机构持股、管理层权力与高管薪酬——基于PSM-DID模型的分析

本文将公司高管业绩—薪酬敏感性视为“公司良治”的一个结果,在利用倾向得分匹配控制了机构持股偏好基础上,将机构持股规模与持股结构纳入一个实证框架中,检验了机构持股对公司高管业绩—薪酬敏感性的影响,结论表明:机构投资者持股确实能够显著抑制高管薪酬操纵并提升上市公司高管业绩—薪酬敏感性,但这一作用需要机构持股相对集中才能实现,机构持股集中度成为机构投资者影响高管薪酬的调节变量。同时机构持股对高管业绩—薪酬敏感性的影响存在非对称性,在公司业绩下滑区间薪酬影响更为强烈。此外,机构持股的薪酬影响实现,主要是通过管理层限权而实现,在高管理层权力样本组中,机构持股对高管薪酬的影响被大大削弱。上述结论在经历一系列稳健性检验后依然成立。最后,本文提出了相关政策建议。

年报审计与薪酬契约优化

利用会计师事务所向监管部门报备的年报审计调整数据,发现治理层利用审计信息动态优化薪酬契约,抑制管理道德风险行为。基于上市公司货币性薪酬结构多为"固定薪酬+基于业绩的激励薪酬+调整项",在当期,治理层利用审计调整信息修正薪酬契约中的"调整项",使得发生审计调整的公司业绩—薪酬敏感性高于审计无调整公司,相对于审计下调,审计上调的公司业绩—薪酬敏感性更高;在下一期,治理层根据前期审计调整方向,判断原有薪酬政策是否存在激励过度(审计下调方向)或激励不足(审计上调方向),"纠偏"薪酬契约中"基于业绩的激励薪酬"部分。在特殊盈余操纵动机及两职合一情形下,审计对薪酬契约的信息治理作用减弱。研究结论对于治理层动态优化薪酬契约、拓展货币薪酬激励的有效性有一定理论与现实意义。