从发展中国家的金融危机看中国汇率制度的选择

一．金融危机与汇率制度的渊源 近年来发展中国家金融危机频繁爆发，如1994年的墨西哥的金融危机，1997年-1998年的亚洲金融危机，1999年的俄罗斯金融危机，2001年的土耳其金融危机以及2001年年底爆发的阿根廷金融危机。发生金融危机的国家都有这样的一个共同的特点：实行的都是钉住汇率制度。这样看来汇率制度选择不当成为引发金融危机的重要因素之一，那么金融危机和汇率制度究竟有怎样的关系？浮动汇率制度就是发展中国家避免金融危机的良药吗？

中国汇率制度未必处于两难境地

人民币升值确实有助于缓解经常项目盈余的增长．只要升值的幅度足够大，中国的经常项目盈余就会下降，外汇储备的增长因而也会下降，在这种情况下人民币升值预期就会降低。

中国汇率制度未必处于两难境地

人民币升值确实有助于缓解经常项目盈余的增长，只要升值的幅度足够大，中国的经常项目盈余就会下降，外汇储备的增长因而也会下降，在这种情况下人民币升值预期就会降低。

中国汇率制度的改革逻辑:强化主权与内生推进

危机以来,以美国为首的西方发达国家推动人民币升值可谓"表现积极",然而这种求它不求己的政策并未如其所愿地提振其国内经济。就中国而言,汇率制度改革一直内生推进,而建立"超主权货币"的设想由于缺乏有效理论和实践支撑,无法真正改变目前内外受困的被动局面。基于主权货币理论并结合中国汇率制度改革的内在逻辑,文章认为拥有主权货币的经济大国具有不受"汇率制度"约束而自主调控经济的灵活性与弹性,中国合理的汇率制度应该是中外经济交往内生发展的结果,而不是原因。过快推动或人为抑制人民币升值不但无助于贸易均衡的实现,反而会影响国内经济结构的调整和改革进程,而内生、渐进地实施浮动汇率制度改革不但能够强化人民币的"货币主权",保证国内经济稳定可持续发展,还可推动国际经济新秩序的形成。

中国汇率制度转换的条件与路径选择

中国目前经济增长迅速,政府公信力高,而且有大量国际资本流入,已具备由盯住汇率制度向更灵活汇率制度转移的条件。合理的路径选择有:一是实现真正意义上的有管理的浮动汇率制度,即:扩大人民币汇率的波动幅度,改进人民币汇率的形成机制、提高汇率生成机制市场化程度,逐步放宽资本项目管制和实现人民币自由兑换;二是努力创造条件,促进中国的汇率制度最终转换为完全的自由浮动制度,这些条件是:国民经济健康持续发展,高效率、市场化的金融体系得以建立,政府拥有强有力的宏观调控能力。

亚洲发展中国家汇率制度的选择研究

在亚洲金融危机的冲击下,一些亚洲发展中国家汇率制度上的缺陷暴露无遗。那么,亚洲发展中国家应怎样选择适合自己的汇率制度呢?这是一个十分紧迫的现实问题。有人认为美元对日元和马克的汇率大幅升值导致盯住美元的亚洲发展中国家货币高估,从而形成贸易赤字,货币产生贬值压力,最终引发货币危机。

漫长复杂的过程——东亚货币合作中汇率制度的选择与难点

货币合作,一般指区域性汇率制度的选择,东亚货币合作,则指1997年亚洲货币危机后,在东盟+中国、日本、韩国范围内探讨能否通过采取某种合作钉住制度或其他汇率选择,以控制东亚各国间汇率波动的负面影响,防止危机的冲击。货币合作还涉及危机管理,特别是探讨如何在国际储备方面协调合作。

中间汇率制度与金融脆弱性——兼论我国汇率制度的选择

与国际上汇率制度选择的现实相适应 ,近年来理论界提出了中间汇率制度消失论。本文通过实证研究论证中间汇率制度确实存在消失的趋势 ,从道德风险理论、噪声交易理论、“可核验性”及政府两难四个方面探讨了它与金融脆弱性之间的关系 ,并对我国汇率制度选择做出启示。

合理选择汇率制度与运用汇率政策

本文提出汇率既是市场参数，又具有政策变量性质，否定汇率具有政策变量的一面，在理论和实践上均缺乏充分根据。完全固定或完全自由浮动的汇率制度，事实上并不存在，或不可能长久坚持。不同的汇率制度实际上反映着政府干预程度的差别。本文系统地概括、比较了固定汇率制和浮动汇率制备自多方面的利弊，综合论述了影响汇率制度选择的复杂因素，并指出，那种认为采取浮动汇率制就可免遭货币危机和金融危机袭击的观点，是站不住脚的。本文论证了汇率政策的调整必须同时适应外汇供求短期均衡和长期均衡的要求，并兼顾外部均衡和内部均衡的需要。最後，依据上述分析，对中国汇率制度的选择和汇率政策的运用做了评论。

货币政策服务于中国经济转型

目前中国经济需要解决三方面的问题：一是产能过剩，二是企业部门杠杆率过高，三是房地产市场库存量过大。这些问题需要用供给侧政策来解决，这也是中国经济改革的关键所在。中国汇率制度的变化是服务于中国总体发展战略的，并应符合中国经济的发展阶段。下一步人民币汇率制度应符合市场经济的更高要求，即汇率更加灵活，经常账户和资本账户资金流动更加自由，本外币兑换更加方便，并能为本国和外国投资者提供风险管理工具。

基于Taylor效应的中美汇率传递效应实证分析

随着中国汇率制度改革及利率市场化推进,汇率市场与商品市场、货币市场、虚拟经济的联动关系日益显著。从Taylor效应出发运用ARDL模型着重分析不同通货膨胀环境下汇率和价格的传递效应,长期内,高通货膨胀下传递效应为反方向传递且系数较高,传递效应较明显;低通货膨胀下传递效应为正向,但传递系数较小,传递效应较低。短期内,通货膨胀因素对于传递效应影响较小,且传递系数较小,传递效应不明显。不同通胀环境条件下的传递渠道也同样证实这个结论。中国在推进汇率制度改革的同时应该健全国内市场机制,有效控制通货膨胀,减少外部经济波动对中国的冲击。

中国应加速人民币升值步伐

回想在1998年，甚至是2002年，那时谁也不可能想到价值被低估的人民币会引发全球如此大的关注。过去几年中，美国国会就中国汇率问题举行一次又一次的听证，议员们也提交了很多立法议案，以期推动大多数人都不甚了解的中国汇率制度的调整。自以为是的专家们整日滔滔不绝地谈论着人民币被高估了或是低估了，而高级经济学家们对此产生了莫大的困惑，与此同时，中国的决策者们则在绞尽脑汁地思考着到底该拿人民币怎么办。

商业汇率改革“暗潮”涌动

一个美国民间组织打乱了中国汇率制度改革的步伐。短短一周之内,人民币升值压力再显3个月前的高热度。 9月10日,由美国制造业主、服务供应商和美国劳联-产联(AFL-C10)

亚洲金融危机下对冲基金冲击中国香港问题探究——以老虎基金为例

20世纪90年代,在亚洲金融风暴的背景下,老虎基金等众多对冲基金袭击了东南亚国家以及中国香港,对各国与地区的汇率制度带来了巨大冲击。文章梳理了20世纪末老虎基金袭击中国香港的背景与始末,并分析了此事件的现实意义以及相应的总结思考。

发展中国家汇率制度市场化改革研究

发展中国家汇率制度市场化改革研究邢毓静１９９７年以来，东南亚一些国家的货币市场经历了较大幅度的振荡，本市出现严重的贬值，进而继续蔓延扩散为席卷整个亚洲的金融风暴。在出现这一风暴之前，这些国家数年来都保持了较为成功的经济运行，迅速的经济增长以及较大规模...

发展中国家汇率制度的选择及其经济效应

全球经济的一体化和政策取向的变化促使国际贸易与金融联系得更为紧密,近年来许多新兴市场国家发生的货币危机表明,各国所面临的挑战同时代变化而变化,这就意味着需要根据不断变化的情况采取与之相适宜的汇率安排。选择什么样的汇率制度——浮动汇率还是固定汇率——一直是理论界争论不休的问题。本文试图从理论与实证的角度。

论国际贸易业务中外汇风险管理

随着中国加入WTO和外贸经营权的放开,以及中国汇率制度的改革,越来越多的外贸企业直接面对国际市场,成为地区经济发展的生力军。由于企业国际贸易业务的复杂性和国际市场的不确定性,使这些外贸企业不可避免的面临着巨大的外汇风险。然而，多数企业的风险意识淡薄，缺乏风险的防范机制，在国际市场竞争愈演愈烈的情况下，无疑将给企业带来巨大损失。因此，研究外贸企业外汇风险防范问题，帮助外贸企业建立可行的外汇风险防范机制至关重要。

国际货币体系失衡下的中国汇率政策(上)

人民币汇率制度改革是2005年全球关注的财经焦点之一。国务院发展研究中心金融研究所夏斌先生和陈道富先生撰文2005年中国汇率制度报告。预期人民币汇率将会在双向波劝、小幅升值过程中继续保持相对的稳定。并重点分析中国汇率的国际环境,在国际货币体系失衡的大背景下探讨我国的汇率政策。本文为报告的摘要稿,分两期发表。作者认为,各国经济、货币领域合作是解决当今世界经济失衡的无奈选择,中国应做好以下七件事情: 进一步加快汇率形成机制的改革,继续减轻人民币的升值压力; 进一步加强对跨境资本流动的监测和管理; 坚持提高引进外资的质量,加大“走出去”战略的实施; 要确立放慢海外上市节奏,积极发展本土资本市场的战略安排; 进一步运用好货币对冲操作手段; 增加双边贸易协定,提高亚洲区内货币的结算功能; 更重要的是应该积极落实并长期坚持内需主导战略。