上市公司“融资分红”与金融市场稳定——基于股价崩盘风险的视角

利用2007—2017年上市公司数据,从股价崩盘风险视角探讨了上市公司"融资分红"行为引发的经济后果及其作用机制。研究发现,上市公司的"融资分红"行为显著提高了股价崩盘风险。进一步,该效应在机构投资者持股比例越多、管理层持股比例越低、信息透明度越低、杠杆率越高的公司中更加显著,这表明公司治理发挥了作用。机制检验结果表明,"融资分红"行为提高了股价,但并未改善公司业绩,从而造成投资者对股价反应过度,使得股价存在泡沫,增加了股价崩盘风险。在控制了潜在内生性问题的影响并进行稳健性检验后,上述结论仍然成立。