下行贝塔与股票横截面收益:来自中国A股的证据

经验证据显示,投资者关注的主要是资产价格的下行风险。考虑到衡量下行风险的下行贝塔有多种不同的度量方法,本文选用半方差下行贝塔、非对称响应下行贝塔、协方差下行贝塔和Estrada下行贝塔四个度量指标,分别采用组合价差法和Fama-MacBeth回归法,考察下行贝塔与股票横截面收益之间的相关关系。研究结果表明:半方差下行贝塔、非对称响应下行贝塔和协方差下行贝塔能够有效刻画个股下行风险;在控制市场贝塔后,这三种下行贝塔与其股票未来收益显著正相关;相对而言,这三种下行贝塔对小市值股票横截面收益有较强的解释能力。

基于方差与半方差的风险刻画方法比较

首先在标准差和下行标准差的基础上计算了贝塔和下行贝塔值,然后在Estrada的框架下,利用我国近5年封闭式基金数据进行实证分析并比较了两种风险刻画方法的优劣.分别利用相关系数和一元回归来比较四个风险指标对平均收益解释力的大小.由于数据相对集中,又利用了Spearman秩相关系数进行了验证,结果表明:在我国这样一个缺少对冲工具的新兴金融市场上,应用半方差来刻画风险要优于方差.