行政审批改革与个股崩盘风险

本文首次探讨了行政审批改革对我国资本市场的影响。以2003—2016年A股上市公司为样本,以行政审批改革在不同城市的渐进推行为自然实验,采用多期双重差分法,实证检验了行政审批改革与个股崩盘风险之间的关系。研究发现,行政审批改革显著降低了我国上市公司的个股崩盘风险,并且在经历一系列稳健性测试后,上述负向关系依然存在。进一步的研究还表明,通过提高审批效率和缓解地方政府掠夺风险进而减少公司层面坏消息的数量,以及通过信息效应和竞争效应加快公司释放坏消息的速度,是行政审批改革降低个股崩盘风险的重要机制。而改善公司绩效和提高公司财务报告稳健性,是行政审批改革降低个股崩盘风险的重要途径。本文将行政审批改革领域的研究视野拓展至资本市场,特别强调其对我国金融稳定的积极作用,既为理解我国行政审批改革的经济后果增添了来自上市公司和金融领域的证据,也为理解我国行政审批改革与宏观经济增长之间的正向关系补充了微观基础,还可为深化行政审批改革和维护我国金融稳定提供理论参考。

主动权益型基金抱团投资与股价崩盘风险

基于复杂网络理论,研究根据主动权益型基金季度重仓持股数据建立基金共同持股关系网络模型和个股基金子网络关系模型,采用残差平均聚类系数、平均最短路径和残差网络密度实证个股基金子网络基金持股相似度和信息交流效率,发现基金抱团程度越高、信息传递效率越高,个股崩盘风险越低;震荡市中,基金抱团投资对个股崩盘风险影响的分样本和全样本回归结论一致;极端市场行情下,基金抱团对个股崩盘风险影响的有效性降低,甚至失效;牛市中,市场情绪乐观、行情好,基金抱团投资对个股崩盘风险的削弱作用显著降低;熊市中,基金抱团投资对个股崩盘风险的影响不显著。

CEO权力与个股价格崩盘风险

本文基于公司内部治理结构的视角度量CEO权力,实证考察了CEO权力对公司个股价格崩盘风险的影响。实证结果显示,CEO权力与上市公司个股价格崩盘风险显著正相关,说明当上市公司CEO拥有过大权力时会加剧个股价格崩盘风险。进一步从投资者保护和产品市场竞争双重视角探究相关外部治理因素的影响发现,投资者保护水平的提高以及产品市场竞争程度的加剧都能发挥外部治理作用,显著降低CEO权力过大对公司股价崩盘风险的负面影响。本文的研究丰富了股价崩盘风险影响因素的理论,对完善公司内外部治理具有一定的实践指导意义。