“大小非”减持中的盈余管理

本文以股权分置改革后"大小非"减持中的盈余管理为研究对象,考察我国证券市场是否存在资本市场动因的盈余管理行为。研究发现,在原非流通股股东所持股份解禁或减持之前的季度期间,公司的可操控应计显著为正,解禁或减持的规模越大盈余管理的程度也越强,并且盈余管理的程度与相应期间公司股票的市场表现正相关。这一发现表明,我国证券市场存在以配合减持为目的的盈余管理行为,这为理论界和实务界探讨"大小非"的交易监管和信息披露监管提供了新的思路。

“大小非”减持下市场估值体系的困惑

本文在目前我国证券市场"大小非"减持的背景下,分析了由于限售流通股的解禁造成的市场估值体系困惑和混乱,系统地总结和阐述了金融资本和产业资本的市场估值体系以及他们的差异,提出新的市场估值体系的建立将是金融资本与产业资本两者不同估值体系博弈的结果,同时新的估值体系的建立也标志着金融资本与产业资本的紧密结合。

中国上市公司控制权私有收益的测度——基于“大小非”减持行为的实证研究

以控制权未发生转移的大股东"大小非"减持行为为研究视角,结合成本补偿的思想,改进特别处理公司的累积超常收益率法,提出新的超常收益率法,测度中国上市公司的控制权私有收益。认为基于"大小非"减持行为的测度方法较适合于中国上市公司控制权私有收益的测度。根据累积超常收益,文章测度出控制权股份("大小非")减持部分的控制权私有收益小于或等于5.27%,推算出中国上市公司总的控制权私有收益小于或等于42.78%。

浅析“大小非”减持问题

股权分置改革已经完成三年有余,随着非流通股限售期的结束,"大小非"陆续解禁进入股票流通市场。"大小非"解禁的高峰与当前一轮股市的暴跌在时间上产生重叠,因此引起了诸多猜疑。是否正是由于"大小非"减持带来的巨大资金压力造成了股市重挫?有关争论愈发激烈。与此同时,股市呈现出的朦胧迷离状态使得广大投资者难辨"大小非"减持真相,一度表现出巨大的恐慌。为了剖析"大小非"减持实质,文章在追溯"大小非"减持起源的基础上,深入分析了"大小非"减持的主客观动因,同时阐释了"大小非"减持对投资者心理层面因素的影响,分析"大小非"减持给市场带来压力作用的根本原因,也旨在对规范"大小非"减持的合法有序操作提供一点浮浅之见。

论我国“大小非”减持制度的完善

从股权分置改革到现在,我国证券市场在"阵痛"中迎来后股改时代,"大小非"的减持又是后股改时期必须面对的问题。虽然现在有部分规范性文件出台,但是违规减持行为层出不穷,制度缺陷显而易见。为了保证证券市场稳定健康发展,迎接全流通时期的到来,圆满完成我国上市公司股权改革,亟需完善"大小非"减持制度。

“大小非”减持收入课税政策研究

目前我国对"大小非"减持收入课征企业所得税的政策在组织财政收入、调节收入分配和抑制集中抛售股票方面的作用尚不够有效。为此,本文提出将企业股票投资收益由征收企业所得税改为征收股票资本利得税的建议,以充分发挥税收调节收入分配的功能。

“熊市”下如何应对“大小非”解禁带来的信心危机

文章通过对A股市场由"牛市"转入"熊市"的原因和2008年以来已解禁非流通股减持情况的分析,发现"大小非"解禁后短期内并没有发生"大小非"恶性减持套利的现象,股市的低迷更多的是来自于投资者信心的不足,进而提出针对"大小非"解禁安排的一些建议。

股票价格与“大小非”减持关系的实证研究——基于2006.8-2008.11数据的协整考察

近期中国股市正在经历着持续下跌的过程,许多投资者及研究者将股市暴跌与近期"大小非"迅速减持联系起来,认为"大小非"是造成股市下跌的罪魁祸首。本文以股权分制改革的影响为背景,选取了2006年至2008年股票价格与"大小非"实际减持量的月度数据,运用实证分析方法中的协整分析法深入探讨二者之间的关系,研究发现,"大小非"减持量与股票价格并没有必然联系。初步分析股票价格下跌是由投资者的悲观预期造成的,具体由国际国内的经济环境与状况决定。

存托凭证:突围资本市场“大小非”困局的工具创新

"大小非"限售股份解禁形成的巨大供给压力是影响沪深股市表现的主要因素之一。要稳妥解决"大小非"问题,突围资本市场"大小非"限售股份解禁上市流通引发的市场困局,实现市场以较低成本最终完成向全流通的平稳过渡,繁荣和活跃股市,就必须积极实施金融工具的创新,在竞价交易系统外发掘、培育和建立新的市场需求,创造新的增量市场,以增强市场对"大小非"的吸纳和消化能力,稳定投资者市场预期,重塑投资者市场信心,而存托凭证的引入和创新是创造新的增量市场的可行和有效途径。

积极采取对策解决“大小非”问题

2008年初,股票市场由于"大小非"大规模解禁和减持而出现大幅波动,"大小非"的减持扰乱了市场价格体系,并对市场信心造成严重打击。我们虽然不能强制叫停"大小非",但并不是束手无策没有解决办法。为有效解决"大小非"减持问题,我们还可以从六种对策措施进行考虑和着手。

李旭利 “大小非”决定股票估值

“未来3年，在产业资本主导下，A股市场的趋势肯定是下降的，而估值的下降如果是缓慢的就不一定通过股价来实现．也可能通过盈利增长来实现。”

“大小非”减持过程中个人所得税问题研究

始于2006年的股权分置改革,对中国证券市场来说无疑是一场大手术。在改革当中,"大小非"自然人股东通过减持其所持有的非流通股,套取巨额收益,一夜暴富的例子比比皆是。然而,由于我国目前的税收法律法规尚不完善,对"大小非"减持收益所得没有一个明确的归类,导致"大小非"减持过程中的个人所得的纳税问题异常突出,成为全社会关注的焦点。研究"大小非"自然人股东减持过程中涉及的个人所得税问题,是每一个税务工作者尤其是政策制定者面对的当务之急。另外,在这一特殊历史时期,如何通过税收手段合理处理"大小非"减持收益问题,将对社会和谐稳定产生深重的影响。

解决“大小非”问题与拯救中国资本市场

本文分析了当下国际金融危机对中国资本市场的负面影响,指出解决"大小非"问题是拯救中国资本市场的根本出路,并提出了具体的实施意见。

加强“大小非”减持税收常态化管理

"大小非"减持金额巨大,存在暴利,税收手段调控"大小非"问题是共识。2008年至2011年是"大小非"限售股解禁的高峰,2010年"大小非"限售股减持预期将带来五百亿元至两千亿元的企业所得税收入。"大小非"限售股问题长期存在,涉及税款较多,税务机关应建立常态化信息监测机制加强管理。

浅谈“大小非”解禁对中国股市的影响

中国股市的大小非解禁，作为我国股权分置改革的一个特殊产物，由于其牵涉大量的解禁资金的流动性问题，已经对我国经济的发展，股市的健康运行造成了极其严峻的影响。基于上述背景，本文论述了大小非解禁产生的根源以及造成大小非解禁问题的原因，并从市场角度，分析了其对资本市场和投资者所造成的影响。之后，基于对大小非解禁的原因和影响的探讨，本文同时提出了相关的思考和建议，借鉴于西方的先进体制，对市场运行机制进行完善，并通过恢复市场信心，建立交易平台，完善信息披露制度等措施来修正大小非解禁的影响。

“大小非”解禁对股市冲击的影响机制研究

从2007年年底以来,我国股市牛市行情逆转,沪深两市暴跌近40%,除去国家宏观政策的调整带来的影响之外,股权分置改革后"大小非"解禁的高潮对股市的冲击不容忽视。主要分析解禁后的"大小非"对我国股市冲击的影响机制,主要通过"大小非"减持行为、市场悲观预期引发的"羊群效应"和新"内部人控制"这三个方面。

后“大小非”解禁时代对我国证券市场影响探讨

2010年底,我们证券市场上的"大小非"已经基本解禁完毕,将迎来全流通时代,股市三年多的"大小非"解禁问题也已经过去。但是,在后"大小非"解禁时代,该问题仍将对我国证券市场产生一定的影响。从"大小非"减持依旧存在、上市公司内幕交易风险和恶意并购三个方面进行阐述。

“大小非”问题对我国股市的影响、症结及解决对策

"大小非"解禁实现全流通,对股市既有积极作用,也有负面影响。"大小非"之所以对股市产生负面影响,其主要症结在于,一是投资者对股权分置改革认识不足,未能相应形成价值投资理念理性投资;二是管理部门未及时因应全流通的特点完善相关管理制度,造成管理相对落后。解决存在问题,要重在教育引导投资者树立价值投资理念,完善新股发行制度,实行更严格的信息披露制度,组织各类公益基金入市承接估值严重低估的绩优蓝筹股,这是有效应对金融危机下"大小非"对市场冲击的十分必要的多赢举措。

“大小非”减持课税政策分析

为解决非流通股股东与流通股股东的公平分配问题，股权分置改革的方案之一是对非流通股按照持股比例分为“小非”和“大非”并据此设置不同的限售期。限售股解禁期到来，“大小非”减持问题随之产生。在现有“大小非”解禁方案下，2006—2011年我国资本市场逐步实现股票全流通。

从“大小非”征税看税收征管理念变革

2009年12月31日．财政部、国家税务总局、证监会发布《关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有关问题的通知》（财税[2009]167号，以下简称”财税[2009]167号文”），自2010年1月1日起，对个人转让上市公司限售股所得按照“财产转让所得”适用20％税率征收个人所得税。