构建中国特色ESG评级体系的路径策略

气候变化、极端天气是人类面临的共同挑战,贫富差距、种族歧视、公平正义、冲突矛盾是人类面临的重大课题。在此背景下,中国积极参与ESG领域的全球经济治理意义重大。而参与ESG领域的全球经济治理的抓手之一是建立符合人类命运共同体的ESG评级体系来全面评判企业的发展绩效、长期发展能力和投资潜力,从而有效链接国内企业、投资机构、政府监管部门和专业智库平台形成合力,推动中国在全球范围的ESG投资行稳致远。本文旨在通过梳理国际国内ESG评级体系的差异,汲取国际主流ESG评级体系的经验,在联合国可持续发展目标的指导下,提出构建符合人类命运共同体的中国特色ESG评级体系的路径策略。

ESG融入中国特色估值体系,新窗口期助力国企可持续发展

二十大以来,国企迎来全面发展的新窗口期。ESG主题与国企长期可持续发展的精神契合,ESG评价是在中国特色估值体系之下把握国企高质量发展红利的抓手。定性上,MSCI ESG评价体系和中证ESG评价体系均可与国企可持续发展价值对标;定量上,国内机构ESG一致性评价在国企标的上过去6年间最大多空组合收益率达25.91%。基于ESG之于国企的重要价值,以公司治理为本,以绿色、负责任的高质量发展为纲,构建了包含30个三级议题的中信证券国企ESG评价体系。

ESG背景下中国特色估值体系的核心内涵与投资思路

中国证监会在金融街论坛年会上谈及上市公司结构与估值问题,首次提出“中国特色估值体系”。2023年证监会系统工作会议再次强调了逐步完善具有中国特色的估值体系。近期,央企二级市场估值问题持续受到关注,“中字头”股票持续走强。ESG与中国特色估值体系核心内涵高度契合,是国央企价值创造和价值实现的有力手段。目前中国特色估值体系的构建尚未形成统一标准,解析“中特估”的核心内涵,厘清央国企估值重塑的内在逻辑,方能捕捉“中特估”下的投资机会。

中国A股市场估值体系的理论探索和政策含义

建设既遵循资本市场一般规律,又结合中国经济发展特征、体制机制特色和企业可持续发展能力的中国特色估值体系(简称中特估),是不断提升经济金融适配性、更好发挥资本市场枢纽功能、引导资金支持高质量发展的关键之举。本文以中国A股市场为例,从界定估值体系中具有中国特色的“价值”入手,揭示了重构中国资本市场的定价逻辑和估值理念时需要充分考虑企业创造的有别于股东权益价值的社会价值部分。围绕企业自身为利益相关方创造的价值和企业通过生产网络对总体经济产生的乘数效应这两个反映中国式现代化理念和中国经济发展特征的指标,本文构建了企业社会价值变量。研究结果表明,将社会价值纳入定价范围能带来更高的股票收益率并显著提升企业的市场估值,然而,遵循经典市场估值逻辑的投资者并没有对社会价值进行合理定价,导致社会价值大的企业估值偏低。在指出将企业社会价值纳入市场估值范围是构建中特估的关键之后,本文进一步探讨了建立中特估过程中存在的难点和节点问题,并对如何重构中国资本市场估值体系提出了具体的政策建议。

中国ESG信息披露的国际借鉴、现状与监管思路探讨

随着国家“碳达峰”“碳中和”战略目标的提出,企业在环境、社会和公司治理方面的表现开始备受关注,完善ESG信息披露、构建统一ESG信息披露标准是大势所趋。中国ESG实践起步较晚,而国际ESG信息披露标准对我国情境适应性存在不足。鉴于此,比较和借鉴国际ESG信息披露制度和实践经验,分析我国ESG信息披露实践的现状与问题,探讨我国ESG信息披露的顶层设计和监管思路,对我国制定本土化ESG信息披露框架提出相应建议。

浅议建立中国特色信用评级体系的重要性

《纽约时报》作家弗里德曼在畅销书《世界是平的》中说：“我们生活在两个超级大国的世界里，一个是美国，一个是穆迪。美国可以用炸弹摧毁一个国家，穆迪可以用债券降级毁灭一个国家；有时候，两者的力量说不上谁更大。”也就是说，谁能够决定一国主权债券的信用级别和债券市场的价格水平，

中国企业ESG评级现状及未来展望

ESG理念与我国双碳目标发展一致,ESG评级从环境、社会和治理三个维度,帮助投资者从非财务层面评估企业在履行社会责任和可持续发展方面的实际绩效。本文对比分析了国内外ESG评级指标体系,从2022年中国企业ESG评级结果分布情况来看,行业整体水平位于BBB到B之间,行业的ESG表现仍有提升空间。未来ESG发展将朝着助力双碳目标实现,ESG信息披露规范化建设日趋重要,符合我国特色的ESG评价体系将逐步完善,开启ESG生态多方共建新格局,ESG评级结果运用领域不断拓展方向发展。

中国特色保险公司ESG投资体系

当前国际ESG投资体系存在着采纳成本高、资本市场适应度低,以及ESG投资和财务收益目标短期冲突难以调和等问题。应明确基于中国国情的ESG投资体系特征,并在此基础上构建保险行业ESG投资体系。中国特色ESG投资体系,应符合中国的所有制特征,从全局角度评价企业的股东价值和社会价值创造;应符合中国的经济体制特征,顺应国家战略导向,实现有效市场与有为政府结合;应体现中国的时代特征,动态调整投资框架,以配合政策目标的阶段性侧重。基于以上要求及保险行业特征,本文提出了中国特色保险公司ESG投资体系,主要包括:战略实施体系、投资配置体系、产业布局策略体系、可持续金融标准遵从体系、社会影响体系和科技赋能体系。建议未来将中国特色保险公司ESG投资体系和中国特色估值体系建设紧密结合,形成激励相容的市场治理和政府监管,并保留市场主体对ESG投资框架的探索空间,推进保险公司人才队伍ESG通用能力建设,让保险公司ESG投资在可持续发展中发挥更大的促进作用。

王遥:构建中国本土化的ESG话语体系

中央财经大学绿色金融国际研究院院长王遥指出,构建完善的中国ESG评级体系无疑是首要任务。随着“双碳”支持政策密集部署,可持续发展与绿色金融等概念在国内蓬勃发展,追求长期价值增长、兼顾经济和社会效益的ESG(即环境友好、社会责任和公司治理)也成为投资人的重要考量因子。在中央财经大学绿色金融国际研究院院长王遥看来,ESG强调将投资标准从传统财务绩效扩展到绿色、可持续发展、社会效益良好的公司治理领域,与绿色金融的发展理念不谋而合。

上市公司ESG评级与资产误定价

本文通过分析2015-2021年中国A股上市公司样本发现,企业良好的ESG评级能够显著降低资产误定价。进一步研究发现,企业ESG评级提高了信息披露质量,减少了分析师预测分歧,进而降低资产误定价。在地方国企、非国有企业,或存在较严重的信息不对称的环境中,ESG评级对资产误定价的降低作用显著。其中,ESG的环境和社会两大指标作用显著,但是公司治理指标的作用不显著。资产误定价程度的降低进一步降低了企业的非效率投资,促使其资本配置趋于合理。

针对国际评级机构对我国银行业评级引发的思考

在当今国际金融市场中,信用评级机构的作用不容小视。当前我国还没有建立具有相当规模的评级机构体系,故在很大程度上受到国际评级机构的影响,而当前国际评级机构对我国商业银行的评级存在较大的差异,在一定程度上对我国的中国金融主权安全产生了一定的影响。所以,我国必须尽快建立中国特色的信用评级体系,从而实现对内不受任何利益组织所控制,对外不为任何国际势力所左右。

首发财务公司评级 将向社会公开作为监管依据

企业集团财务公司是我国金融体系中极具中国特色的一类非银行金融机构,财务公司不吸收社会公众存款,业务范围严格限定在本企业集团内。也被称为企业集团的＂内部银行＂。自1987年我国第一家财务公司诞生起,经过28年的发展,截至2014年末,全国共有财务公司196家。

提升现代产业链ESG管理能力

构建现代产业链ESG管理体系,增强现代产业链的韧性和竞争力。在新冠肺炎疫情、乌克兰危机、碳中和挑战等多重影响下,现代产业链高质量发展遭遇重大挑战。链长企业急需一套理论和方法提升产业链管理软实力,引领整条产业链安全、高质量、可持续发展。中国海油研究认为,ESG (环境、社会、治理)作为一种包含绿色、健康、稳健、可持续等理念的投资管理理论和工具,可以赋能产业链长期可持续发展。因此,建议相关部门将ESG管理能力纳入链长企业评选标准,激励链长企业构建现代产业链ESG管理体系,指导督促链长企业联合链上各方根据相应产业链特色创新ESG信息披露标准,并设计相应的特色评价体系,依据评价结果规范入链和退链机制,开展投资和合作等实践。

权威观点

周小川：缓解经济不平衡中美双方都需努力;周小川：金融业应找准支农着力点；刘明康：积极应对外部冲击的潜在影响；尚福林：稽查工作仍需不断加强；吴定富：建立中国特色的国家风险评级体系。