中国信用风险缓释工具设计与定价实证研究

研究中国信用违约互换的交易流程、合约设计和定价问题,基于人民币信用衍生品市场,完善了Jarrow-Turnbull约化模型并配置参数,最后运用模型进行具体的实例计算.研究发现,同期限国债或央票利率作为定价的基准利率较为恰当,模型计算得出的理论价格与市场报价比较接近.进一步验证了定价方法的科学性和可行性,为我国市场上流通的信用产品的定价及合约现金流测算提供了理论依据.

地方政府债券信用风险缓释工具定价研究

随着地方政府债券发行规模的扩大,地方政府债务的信用风险日益凸出。本研究以企业债信用风险缓释工具的推出为契机,借鉴结构化模型的思路和KMV模型求解违约概率的逻辑,通过Monte Carlo方法模拟地方政府的违约过程,直接测算地方政府的整体违约概率;结合简约化模型的思路测算地方政府债券的具体违约概率,计算信用风险缓释工具的理论价格,从而构建了地方政府债券信用风险缓释工具的混合定价模型。研究发现,以企业债券为标的测算出的模型理论价格与市场报价基本一致,参数的敏感性检验进一步验证了模型的理论自洽性和实证可靠性。上述结论或将为新《预算法》实施过程中地方政府债务的治理与掌控及中国区域性、系统性金融风险的防范提供新思路。

我国信用风险缓释工具发展初探

信用风险缓释工具是我国近年来出现的信用衍生产品,在一定程度上防范了金融产品的信用风险。分析我国信用风险缓释工具市场现状,针对市场发展初期出现的如参与者单一化、定价基础较为薄弱等问题,提出我国信用风险缓释工具市场体系改革途径及建议对策。

我国信用风险缓释工具发展初探

自2018年以来,针对我国民营企业融资难问题,政府出台了一些支持政策,对于促进宽信用政策传导、改善民营企业融资环境发挥了积极作用。本文介绍了我国信用风险缓释工具的发展情况,通过将我国信用衍生品市场与国际成熟信用衍生品市场进行对比,分析了两者在监管制度建设、参与者类型、产品种类、信用体系、定价方法等方面的差异,针对这些差异,提出了相关政策建议,并对我国信用衍生品市场的发展前景进行了展望。

适用于中国的信用风险缓释工具定价模型

本文提出了一个全新的基于中国市场构造的信用风险缓释工具(Cred-it Risk Mitigation,CRM)定价模型。与传统信用风险定价模型相比,此模型在以下两个方面做出了重要改进:一是将CRM购买方的信用违约风险考虑在内;二是在回复比率历史数据缺失的情况下,利用标的债券的交易数据及标的主体的财务信息,通过Monte Carlo模拟,估计得到标的债务的隐含回复比率。基于此模型,本文进行了情景分析和参数敏感性检验,验证了该模型在理论和实证上的可靠性。

资金交易统一信用风险管理方案研究与实践

近年来,随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段,国民经济体系与新阶段不相适应的各类矛盾日渐凸显,尤其在金融领域,不仅各类信用违约事件频频见诸报端,债券违约风险也呈现爆发式增长态势。为应对上述态势,中国外汇交易中心适时推出了各种信用风险缓释工具,以期从产品创设角度进一步丰富市场参与者的风险管理手段,持续完善市场信用风险的分散、分担机制,并通过在ComStar资金交易管理系统中嵌入统一信用风险管理引擎,实现了对跨资产、跨部门交易对手违约风险的精准化、自动化管控。

信用风险缓释工具定价

作用衍生工具是分离和转移信用风险的各种工具和技术的统称。在国际金融市场上，信用违约互换是交易最活跃的信用衍生工具之一，是20世纪90年代发展起来的一种用于管理信用风险的新型金融衍生工具。其通过将信用风险从基础资产中分离出来，以市场价格在交易商之间转让，达到转移信用风险的目的。

信用违约互换及其在我国的应用

文章从信用衍生品出发,提出并阐述了信用违约互换在信用衍生品市场中的重要性,且通过对信用违约互换的构成和交易结构的叙述,进一步加深对信用违约互换的理解。对信用违约互换的功能和定价模型做出阐述,明确其在信用风险管理中的作用。通过分析发现信用违约互换本身及其监管方面的不足。讲解信用违约互换在我国的应用,提出中国版信用违约互换——衍生品类信用风险缓释工具在我国良好发展所必须具备的条件和发展对策。

中国式CDS再起航

日前,中国银行间市场交易商协会发布修订后的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》.该规则在原有信用风险缓释合约（CRMA）、信用风险缓释凭证（CRMW）的基础上,增加了信用违约互换（CDS）、信用联结票据（CLN）.按照交易商协会的说明,此次《业务规则》的修订发布和相关创新产品的推出,对于丰富债务融资工具市场的信用风险管理手段、完善信用风险市场化分担机制具有重要意义.

债券保险发展进程及业务模式探索

我国信用债市场发展进入新时期,信用违约的常态化和高收益债券市场建立的需要催生了对信用风险管理和信用增级的需求,而债券保险正是满足这两种需求的有效手段。本文在借鉴债券保险发展的国际经验的基础上,立足我国债券市场与债券保险发展现状,指出了当前我国债券保险发展滞后源于制度建设落后、信用保护卖方保障不足等原因导致的盈利困难,并提出和论证了由保险公司提供结算型债券保险的新型保险模式。最后就当前我国债券保险发展存在的不足之处,从发展传统型债券保险和信用风险缓释工具两个角度提出了具体的政策建议。

回音壁

四部门明确2019年降成本重点工作扩大直接融资规模国家发展改革委等四部门近日印发通知,明确2019年降成本重点工作。强调坚持降成本与推进高质量发展相结合,坚持降成本与推动产业转型升级相结合,坚持降低企业外部成本与企业内部挖潜相结合,降低全社会各类营商成本,有效减轻企业负担。