上海银行间拆借利率与互联网货币基金利率的关系研究

本文选取了2014年1月至2015年12月的基金收益率月度数据,采用实证分析的方法研究上海银行间拆借利率(Shibor)与互联网货币基金利率的关系。实证结果显示,短期Shibor利率组合与互联网货币基金指数的协整模型拟合度高,前者基本可以决定互联网基金的收益率。另一方面,互联网货币基金指数对于短期Shibor利率的脉冲响应冲击为正,说明余额宝等互联网货币基金能够在一定程度上影响银行的产品定价,从而影响市场利率。

上海银行间同业拆借市场买卖价差研究

本文考察了上海银行间同业拆借市场做市商买卖价差的特征,并研究了该价差的影响因素。实证结果表明,上海银行间同业拆借市场做市商的买卖价差具有显著的聚集效应,不同类型银行的买卖价差水平在不同拆借品种上是不一致的;隔夜拆借的买卖价差具有显著的周内效应,呈现倒"V"特征,在周三的买卖价差是最高的;买卖价差假日交易的波动更小;在正式运行阶段,买卖价差的波动率均有很大提高,对于交易活跃的拆借品种来说,其买卖价差水平均有所下降。本文采用了AR(1)-GJR(1,1)对Shibor的条件异方差进行建模。OLS回归模型表明上海银行间同业拆借市场的买卖价差并不受市场利率和市场波动的影响,与成熟市场买卖报价的影响模式存在显著差异。这说明上海银行间同业拆借市场做市商的定价水平有待提高。

离在岸人民币银行间同业拆借利率联动性研究——基于TVP-VAR实证研究

本文以2014年1月4日开始截至2016年3月15日一周期限上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)与香港人民币同业拆借利率(CNY-HIBOR)为样本,进行了TVP-VAR建模,运用脉冲响应函数,来定量的分析离在岸市场间的影响关系以及动态影响路径。本文认为:上海与香港两地在离岸人民币同业拆借市场之间存在联动影响关系。总体上来说,在岸市场仍处于价格信息中心地位,但在岸市场已经被离岸市场所影响。

人民币香港银行间同业拆借利率与SHIBOR的联动性研究

本文运用Granger因果检验和VAR模型,研究了不同期限的人民币香港银行间同业拆借利率与上海银行间同业拆借利率之间的联动关系。结果表明,在隔夜拆借品种上,离在岸市场之间双向引导;在1M、3M期限品种上,在岸市场处于绝对的价格信息中心地位;在其他期限品种上,离在岸市场之间互不影响。总体上来说,在岸市场仍处于价格信息中心地位,但离岸市场已经开始对在岸市场产生影响。为了确保在岸市场利率定价权以及货币政策的有效性,货币当局应加强SHIBOR在离岸人民币市场上的应用,在制定货币政策时,应考虑离岸市场影响因素等建议。

基于SHIBOR的利率互换定价研究

本文采用中国非金融上市公司截面数据,在控制相关变量下,应用OLS实证检验制度因素对资本结构选择的影响。研究表明制度因素在资本结构选择中扮演着重要角色。具体而言:(1)市场化总体进程和公司债务水平负相关;(2)政府干预程度指数得分高的地区的上市公司具有显著低的债务水平;(3)法律环境得分高的地区的上市公司具有显著低的债务水平;(4)金融市场发育程度高的地区的上市公司具有显著高的债务水平;(5)产品市场发育程度对资本结构选择的影响不显著。

中国货币政策调控框架转型与市场基准利率选择

当前我国货币政策框架正处于从数量型调控向价格型调控过渡的关键阶段。深入研究我国货币政策框架转型的必要性、现实性和过渡阶段经济金融领域的相关改革,是近年来政策制定者和学术界关注的热点和重点。本文综合运用非参数估计方法、向量自回归(VAR)和格兰杰因果关系检验及统计分析方法,对我国货币政策数量型调控框架的有效性进行了检验,并对价格型调控框架下市场基准利率的选择进行了分析。研究发现,上海银行间同业拆借利率(Shibor)比较适合作为我国中央银行货币政策价格型调控框架下的市场基准利率。为了充分发挥Shibor作为市场基准利率的功能,下一步要继续深化经济金融领域改革,完善金融市场体制和机制,创新货币政策调控工具和方式,推动货币政策框架顺利转型。

人民币隔夜利率指数及其信息价值

本文以隔夜SHIBOR为基准,借鉴美国隔夜指数互换期货,首次提出了人民币隔夜利率指数以及指数隐含利率。通过研究指数与期限利率的信息传递关系,构建指数和指数隐含利率动态数据,分析了指数的信息价值。研究结果认为,人民币隔夜利率指数衍生品能有效对冲隔夜利率风险,促进金融市场信息效率,强化各期限利率关系。指数的信息价值包括:预测市场利率变化趋势,预测货币政策,定量刻画银行体系风险溢价水平。

论我国利率市场化进程中基准利率Shibor的发展

在利率市场化进程中,构建属于中国自己的基准利率体系成为其中极为重要的一步。2007年1月1日,上海银行间同业拆借利率Shibor推出。本文首先对中国利率市场化进程中所采用过的基准利率的优缺点进行对比。进一步分析Shibor的形成机制及作用。最后对shibor的有效发展提出对策,倡导为Shibor发展开拓更为广阔的空间。

基于VAR的网贷利率影响因素实证研究

随着互联网金融的快速发展,网贷市场作为普惠金融的代表在多层次金融市场中的作用日益凸显。为探究网贷市场与债券市场、股票市场以及银行间同业拆借市场的关系,文章从行业角度,运用VAR模型探究P2P网贷利率的动态影响路径。实证研究结果表明,国债到期收益率、上证综指涨跌幅、上海银行间同业拆借利率与网贷利率间呈现出不尽相同的响应机制。这种差异性对进一步完善网络借贷体系、提高资金配置效率有一定借鉴意义。

基于Vasicek和CIR模型的SHIBOR期限结构实证分析

基于无损卡尔曼滤波(UKF)估计方法,分别使用Vasicek模型和CIR模型对上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)的动态特性进行刻画,并对其期限结构进行实证研究。在此基础上,对比分析两模型对SHIBOR数据的拟合性,结果表明:Vasicek模型和CIR模型对SHIBOR市场利率的动态特性均具有很好的刻画和描述能力,而Vasicek模型的数据拟合效果更好一些。

互联网金融对货币市场冲击影响的实证分析

互联网金融对传统商业银行的运营成本和货币市场的定价效率都将产生深远影响。文章从理论上剖析了互联网金融产品对货币市场冲击的作用机制,并实证分析了互联网货币型基金、普通货币型基金及上海银行间同业拆借利率之间的相关性及信息流传递效应,研究结果表明:互联网货币型基金与普通货币型基金之间相互影响,其相对于普通货币型基金获得的高收益可能源于管理人的管理能力;从实证分析结果看,互联网货币型基金的收益率并不会对银行间同业拆借利率产生作用,这意味着互联网货币型基金的出现虽然有利于加速利率市场化的改革,但不易夸大互联网金融对货币市场的冲击效应。

基于VAR的银信理财产品收益率与Shibor的协整分析

本文选取2008年1月-2013年12月银信合作理财产品月度平均收益与相同时期和相同期限的上海银行间同业拆放利率(Shibor)的时间序列数据,通过基于VAR模型的协整分析得出标准化协整方程和误差校正模型,结果表明样本区间内银信合作理财产品的平均收益率与同时期相同期限的Shibor间形成了长期、稳定的均衡关系,且后者是前者的格兰杰原因。因此,在Shibor发挥着货币市场基准利率作用的条件下,银信合作理财产品的收益从某种程度上体现了存款利率的市场化,为利率市场化改革探索开辟了一条新的途径。

Shibor操纵行为检验

基于一个银行Shibor报价模型,根据银行的Shibor报价构造一个参照Shibor。相比实际Shibor,参照Shibor不易受操纵行为的影响。若不存在操纵行为,两者将保持一个稳定的状态;若存在操纵行为,两者将出现偏离。运用Bai-Perron检验,通过检验两个Shibor基差绝对值的结构断点来检验Shibor操纵行为。相比已有的检验方法,该方法可以剔除其他因素的干扰。实证结果显示:1年期Shibor基本不存在操纵迹象,其他期限的Shibor在2010年开始出现操纵迹象;2012年3月起,操纵迹象陆续开始消除,2015年5月之后,所有期限的Shibor均不存在操纵迹象。从各银行的Shibor报价上看,兴业银行、中国银行和招商银行存在操纵的可能性最大,汇丰中国存在操纵的可能性最小。

基于经济新常态的我国创新型货币政策工具效率分析

在经济新常态和利率市场化改革的背景下,我国相继推出了各种创新的货币政策工具。以四种创新的货币政策工具SLF、SLO、PSL、MLF为研究对象,从这四种工具的推出原因以及传导路径等方面进行分析,同时,VAR模型被用于实证分析这四种创新型货币政策工具对货币供应量M2、社会融资规模SFS和上海银行间同业拆借利率SHIBOR这三个中介目标的作用和影响,进而分析出这四种工具的实施效果。研究发现,创新货币政策工具对M2和SHIBOR的调控具有显著的作用,对社会融资规模没有发挥出相应的作用,说明宽货币向宽信用方向的传导存在时滞性,也表明数量型向价格型转变的趋势。为此,提出了相关的政策建议。