利率市场化改革与关键政策利率的选择——基于国际经验及两区制阈值误差修正模型的分析

随着我国从制度层面实现利率市场化,政策利率对市场利率的引导作用逐步提高,但利率传导仍具有"双轨制"特征,在一定程度上影响了货币政策调控转型的效率。如何从现有的多个政策利率中,选择一个合适的关键政策利率,直接关系到当前货币政策调控转型的效率。基于国际经验和我国国情,本文选取7天和14天期央行逆回购利率作为关键政策利率,并运用两区制阈值误差修正模型实证检验了两种期限的关键政策利率对隔夜市场基准利率的可控性。结果表明:两种期限的关键政策利率分别与市场基准利率之间存在阈值效应,但7天期逆回购利率作为关键政策利率的引导效果更好;当偏离均衡水平时,由市场基准利率承担调整,隔夜市场基准利率在正常区制中的调整时间约为19周,而在非正常区制中仅需2周。未来,我国应尽快明确将7天期逆回购利率作为我国的关键政策利率。为此,可先将存贷款基准利率等多个政策利率与关键政策利率挂钩,待时机成熟时再合并为统一的关键政策利率,实现政策利率的"两轨并一轨",进而推进货币政策调控从数量型为主向价格型为主的转型。

基于VECM模型的国内外原油价格传导机制的研究

通过向量误差修正模型和Johansen检验分析大庆、WTI、迪拜、辛塔和原油四大价格中间的互动关系发现,当WTI、迪拜、辛塔原油价格分别上涨1%时,大庆原油长期均衡价格将分别下降0.039%、上升0.045%、上升1.023%,大庆原油价格的波动会引起国际原油价格的波动。为此我国除了要定量调控国家油价外,还有进一步提高我国原油价格的定价权。

广东省人口老龄化对经济增长的影响机制——基于VECM模型的实证分析

人口老龄化对经济增长的影响是一个值得关注的问题。基于消费和储蓄的视角,以广东省2002年至2018年的人口数据为样本,通过构建VECM模型来分析广东省人口老龄化对经济增长的影响机制,其研究结果表明:一方面,在短期内广东人口老龄化会抑制经济增长,但在长期内会促进经济增长,且可以通过提高居民的消费水平和储蓄水平,间接对经济增长产生正向影响;另一方面,经济增长虽然会加深广东人口老龄化的程度,但该负向的反馈影响在长期中会持续减弱。

数字货币对中国货币政策传导机制和经济增长的影响研究

数字货币法定化是数字经济时代货币形态变化演进的必然结果。基于我国法定数字货币的设计定位,本文拟采用电子支付规模数据模拟法定数字货币流通状况,构建向量误差修正模型,探讨法定数字货币的流通对货币政策传导中介目标和最终目标产生的长短期影响。结果表明:法定数字货币的流通在长期内会对货币政策“数量型”传导渠道和“价格型”传导渠道产生正向的扩张效应,对信贷传导渠道产生一定的抑制作用;此外,法定数字货币的流通会对货币政策最终目标产生积极的促进作用,并且在长期内会推动各经济变量达到长期均衡的稳定状态,印证了推动法定数字货币落地应用的必要性。最后,本文提出要积极探索完善我国法定数字货币发行机制、完善“前瞻条件触发”机制设计、积极转变货币政策调控模式等政策建议。

中国禽蛋产业链短期市场价格传导机制

【目的】禽蛋产业链价格传导涉及生产、流通、消费各个环节,笔者以禽蛋的主要产品——鸡蛋为研究对象,从上、中、下游整个产业链角度动态分析禽蛋产业链短期市场价格间的传导机制,以便能够适时监测及预警禽蛋产品的短期价格波动,减少短期价格波动的频繁发生。【方法】首次应用月度数据对中国禽蛋产业链短期市场价格传导机制进行研究,运用协整检验、向量误差修正模型(VEC)分析鸡蛋产业链中的商品蛋用雏鸡价格(简称雏鸡价)、蛋用配合饲料价格(简称饲料价)、鸡蛋批发市场价格(简称批发价)和鸡蛋零售市场价格(简称零售价)的价格传导关系,并应用方差分解、脉冲响应函数和Granger因果关系检验确定价格间的传导路径及强度。【结果】鸡蛋产业链各环节短期市场价格间存在协整关系,雏鸡价、饲料价、批发价分别变动1%,将会引起零售价变动0.23%、-0.09%和1.04%;鸡蛋产业链价格系统的长期均衡关系制约着短期价格波动,误差修正项的系数为负,其修正强度达17.0%,符合反向修正机制;鸡蛋产业链短期市场价格间的传导并非通畅,在某些环节存在着阻滞现象。其中,下游零售价到上游饲料价、上游饲料价到中游批发价、上游雏鸡价到饲料价、下游零售价到上游雏鸡价、上游雏鸡价到中游批发价、下游零售价到中游批发价的价格传导均存在1个月时滞。【结论】中国鸡蛋产业链各短期市场价格之间存在着长期均衡关系,这种长期均衡关系制约着短期价格波动,以自动减弱价格之间的偏离,促使各种价格走向均衡。鸡蛋价格传导机制主要表现为成本推进型,即由上游产品价格变化引起中游和下游产品价格变化。鸡蛋产业链各价格传导并非通畅,在一些环节存在着阻滞现象,需要相关政府部门制订相应措施,保证价格传导的顺畅,提高价格传导的效率。

原油价格冲击的动态传导机制--基于中国工业部门的实证研究

本文建立了一个结构向量自回归(SVAR)模型,藉此研究油价冲击影响我国宏观经济的传导路径、作用机制,以及实际的影响程度,重点对油价冲击的长期与短期影响进行定量分析。研究结果表明,我国国内市场价格机制扭曲严重,价格冲击无法充分传导,导致油价冲击对实体经济的影响更严重、更持久。油价冲击发生后的半年时间里,短期影响占主导地位,但长期影响的比例会不断上升,逐渐占据主导地位。由于投资下降直接影响产能建设,因此,油价冲击造成的产出下降会持续很长时间。

物流业与三次产业发展的互动关系实证研究

以物流业和三次产业为研究对象,运用计量经济理论的模型和方法,对中国1978～2009年物流业与三个产业发展的协整与因果互动机制进行了实证分析。研究结果表明:从协整检验和误差修正模型看,中国物流业与三次产业之间呈现出比较稳定的长期均衡发展趋势,短期波动也起着正的影响作用;从格兰杰因果关系检验看,中国物流业与第一产业和第二产业有单向的因果关系,与第三产业有双向因果关系。

国内外原油价格相互作用机制及其对策研究

针对我国石油能源对外依存度急剧上升,国际油价波动风险对我国经济影响不断提高的实际情况,以2000年1月-2007年8月间国际原油价格与国内原油价格为基础数据库,采用因果检验、协整检验、向量误差修正模型和方差分解等方法,对国内外原油价格的相互作用机制做了深入研究,并对油价波动风险防范措施做了初步探讨。研究表明,国际和国内油价之间具有较为明显的协整关系;国际原油价格是国内原油价格长、短期变化的原因,但这种影响随着时间的推移而逐渐减弱。我国应通过建立完善的国内油品市场机制和风险防范机制,提高在国际油价的话语权,降低油价波动对我国经济的影响。

居民杠杆率与经济增长的联动机制研究——基于浙江数据的实证分析

结合居民杠杆率对经济增长的短期和长期效应,本文采用2005年一季度至2018年二季度数据,通过构建向量误差修正模型,从短期和长期两方面研究浙江省居民杠杆率与经济增长的联动机制。研究发现,短期内居民杠杆率增长促进经济增长,而长期来看,居民杠杆率抑制对经济增长,且综合效应已经显现负面效应,从方差分解来看,居民杠杆率变化大致可以解释经济增长波动的30%,可见其对经济增长的重要性。基于此,为更好实现浙江省经济高质量发展,本文提出了相关政策建议。

股票市场对货币政策传导机制影响的实证研究——基于脉冲响应函数和方差分解的技术分析

本文首先对货币政策的传导机制与股票市场的关联机制进行分析,然后,运用ADF检验、协整分析、向量自回归模型(VAR)、向量误差修正模型(VECM)、脉冲响应函数、方差分解技术等最新计量方法对我国股票市场对货币政策传导机制的影响进行了实证分析。

粤港珠三角区域空气污染与经济发展的动态关系

从2011年和2012年粤港珠三角区域的季度生产总值和空气污染监测网络子站监测月度数据出发,研究粤港珠三角区域的经济增长与空气污染之间的关系.为使数据统一,将季度的生产总值通过三次样条插值转变为月度生产总值.接着建立粤港珠三角区域的向量误差修正模型.然后运用格兰杰因果检验分析生产总值和空气污染变动的因果联系.结果表明粤港珠三角区域的生产总值与空气污染指数之间存在同向变化关系.

论后危机时代我国第一产业增长的重要性—基于三次产业互动关系视角

本文结合历史数据，采用协整分析和VEC模型估计方法从实证角度论证我国第一产业发展的重要性。协整分析表明：由我国三次产业产出的对数序列lyl、ly2、ly3三者所构成的系统存在协整关系，三次产业产出之间存在长期稳定的正相关关系。格兰杰因果关系检验表明：从长期来看，第一产业的产出指数的增长既是第二产业的产出指数增长的单向格兰杰原因，也是第三产业的产出指数增长的单向格兰杰原因。向量误差修正模型估计结果表明：当第一产业的产出指数短期波动偏离长期均衡时，将以（-0.09）的调整力度将非均衡状态拉回到均衡状态。广义脉冲响应函数分析表明：第一产业产出的增加对第二产业和第三产业的产出增加会有15至16年的长远促进作用。因此，加速发展第一产业对于我国经济的持续增长有很重要的意义。

基于产业链产销环节的猪肉价格传导机制研究

文章利用向量误差修正模型,对2008年1月4日至2010年9月3日期间我国猪肉价格传导机制进行了研究。结果表明,生猪出场价与猪肉批发价之间存在长期协整关系,从长期来看两者之间存在正相关关系;我国生猪出场价与猪肉批发价的长期均衡关系制约着短期价格波动,并且这种制约作用能自动减弱价格之间的偏离,促使各种价格走向均衡。

我国有机农业发展及其影响因子的驱动响应机制

把握我国有机农业与其影响因子间的长期均衡关系及驱动响应机制,是制定农业可持续发展政策的重要依据之一。本研究基于2004—2019年我国有机农业的时间序列数据,构建向量误差修正模型刻画有机农业发展及其影响因子之间的动态关系,并在此基础上采用脉冲响应函数和方差分解法探究有机农业发展与各影响因子之间的动态冲击效果和相互作用机理。结果表明:我国有机农业发展主要取决于农业生态条件、劳动力资源、有机认证、有机农业产业化组织和补贴及农业保险政策等因素。其中有机产品出口贸易、农业合作社、有机产品加工、有机产品认证、劳动力资源数量、农业保险以及农业补贴对有机农业发展的带动效果较强;居民收入水平、生态环境质量及自然保护区占比的带动效果较弱。研究结论为促进有机农业发展的政策制定提供了经验证据。

股票市场对货币政策传导机制的影响

随着中国股票市场的不断完善,股票市场在货币政策传导机制中所起的作用日益突出。为全面分析中国股票市场对货币政策传导机制的影响,文章主要运用规范分析和实证分析的方法,从货币政策向股票价格的传导和股票价格向实体经济的传导及最终的货币政策目标三个层面,对中国货币政策在股票市场的传导机制进行研究,得出中国货币政策在股票市场的传导并不是顺畅的结论,并在文章结尾提出若干对策建议。

债券市场与货币政策传导机制关系的实证分析

文章以债券市场在宏观经济运行和货币政策传导机制中的作用为出发点,结合当前我国央行货币政策操作方式的转变,选取货币政策操作目标和债券市场利率的代理变量,进行了Johansen协整检验并建立了向量误差修正模型VEC。结果显示:我国货币政策框架在由数量型向价格型转变的过程中,当前价格型的货币政策操作目标已经具有现实意义,同时债券市场在货币政策传导机制中发挥着有效的作用。

中国能源消耗强度变动机制与价格非对称效应研究——基于结构VEC模型的计量分析

本文通过建立我国能源消耗强度的结构向量误差修正模型(SVECM),对1978—2007年间我国能源消耗强度变动的长期影响因素和短期动态调整效应进行实证分析,并利用方差分解技术对我国能源消耗强度的改善机制进行了深入探讨。研究结果表明,产业结构、能源消费结构、能源价格及科技投入对我国能源消耗强度的变动有着显著的长期影响,并且能源价格存在明显的"逆向"非对称效应。短期内,减少煤炭消费比重和重工业产值比重、提高科技费用支出比重都能有效降低能源消耗强度,国际石油价格的波动对能源消耗强度有间接的滞后影响。在各种影响因素中,科技费用支出比重对我国能源消耗强度变动的贡献程度最大,而能源价格的贡献程度又显著高于产业结构及能源消费结构的贡献程度。科技费用支出比重和能源价格的影响效果具有长期持续性。

交易成本视角下国内外粮食市场整合研究

基于三机制门限向量误差修正模型,在交易成本视角下研究国内外粮食市场整合,结论为:国际粮价和国内粮价向长期均衡的调整速度呈非对称性,除大豆外,玉米、大米和小麦国际价格的调整速度快于国内价格;国内外粮价之差超过一定成本之后才会出现价格套利,此时粮食市场渐趋整合,因而可以运用阀值所刻画的交易成本来衡量国内外粮食市场的整合程度。更进一步,三机制门限向量误差修正模型估计结果表明,国内外玉米、大米、大豆和小麦四类粮价的阀值分别为14.95、-264.86、396.51和-59.77。为了提高国内外粮食市场的整合程度,政策导向应该是减少国际粮食贸易的交易成本。

消费、投资、出口与物流供给的关系——基于VECM的实证研究

消费、投资和出口通过扩大需求促进经济增长,而物流则通过物流供给使消费、投资、出口需求得到满足,进而间接促进经济增长。文章协整分析结果表明,消费、投资、出口和物流供给之间存在长期均衡关系,1%的消费和出口需求得到满足将分别减轻1.08%和0.35%的物流供给压力,投资增加1%将增加1.70%的物流供给能力。Granger因果关系检验结果表明,消费、出口在短期和长期均是物流供给的原因,投资短期内不是物流供给的原因,但长期内是物流供给的原因;物流供给短期内不是消费的原因,但长期内,物流供给和投资、出口一起成为消费的原因,投资和出口在短期和长期均不受系统内其它变量的影响。

发达国家量化宽松货币政策对我国外贸和跨境资金流动影响的定量研究

本文在对主要发达国家量化宽松货币政策比较和传导机制分析的基础上,建立向量误差修正模型定量研究其对我国外贸和跨境资金流动的影响,实证结果表明,美国量化宽松政策对我国经济影响最大,在短期内会对我国出口产生负面影响,而欧洲和日本量化宽松政策对我国的影响相对较小。