政府创业风险投资引导基金对于企业创新能力的影响——基于北京证券交易所数据的研究

政府创业风险投资引导基金对于企业创新能力具有重要影响。为了明确政府创业风险投资引导基金对于企业创新能力的影响,促进企业创新能力提高,本文基于北京证券交易所上市的147家企业在2013—2022年的相关数据,利用渐进双重差分法探讨政府创业风险投资引导基金对企业创新能力的影响,并对影响机制进行研究。研究表明:其一,政府创业风险投资引导基金对于企业创新有正相关影响;其二,政府创业风险投资引导基金通过缓解企业融资约束,提升企业创新能力;其三,政府创业风险投资引导基金投资于高新技术企业更有利于提升企业的创新能力。这对于运用好政府创业风险投资引导基金引导作用具有重要的理论参考价值和实践指导意义。

监管资源约束如何影响上市公司盈余质量?--以证券交易所一线监管为例

本文构建理论模型,探讨证券监管资源约束对上市公司盈余质量的异质性影响,并基于《证券交易所管理办法》发布的政策冲击进行实证检验。研究发现,尽管受到监管资源约束,证券交易所一线监管仍然对利润虚增动机的公司有明显的盈余质量提升效应;但由于“虹吸作用”,利润虚减动机公司的盈余质量提升效果会被削弱。机制检验表明,尽管利润虚减动机公司的盈余质量提升效果欠佳,但只要提高监管力度,同样能提升其盈余质量。监管效果的公司间差异并非由于监管虏获造成,监管资源不足是其产生的主要原因。良好的内部控制质量、较高的市场关注度能够显著缓解监管资源约束导致的虹吸效应。在我国加强和完善现代金融监管背景下,研究监管资源约束如何异质性影响上市公司盈余质量对创新监管方式、提高监管效能具有重要的借鉴意义。

交易所问询函对企业数据合规的影响——以华大基因为例

问询函制度对企业数据合规起到了重要的监管作用。通过分析深交所问询的内容、严厉程度与问询函发布后社会各方的反应,结合相关法律法规规定的数据合规义务,分析问询函对企业数据合规的影响机制。研究发现:交易所问询函通过引起投资者投资意愿的变化、社会舆论压力的加强以及运用自身内容特点和监管措施,从声誉效应和威慑效应两个方面影响企业数据合规治理,增强企业数据合规性。研究结论为问询函治理数据合规提供了案例证据支持,对完善数据合规治理具有一定的政策意义。

交易所问询监管与股权融资成本--基于投资者风险感知视角

本文以2013—2021年中国沪深A股上市公司为样本,从投资者风险感知视角实证检验交易所问询监管对股权融资成本的影响。结果显示:公司收到定期报告问询函后股权融资成本显著上升,并且同年收到定期报告问询函数量越多、同一份定期报告被问询次数越多、定期报告问询函中的问题总数量越多,股权融资成本上升幅度越大,说明交易所问询监管会增加投资者的风险感知,进而导致股权融资成本升高。异质性检验结果显示,当投资者专业能力较强、交易风险较大、市场化程度较低和审计质量较低时,投资者对定期报告问询函所披露风险的感知能力更强,交易所问询监管对股权融资成本的正向影响更大。进一步研究发现,作为一种非处罚性监管,交易所问询监管是处罚性监管的有力补充,二者都具有良好的市场监管效果。本文的研究结论为证券监管部门依法保护投资者合法权益和防范市场风险提供了政策参考。

区块链技术在交易所行业的应用

习近平总书记在中共中央政治局第十八次集体学习时强调,要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口,加快推动区块链技术和产业创新发展。作为分布式账册的底层技术,区块链技术已受到社会各界的广泛关注。本文重点对境外主要交易所区块链技术应用情况进行梳理,发现:①从发展阶段看,区块链技术不断升级更新,演进历程大致分为区块链1.0时期、2.0时期和3.0时期三个阶段,其中3.0时期以“区块链+”模式为典型代表,该阶段也是交易所区块链技术应用的迅速发展期。②从应用环节看,交易所的区块链应用可分为交易前、交易中和交易后三个环节,其中交易前包括证券发行、股权融资等,交易中包括交易流程和交易范围等,交易后包括证券结算。③从全球实践看,纳斯达克交易所、纽约证券交易所、洲际交易所等境外主要交易所已纷纷着手区块链技术研发落地,积极搭建区块链平台。④从典型案例看,纳斯达克交易所区块链技术应用走在前列,目前已经有10余个应用场景落地。

论中国数据交易所“国际板”的法律规范构建

目前,中国数据交易所“国际板”已由规划愿景转化为现实图景,但面向“国际板”的基础制度规范却至今“未露踪影”,致衍生风险潜存其中亟待化解。依循属性对比,数据交易区别于证券交易的独特性为“国际板”的制度规范勾勒基础框架;经由风险解构,跨境交易风险与数据跨境风险的叠加为“国际板”的制度规范标注规制重点;基于现状检视,跨境数据交易的治理机制障碍为“国际板”的制度规范指明补缺方向。今后,数据交易所“国际板”的法律规范应统筹“数据交易治理”与“跨境数据流通治理”的双重面向,兼顾监管层与交易商的主体规范、制定“全周期”的跨境交易规则、在协同架构下充实监管措施并对外完善跨境数据交易治理规范,为数据交易所“国际板”的高质量发展提供有效的法律保障。

中国数据交易所政策变迁、功能定位与规范配置

2022年12月国务院发布的“数据二十条”明确提出“统筹构建规范高效的数据交易场所”,以优化数据要素市场体系。目前,虽然关于我国数据交易的文献成果逐渐充实,但针对数据交易所及其规范配置的研究却付之阙如。通过梳理2014—2022年涉及数据交易所的规范性文件,从宏观背景、主体结构及利益需求视角,揭示我国政策变迁演进逻辑。进而,通过比较数据交易所与证券交易所、数据交易平台及数据经纪商,阐明数据交易及交易场所的独特属性,明确其制度规范所需保障的基础功能。基于政策逻辑与属性定位,我国数据交易所的规范配置应形成以数据交易机制为核心,以外部公共监督机制与内部公司治理机制为辅助的综合型规范体系,为数据交易所平稳、有序运行提供良好的制度保障。

2023年12月上海黄金交易所市场综述

2023年12月,上海黄金交易所各类合约的总成交金额为19,811.39亿元,同比增加69.2%,会员自营和代理业务的交易金额分别为17,805.93亿元和2,005.46亿元。2023全年成交金额195,254.43亿元,同比增加14.6%。本月黄金成交量为4,043,792.76千克,同比增加52.9%,成交金额19,137.75亿元,同比增加78.8%,日均成交量为192,561.56千克;铂金成交5,386千克,同比减少18.7%,成交金额11.62亿元,同比减少21.7%,日均成交量为256.48千克;白银成交11,030,424千克,同比减少41.7%,成交金额662.02亿元,同比减少33.1%,日均成交量为525,258.29千克。

2024年2月上海黄金交易所市场综述

2024年2月,上海黄金交易所各类合约的成交金额为16,181.99亿元,同比增加2.4%,会员自营和代理业务的交易金额分别为14,981.79亿元和1,200.2亿元。本月黄金成交量为3,307,077.74千克,同比减少17.1%,成交金额15,760.44亿元,同比减少4.4%,日均成交量为9,850,277千克.

2024年1月上海黄金交易所市场综述

2024年1月,上海黄金交易所各类合约的成交金额为24,782.03亿元,同比增加65.2%,会员自营和代理业务的交易金额分别为22,380.69亿元和2,401.34亿元。本月黄金成交量为5,027,797.18千克,同比增加44.8%,成交金额24,044.77亿元,同比增加67.0%,日均成交量为228,536.24千克;铂金成交3,818千克,同比增加75.1%。

证券交易所纪律处分的正当程序

证券交易所除拥有传统的自律组织对会员的纪律处分权,还可对上市公司、证券服务机构、投资者等主体采取监管措施,权利更为广泛,影响更为深远,因此更需要严格的程序制约。各主要证券交易所普遍建立了较为完善的纪律处分程序保障与救济规则体系,司法实践亦特别关注纪律处分的程序问题。我国证券交易所在纪律处分规则及纪律处分实施的正当程序方面仍有完善的空间,在救济路径上还应赋予更多选择权。

数据交易所里在干啥

数据是新时代的石油,蕴含着巨大价值,如何挖掘考验着各方。2015年,全国首家大数据交易所——贵阳大数据交易所正式挂牌运营,数据交易所建设序幕拉开。2019年,党的十九届四中全会首次提出将数据作为生产要素参与收益分配。在此之后,多个数据要素支持政策出台。

公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定

现公布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》,自2024年7月1日起施行。2024年4月19日第一条为进一步加强公开募集证券投资基金(以下简称基金)证券交易费用管理,规范基金管理人证券交易佣金及分配管理,保护基金份额持有人合法权益,提升证券公司机构投资者服务能力,根据《证券投资基金法》、《证券法》等法律、行政法规和中国证监会的规定,制定本规定。

数据交易所数据资产质押担保创新应用实践

随着《企业数据资源相关会计处理暂行规定》《数据资产评估指导意见》《关于加强数据资产管理的指导意见》等一系列重要文件的发布,数据资产作为一项新型资产受到学界和业界的广泛关注。从2023年开始,上海数据交易所就着手对数据资产及其创新应用开展深入研究,并基于国家级数据交易所的功能定位,更加关注以数据资产创新应用为特征的价值实现问题。

三大交易所可持续发展指引深度解析:钢铁企业信息披露策略与前瞻

在全球可持续发展理念日益深入人心之际,中国钢铁企业积极拥抱变革,深入实施可持续发展战略,展现出在环保、社会责任及公司治理等多方面的卓越成果。随着上交所、深交所和北交所联合发布《上市公司可持续发展报告指引》(试行),这一里程碑式的文件为中国钢铁企业指明了清晰的信息披露方向。

面向加密货币交易介质及过程的安全综述

由区块链技术和密码学共同构成的去中心化加密货币正遭受日益增多的安全攻击,如何确保加密货币交易安全成为当前的热门议题。而作为交易介质的加密货币以及用于存管的加密钱包成为了安全研究的焦点。为此,研究人员开发了多种密钥管理和检测技术,以确保加密钱包的机密性、完整性和可用性。同时,针对中心化和去中心化交易所的安全漏洞及攻击手段,研究人员也提出了相应的检测和预防策略。此外,文章综合评述了加密货币交易过程中的潜在攻击类型、检测技术与防御措施。最后,对加密货币交易体系的安全问题进行了总结,并对未来发展的方向展开了前瞻讨论。

非创新专管部门监管对企业策略性专利行为的影响——以证券交易所问询为例

目前我国企业“重数量、轻质量”的策略性专利行为严重阻碍社会经济高质量发展,如何解决这一问题受到学术界的广泛关注。现有研究大多关注创新活动专管部门对专利行为的政策性监管,忽视了证券交易所作为非创新专管部门对企业策略性专利行为的影响。研究结果表明,证券交易所对企业研发活动的监管问询通过“治理效应”和“信息效应”抑制了企业的策略性专利行为。进一步研究发现,良好的治理环境和信息环境有助于“治理效应”和“信息效应”的发挥。本文拓展了企业策略性专利行为的研究视角,为非创新专管部门抑制策略性专利行为提供了经验证据与有效参考,有助于推动企业和社会经济高质量发展。

证券交易所一线监管与会计稳健性——基于年报问询函的证据

会计信息缺乏稳健性损害了股东和债权人的利益,如何进行有效监管是学界和实务界共同关注的焦点问题。选取2015—2019年沪深A股上市公司为研究对象,实证分析沪深交易所年报问询函制度对会计稳健性的治理效果,研究发现,年报问询函显著提高了被问询企业的会计稳健性,且当同一年报被问询次数越多、年报问询函问题数量越多、年报问询函需要中介机构发表意见、企业延期回函时,提升作用越大。进一步分析发现,对于负债率较高、内部控制质量较差的企业,年报问询函的监管效果更佳,同时监管依赖于信息环境,当企业信息环境较好时效果更明显;作用机制检验表明,年报问询函通过降低信息不对称、提高独立董事履职独立性和强化投资者关注来提高会计稳健性。结论表明,年报问询函能有效提高上市公司信息质量,发挥一线监管职能,为监管层进一步“加强事中事后监管,完善分级分类监管”及提高上市公司会计稳健性提供了政策思路。

公司上市中的差异表决权规则及法律完善——以证券交易所竞争为视角

双层股权结构具有理论与实践的重要价值,这一制度产生的重要原因在于证券交易所之间的竞争,是一种实践需求推动理论革新的结果。从世界范围看,已经形成突破传统“同股同权”而采纳“同股不同权”的双层股权结构的趋势和现实。我国为回应现实需求以及应对国际上证券交易所之间的竞争而已经引入该制度,但实践结果与理论预期产生了偏离。通过比对发现,我国上交所、深交所、北交所以及新三板之间,以及与美国、新加坡和我国香港地区证券交易所对该制度的规定有所差异,这种差异是造成实践与预期发生偏离的原因。我国证券交易所对该制度的限制过于严格,为满足实践需要以及应对竞争,应当在严格与放松限制之间作出良好的平衡。因此,需要对双层股权结构制度下的差异表决规则进行完善和突破,突破的重点在于事前放宽准入标准,完善的重点在于事中细化信息披露制度及相关规则,事后完善普通股东的保护机制。

基金业绩排名压力与赌博式交易倾向——基于中国开放式股票型基金的实证检验

如何分散交易风险,提高机构投资者风险管理水平,推动股票市场高质量发展成为学术界和监管层关注的焦点。本文选取中国开放式股票型基金作为研究对象,运用组合价差法和面板数据模型分析了基金业绩排名压力对赌博式交易倾向的影响,并考察了基金经理持基和基金经理变更对二者之间关系的影响机制。研究结果显示,基金业绩排名压力对赌博式交易倾向有显著的正向影响,即基金业绩排名压力越大,基金经理的赌博式交易倾向越强;基金经理持基能够抑制赌博式交易倾向,而基金经理变更对赌博式交易倾向的影响不显著。本文的分析既为基金经理持基的代理人激励问题提供了经验证据,也有助于探寻抑制机构投资者赌博式交易倾向、强化机构投资者“理性交易引导者”身份的内在路径。