线上治理的力量——社交媒体讨论与管理层业绩预告披露策略

数字经济时代下,传统公司治理的界限被打破,社交媒体大数据拓展了新型治理路径和渠道,中小投资者的治理力量日益强大。本文在管理层业绩预告披露情境下,基于2013—2017年雪球论坛的讨论帖数据,探讨中小投资者在社交媒体的线上讨论能否影响管理层业绩预告披露策略。研究发现,社交媒体在公司发布业绩预告前的发帖量越多,业绩预告精确度越高、偏差越小,且这一治理效应通过引发短期市场波动和监管介入路径实现。由于社交媒体的非专业性、非强制性特征,线上治理效应在部分情境中失效:在信息可见性低、业务复杂度高、投资者情绪消极时,投资者的信息甄别能力受限会削弱线上治理效应;在亏损压力大、国有控股、投资者保护弱的企业中,管理层反馈不足也会制约线上治理效应的发挥。最后,良好的外部法律环境能够增强社交媒体的线上治理效应。本文拓展了管理层业绩预告披露策略的影响因素研究,补充了关于中小股东积极主义的文献,为大数据赋能资本市场治理提供了新的证据和借鉴。

管理层业绩预告披露、媒介反应与审计意见

以中国2012—2016年间A股上市公司为样本,研究了管理层业绩预告披露及其特征与审计意见的相关性。研究发现:业绩预告披露、业绩预告态度乐观的上市公司,标准审计意见出具的概率较小;业绩预告准确度越高,标准审计意见出具的概率越大。进一步研究发现,存在业绩预告修正的上市公司,标准审计意见出具的概率较小;媒介反应强时,业绩预告披露与出具标准审计意见概率的相关性显著增强,而业绩预告准确度、业绩预告态度倾向及业绩预告修正与出具标准审计意见概率的相关性均显著减弱。