个环节的风险进行了分析,找出了各个环节的风险监控重点,最后对完善内地权证市场的风险监控机制提出了参考建议。

我国权证市场存在的问题及对策

权证作为资本市场上一种功能独特的证券衍生产品及金融创新工具,近十年来,在全球范围内迅速发展并为广大投资者所青睐。我国也于2005年重新开始了权证交易,结合我国当前的证券市场环境和法制现状,对境内权证法律框架的构建和具体法律制度的完善提出一些有益的建议。

中国认股权证波动过程长期记忆性的实证研究

已有研究结果表明金融市场波动过程具有显著的长期记忆性。为帮助投资者规避和控制风险,有必要探讨我国证券市场创新品种——认股权证——市场波动过程的长期记忆性。对宝钢JTB1 5分钟高频收益和波动序列的长期记忆性进行参数和半参数估计,其结果表明:宝钢JTB1的收益序列长期记忆性程度比较小,而波动序列则存在显著的长期记忆性。