全球金融乱局中的美元霸权

不久前,日本首相岸田文雄召开“紧急记者会”宣布了一个决定:放弃参加将于9月举行的自民党总裁选举。按照日本的政治规则,这意味着在选出自民党新总裁后,岸田将辞任首相职务。他为什么突然作出这样的决定?表面看,自民党“黑金”丑闻不断发酵。

美国境外美元资金市场——特征及风险

美国境外美元市场的发展给非美资金融机构的美元融资提供了更加多元化和分散的渠道,但同时也带来了更大的美元资金流动性风险。文章分析境外美元市场的发展特征、结构脆弱性及潜在风险,探讨美联储及各国央行的应对措施及其效果,评估目前境外美元流动性状态,并提出相应建议。

从“石油美元”体系演变看人民币国际化的关键

发端于美沙协议的“石油美元”体系,推动形成了以美元为主导的国际资本循环,成为美元霸权的核心支柱。在能源格局变革和“去美元化”共识背景下,“石油美元”体系的运行基础正在发生演变,美元循环逐渐脱离交易媒介的货币本源,越发依赖于美元的金融投资属性。与此同时,人民币在贸易结算、能源变革以及数字货币等领域对美元的替代性不断增强,构建人民币国际循环体系的紧迫性与日俱增,这将成为推动人民币国际化的关键变量。

美元加息对中国经济的影响

美联储作为美国的央行,它的货币政策与行为对世界经济有着广泛而深刻的影响。在全球经济一体化的趋势下,美联储政策的制定与实施,不但会对美国经济发展造成重大影响,还会对世界金融市场、国际资本流动以及世界金融系统造成直接或间接的影响。自2022年3月起,高通货膨胀率导致了美联储连续10次加息,截至2023年5月美联储的利率已经由原来的0上升至现在的5%—5.25%,至此,美元加息幅度已达500个基点。美元作为世界通用货币,频繁的加息政策会导致世界经济局势动荡不安,我国经济各方面也会不可避免地受到不同程度的影响,因此,为了减轻对我国经济的冲击,分析美元加息对我国经济的影响至关重要。

美元水松胶囊在颈动脉粥样硬化大鼠中的抗炎作用研究

探讨美元水松胶囊通过炎症因子TLR4/NF-κB对大鼠颈动脉粥样硬化斑块的影响。试验将30只SD大鼠建立颈动脉粥样硬化动物模型。检测各组TC、TG、LDL-C、HDL-C水平;采用HE染色观察颈动脉组织病理学改变和斑块形态;用Western blot法检测颈动脉TLR4/NF-κB炎症因子蛋白表达。结果显示,与对照组比较,模型组大鼠血清中TC、TG、LDL-C的表达水平显著升高,HDL-C水平显著降低(均P<0.01);HE染色结果显示模型组可见明显斑块形成及血管排列紊乱、内膜增厚、大量泡沫细胞聚集等病理学改变;美元水松组AS斑块面积明显减少。Western blot检测表明,美元水松组中的TLR4、NF-κB蛋白表达显著降低(P<0.05)。综上,美元水松能够改善颈动脉斑块的形成。

“石油美元”面临挑战 “去美元化”仍需时日

美国单边制裁持续加码,寒蝉效应开始显现近年来,美国借助美元国际货币地位和以美元为主的国际金融基础设施体系,以及经济与高科技优势,动辄以各种理由对某些国家或经济实体进行经济金融制裁已经成为常态,相继对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯、缅甸等国实施了多轮经济金融制裁措施。特别是2022年2月俄罗斯对乌克兰采取特别军事行动以来。

违约风险传染对中资美元债发行定价的影响

在中资美元债市场违约风险持续暴露的背景下,以2010—2022年的中资美元债为研究样本,考察同行业违约情况对中资美元债发行利差的影响。结果显示,债券发行前一年同行业每发生一次违约,则中资美元债发行利差会上升约4个BP;违约未偿金额每上升1亿美元,则中资美元债发行利差会上升约1个BP。影响机制方面,同行业违约情况主要通过提高同行业其他企业的违约风险,从而增加中资美元债发行利差。分样本回归证明,对于原本违约风险更高的企业,比如非国有、非投资级以及无担保的债券,违约风险传染的效应更为显著,同行业违约情况对债券融资成本的影响更大。研究结论不仅丰富了违约风险传染的境外研究视角,也为境内监管部门把握外债风险情况提供了政策启示。

“8•11”汇改后人民币对美元汇率走势的影响因素探析

2015年“8·11”汇改后,人民币对美元汇率呈现出明显的双向波动特征,汇率决定因素出现新变化。实证结果表明,中美利差可解释人民币汇率波动的约40%,略超过美元指数的影响;人民币对美元汇率中间价形成机制带来的“第三国因素”对汇率冲击有限;互联互通机制的安排有利于汇率等价格变量的基本稳定。

对完善境内债券市场基础制度的几点思考——基于中资美元债与境内债市场比较

中资美元债在评级、发行、交易、存续期管理及违约处置等方面,主要借鉴了美国债券市场基础制度,相关实践对完善境内债券市场基础制度有可借鉴之处。本文基于中资美元债与境内债市场比较研究,对完善境内债券市场基础制度提出了加强信用评级体系建设、丰富投资者类型、加强投资者保护、优化完善债券风险处置机制等政策建议。

全球经济单边治理模式反思与新路径探讨——以美元化为例

美国提供公共物品的意愿下降,美国主导的牙买加体系出现了不可避免的问题,以美元化为代表的全球经济单边治理效能也在随之消减。本文通过分析厄瓜多尔的美元化案例,发现以美元化为代表的全球经济单边治理生命力正在消退。在全球化向纵深方向发展的时代,中国可通过以平台建设推动国家间合作、积极参与培养和发挥国际组织功效、增强非官方的治理力量,坚持发展中国家与大国身份统一等方式,积极探索全球经济治理新路径,为其建设做出应有贡献。

警惕近期美元上涨背后的信号

近期,美元指数再度回升,从6月初104左右的水平震荡上行,期间一度突破106。同期,欧元兑美元贬值2.0%,日元汇率再度跌破160关口,新兴市场国家汇率兑美元普遍贬值。本轮美元走强的推动因素较为多样,且互相影响。然而,本轮美元走强并不伴随着美国经济增长预期的上调,反而是因为海外地缘政治、增长动能等一系列风险因素积聚所推动的,所以值得关注。美元走强收紧美国、乃至全球的金融条件,压制风险偏好。同时,本轮推高美元汇率的基本面因素也有进一步发酵、拖累增长预期的潜在风险。本篇短文分析近期美元指数回升的推动因素,并探讨在现阶段,美元走强背后的信号、以及对市场风险偏好的潜在冲击。

“去美元化”态势与国际货币多元化

在2023年3至5月期间,“去美元化”成为全球关注的焦点,市场对美元的悲观情绪逐渐高涨,黄金和加密货币的价格也随之走高。很多学者认为,这一轮“去美元化”浪潮兴起的原因是十分复杂的,其中不乏美国变动的货币政策、美联储大幅度持续加息和美元政治持续干扰等原因所导致,同时也与美国金融危机、国债限额等问题的频繁干扰密不可分。应对以美元为中心的国际货币体系所带来的美国货币政策风险外溢,防范国际贸易动荡局势和风险,国际开始构建多元化国际货币体系,扩大本币交易范围推动国际地区支付的互联互通,探讨以本币进行结算的协定,加快“去美元化”趋势摆脱美元不断带来的不确定性。在“去美元化”气氛达到顶点的背景下,也应防范国际货币碎片化所导致的竞争加剧所带来的问题,应该积极应对“去美元化”过程中国际货币体系所带来的系统性风险。

“美元文化”林立中的“纯文学”探索——《文艺新地》(1953-1954)研究

作为一份创刊于1953年“美元文化”林立环境下的香港地区“纯文学”期刊,《文艺新地》选择了“美元文化”和“政治宣传”之外的办刊道路:兼容左右、不分地域,无论现实主义、现代主义,极具包容性的自由文艺观念和文学实践。尽管其“纯文学”的探索中道崩,但其存在丰富了包括1950-1960年代香港地区文学在内的中国新文学史叙述,而且勾连起冷战时代包括台港、东南亚在内的较为完整的世界华语文学论述。

“去美元化”下中国与拉美货币金融深化合作的机遇与挑战

在全球金融危机加剧的背景下,美元霸权信用体系不断下降,各国开始掀起“去美元化”风潮。人民币的加速上升为世界提供了一种可替代货币,拉美地区的巴西、阿根廷等大型新兴经济体率先与中国签署了货币互换协议,加深了中拉间的货币金融合作。拉美左翼上台后,重启拉美一体化和统一货币进程,使中拉在经贸领域的合作不断加深,为双方货币金融合作营造出良好的政治氛围。加之中拉央行数字货币的飞速发展,为金融合作提供了强大的技术支撑,使中拉货币互换合作面临着诸多机遇。然而,由于美元的霸权体系仍然较为顽固,短时期内无法消除美元对世界的影响;中国国内金融市场仍然较为封闭,难以实现人民币在国际上的自由流动;拉美地区汇率波动较大,增高了金融风险几率,使中拉货币金融的深化合作仍然面临一定的挑战。为进一步推动人民币在拉美地区的使用,中国应以“一带一路”倡议和“自贸区”建设为依托,加强与拉美国家在经贸领域的合作,提高货币互换下的金融风险管控,深化国内金融体系改革,扩大离岸人民币规模,推动中拉货币金融合作走向新的台阶。

二战后伦敦金融城与欧洲美元市场

20世纪50年代后期,以伦敦金融城为中心的欧洲美元市场逐步形成。这是二战后世界上第一个离岸金融市场。伦敦金融城之所以占据主导地位是多重因素相互作用促成的,其中英美特殊关系和伦敦的历史条件是基础,国际形势的变化是重要的外因,经过英国当局与伦敦金融精英的努力,以伦敦金融城为核心的欧洲美元市场对国际金融发展产生了重要影响,也使伦敦金融城开启了国际化转型之路,重振了伦敦金融城的国际金融中心地位,欧洲美元取代英镑成为伦敦金融城主要的国际储备货币,巩固并加强了美元霸权,加快了英美金融一体化的进程,推动了布雷顿森林体系的瓦解和全球金融的自由化。

阿根廷“美元化”的背景影响与前景展望

面对国内棘手的经济形势,阿根廷新任总统米莱提出了包括全面“美元化”在内的多项革命性举措。首先,本文提出了阿根廷“美元化”的背景,以及“美元化”的国际经验。其次,本文开展了阿根廷“美元化”的利弊分析,“美元化”能够降低金融风险,控制通胀水平,打击政府贪腐行为,但是也会丧失货币主权和铸币税特权,削弱抵御外部冲击能力。然后,本文分析了“美元化”的影响,包括对阿根廷国内经济形势的影响,加速比索贬值、加剧国内金融市场波动,影响货币政策独立性与灵活性,以及对中阿双边关系的影响,短期内影响双边贸易结算方式,长期将会加深阿根廷对中国经济的依赖度。最后,本文分析了阿根廷“美元化”前景展望,国内政局不稳定影响“美元化”推行,阿央行美元储备严重不足导致“美元化”启动困难重重,贸易在经济总量中占比有限影响“美元化”效果。

美元汇率波动特征分析及其预测研究

美元作为全球本位币,在全球计价结算、国际借贷、国际储备中的占比都遥遥领先。从历史数据来看,美元汇率的巨幅波动会影响全球货币金融市场的稳定,引发国际金融危机。本文利用广义自回归条件异方差模型(GARCH)及其拓展模型分析美元汇率的波动特征,利用向量自回归(VAR)模型分析美元汇率与国际黄金价格和美元兑换人民币汇率之间的关系,最终利用长短期记忆神经网络(LSTM)预测美元汇率。主要结论如下:(1)美元指数对数收益率时间序列存在杠杆效应,且负面影响即美元贬值对序列未来波动率的影响大于正面影响即美元升值;(2)美元指数对国际黄金价格的冲击大部分为负,且国际黄金价格对美元指数的冲击远小于美元指数对黄金价格的冲击;(3)美元指数的变动对人民币汇率有一定程度的影响,美元指数的波动会对近几年的人民币汇率有负冲击影响,为美元指数上升即美元升值,人民币兑美元汇率会下降;(4)LSTM模型在预测美元汇率走势方面具有可行性,模型效果较好。本研究仅供参考。

布雷顿森林体系视角下美苏经济合作解体与美元霸权化

在布雷顿森林体系视角下,二战后美苏经济关系由合作走向脱钩存在一定程度的历史偶然性。战时美苏在布雷顿森林体系创建过程中的合作与妥协为战后美苏经济合作奠定了良好基础。但战后美国将贷款援助作为敲打苏联的经济杠杆,导致苏联最终拒绝加入布雷顿森林体系,反击美国。苏联退出布雷顿森林体系的重大影响有二:其一,刺激美国主动采取与苏联经济脱钩的战略;其二,赋予了美国将布雷顿森林体系建成霸权性货币体系的权力与空间。

基于利率平价理论的美元人民币掉期点定价模型及回归交易策略

文章使用存单、国债、IRS等多种市场利率形成单一货币的综合收益率,结合利率平价理论对美元人民币1年掉期点进行定价,并基于定价结果,假设实际值围绕“公允值”宽幅震荡并最终收敛,制定相应的交易策略。该策略取得了较好的回测业绩表现,具有一定的实操价值。

美联储降息周期研判与美元指数走势

今年以来,强劲的劳动力和通胀数据极大地打消了年内降息预期,从而推动美元指数的上涨。文章从通胀、劳动力市场和美联储态度三个方面来判断美国货币政策走向,认为当前美国经济大概率软着陆甚至不着陆,首次降息时间会推迟,维持年内降息3次的判断。文章结合过去几轮降息周期前后美元指数的走势,对年内美元指数走势进行了研判。