不确定退出时间下委托代理投资组合与费用的选择

在实际的投资问题中,投资者一般对投资期的长短或者何时终止投资并不确定,大多只能事先做个预期。随着可随时申购随时赎回的开放式基金规模的扩大,一些问题,比如基金的收费是否合理、能否有效激励基金经理人,基金所选的投资组合是否最优等也引起了投资者的关注。本文考虑可观测代理人行为和不可观测代理人行为两种情况下的不确定退出时间委托代理问题,给出最优投资组合及最优费用的显式表达式。然后利用几只开放式基金数据对模型结果进行验证。

带不确定退出时间的投资组合模型研究

以Markowitz的经典均值-方差模型为基础,现代投资组合理论在20世纪的研究基本把投资期限当成不变的,即不会提前更改预设好的资金退出时间.然而,在实际投资中,有很多因素会导致投资者提前退出.为了使模型更好地贴近现实并刻画这种现象,研究了带不确定退出时间的投资组合模型,并根据不确定退出时间的2种分类方式,即在随机或模糊环境下退出时间独立于资产在各期的收益或与之相关,构建了4种带不确定退出时间的投资组合模型.4种模型可对应于不同投资环境中的投资行为,使关于带不确定退出时间的投资组合模型的研究更加客观、合理.

不确定退出时间和随机市场环境下风险资产的动态投资组合选择

本文在不确定退出时间和随机市场环境下利用拉格朗日对偶方法研究了多阶段均值-方差投资组合选择问题.我们假定市场上的资产全是风险资产,且随机市场环境只有有限个自然状态,自然状态的转移过程为时变马尔可夫链,各阶段资产的随机收益率不仅与时间有关而且与市场所处的状态有关.首先利用动态规划技术和拉格朗日对偶方法得到了模型的有效投资策略及有效边界的显式表达式.然后,还给出并证明了一个多阶段版本的两基金分离定理,最后,为说明本文的结论及应用,给出了一个数值算例.

隐Markov 机制转移与随机时间水平下的多期资产配置*

在状态部分可观测的金融市场中,研究了投资活动终止时间不确定的多阶段均值-方差投资组合选择问题。假定市场存在有限个不可观测状态,利用离散时间时变隐Markov链描述不可观测状态的变化过程;无风险资产在各个阶段的收益率依赖于可观测市场状态;风险资产在各阶段的收益率同时依赖于可观测和不可观测市场状态。通过构造充分统计量,部分信息下的投资组合选择问题等价地转化为了完全信息下的优化问题。再利用动态规划方法和拉格朗日对偶原理,得到了最优资产组合策略和有效边界的解析表达式。