环境责任、机构投资者与股票收益率——来自环境敏感型行业上市公司的经验证据

文章在对环境责任、机构投资者与股票收益率文献评述的基础上,对市场在企业履行环境责任时的反应提出三种假设,以2011—2016年环境敏感型行业上市公司为研究对象,从环境意识、环境规则、环境支出和环境绩效四个维度构建环境责任评价指数,通过固定效应模型实证检验了市场对于企业履行环境责任的反应,并以机构投资者为中介变量,检验机构投资者持股对企业环境责任和股票收益率相关关系的影响。研究表明:环境责任的履行有助于提高企业股票收益率,机构投资者持股比例的增加促使企业履行环境责任,从而提高企业股票收益率。最后提出了建立披露问责机制、鼓励机构投资者投资时注重上市公司环境责任的政策建议。

信息披露质量、压力抵制型机构投资者与股价同步性研究——基于深市A股公司的数据分析

中国的证券市场虽然还在不断发展、完善中,但与发达国家相比,股价的同步性仍处于较高水平。这反映中国当前的证券资本市场的信息效率水平不高,没有充分反映公司层面的特质信息,股价波动受到噪声影响较大,并在一定程度上降低市场运行效率。此外,上市公司的信息披露质量以及压力抵制型机构投资者对于缓解投资者与公司之间的信息不对称有重要作用,从而在一定程度上影响股价同步性。本文以2015-2017年的深市A股上市非金融公司为样本,研究结果表明:由于受到市场噪声行为和异象活动的干扰,公司信息披露质量的提高会提高股价同步性即信息披露质量会对股价同步性产生正向作用。更进一步,研究还发现压力抵制型机构投资者持股比例越高会在一定程度上减弱公司信息披露质量对股价同步性的正相关关系。

异质性机构投资者对企业碳绩效的影响研究——基于A股高耗能上市公司的经验数据

碳绩效能够向企业内外部传递企业减排信息,碳绩效的提高能为公司创造长期竞争优势。根据利益相关者理论和股东积极主义理论,文章以2012—2020年度A股高耗能行业的上市公司为数据样本,运用碳排放数据计量碳绩效来考察企业机构投资者与碳绩效之间的相关关系,并对机构投资者的异质性进一步研究。研究发现:机构投资者持股比例对企业碳绩效具有正向作用;从投资行为的视角分析,压力抵抗型机构投资者正向促进碳绩效,而压力敏感型机构投资者会抑制碳绩效。

异质机构投资者的治理效应:基于高管薪酬视角

文章选取2004～2006年有机构投资者连续持股的A股上市公司为研究样本,在将机构投资者划分为压力敏感型和压力抵制型的基础上,从高管薪酬视角研究不同类型机构投资者的治理效应。

机构投资者持股、异质性与股价延迟度研究

本文选用2003-2011年沪深两市A股上市公司作为研究样本,实证检验机构投资者总体持股比例与股价延迟度之间关系,并在此基础上将机构投资者划分为压力抵制型与压力敏感型,进一步考察了不同类型机构投资者对上市公司股价调整速度的影响。研究发现:第一,机构投资者总体持股比例与股价延迟度之间呈U型关系,即机构投资者是积极参与公司治理还是与公司管理层合谋而被动投票,与其持股比例密切相关;第二,在上市公司两类机构投资者对立共存的情形下,如果压力抵制型机构投资者占优时,机构投资者将体现为监督效应,而压力敏感型机构投资者占优时,机构投资者将体现为被动参与公司治理或者是与管理层合谋的效应。该结果将有利于我们理解机构投资者在资本市场中所扮演角色的重要性。

机构投资者对内部控制有效性的影响

从机构投资者角度考察内部控制有效性是已有研究很少涉及的一个主题。文章选取2011-2012年沪深主板A股上市公司作为样本,研究了机构投资者对内部控制有效性的影响。实证结果表明,机构投资者整体上对内部控制有效性具有提升作用;对机构投资者分类后发现,"压力抵制型"机构投资者对内部控制有效性的提升作用强于"压力敏感型"机构投资者。进一步的研究还发现,国有控股削弱了机构投资者对内部控制有效性的正面作用。

会计信息质量、投资效率与机构投资者异质性

会计信息是否对公司投资决策造成影响?异质机构投资者的持股在其中又扮演了怎样的角色?文章以2009—2012年沪深两市A股上市公司为研究对象,从异质机构投资者的视角对会计信息质量与公司投资效率的相关性进行了实证研究。结果表明,会计信息质量的提高确实能够缓解上市公司的投资非效率问题;压力抵制型机构投资者总体持股能够加强会计信息对投资不足、过度投资的改善作用;而压力敏感型机构投资者总体持股将产生不利影响,削弱了会计信息引导最优投资的功能。研究结论丰富了不同性质机构投资者持股的研究,且进一步验证了会计信息在公司决策中的经济后果。

异质机构投资者影响公司绩效的理论分析

文章分析了机构投资者异质性的内涵,列举了异质机构投资者在投资理念及其与被投资公司关系方面的具体区别,从机构投资者直接参与公司内部治理和间接影响公司外部治理两个方面分析了机构投资者影响公司绩效的不同途径。

机构投资者异质性与企业研发投入强度关系研究

在价值选择效应和价值创造效应基础上,分析机构投资者与企业研发投入强度的动态内生关系.选取沪深两市97家高技术行业上市公司作为样本,基于动态内生视角采用System GMM估计方法研究不同类型的机构投资者与研发投入强度的相互影响关系,实证研究认为压力抵制型机构投资者在提高企业研发投入强度方面具有价值创造效应与价值选择效应,压力敏感型机构投资者既不具有价值创造效应也不具有价值选择效应.

异质机构投资者(持股)的治理效应研究——基于公司研发投入视角

随着机构投资者持股份额不断增大,其参与公司治理能力和动力不断增强,更加积极参与企业长期研发投入活动。基于此,文章研究异质机构投资者持股与研发投入之间的关系。研究结果显示:机构投资者整体持股与上市公司企业研发投入活动存在显著的正相关关系,压力抵抗型机构投资者能显著促进企业研发投入,压力敏感型机构投资者与研发投入活动没有相关性;国有产权性质的企业,压力抵抗型投资者能对研发投入发挥促进作用。

机构投资者对内部控制抑制盈余管理行为的影响研究

内部控制抑制盈余管理行为已经成为当前重要的一个研究课题,但是从机构投资者角度考察却少有涉及。本文选取2010—2014年深沪A股上市公司为研究样本,先验证了内部控制能够抑制盈余管理行为,进而以机构投资者持股变量为视角,深入探讨机构投资者对内部控制抑制盈余管理行为的影响。结果显示,良好的内部控制能有效抑制盈余管理;机构投资者持股比例能提高内部控制质量,对内部控制抑制盈余管理行为有积极促进作用,且"压力抵制型"机构投资者作用强于"压力敏感型"。

异质机构投资者、企业性质与科技创新

本文以我国沪深两地762家2012~2017连续5年A股上市公司的数据为样本,运用平衡面板固定效应模型实证研究了压力抵抗型机构投资者与压力敏感型机构投资者对企业研发投入的影响。结果显示,机构投资者整体可以在一定程度上提升企业创新投入水平;压力抵抗型机构投资持股比例的增加可以促进企业科技创新;压力敏感型投资者对企业创新水平无显著影响。且在不同性质的公司中,机构投资者对企业科技创新的治理效果存在一定的差异,机构投资者在非国有控股企业及高新技术行业企业中的治理效果更加明显,研究结论为促进机构投资者参与公司治理、推动资本市场健康发展提供了新的依据。

我国机构投资者对真实盈余管理的影响研究

以沪深两市A股上市公司的数据为样本,通过实证研究检验机构投资者与真实盈余管理之间的关系。研究发现:第一,机构投资者持股能显著降低上市公司真实盈余管理程度。第二,提高机构投资者持股比例能显著降低上市公司真实盈余管理程度。第三,上市公司同时存在两类机构投资者的情况下,当压力抵制型机构投资者持股比例较多时上市公司真实盈余管理程度显著降低;当压力敏感型机构投资者持股比例较多时上市公司真实盈余管理程度显著提高。文章的研究结论是对已有文献的一种补充,同时对我国机构投资者发展与改革有一定的借鉴意义。

机构投资者持股与高管薪酬

本文以2008-2014年我国A股上市公司作为研究样本,考察了机构投资者持股对高管薪酬的影响。经验证据表明,机构投资者持股比例与公司高管薪酬存在显著正相关关系。同时本文还将机构投资者划分为压力敏感型与压力非敏感型机构投资者,进一步考察了机构投资者持股对高管薪酬的影响。经验证据表明,压力非敏感型机构投资者持股比例与公司高管薪酬存在显著正相关关系;压力敏感型机构投资者持股比例与公司高管薪酬不存在相关关系。

机构投资者异质性与非效率投资关系研究

本文以2009-2014年创业板上市公司为样本,从异质性角度分析了机构投资者对企业非效率投资的影响,研究发现,机构投资者整体持股与公司非效率投资之间没有关系。进一步将机构投资者分为压力抵制型机构投资者和压力敏感型机构投资者,并分别检验了二者对公司非效率投资的影响,结果表明压力抵制型机构投资者能显著抑制公司的非效率投资,而压力敏感型机构投资者不能缓解公司的非效率投资,却加剧公司的非效率投资。

机构投资者异质性与企业绩效研究

选取2015-2017年1098家上市公司为样本,分析机构投资者异质性对企业绩效的影响。实证分析发现,压力抵抗型机构投资者的持股比例与企业绩效呈正相关;压力敏感型机构投资者持股比例与企业绩效无显著相关性;相比于国有企业,机构投资者的投资行为对非国有企业绩效影响更为明显。

异质机构投资者对高管薪酬的影响研究——来自A股上市公司的经验数据

以2012—2016年沪深A股上市公司为样本,从静态和动态两个角度实证研究异质机构投资者对上市公司高管薪酬的影响,结果表明:在高管薪酬方面,压力抵抗型投资者持股对薪酬总额的影响并不显著,而压力敏感型机构投资者则能显著提高薪酬总额;在高管薪酬变动速度方面,压力抵抗型机构投资者能够显著提升上市公司的业绩—薪酬敏感性,压力敏感型机构投资者的这一提升效果不显著;在高管薪酬变动幅度方面,A股上市公司高管薪酬普遍存在向下的粘性,相较于压力敏感型机构投资者,压力抵抗型机构投资者能够显著抑制高管薪酬粘性。

机构投资者异质性与上市公司R&D投入关系的研究——来自创业板上市公司数据的分析

基于机构投资者及其异质性的研究视角,文章以我国深市创业板上市公司2011—2015年的数据为基础,实证检验了其整体持股及异质分类对R&D投入的影响。研究发现:将所有机构投资者视为整体,其持股比例能显著促进上市公司R&D投入力度,但将机构投资者进行分类研究后发现,压力抵抗型机构投资者能显著提升上市公司的R&D投入,而压力敏感型投资者与R&D投入活动则没有表现出明显的相关性。这种明显差异性的影响为进一步理解机构投资者在参与上市公司治理过程中发挥的作用提供了新的思路和证据,同时有利于倡导机构投资者在未来进行合理的、健康的发展。

机构投资者异质性与盈余管理

本文以2011年~2015年A股上市公司为研究对象,研究了机构投资者的异质性与上市公司盈余管理的关系。研究发现,压力抵制型机构投资者和压力敏感型机构投资者与上市公司应计盈余管理没有显著相关关系,压力抵制型机构投资者与上市公司真实盈余管理显著负相关,压力敏感性机构投资者与上市公司真实盈余管理没有显著相关关系。

机构投资者对研发投资强度影响的实证研究

基于我国特殊的经济和制度背景,运用中国A股上市公司2012年至2014年的数据,实证研究分析机构投资者对研发投资强度的影响。研究表明:压力抵抗型机构投资者对研发投资强度起积极作用,而压力敏感型机构投资者对研发投资强度起消极作用。由于目前我国的机构投资者以压力敏感型机构投资者为主(占比为68.83%),从整体上看,机构投资者对研发投资强度起消极作用。该结果是研发投资强度影响因素研究的一个补充,对企业研发投资决策起到一定的指导作用。